斗魚交卷在即 游戲直播的高考分?jǐn)?shù)線卻提了一個檔？

原標(biāo)題：斗魚交卷在即 游戲直播的高考分?jǐn)?shù)線卻提了一個檔？

作者：王海倫

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年3月5日（美國東部時間3月4日）, 虎牙直播(NYSE:HUYA)公布了截至2018年12月31日第四季度和全年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，2018年虎牙總營收同比增長113.4%至人民幣46.634億元 (約合6.783億美元)，非美國通用會計準(zhǔn)則下，歸屬于虎牙的凈利潤為人民幣4.609億元（6700萬美元），實現(xiàn)全年盈利。

這讓近期準(zhǔn)備登陸美股的斗魚倍感壓力。

原來，2019年2月，繼虎牙、映客上市之后，市場也傳出了斗魚擬美股上市的傳聞，這意味著直播行業(yè)正式開啟戰(zhàn)略決戰(zhàn)時代，直播行業(yè)也開始了新一輪的“爭霸賽”。

2019年，到底頂級直播平臺之間競爭格局將如何上演？斗魚能否如約上市？

直播行業(yè)下半場 斗魚高考能否如約交卷？

準(zhǔn)備了一年的高考，如今是斗魚準(zhǔn)備交卷的時候。

2019年2月12日，外媒路透旗下IFR（國際融資評論）消息稱，國內(nèi)游戲直播平臺斗魚將在美國申請IPO，融資約5億美元，最早預(yù)計2019年Q2上市。

此時的斗魚為何要著急上市呢？

2019年，對于已經(jīng)占據(jù)第一陣營的玩家而言，其在2019年的發(fā)展策略是如何保持甚至擴大優(yōu)勢。

而保持高速增值，顯然，資本市場是一個重要的方式，除了融資之外，已上市的直播巨頭可以借助資本市場展開并購重組，而從保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，比如已經(jīng)上市的歡聚時代、陌陌、天鴿。

以天鴿互動收購無他相機為例，當(dāng)自身發(fā)展有限的時候，天鴿通過收購帶動流量發(fā)展來進(jìn)一步撬動這個市場。

因此，在2018年，無論是虎牙直播還是映客都在上市大潮當(dāng)中趕上了班車，而且借助資本市場的優(yōu)勢，他們開始了新一輪的并購重組，猶如視頻行業(yè)之爭，一旦錯過，則悔恨莫及。

這也是斗魚著急上市的原因，看到競爭對手搶先領(lǐng)跑，內(nèi)心的焦急自然可想而知——

那么斗魚能否順利上市呢？

這需要看過去直播行業(yè)的表現(xiàn)。

2018年的直播行業(yè)，在經(jīng)歷高速發(fā)展之后開始進(jìn)入了冷靜期，眾多直播玩家都開始在做大直播主營業(yè)務(wù)之外同時探索新的增長點，并將觸角伸向了上下游布局。

比如，據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2019年在線直播用戶規(guī)模為5.01億，相較于去年的4.56億和14.6%的同比增長率，增速明顯放緩。

這一背景下，斗魚如果想要順利上市則必須拿出較好的財報證明自己的盈利能力，或者說是不錯的業(yè)務(wù)增長數(shù)據(jù)證明自己處在高速發(fā)展當(dāng)中，否則很難在行業(yè)下半場的時候說服投資人，為啥在有了老牌直播平臺及新晉直播平臺之后還要投資斗魚？

斗魚如果想要順利上市，則需要在以上角度證明自己，不過這并不是一件容易的事情——伴隨國內(nèi)直播行業(yè)格局更加穩(wěn)固且趨于頭部，比如，2018年12月初兩家網(wǎng)絡(luò)直播平臺網(wǎng)易薄荷與土豆泥關(guān)停，以及“游戲直播第一股”虎牙上市后在財務(wù)數(shù)據(jù)和MAU等用戶指標(biāo)上的持續(xù)增長，斗魚要向資本市場證明自己實力更勝一籌并不容易，這或許是斗魚自身降低估值的原因之一——GPLP犀牛財經(jīng)查閱斗魚此次赴美上市的估值發(fā)現(xiàn)，斗魚再次提交IPO的估值比2018年的估值下降了不少。CB Insights的分析師對它的估值為15.1億美元，而商業(yè)信息提供商Crunchbase表示，從該公司的籌資總額來看，估值為11億美元，這比起去年的40億美元的估值縮水了太多。

斗魚能否如約上市？值得期待。

財報亮劍 虎牙提高行業(yè)分?jǐn)?shù)線

前面已講到，斗魚能否上市其實已不僅僅取決于自身，在同行公布財務(wù)數(shù)據(jù)之后，斗魚能否超越同行也成為另外一個客觀衡量因素，換句話，虎牙提升了其高考錄取線。

比如，從營收和利潤率角度來講，虎牙在2018年的表現(xiàn)頗為亮眼，這在2018年大環(huán)境較為低迷的時候頗為難得。

通常而言，在美股市場，投資人通?？疾斓氖瞧髽I(yè)的增長率，看的是后面的增長及市場。

而從這兩個角度來說，虎牙樹立了典型標(biāo)桿，讓其后來者難以超越。

從營收及凈利潤增長角度來看，虎牙直播2018年的總營收同比增長113.4%，其中，歸屬于虎牙的凈利潤為4.609億元，而且虎牙實現(xiàn)全年盈利，這在行業(yè)普遍虧損的時候尤其難得，牢牢站穩(wěn)了直播第一股的地位。

而且還有個值得注意的情況是，虎牙這次在財報中除了往常公布的MAU、付費用戶等數(shù)字之外，還公布了兩個從未公開的數(shù)字：一是外鏈4000萬的數(shù)據(jù)；第二是海外產(chǎn)品的月活用戶數(shù)為1000萬。這兩個數(shù)字是沒有包含在最新公布的1.166億MAU當(dāng)中的。這個就涉及到一個非常有深意事情——統(tǒng)計口徑。因為虎牙的用戶統(tǒng)計口徑，與其同為上市公司的母公司歡聚時代、以及B站等是一致的，而早前新聞傳言斗魚在用戶規(guī)模上“比虎牙好很多”，但對于其統(tǒng)計口徑卻一直未公布。畢竟統(tǒng)計口徑的不一，最終產(chǎn)出的數(shù)據(jù)也就可能差異很大，例如京東的GMV和阿里的GMV統(tǒng)計的口徑就不一樣。如果二者的口徑不一，那么就沒辦法形成直接對比，而此次虎牙的全面公開，或也表明其對于自己運營數(shù)據(jù)的自信，頗有亮劍意味。

而從用戶增長的角度來看，虎牙也用平均MAU（月活用戶數(shù)）的增長證明了虎牙的用戶增長及市場占有率，這一數(shù)字在2018年底為1.166億，對比2017年第四季度的數(shù)字8670萬增長34.5%，可謂增幅明顯，充分顯示出在市場增速減緩的時候，頭部企業(yè)開始借助資本的力量和自身的內(nèi)容影響力收割整個行業(yè)。

同時，虎牙公布的營收來源也值得細(xì)細(xì)品味。在電話會議上，董榮杰特別提到了移動端用戶增長的貢獻(xiàn)。他表示，虎牙的移動端月活用戶現(xiàn)已超過5000萬，移動端用戶次月留存率繼續(xù)保持在70%以上。此外，移動端用戶還具備更強的變現(xiàn)能力以及更高的付費轉(zhuǎn)化率，在第四季度繼續(xù)貢獻(xiàn)80％以上的直播收入。

眾所周知，王者榮耀大火之后，移動化已經(jīng)默認(rèn)的是游戲直播和游戲發(fā)展的大趨勢，虎牙公布的這份數(shù)據(jù)就是最好的例證，說明虎牙踩著時代的節(jié)拍，是與時俱進(jìn)、面向未來的。那么在PC端表現(xiàn)不錯的斗魚，在面對移動化大勢時，它的營收又有多少是由移動端貢獻(xiàn)的呢？這也很值得期待。

斗魚曲折的應(yīng)試之路 試卷究竟交往何處

斗魚當(dāng)前的尷尬與其上市之路的曲折也莫不相關(guān)。

公開資料顯示，斗魚曾經(jīng)一度是行業(yè)的“顛覆者”。

斗魚創(chuàng)建于2013年，是內(nèi)地最大的游戲直播平臺之一，曾在過去幾年營收增長708倍，艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2017年第三季度，在中國游戲直播平臺中，斗魚的活躍用戶在注冊用戶中的占比最高。

甚至在融資方面，斗魚也曾一直領(lǐng)先于行業(yè)，比如騰訊在2016年3月牽頭向斗魚投資1億美元，當(dāng)時基金公司紅杉資本亦有參與，之后在2016年的10月，騰訊再與鳳凰資本，共同向斗魚投資15億元。根據(jù)2017年11月，由招銀國際牽頭的財團(tuán)進(jìn)行的融資計算，彼時斗魚的估值已經(jīng)達(dá)到100億元。

不過，一切轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2018年，伴隨著虎牙、映客的上市，而斗魚的上市之路卻一波三折，這影響了二者的競爭。

比如，從二者的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，斗魚直播在2017年的營收突破10億元，而其最主要競爭對手虎牙直播2017年營收則超20億元，然而，2018年，虎牙直播的總營收更是達(dá)到46.634億元。

從二者的估值來看，截至2019年3月6日，受超預(yù)期財報提振，虎牙收盤飆升22%，市值突破60億美元，而對于曾經(jīng)的行業(yè)顛覆者斗魚來講，根Crunchbase的最新數(shù)據(jù)顯示，從該公司的籌資總額來看，其估值為11億美元。

這讓人不禁感慨，“造化弄人”。

虎牙直播則成功在2018年通過上市實現(xiàn)了“彎道超車”，除了收獲“游戲直播第一股”之外，還成功借助融資的資本開始了大肆擴張，進(jìn)而實現(xiàn)營收及用戶上的增長。

相反，斗魚直播則是在2018年的上市大潮當(dāng)中錯失了良機。

早在2018年1月，斗魚就曾啟動首次公開招股的流程，據(jù)公開資料顯示，當(dāng)時，斗魚直播的融資額度大約3億至4億美元，由摩根士丹利和摩根大通擔(dān)任斗魚IPO的牽頭經(jīng)辦行，并且該公司傾向于在香港上市，因為香港交易所預(yù)計最快在2018年下半年允許使用不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司上市，這讓斗魚如魚得水，一方面，斗魚作為騰訊系企業(yè)，背靠內(nèi)地，企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)都不必?fù)?dān)心會因投資人不熟悉而受到影響，另一方面有騰訊的背書在港股也更吃的開，以騰訊、閱文集團(tuán)、車貸平臺易鑫為首的騰訊系公司在港交所總市值占比高達(dá)12%。

然而，截至2018年7月12日，當(dāng)映客正式登陸港交所之后，斗魚直播一直沒有消息。

甚至還卷入了直播整頓等多事之秋。

2018年4月，斗魚直播平臺官方微博發(fā)表微博發(fā)布《開展為期3個月不良內(nèi)容信息自查通告》，作為配合國家相關(guān)部門依法規(guī)范的傳播秩序的一部分，斗魚也同時配合國家相關(guān)部門進(jìn)行整頓相關(guān)直播環(huán)境。

直到2019年2月，斗魚開始傳出美股上市的消息。

不過，如果斗魚失敗則其競爭更加尷尬，如果其成功在美國上市，則讓其與競爭對手虎牙直面競爭，其C位之爭則更加精彩，一個是曾經(jīng)的被顛覆者虎牙，如今用財務(wù)及增長證明了自己，站在了較高的起跑線上，另外一個則是曾經(jīng)的顛覆者，在后面的競賽當(dāng)中因錯誤的判斷喪失了上市的先機。

或者說，作為一個投資人，如果面臨二選一的背景下，相比較虎牙在過去一年的表現(xiàn)，斗魚如果要證明自己，則更需要付出比虎牙更多的努力、業(yè)績和增長，畢竟美股市場已經(jīng)接受了虎牙，接受一個一模一樣的人，其難度倍增。

接下來，斗魚如何通過高考交出自己的答卷呢？我們拭目以待。

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