微軟：走向無(wú)限和超越

過(guò)去的2018年，在蘋果和亞馬遜關(guān)于“全球最有價(jià)值公司”的爭(zhēng)奪中，微軟憑借業(yè)績(jī)的穩(wěn)定表現(xiàn)成功為自己贏得了一席之地。

作為一家科技企業(yè)，微軟的回報(bào)率在過(guò)去五年時(shí)間內(nèi)超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)漲幅65%，并且與標(biāo)普軟件和服務(wù)指數(shù)保持高度一致。

美國(guó)計(jì)算機(jī)行業(yè)協(xié)會(huì)CompTia曾指出，「在看技術(shù)行業(yè)時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將是一個(gè)特別重要的因素，因?yàn)楦咴鲩L(zhǎng)率的新興業(yè)務(wù)很多時(shí)候會(huì)抵消低增長(zhǎng)率的成熟業(yè)務(wù)」，微軟的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能就是這樣，它在個(gè)人計(jì)算領(lǐng)域內(nèi)擁有一系列增長(zhǎng)緩慢的產(chǎn)品線，但像諸如人工智能、云計(jì)算等新興業(yè)務(wù)，微軟則有很高的增速。

隨著技術(shù)不斷融入我們的日常生活，大型科技企業(yè)變得越來(lái)越具有競(jìng)爭(zhēng)力，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代，但真正推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素其實(shí)只有三個(gè)：人工智能和云計(jì)算是兩個(gè)高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，行業(yè)內(nèi)外的戰(zhàn)略聯(lián)盟則是另外一個(gè)。這三種關(guān)鍵因素，微軟都有很強(qiáng)的影響力。

建立合作關(guān)系網(wǎng)

微軟如今正致力抓住每個(gè)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，該公司的CEO Satya Nadella無(wú)疑是該公司過(guò)去幾年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。自2014年Nadella成為首席執(zhí)行官以來(lái)，該公司股價(jià)已經(jīng)上漲228％，比蘋果和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的漲幅更大。

如今微軟已經(jīng)成功地在市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)5萬(wàn)億美元的軟件和服務(wù)行業(yè)中為自己創(chuàng)造了一個(gè)利基市場(chǎng)，該公司的成功得益于三個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)部門，即生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程，智能云和個(gè)人計(jì)算，這些業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)相當(dāng)復(fù)雜，并通過(guò)收購(gòu)和合作謀求發(fā)展。

在Nadella上任的第二個(gè)月，他就決定要全面推廣微軟的Offce產(chǎn)品，這其中包括iOS平臺(tái)和安卓平臺(tái)。在Nadella看來(lái)，微軟的創(chuàng)新必須要圍繞用戶需求而非圍繞用戶設(shè)備和平臺(tái)展開(kāi)?！肝覀兊氖滓蝿?wù)是滿足數(shù)十億客戶的需求，無(wú)論他們選擇何種手機(jī)或者平臺(tái)。唯有如此，我們才能持續(xù)成長(zhǎng)。為此，我們會(huì)與長(zhǎng)期對(duì)手握手言和，追求出人意料的伙伴關(guān)系，重振長(zhǎng)期關(guān)系?！?/p>

在開(kāi)放、合作、共贏思想的引導(dǎo)下，微軟開(kāi)始與蘋果和谷歌合作，將Office產(chǎn)品帶入iOS和安卓平臺(tái)；與Facebook合作將游戲應(yīng)用《我的世界》帶入Oculus Rift平臺(tái)；在云計(jì)算市場(chǎng)，微軟Azure和亞馬遜AWS是一對(duì)直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但也沒(méi)有妨礙微軟的必應(yīng)成為亞馬遜Fire平板電腦的搜索引擎。

時(shí)至今日，微軟一直拓展自己的合作伙伴群體。僅在過(guò)去一個(gè)月，為了提高自身在軟件和服務(wù)行業(yè)的地位，微軟已經(jīng)連續(xù)簽訂了幾項(xiàng)協(xié)議。2月4日，微軟購(gòu)買了DataSense平臺(tái)。1月15日，微軟與Walgreens簽訂了為期七年的協(xié)議，以提供數(shù)字健康機(jī)會(huì)。1月7日，微軟宣布與Kroger合作，開(kāi)展數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)商店體驗(yàn)。

微軟還在去年12月初與萬(wàn)事達(dá)卡合作，致力于數(shù)字身份管理；11月初，微軟則聯(lián)手在沃爾瑪開(kāi)設(shè)了一個(gè)聯(lián)合工程辦公室。當(dāng)然，還有最重要的一點(diǎn)，那就是去年10月以75億美元的價(jià)格收購(gòu)了GitHub公司。

人工智能帶來(lái)各種可能性

在人工智能治理中心最新發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查中，超過(guò)三分之一的受訪者認(rèn)為，高端機(jī)器智能將對(duì)人類產(chǎn)生“壞”影響，超過(guò)80％的受訪者認(rèn)為對(duì)機(jī)器人和人工智能技術(shù)需要謹(jǐn)慎處理 。但有意思的是，盡管人工智能的發(fā)展存在各種不確定性，但微軟卻是人們心目中最值得信任的人工智能公司。

人工智能的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2016年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到62.9％，到2020年，市場(chǎng)規(guī)模收入將增長(zhǎng)到近500億美元。當(dāng)我們考慮到人工智能將成為行業(yè)增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵因素時(shí)，這種信任可能就變得尤為重要起來(lái)。

如今微軟的人工智能技術(shù)在眾多領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展，最近他們與Walgreens Boot Alliance建立了合作伙伴關(guān)系，這是微軟在醫(yī)療保健領(lǐng)域的一個(gè)縮影。微軟還在醫(yī)療保健行業(yè)中擁有幾個(gè)重要的合作伙伴，從臨床研究公司Veradigm到可以檢測(cè)心臟病發(fā)作風(fēng)險(xiǎn)的EarlyWarning，再到應(yīng)用程序ThoughtWire 。微軟還計(jì)劃將Azure API對(duì)整個(gè)行業(yè)開(kāi)放，以便在云端共享健康數(shù)據(jù)。

云計(jì)算的想象空間

云計(jì)算已經(jīng)成為許多頂級(jí)公司關(guān)注的焦點(diǎn)，亞馬遜如今是這個(gè)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，并在每個(gè)地區(qū)占據(jù)主導(dǎo)地位。微軟則緊隨其后，在大多數(shù)地區(qū)排名第二，盡管Azure在最近一個(gè)季度的銷售額則增長(zhǎng)了76％。

云本身就有巨大的增長(zhǎng)空間，過(guò)去三年，IaaS + SaaS收入增長(zhǎng)了800億美元。未來(lái)5年，IaaS + SaaS的收入預(yù)計(jì)將增加3000億美元，這意味著每年將增加600億美元。與2018年7%的市場(chǎng)滲透率相比，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，在1.8萬(wàn)億美元科技市場(chǎng)的市場(chǎng)滲透率將增長(zhǎng)至24%。

微軟的Azure平臺(tái)預(yù)計(jì)將帶來(lái)70倍的收入增長(zhǎng)，而亞馬遜的AWS平臺(tái)預(yù)計(jì)將帶來(lái)11倍的收入增長(zhǎng)。

AWS比Azure更具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄冊(cè)?006年首次推出市場(chǎng)。從2006年到2016年，亞馬遜用了10年時(shí)間從該產(chǎn)品中獲得了首個(gè)100億美元的收入，但僅僅用了兩年時(shí)間就增加了下一個(gè)100億美元?，F(xiàn)在他們預(yù)計(jì)僅2019年就能賺到100億美元。

微軟也在走同樣的道路，但亞馬遜領(lǐng)先了兩年。2020年之后，微軟應(yīng)該會(huì)經(jīng)歷最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亞馬遜所經(jīng)歷的快速增長(zhǎng)過(guò)程。預(yù)計(jì)到2021年，微軟的營(yíng)收將增加100億美元。

這兩家公司對(duì)于他們產(chǎn)品的確切利潤(rùn)都并不太透明。從2017財(cái)年到2018財(cái)年，亞馬遜AWS的收入同比增長(zhǎng)46.94％，低于此前的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。對(duì)微軟Azure進(jìn)行相同的分析，其年增長(zhǎng)率為17.6%，遠(yuǎn)低于亞馬遜的增長(zhǎng)指標(biāo)。亞馬遜AWS在季度增長(zhǎng)率方面也領(lǐng)先，從第三季度到第四季度的收入增長(zhǎng)了45.3％，而微軟在同一時(shí)間段內(nèi)增長(zhǎng)了20.3％。

微軟收入：

亞馬遜收入：

微軟的Azure比其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有一些明顯優(yōu)勢(shì)，尤其是在定價(jià)方面。眾所周知，亞馬遜AWS通常不是最便宜的選擇，但它們提供的服務(wù)比同類產(chǎn)品更多，而谷歌的云產(chǎn)品線往往是最昂貴的。

與此同時(shí)，微軟的覆蓋范圍也遠(yuǎn)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更大，每月還有120多個(gè)新產(chǎn)品訂閱者。微軟擁有業(yè)內(nèi)最大的合規(guī)服務(wù)，這對(duì)企業(yè)界的長(zhǎng)久發(fā)展至關(guān)重要。

微軟正在大部分關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，Azure將為這家公司提供巨大的機(jī)會(huì)，游戲和硬件產(chǎn)品也會(huì)是不錯(cuò)的機(jī)遇。

在最近的一個(gè)季度，微軟的個(gè)人電腦收入不及預(yù)期，該公司指出，這背后的原因是供應(yīng)鏈上的意外。然而，他們的智能云業(yè)務(wù)超出預(yù)期10.7%。

Office 365 商業(yè)版也是該公司的一個(gè)強(qiáng)勁增長(zhǎng)板塊，用戶基數(shù)比第一季度增長(zhǎng)2.5％，但為微軟在Office消費(fèi)端的產(chǎn)品方面遇到了麻煩，從Okta了解刀的數(shù)據(jù)，微軟Office 365的受歡迎程度已經(jīng)達(dá)到了極限。

Surface設(shè)備也剛剛發(fā)布了「有史以來(lái)成功的季度」，第二季度的收入為18.6億美元，同比增長(zhǎng)39％。首席財(cái)務(wù)官預(yù)計(jì)下個(gè)季度將實(shí)現(xiàn)20％的收入增長(zhǎng)。

該產(chǎn)品系列中有幾款新設(shè)備，其中包括名為“Andromeda”的產(chǎn)品，這是一種“可折疊的雙屏設(shè)備”，這可能是微軟下一次打入智能手機(jī)市場(chǎng)的嘗試。

亞馬遜和微軟誰(shuí)更值得持有？

微軟相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)在于其產(chǎn)品的多樣化和地理覆蓋范圍，該公司從生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程，智能云和更多個(gè)人計(jì)算領(lǐng)域獲得大致相同的收入。個(gè)人計(jì)算領(lǐng)域經(jīng)歷了同比增長(zhǎng)最慢的7.6％，但其他兩塊業(yè)務(wù)的年增長(zhǎng)率卻是大致持平的，分別為20.1％和17.6％。

相比之下，亞馬遜大約有超過(guò)50％的銷售額來(lái)自在線商店。亞馬遜更依賴于美國(guó)的銷售，其收入的68％來(lái)自國(guó)內(nèi)。微軟大約50％的收入來(lái)自美國(guó)，另一半則來(lái)自其他國(guó)家。

在過(guò)去三年中，亞馬遜的表現(xiàn)優(yōu)于微軟和整個(gè)行業(yè)。微軟與標(biāo)準(zhǔn)普爾500軟件指數(shù)大體一致，收益率為111.8％，而該指數(shù)的表現(xiàn)為115.18％，這意味著微軟有足夠的空間縮小差距，并可能趕上亞馬遜215.79％的回報(bào)。

在估值方面，眾所周知亞馬遜的交易成本較高。整個(gè)科技行業(yè)的估值在過(guò)去幾年中都有了大幅提升。微軟的TEV / EBITDA為15.44，而亞馬遜為28.43。科技行業(yè)的均值為19.92，因此與整個(gè)行業(yè)相比，微軟的估值還較低。

微軟在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和流動(dòng)性方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，但在償付能力方面落后于同行，它們的利息覆蓋率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是EBITDA/利息支出和FFO占總債務(wù)的比例。總債務(wù)與資本之比幾乎是同行的兩倍，總債務(wù)與收入之比也幾乎是同行的兩倍。

該公司一直在大力投資研發(fā)，這有利于他們的持續(xù)增長(zhǎng)。面對(duì)亞馬遜在云計(jì)算市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，這樣做很重要。

微軟的現(xiàn)金流量并沒(méi)有像過(guò)去那么強(qiáng)勁，最近一個(gè)季度的同比增長(zhǎng)壓縮了近9％。他們的自由現(xiàn)金流也有所壓縮，但12月18日的年同比僅下降了1.8％，這比2018年早期的17.2％的負(fù)增長(zhǎng)指標(biāo)要強(qiáng)得多。

微軟有巨大的成長(zhǎng)空間

微軟擁有強(qiáng)大的品牌和多元化的產(chǎn)品組合，這家公司對(duì)合作和伙伴關(guān)系持開(kāi)放態(tài)度，但也面臨一些弱點(diǎn)，例如沒(méi)有利用潛在的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及在行業(yè)某些方面的潛表現(xiàn)不佳，例如消費(fèi)品。

如果我們進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)放緩狀態(tài)，微軟提供的產(chǎn)品需求將有可能下降，并且監(jiān)管框架可能會(huì)損害業(yè)務(wù)。但總的來(lái)說(shuō)，云計(jì)算正在為微軟提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，這塊業(yè)務(wù)的價(jià)值相當(dāng)高，并且可以通過(guò)游戲和Surface產(chǎn)品線的擴(kuò)展在云計(jì)算市場(chǎng)之外擁有許多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

微軟需要專注于改善現(xiàn)金流，但微軟經(jīng)歷了強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持穩(wěn)定。微軟所有的盈利率在2018年期間都有所改善，似乎該公司正在解決它過(guò)去遇到的一些問(wèn)題。

微軟是一個(gè)不斷變化的行業(yè)中的常數(shù)，對(duì)于需要風(fēng)險(xiǎn)較低的方式來(lái)接觸科技行業(yè)的投資組合來(lái)說(shuō)，這是會(huì)一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。

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