和黃醫(yī)藥謀求香港上市 研發(fā)創(chuàng)新帶來的營(yíng)收不足20%

原標(biāo)題：和黃醫(yī)藥謀求香港上市 研發(fā)創(chuàng)新帶來的營(yíng)收不足20%

作者：瘋兔子

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

自從2018年港交所發(fā)布IPO新規(guī)允許尚未盈利的生物科技公司上市之后，港股IPO名單上多了一系列生物醫(yī)藥公司，它們或大或小，或強(qiáng)或弱，但都有一個(gè)共同點(diǎn)就是尚未盈利。

2019年4月15日，和黃中國(guó)醫(yī)藥有限公司(以下簡(jiǎn)稱“和黃醫(yī)藥”)向港交所提交招股書成為了其中一員。聯(lián)保機(jī)構(gòu)為美銀美林和高盛。此前和黃醫(yī)藥曾先后在英國(guó)、美國(guó)兩地上市。

李嘉誠(chéng)家族傍身 化身股市老司機(jī)

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)從和黃醫(yī)藥的招股書中了解到公司的第一大股東為長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“長(zhǎng)和實(shí)業(yè)”）。長(zhǎng)和實(shí)業(yè)是長(zhǎng)江實(shí)業(yè)與和記黃埔進(jìn)行合并重組再分拆的上市公司。目前已經(jīng)持有和黃醫(yī)藥60.2%所發(fā)行股份，成為其實(shí)際直接控制人。透過股權(quán)層層關(guān)系看到，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)的大股東實(shí)際控制人是香港超級(jí)富豪李嘉誠(chéng)李氏家族。目前長(zhǎng)和實(shí)業(yè)的控制人為李嘉誠(chéng)的大兒子李澤鉅。

有了大佬傍身，和黃醫(yī)藥于2006年和2016年分別在英國(guó)倫敦交易所和美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市，是一個(gè)真正的股市“老司機(jī)”了。此次沖擊港股市場(chǎng)可為信心十足。

然而GPLP犀牛財(cái)經(jīng)在其招股書中發(fā)現(xiàn)2016—2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.16億美元，2.41億美元和2.14億美元。2018年同比下降11.2%；2016—2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為-4669.7萬美元，-5341.7萬美元，-9264.1萬美元。三年累計(jì)虧損1.92億美元（約13.26億元人民幣）。

圖表一（來源于：和黃醫(yī)藥招股書）

2016—2018年凈利潤(rùn)分別為1455.7萬美元，-2296.3萬美元，-7128.6萬美元。2017年同比下降9.5%，2018年同比下降33.3%。

縱然和黃醫(yī)藥此次在香港上市信心十足，但是能否順利拿到入場(chǎng)券還是需要經(jīng)過嚴(yán)格審核，如果成功，未來仍需要實(shí)力來展現(xiàn)，繼續(xù)虧損難以得到市場(chǎng)認(rèn)可。

謀求轉(zhuǎn)型 創(chuàng)新研發(fā)新藥品

和黃醫(yī)藥的招股書中顯示，和黃醫(yī)藥是一家處于商業(yè)化階段的創(chuàng)新性生物制藥公司，專注于開發(fā)和商業(yè)化治療癌癥及自身免疫疾病靶向治療及免疫療法，擁有全方位一體化的藥物研發(fā)平臺(tái)。而且這個(gè)研發(fā)平臺(tái)陣容豪華，擁有超過420名科學(xué)家及員工的團(tuán)隊(duì)，和17年高效藥物研發(fā)的歷史。并且公司還自己在中國(guó)建立了一個(gè)有盈利的商業(yè)平臺(tái)銷售成品醫(yī)藥?？梢哉J(rèn)為和黃醫(yī)藥是一家擁有強(qiáng)大創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)的醫(yī)藥創(chuàng)新開發(fā)公司，同時(shí)兼顧一點(diǎn)成品藥要銷售。

然而GPLP犀牛財(cái)經(jīng)根據(jù)招股書分析，真實(shí)情況并不如描述的那么樂觀。

圖表二：（來源于和黃醫(yī)藥招股說明書）

招股書中通過大量的篇幅來描述其研發(fā)創(chuàng)新帶來的不足20%的營(yíng)業(yè)收入，而80%多的收入來自于其主營(yíng)業(yè)務(wù)外的平臺(tái)銷售。2018年商業(yè)平臺(tái)收入同比下降了15.75%，也是造成2018年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下降主要元兇。

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解,和黃醫(yī)藥的附屬公司和記黃埔醫(yī)藥2002年創(chuàng)立于上海張江，目標(biāo)就是創(chuàng)新藥研發(fā)。公司專注于為全球病患研發(fā)治療癌癥和自身免疫性疾病的創(chuàng)新藥物。目前研發(fā)幾大研發(fā)管線沃利替尼、呋喹替尼、索凡替尼、HMPL-523及HMPL-689仍處于試驗(yàn)階段，而拿的出的產(chǎn)品卻只有孤零零的愛優(yōu)特。

眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)的特殊性決定了其產(chǎn)品研發(fā)周期的漫長(zhǎng)性，就愛優(yōu)特一款產(chǎn)品就經(jīng)歷了7年之久才得以上市。即便是其他管線研發(fā)成功，也需要很長(zhǎng)時(shí)間才能補(bǔ)充公司的收入。

醫(yī)藥銷售受阻，醫(yī)藥研發(fā)不足，即便是傍身大佬李嘉誠(chéng)的公司，和黃醫(yī)藥未來上市之后的路也不一定順利。

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