神州優(yōu)車陸正耀第三次博弈：收購(gòu)寶沃后或成下一個(gè)李斌？

原標(biāo)題：神州優(yōu)車陸正耀第三次博弈：收購(gòu)寶沃后或成下一個(gè)李斌？

作者：房星

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID；gplpcn）

陸正耀沒有拿到出行教父稱號(hào)，但他在虧損下創(chuàng)業(yè)這一點(diǎn)和蔚來汽車的李斌越來越像。

近日，不顧持股2.86億股的小股東的反對(duì)票，神州優(yōu)車以17.36億股優(yōu)勢(shì)拍板收購(gòu)寶沃汽車67%股權(quán)一案，交易對(duì)價(jià)41.09億元。這意味著，神州優(yōu)車創(chuàng)始人陸正耀又要開始一場(chǎng)新的重資產(chǎn)博弈。

這符合陸正耀的一貫作風(fēng)。在此之前，神州租車和神州買買車因?qū)囕v、人力和直營(yíng)店的大量投入耗資不菲。其中，神州租車因采用B2C直營(yíng)模式，在車輛和司機(jī)方面投入巨大。神州買買車則通過建立直營(yíng)線下店的方式與線上協(xié)同銷車，并一度擴(kuò)張至上百家門店。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，目前，除了核心的租車業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展出C2C的輕資產(chǎn)模式，神州買買車也已經(jīng)從重向輕轉(zhuǎn)型。這不免讓人聯(lián)想到，以大量資金收購(gòu)品牌和銷量不佳的寶沃后，神州優(yōu)車能否讓其重回巔峰？資本寒冬下百億級(jí)的造車資金又從哪里籌集？陸正耀造車的最后結(jié)局，又是否會(huì)像蔚來的李斌那樣在虧損中流血上市？

再造寶沃背后算盤

2007年，陸正耀創(chuàng)建神州租車時(shí)，中國(guó)的租車市場(chǎng)剛剛起步，8年后，神州租車取得顯赫的成績(jī)，隨即高調(diào)進(jìn)軍專車領(lǐng)域。如今在專車市場(chǎng)做得風(fēng)生水起的陸正耀，通過收購(gòu)又開始了新的征戰(zhàn)目標(biāo)。

不過，神州優(yōu)車此次拿下寶沃汽車，更多地是一次銷售端的改造。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，收購(gòu)發(fā)生時(shí)，神州優(yōu)車2018年?duì)I業(yè)收入為59.49億元，同比下降39.65%；凈利潤(rùn)為2.7億元，是掛牌以來首次實(shí)現(xiàn)盈利。但扣除非經(jīng)常性損益后，該公司仍處于虧損狀態(tài)。截至2018年年底，神州優(yōu)車資產(chǎn)總額為171.08億元，凈資產(chǎn)100.85億元。

寶沃汽車的凈資產(chǎn)相當(dāng)于五分之一神州優(yōu)車。截至2019年1月底，寶沃汽車總資產(chǎn)83.94億元，凈資產(chǎn)19.38億元。2018年，寶沃汽車BX7、BX6、BX5三款車型的總銷量32900輛，同比下降25.7%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于擁有神州買買車銷售渠道和神州租車出行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的神州優(yōu)車來說，拿下主機(jī)廠顯得順理成章。今后，寶沃生產(chǎn)的車輛一部分用于自產(chǎn)自銷，供應(yīng)神州優(yōu)車的出行網(wǎng)絡(luò)，另一部分向市場(chǎng)出售，追上新能源汽車的發(fā)展風(fēng)口?？瓷先ィ@是一個(gè)完美的商業(yè)閉環(huán)。

但改造主機(jī)廠這件事，沒有造車經(jīng)驗(yàn)的神州優(yōu)車可能暫時(shí)無暇顧及。它的核心目的之一是，要降低公司采購(gòu)成本和整體運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)一步提高盈利能力。更準(zhǔn)確地說，此次收購(gòu)寶沃汽車67%股權(quán)，要講的是一個(gè)汽車新零售故事，也就是從銷售端再造寶沃。做法是，基于神州寶沃汽車新零售平臺(tái)，打破原有4S店模式，改為面積更小、布點(diǎn)分散以及零庫(kù)存的零售網(wǎng)點(diǎn)。

與原有的動(dòng)輒上千平方米的4S店不同，據(jù)神州優(yōu)車官方介紹，神州寶沃汽車新零售的渠道網(wǎng)絡(luò)包括旗艦店、專營(yíng)店、銷售點(diǎn)三種。其中，旗艦店門店面積僅需達(dá)到200平米以上，專營(yíng)店的面積更小，僅需達(dá)到50平米以上。

在當(dāng)時(shí)的發(fā)布會(huì)上，神州優(yōu)車最終提出了“千城萬店”渠道下沉計(jì)劃。

一定意義上，神州為寶沃制定的銷售策略符合當(dāng)下渠道下沉趨勢(shì)。不過，由于這些小門店沒有加盟費(fèi)，但仍需要繳納一筆保證金，因此有媒體推算，以平均單店保證金40萬元估算，如果神州優(yōu)車可以實(shí)現(xiàn)1萬個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的鋪設(shè)，它收到的保證金就高達(dá)40億元，接近于覆蓋收購(gòu)寶沃的41億元成本。神州優(yōu)車真可謂打得一手好算盤。

出行服務(wù)商的轉(zhuǎn)型

賣車是神州優(yōu)車的第一步，造車才是擺在這家公司面前的大問題。

公開資料顯示，神州優(yōu)車是掛牌新三板的上市公司，旗下包含神州租車、神州買買車、神州車閃貸等版塊。整體看，這是一家從最初的出行服務(wù)商，到后來延伸出銷售渠道和汽車金融等分支業(yè)務(wù)的集團(tuán)型公司。

隨著汽車廠商競(jìng)相提出新四化，向出行服務(wù)商轉(zhuǎn)型成為一大重要方向。在這一轉(zhuǎn)型浪潮中，作為出行服務(wù)商的神州優(yōu)車，也在積極與汽車廠商進(jìn)行接觸。不過，此次收購(gòu)寶沃汽車，神州優(yōu)車提出的汽車新零售本質(zhì)上僅僅是搭建了新的渠道網(wǎng)絡(luò)，但讓市場(chǎng)真正認(rèn)同寶沃的品牌尤為關(guān)鍵。

寶沃是成立于1919年的德國(guó)汽車品牌，鼎盛時(shí)期一度和BBA處于同一序列，但后期由于經(jīng)營(yíng)不善曾一度停產(chǎn)。2015年，福田汽車以500萬歐元收購(gòu)衰落的寶沃，并于2016年7月開始，在我國(guó)投放首款SUV車型BX7，隨后發(fā)布了BX5、BX6等車型。2017年度，寶沃汽車營(yíng)業(yè)收入50.96億元，凈虧損2.7億元，資產(chǎn)50億元，凈資產(chǎn)11.35億元，負(fù)債率高達(dá)78%。

這意味著，福田想要通過寶沃進(jìn)軍乘用車市場(chǎng)的計(jì)劃并不順利，也因此有了后來的轉(zhuǎn)手長(zhǎng)盛興業(yè)，進(jìn)而被神州優(yōu)車收購(gòu)一案。

雖然與造車新勢(shì)力的從零起步不同，陸正耀收購(gòu)寶沃汽車即意味著擁有了成熟的生產(chǎn)制造工藝，同時(shí)持有燃油車與純電動(dòng)車制造的雙資質(zhì)。不過，這畢竟是一個(gè)衰落的品牌，而要讓命運(yùn)坎坷的寶沃起死回生，陸正耀至少面臨三大難題：

一是在造車新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸穩(wěn)定的當(dāng)下，如何籌集后續(xù)的巨額造車資金；二是按照汽車行業(yè)規(guī)律，前期必然虧損的造車業(yè)務(wù)，疊加上同樣正在虧損的出行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，會(huì)讓神州優(yōu)車的債務(wù)至少在五年內(nèi)成倍增長(zhǎng)。最后一點(diǎn)是，汽車品牌的樹立是長(zhǎng)久之功，想要短期內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)絕非易事，所以收購(gòu)寶沃后短期內(nèi)也許僅會(huì)讓并表后的數(shù)據(jù)好看一些。

陸正耀喜歡長(zhǎng)跑，也喜歡做重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的生意。他創(chuàng)辦的神州租車和神州買買車均是很重的模式。到現(xiàn)在為止，除了核心的租車業(yè)務(wù)，自營(yíng)的神州買買車正在重回輕模式，相當(dāng)于此前投資的探索已經(jīng)受挫。

退一步講，從汽車產(chǎn)業(yè)來說，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將迎來新能源車和自動(dòng)駕駛的集中爆發(fā)期。在造車新勢(shì)力和科技公司的沖擊下，陸正耀能否帶領(lǐng)寶沃成功轉(zhuǎn)型也充滿壓力和變數(shù)。

高杠桿游戲

以小博大是不少創(chuàng)業(yè)者的慣用手法。汽車行業(yè)吉利收購(gòu)沃爾沃堪稱經(jīng)典案例，互聯(lián)網(wǎng)公司更是擅長(zhǎng)這一做法，前期用燒錢策略做大市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)壟斷實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。由于有投資人買單，這一做法本身無可厚非，但燒錢背后的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)一直存在。

眾所周知，出行市場(chǎng)的虧損已成為行業(yè)慣例。

神州優(yōu)車自2016年掛牌新三板以來長(zhǎng)期虧損，進(jìn)入2018年后雖實(shí)現(xiàn)了首次盈利，但是，神州優(yōu)車在2018年度報(bào)告中披露稱，隨著網(wǎng)約車行業(yè)監(jiān)管措施的不斷加強(qiáng)，公司積極主動(dòng)改善對(duì)專車業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理，逐步清退不合規(guī)車輛和司機(jī)，以期滿足網(wǎng)約車行業(yè)的合規(guī)性要求，且所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，受其影響，專車業(yè)務(wù)收入有所下降。

伴隨虧損的，是神州優(yōu)車不斷地向外部尋求資金。

2016年10月，神州優(yōu)車發(fā)布定增方案，擬發(fā)行股票約5.8億股，計(jì)劃募資100億元用于發(fā)展神州買買車，這一定增方案在三次延期后，最終以完成四家機(jī)構(gòu)46億元的定增告終。

2017年6月，神州優(yōu)車宣布規(guī)模達(dá)100億元的神州優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金正式成立，并領(lǐng)投了小鵬汽車的A輪22億元融資，這也是神州優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金的首筆投資。彼時(shí)，神州優(yōu)車自身仍處于未盈利狀態(tài)。

2018年5月，神州優(yōu)車旗下的神州買買車獲深交所批準(zhǔn)發(fā)行100億元ABS產(chǎn)品。這項(xiàng)名為“中金-神州優(yōu)車汽車應(yīng)收賬款第1-25期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”是全國(guó)首單汽車電商行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。神州優(yōu)車當(dāng)時(shí)稱，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有利于盤活存量資產(chǎn)，拓寬融資渠道，提高資金使用效率，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

早年間，有資深分析人士指出，神州生態(tài)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，專車、租車、車閃貸、買買車是四個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間深度的關(guān)聯(lián)交易，復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易容易導(dǎo)致財(cái)報(bào)失真和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。其中由于結(jié)合了金融業(yè)務(wù)，還會(huì)產(chǎn)生杠桿風(fēng)險(xiǎn)的敞口。

到了2019年，神州優(yōu)車仍在自身盈利模式尚不牢固的基礎(chǔ)上，不斷地將觸角伸向更廣的產(chǎn)業(yè)鏈中，這是陸正耀的戰(zhàn)略眼光，又一場(chǎng)為虧損上市所做的鋪墊？

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。