特斯拉市值等于8個(gè)蔚來(lái)，馬斯克到底該臉紅還是臉綠？

蔚來(lái)在美遭集體訴訟細(xì)節(jié)，被訴IPO中存在虛假陳述，其實(shí)這種集體訴訟非常常見(jiàn)，蔚來(lái)方面亦強(qiáng)勢(shì)聲稱(chēng)，“我們認(rèn)為這些指控沒(méi)有依據(jù)。”

這對(duì)于蔚來(lái)說(shuō)可能是一時(shí)麻煩，蔚來(lái)更長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)，則是證明其價(jià)值。

特斯拉的車(chē)太貴，我買(mǎi)不起，一股特斯拉的股票，我還是買(mǎi)得起的。

特斯拉的股價(jià)貴不貴，作為一個(gè)炒股多年、始終被套的理財(cái)群反向指標(biāo)，我不敢妄言。

昨晚，基于第一季度新車(chē)交付量環(huán)比暴跌三成的壞消息，特斯拉一度猛跌10%，一片慘綠。而有著中國(guó)特斯拉之稱(chēng)的蔚來(lái)，反而小漲微紅。

漲跌之間，誰(shuí)被低估，誰(shuí)被高估？

一

據(jù)說(shuō)，蔚來(lái)的李斌，已經(jīng)讓馬斯克“臉紅”過(guò)一次了。

上月初，特斯拉宣布全線降價(jià)，最高降幅高達(dá)34萬(wàn)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)Model3售價(jià)有望降至25-27萬(wàn)起（補(bǔ)貼前售價(jià)），買(mǎi)不起特斯拉的我，開(kāi)始沾沾自喜——畢竟，我和特斯拉車(chē)的距離，終于就差25萬(wàn)，一個(gè)中簽的運(yùn)氣，一張駕照了。

這邊我沾沾自喜，那邊“中國(guó)版馬斯克”李斌發(fā)飆了——“我們看到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最近有多次的降價(jià)行為，這也許是競(jìng)爭(zhēng)的壓力，事實(shí)上一直降價(jià)對(duì)品牌、對(duì)消費(fèi)者的忠誠(chéng)度是極大的傷害。”一篇力捧蔚來(lái)的文章說(shuō)，李斌這話讓馬斯克臉紅。

馬斯克臉紅沒(méi)紅我不知道，人窮志短盼降價(jià)的我，反正是先臉紅了，因?yàn)樯頌閷W(xué)渣的我，壓根聽(tīng)不懂北大高材生李斌的邏輯——雙十一搶便宜貨時(shí)，我覺(jué)得降價(jià)行為對(duì)我唯一的傷害，就是“搶不到”。

李斌DISS馬斯克的真正原因，還是和他亦敵亦友多年的車(chē)和家創(chuàng)始人李想最了解。

不怕得罪大哥的李想說(shuō)，“特斯拉都已經(jīng)打到家門(mén)口了，咱們就別再搞這些丟人的宣傳手段自嗨了。媒體也別再配合60等速共嗨了，這樣最基本的專(zhuān)業(yè)能力和辨識(shí)能力都不具備，以后就真沒(méi)飯碗了，好日子很快就要結(jié)束了。 ”

二

從車(chē)市回到股市，特斯拉到底貴不貴？

先來(lái)看看市值和估值。

特斯拉目前市值為453億美金；蔚來(lái)55億美金；正和特斯拉陷入剽竊爭(zhēng)議的小鵬，去年8月拿到40億融資時(shí)，公開(kāi)聲稱(chēng)估值為250億人民幣（折合37億美金）；法拉第未來(lái)（FF）去年拿到恒大20億美金融資時(shí)，估值為44.5億美金左右。

如此測(cè)算，特斯拉市值約等于8個(gè)蔚來(lái)。

先來(lái)，比比產(chǎn)能和交付量——今晚特斯拉股價(jià)一度暴跌10%，是因?yàn)橐患径冉桓读凯h(huán)比下跌三成，三成下跌不是完全沒(méi)產(chǎn)出來(lái)，也不是完全沒(méi)賣(mài)出去，還有10600輛車(chē)在“路上”。馬斯克稱(chēng)，公司的交付團(tuán)隊(duì)正面臨著他所見(jiàn)過(guò)的“最瘋狂的物流挑戰(zhàn)”——可惜，歐美沒(méi)有菜鳥(niǎo)也沒(méi)有順豐。

具體而言，特斯拉一季度交付的車(chē)輛為63000輛汽車(chē)，而蔚來(lái)同期交付車(chē)輛為3989輛，特斯拉是蔚來(lái)的15.8倍——考慮到二八法則，特斯拉的交付量是蔚來(lái)的15.8倍左右，市值是后者的8倍，到底是誰(shuí)貴誰(shuí)便宜？

回頭再說(shuō)蔚來(lái)，其優(yōu)勢(shì)似乎在于宏觀市場(chǎng)的容量——作為全球汽車(chē)保有量第一大國(guó)，中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的需求總量也必將大于美國(guó)市場(chǎng)，這是蔚來(lái)的機(jī)會(huì)。

但問(wèn)題在于，首先，特斯拉本來(lái)就是全球品牌。其次，特斯拉已經(jīng)在上海建廠，今年年底就有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

反觀蔚來(lái)，原來(lái)也曾計(jì)劃在上海自建生產(chǎn)廠房，但因2018全年虧損額高達(dá)近百億，不得不放棄建廠計(jì)劃，繼續(xù)維持江淮汽車(chē)代工模式。

說(shuō)到第一季度交付的下滑，特斯拉環(huán)比下跌三成，而蔚來(lái)環(huán)比下跌更是高達(dá)五成——蔚來(lái)汽車(chē)在2018年第四季度交付7980臺(tái)ES8，今年第一季度下滑至3989輛。

再?gòu)呢?cái)務(wù)健康性來(lái)說(shuō)。

特斯拉2018Q4營(yíng)收為72.26億美元，較去年同期的32.3億美元增長(zhǎng)120%。

蔚來(lái)則為34.356億元人民幣——折合5.115億美元，特斯拉營(yíng)收是蔚來(lái)的14倍左右，而市值僅為蔚來(lái)8倍。

關(guān)于市值和營(yíng)收的關(guān)系，我們不妨拿蘋(píng)果和小米類(lèi)比。

2018年，蘋(píng)果全年?duì)I收為2655.95億美元，而小米營(yíng)收為1749億元人民幣， 約合260.40億美元，蘋(píng)果營(yíng)收是小米的10倍；而同期，蘋(píng)果的市值為9227.33億美元，小米的市值為2833.24億港元，折合360.98億美元，蘋(píng)果市值是小米的25.56倍。

事實(shí)上，我覺(jué)得蔚來(lái)和特斯拉的差距，可能還要大于小米與蘋(píng)果的差距，這么一比，是不是從相對(duì)價(jià)格來(lái)說(shuō)，特斯拉真不貴，蔚來(lái)真不便宜？當(dāng)然考慮到四家公司橫跨美股港股，同時(shí)分屬不同行業(yè)，本類(lèi)比僅有參考價(jià)值。

注：表中市值和營(yíng)收單位均折算成美元。

再?gòu)膬衾麧?rùn)上看。

財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)2018年的虧損額高達(dá)96億人民幣，四季度均虧損。

而特斯拉自2010年上市之后，終于在去年證明了其盈利能力。財(cái)報(bào)顯示，雖然特斯拉全年虧損超過(guò)10億美金，但Q4特斯拉凈利潤(rùn)為2.1億美元，這是特斯拉連續(xù)第二個(gè)季度盈利。根據(jù)預(yù)測(cè)，今年第一季度，特斯拉凈利潤(rùn)可能大幅下滑，甚至微虧250萬(wàn)美元——但顯然，賺錢(qián)，對(duì)于特斯拉已不再是不可逾越的挑戰(zhàn)。

反觀已量產(chǎn)的蔚來(lái)，以及尚未量產(chǎn)的小鵬和法拉第未來(lái)，不但何時(shí)賺錢(qián)，甚至連能否賺錢(qián)，恐怕都是未知數(shù)。

說(shuō)到技術(shù)實(shí)力，文科生我是搞不懂的，專(zhuān)利的含金量更是難以測(cè)算，直接對(duì)比數(shù)量也無(wú)意義，不妨對(duì)比下最受關(guān)注的續(xù)航力吧。

據(jù)歐洲「汽車(chē)運(yùn)行工況」(NEDC)測(cè)試，蔚來(lái)ES8一次充飽電力續(xù)航里程為220英里(約354公里)；而Model X據(jù)美國(guó)環(huán)境保護(hù)局(EPA)數(shù)據(jù)，最高續(xù)航里程可達(dá)295英里(約475公里)。而且，汽車(chē)媒體還聲稱(chēng)，NEDC測(cè)試數(shù)據(jù)往往比EPA的更好——換句話說(shuō)，特斯拉的技術(shù)護(hù)城河仍然深厚。

再?gòu)臍v史市值對(duì)比。

2010年，特斯拉上市，第二年推出兩款新車(chē)，上市時(shí)的股價(jià)為17美元左右，彼時(shí)，特斯拉市值為28億美元左右；蔚來(lái)上市節(jié)點(diǎn)和特斯拉IPO時(shí)情況類(lèi)似，如今市值為55億美金。

再考量到從2010年至今，道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)各自上漲到兩三倍，納入大盤(pán)因素后，目前蔚來(lái)55億的市值，和當(dāng)年的特斯拉相比，倒也相當(dāng)。

三

當(dāng)然，比起來(lái)尚未量產(chǎn)的小鵬和法拉第未來(lái)，似乎蔚來(lái)的股價(jià)也不貴，一二級(jí)市場(chǎng)的倒掛現(xiàn)象，看似不可理喻，可能也在情理之中——畢竟，真金白銀的市值，可是一分也沒(méi)法瞎吹的。

所以，特斯拉的股價(jià)是不是太貴，市值是不是被高估，我不知道，這個(gè)問(wèn)題實(shí)在太難了——估計(jì)就連巴菲特也難給出100%正確的答案。

總之，比起來(lái)蔚來(lái)，覺(jué)得特斯拉市值不高，股價(jià)不貴；比起來(lái)小鵬、法拉第未來(lái)，蔚來(lái)似乎也不貴。以后蔚來(lái)、小鵬、FF，最好只DISS特斯拉的產(chǎn)品，別DISS特斯拉的市值，DISS特斯拉，某種程度上就是間接自輕。

有一個(gè)朋友說(shuō)，不能簡(jiǎn)單這么對(duì)比，因?yàn)槲祦?lái)是中概股——但我覺(jué)得投資美股的中國(guó)股民，既然已經(jīng)跨過(guò)了證券市場(chǎng)的國(guó)界，就不會(huì)跨不過(guò)兩個(gè)上市公司的國(guó)界。

在資本市場(chǎng)同處美股市場(chǎng)，在產(chǎn)品市場(chǎng)都同樣在華銷(xiāo)售，同一個(gè)市場(chǎng)，同一個(gè)估值邏輯，有何不可呢？

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