憾失直播第一股的斗魚 再赴美上市估值大縮水能否重站C位？

作者：佩韋

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年2月12日，外媒路透旗下IFR（國際融資評(píng)論）消息稱，國內(nèi)游戲直播平臺(tái)斗魚將在美國申請(qǐng)IPO，融資約5億美元，最早預(yù)計(jì)2019年Q2上市。

斗魚傳上市已經(jīng)傳了兩年有余。很多人可能不知道，它的前身便是大名鼎鼎的A站（Acfun）。

在2014年，正值電競(jìng)行業(yè)的熱門時(shí)期，斗魚借著LOL，DOTA等游戲直播為主迅速崛起，其特殊的彈幕模式更是吸引了不少年輕人的眼球，晉升成為了國內(nèi)直播界的領(lǐng)頭平臺(tái)。

但是由于虎牙等競(jìng)爭對(duì)手的后來者居上，斗魚憾失直播上市第一股的標(biāo)簽，又加上國內(nèi)直播領(lǐng)域的降溫，斗魚的光環(huán)不再。

這次斗魚再次重啟美股上市進(jìn)程，能否靠著上市成功追趕嗎？GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，由于直播遇冷，斗魚預(yù)估的估值相比去年大縮水。上市多波折的斗魚在2019年能否成功上市？

直播熱度持續(xù)下降

隨著抖音、微視等平臺(tái)的上線，直播平臺(tái)的熱度好像慢慢降了下來。特別是去年年底網(wǎng)易薄荷和土豆泥直接關(guān)停之后，大家逐漸感受到問題的嚴(yán)重性。

大家對(duì)于直播更加的趨于理性化、謹(jǐn)慎、甚至警惕，整個(gè)行業(yè)表現(xiàn)出用戶增速放緩的趨勢(shì)。據(jù)艾媒咨詢?cè)?018年權(quán)威發(fā)布《2018 Q1中國在線直播行業(yè)研究報(bào)告》顯示，在線直播將在今年迎來“下半場(chǎng)”。

圖片來源：艾媒咨詢

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)認(rèn)為，倒不是直播行業(yè)不行了，而是在2018年上半年，直播行業(yè)過熱的情況下，冒出了一大批的直播平臺(tái)。其中魚龍混雜，也出現(xiàn)了不少的問題，其中很多涉及民生的問題，就讓人不得不重視。但是任何一個(gè)新生行業(yè)在初始的狂熱追捧之后，就會(huì)進(jìn)行“盤整”，淘汰掉邊緣企業(yè)，也是一般規(guī)律。

不過，這場(chǎng)“盤整”過后，剩下來的企業(yè)都是擅長資本運(yùn)作的。廣為人知的虎牙、映客等頭部企業(yè)紛紛掀起了上市潮，在資本市場(chǎng)尋求突破。像花椒、六間房這樣的二線平臺(tái)也會(huì)通過重組、收購等方式促進(jìn)資源整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，抵御競(jìng)爭平臺(tái)沖擊。

盡管目前多項(xiàng)數(shù)據(jù)均在第一的斗魚還沒有正式上市。但是，赴美IPO的消息已經(jīng)放出，上市已是板上釘釘?shù)氖?。接下來，就看上市后，斗魚和虎牙到底誰能站穩(wěn)國內(nèi)直播平臺(tái)的C位了。

斗魚遭虎牙反超

在時(shí)代的浪潮中，所有的企業(yè)都時(shí)刻處在危機(jī)之中，沒有任何一家能夠保證永遠(yuǎn)高枕無憂。

2014年之后，斗魚一直在不斷地融資當(dāng)中，截止2018年底，斗魚先后進(jìn)行了6輪投資。

2014年4月1日，斗魚獲得奧飛娛樂2000萬人民幣天使輪投資；

2014年9月17日，斗魚獲得紅杉資本中國數(shù)百萬美元A輪投資；

2016年3月15日，斗魚獲得紅杉資本、騰訊領(lǐng)投B輪1億美元融資，估值達(dá)到10億美元；

2016年8月15日，斗魚獲得紅杉資本、騰訊領(lǐng)投C輪15億元人民幣；

2017年11月20日，斗魚獲得南山資本、招銀國際D輪投資，引國資和銀行系資金入局；

2018年3月8日，斗魚宣布獲得騰訊戰(zhàn)略投資6.3億美元。

其中三輪由騰訊領(lǐng)投。

相比之下，騰訊參投的另一家直播平臺(tái)虎牙公司就沒有斗魚這么幸運(yùn)，能得到金主爸爸的如此偏愛。

虎牙在上市前僅進(jìn)行了兩輪融資，第一次由中國平安保險(xiǎn)領(lǐng)投，獲得了7500萬美元的融資額。第二次，便是騰訊領(lǐng)投的4.6億美元融資。相對(duì)于虎牙，騰訊肯定更看重斗魚一些。

但是，最受偏愛的孩子不一定是最有出息的一個(gè)。

虎牙在2018年5月?lián)屜壬鲜屑~交所。三個(gè)月不到的時(shí)間里虎牙的股價(jià)從最初的12美元最高拉升到50.82美元，漲了323%，雖然隨后大幅滑落，但是截止2019年2月13日，其股價(jià)為20.20美元，總市值依舊有近40億美元。一躍之下，將斗魚甩在了身后。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查閱斗魚此次赴美上市的估值，也比去年的估值下降了不少。CB Insights的分析師對(duì)它的估值為15.1億美元，而商業(yè)信息提供商Crunchbase表示，從該公司的籌資總額來看，估值為11億美元。盡管這與虎牙上市時(shí)的13.3億美元相近，但是，比起去年的40億美元的估值縮水了太多。

上市地點(diǎn)從港股到美股

2018年在整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的大環(huán)境下，虎牙赴美上市表現(xiàn)驚艷。不僅是直播平臺(tái)，包括愛奇藝這種視頻網(wǎng)站去年在美的投資回報(bào)率最高的時(shí)候也是達(dá)到了124%。

美股市場(chǎng)對(duì)于直播平臺(tái)的估值如此看好著實(shí)令人意外，估計(jì)斗魚和虎牙自己都沒有想到。

這原本就讓斗魚很難受了。另一邊，如果不是港交所一早放出消息稱，2018年將開放同股不同權(quán)制度，給了斗魚赴港上市的可能性。斗魚大可賭一把與虎牙一同赴美上市，即使破發(fā)，斗魚也比虎牙估值高出了一些。

然而，港交所伸出的橄欖枝很合斗魚的胃口。斗魚作為騰訊系企業(yè)，一方面背靠內(nèi)地，企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)都不必?fù)?dān)心會(huì)因投資人不熟悉而受到影響。另一方面有騰訊的背書在港股也更吃的開，以騰訊、閱文集團(tuán)、車貸平臺(tái)易鑫為首的騰訊系公司在港交所總市值占比高達(dá)12%。

然而，正是由于港交所的改制使市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了變化，上市破發(fā)的現(xiàn)象頻發(fā)。就連2018年港股最大融資額的小米集團(tuán)上市市值也大降。另外，制度的開放導(dǎo)致內(nèi)地企業(yè)大量扎堆上市，蠶食港股市場(chǎng)的資金。因此，即使斗魚上市港股，可能股價(jià)也不會(huì)如預(yù)期，只得轉(zhuǎn)向美股。

另，有業(yè)內(nèi)人士分析，香港政策在接納同股不同權(quán)的公司上市時(shí)，相關(guān)擬上市公司的上市最低預(yù)期市值不少于400億港元，如果預(yù)期市值低于400億港元，申請(qǐng)人在最近一個(gè)財(cái)政年度必須錄得10億港元的收益。

這樣一來，斗魚可能也難達(dá)到條件。而美國上市條件相對(duì)寬松，更注重公司發(fā)展?jié)摿?。斗魚因?yàn)榕腔勃q豫，錯(cuò)失了“美股第一直播平臺(tái)”的福利期，輾轉(zhuǎn)一年，最終還是要赴美與老對(duì)手碰面。

由于判斷的失誤，導(dǎo)致斗魚錯(cuò)失了上市美股的最佳時(shí)機(jī)，被虎牙反超。時(shí)隔一年之后，斗魚再次沖擊美股，勢(shì)必會(huì)與虎牙形成強(qiáng)烈的競(jìng)爭關(guān)系。對(duì)此，斗魚內(nèi)部工作人員信心滿滿，并對(duì)外聲稱，“斗魚的數(shù)據(jù)比虎牙的好太多”。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)在數(shù)據(jù)收集中發(fā)現(xiàn)，近年來，虎牙一直緊咬斗魚的數(shù)據(jù)，無論是在市場(chǎng)滲透率，DAU等方面均甩開其他直播平臺(tái)一大截，與斗魚共同站在第一梯隊(duì)。因此，即使斗魚在上市美股后，想要甩開虎牙，重登榜首，也是有一定難度的。

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