轉(zhuǎn)型后第一份財報：騰訊已過高速增長期

3月21日，騰訊控股發(fā)布了2018年度全年的財務報告。報告顯示，2018年，騰訊的總營收為3126.94億元，同比上漲32%；凈利潤為774.69億元人民幣，同比上漲19%，不及市場預期的822.9億元人民幣；第四季度當季營收為848.96億元，同比增長28%；凈利潤為142.29億元，同比下滑32%，環(huán)比第三季度更是下降近40%。

騰訊財報沒想象中那么差

乍看上去，凈利潤同比下滑32%，環(huán)比下滑近40%，這份財報應該是夠差了，但之所以利潤下滑這么多，并不是因為騰訊經(jīng)營出了問題，而是因為對若干投資公司的業(yè)績展望而計提的減值撥備。

財報顯示，騰訊投資了逾700家公司，超過100家公司的每家估值達到10億美元，其中包含了60多家已經(jīng)上市的公司。不過去年四季度，全球股市進入熊市，騰訊的投資收益變成了-21億元。事實上，如果扣除其他收益凈額的影響，非通用會計準則下公司Q4權益持有人應占盈利197.30億元，同比增長13%，環(huán)比增長33%。

騰訊微信的月活躍度依然驚人。財報顯示，截至2018年底，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)增至約10.98億，同比增長11%，環(huán)比增長1.4%。每天平均有超過7.5億微信用戶閱讀朋友圈的發(fā)帖。這依然是驚人的活躍度和增速啊。

從騰訊營收結構這幾年變化也可看出，以游戲為首的增值業(yè)務逐漸失去”營收頂梁柱“的光環(huán)，占營收比重從2015年的78%下滑至2018年的56%；不過，支付和云業(yè)務所代表的其他業(yè)務一路高歌猛進，占總營收的比重在四年間從5%上漲至25%，有望成為促進騰訊營收的新引擎。

騰訊財報也披露了微信支付的部分數(shù)據(jù)。騰訊方面稱，2018年日均總支付交易量超過10億次。2018年第四季度，月活躍商戶同比增長逾80%。2018年，騰訊包含金融和云計算的“其他”業(yè)務收入為779.7億元，減去云計算部分收入，騰訊金融科技部分的年收入約為688.7億元，約占騰訊總收入的22%。

高增長不再，游戲面臨的監(jiān)管仍不小

營收和凈利潤增速雙雙放緩，特別是凈利潤出現(xiàn)了自2005年以來的第一次同比下滑，而且是有史以來季度最大降幅。騰訊轉(zhuǎn)型后的第一份財報并不算出彩，變革的陣痛正開始顯現(xiàn)。

騰訊游戲增速下滑已成為近幾個季報最引人關注的重點，盡管越來越多人都已經(jīng)接受了“騰訊不是游戲公司”的設定，但為騰訊貢獻三分之一營收的游戲業(yè)務，仍具有舉足輕重的地位，全年網(wǎng)絡游戲收入增長6%至人民幣1040億元。

財報顯示，騰訊的手游業(yè)務在2018年全年的收入為778億元，同比增長24%，第四季度的收入為190億元，同比增長12%；而端游業(yè)務的全年收入則為506億元，同比下降8%，第四季度的收入為112億元，同比下降13%。總的來看，騰訊的游戲收入增速也開始放緩。

國內(nèi)版號暫停審批對業(yè)績造成了持續(xù)的沖擊，由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴，騰訊旗下的《絕地求生》雖然12月份MAU高達1.59億，直逼《王者榮耀》的1.64億，但卻遲遲無法進行商業(yè)化變現(xiàn)，這也讓手游收入連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下滑。此外，8月30日，八部門又聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，對網(wǎng)絡游戲進一步加大調(diào)控力度。

騰訊表示，由于業(yè)界積存了大量版號申請，游戲排期發(fā)布將較往年為慢。但備受矚目的《絕地求生》卻可能在很長一段時間無法獲得版號，騰訊總裁劉熾平在投資者會議上表示，「絕地求生作為一個戰(zhàn)略競技游戲，這個類別中國可以看到也有一些其他游戲拿到版號得到批準?，F(xiàn)在這個版號本身我們在積極溝通，其實沒有新的進展」

以騰訊自身業(yè)務來說，騰訊現(xiàn)金牛游戲業(yè)務面臨著線上紅利見頂、版號停發(fā)后增量游戲無法變現(xiàn)的壓力，即便版號已經(jīng)恢復發(fā)放，騰訊獲得的版號數(shù)量少之又少，這給未來業(yè)績增長帶來隱憂。

廣告收入增速放緩則是另外需要關注的，本季度財報，第四季度的廣告收入為人民幣170億元，同比增長38%，增速在連續(xù)下滑。其中，社交等廣告收入118億元，包括了微信朋友圈、小程序和QQ看點等廣告收入，增長44％，上個季度的增速是61％，這里可能傳遞了一個信號——字節(jié)跳動的崛起對騰訊社交產(chǎn)品使用時長的侵蝕已逐漸開始體現(xiàn)。

增收不增利，To B業(yè)務會是新引擎嗎？

2018年10月，騰訊啟動了新一輪架構調(diào)整和戰(zhàn)略升級，意圖延展騰訊在消費互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，以及把握產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來的機遇，推動未來社交、內(nèi)容及技術趨勢的融合。云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）孕育而生，地位與微信事業(yè)群齊平，這被解讀為騰訊全力下注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、進軍To B的信號。

作為To B業(yè)務的重要組成部分，從2018年三季報起，騰訊也開始披露支付和云服務的收入，但B端業(yè)務最終能否扛起大旗，眼下至少還存在不少隱憂。

過去一年，騰訊在支付方面交出了一份不錯的成簡單，2018年騰訊金融業(yè)務收入為688.69億元，騰訊財報表示，隨著支付服務線上及線下場景的增加，支付活躍用戶增長強勁，用戶的交易頻率及每筆交易金額也有所增加。

不過，騰訊金融業(yè)務也面臨著不少挑戰(zhàn)。一方面，支付業(yè)務天花板逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)流量增量大幅減少，支付業(yè)務備付金上繳也會壓制利潤，而在海外支付業(yè)務上，騰訊很難通過微信、QQ等社交工具的流量和粘性來助力支付業(yè)務，相比螞蟻金服也暫時落后一局。

另一方面，金融科技最重要的板塊騰訊始終未能觸及，在騰訊系中，握有商家資源最多的京東、美團、唯品會都已經(jīng)自建了包括貸款在內(nèi)的金融服務，拼多多自建金融也只是時間問題，這就導致，這些商家資源無法為騰訊所用，為騰訊貢獻營收。

對于騰訊云的點評，今天的財報里則給了超出以往的字數(shù)。一句“騰訊智慧產(chǎn)業(yè)解決方案的基礎”，就能看出來騰訊核心管理層給了云業(yè)務的資源，以及背后的殷殷期望。財報顯示，2018年，騰訊的云收入增長超過100%至91億元，第四季度，騰訊云收入約30億元，在2018年第四季度，付費客戶同比增長逾一倍。

但對比競爭對手，阿里云計算是66億元，騰訊的規(guī)模只有阿里的一半。阿里云從重度垂直的電商云走向全盤B/C端，打造的“新零售”、“新制造”全面上云，加上AI、大數(shù)據(jù)、邊緣計算等技術提早布局，云計算作為“商業(yè)操作系統(tǒng)”的技術核心和操刀“大前臺+小中臺”的重要保障已日益突出優(yōu)勢，而騰訊云的優(yōu)勢則更多集中在游戲和視頻領域，

據(jù)IDC數(shù)據(jù)， 在中國市場上，阿里云市場份額相當于第2到8名的總和。 在全球市場，阿里云位列第三，已超過了Google和IBM的云業(yè)務。就在騰訊財報發(fā)布的今天，阿里云還正式發(fā)布了“小程序云”以及新產(chǎn)品SaaS加速器，面對這樣一個強勁的對手，騰訊“擁抱云計算”的旅途并不樂觀。

與To C的消費互聯(lián)網(wǎng)競爭到最后通常是“零和游戲”的結局不同，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并不是你死我活、成王敗寇，更多的是“正和游戲”，各方參與者都能在其中找到屬于自己的優(yōu)勢領域，一些行業(yè)細分的機會也會潛藏其中，這對一直深耕消費互聯(lián)網(wǎng)的騰訊來說是一個全新的戰(zhàn)場，正如企業(yè)微信的相關負責人曾說，“在中國做To B，不同于傳統(tǒng)的To B市場，也不同于傳統(tǒng)的 To C 市場，這個模式是什么？我們也在摸索當中。”

總而言之，騰訊財報數(shù)字確實不容樂觀，游戲業(yè)務受阻，云和金融業(yè)務等增長新引擎還未成長起來，并且還在不斷加大投入，增收不增利很可能將會是一種常態(tài)，而無論是利用C端市場積累的流量，還是云計算、大數(shù)據(jù)、AI能力，騰訊接下來都有一場硬戰(zhàn)要打。

生成海報

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