做空實錄13：香櫞的“水土不服”

在中概股市場上，相比渾水，香櫞顯得悲慘一些。從2012年做空恒大開始，香櫞踏上了遠離港股市場之路。2019年2月，香港上訴法庭再次駁回香櫞創(chuàng)始人Andrew Left的上訴申請，意味著五年內Andrew Left不得在香港進行證券買賣。

香櫞設立于2001年，前身為Stocklemon，于2012年改名為香櫞。在2011年做空中概股中發(fā)力做空東南融通而成名，然而隨后做空斯凱、泰富電氣以及先前文章提及的奇虎360都沒有成功。

維基百科顯示，香櫞創(chuàng)始人Andrew Left在1970年7月9日出生于一個猶太家庭，在高中就已經是一名辯論隊成員并擔當了猶太青年團的主席。據路透社報道，Left大學畢業(yè)后陷入了窮困當中，并與家庭一起生活，也因此他沒有放過在環(huán)球大宗商品公司(Universal Commodity Corp .)工作的機會，一年可以賺10萬美金?！八麄兘o了我一只手機、一份劇本和一些卡片，我當時心想‘開玩笑嗎？’當時我只有23歲，還不知道什么叫做鍋爐室騙局?！保ㄒ愿邏和其N的方式向投資者推薦虛假投資）9個月后，Left就離開了，這家公司于2008年因違規(guī)關閉。但這件事也成為了他進行做空的原因。

上世紀90年代末的IPO熱潮吸引了Left。在經歷了與后來的雇主Detour Media之間的訴訟糾紛之后，他開始全職做空。2001年，Stocklemon成立。Left稱，他并不售賣他的研究報告，報告也不是為對沖基金而作，他把自己形容為一名獨立的投資者，而不是做空者。

而這名獨立的做空者，在2009年至2015年間發(fā)布了51份調查報告。其聲稱雖然經常遭遇訴訟，但是他從未敗訴。

但這是2016年SFC裁決之前的故事了。

2012年6月21日，香櫞發(fā)布一篇長達57頁的調查報告做空恒大，指出其通過會計手段掩蓋企業(yè)資不抵債以及通過賄賂獲得低價土地。恒大暴怒，不僅發(fā)布9頁澄清公告進行逐條反駁，并由副總裁賴立新在7月24日向香港灣仔警察總部報案。2014年12月，香港證監(jiān)會SFC對香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊福特Andrew Left展開調查。2016年10月，SFC市場失當行為審裁處裁定Left從事《證券及期貨條例》中的市場失當行為，披露虛假或具誤導性的資料誘使他人進行交易，應歸還恒大160萬港元利潤及承擔法律費用，并判決Left五年不得在香港買賣證券。2017年1月與2019年2月，香港上訴法院分別駁回Left對于事實問題與法律問題（五年不得在港交易）提起的上訴。

香櫞的代表律師在法庭中指出，Left以前并沒有對香港公司作過報道，對于本地會計準則以及中國土地銀行業(yè)務沒有經驗。

據彭博社報道稱，在聽證中香櫞的律師認為SFC并沒有證明Left的觀點是虛假的，包括恒大利用會計謀略掩蓋其資不抵債的事實。一直到下判決時上訴法庭都沒有給出指示。

另外，Left的律師Timothy Loh表示這個案件的重要性在于它標志著SFC第一次對做空者的言論采取法律行動?！笆袌龃砹藚⑴c者的共同意見。這些意見不僅僅基于公司本身的信息，也從信息的質量、完整性和真實性中檢查反映出來，”Loh在一份聲明中說?！坝捎诠疽呀泬艛嗔俗陨硇畔⒌膫鞑?，那么任何限制市場參與者就這些信息的質量和含義自由表達意見的司法判決都會削弱市場監(jiān)管公司披露的能力?！?/p>

但顯然，香港市場當時并沒有買賬，SFC市場失當行為審裁處依據《證券及期貨條例》第277條對Left作出了裁決。終結其“從未敗訴”的神話。

Left的雄心壯志并沒有拯救香櫞的水土不服，對于市場的不了解從基礎事實問題逐漸延伸到經濟基本面，成為國外做空機構的主要“做空風險”。市場的公開化與自由度建立于相對平等（不僅指法律層面的平等）參與者之間的趨利活動，從這個意義上來說，做空機構的水土不服只是早晚問題，只是碰巧香櫞而已。

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