東方時(shí)尚業(yè)績(jī)變臉：營(yíng)收凈利均下滑、多家子公司虧損

原標(biāo)題：東方時(shí)尚業(yè)績(jī)變臉：營(yíng)收凈利均下滑、多家子公司虧損

作者：舜耕山人

審校：一條輝

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

東方時(shí)尚（603377.SH）真是對(duì)得起自己“時(shí)尚”的大名。

在黑科技如虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）發(fā)展得如火如荼，大紅大紫的時(shí)候，起源于北京的著名上市駕校東方時(shí)尚宣布，將斥資1.8億元，向幻影科技公司租賃1000臺(tái)VR教練設(shè)備，供車輛駕駛培訓(xùn)所用。

然而，東方時(shí)尚斥巨資搞創(chuàng)新，還沒(méi)上手就被上交所盯上了。前不久，東方時(shí)尚收到上交所問(wèn)詢函，要求公司解釋引如VR駕駛培訓(xùn)的必要性以及VR培訓(xùn)和傳統(tǒng)培訓(xùn)的區(qū)別。5月中旬，東方時(shí)尚公告已回復(fù)上交所問(wèn)詢函。

上市后就業(yè)績(jī)變臉的東方時(shí)尚，2018年?duì)I收和凈利潤(rùn)都下滑，且多家子公司虧損，何時(shí)才能盈利？

上市后業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

東方時(shí)尚成立于2005年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為駕駛培訓(xùn)，是北京駕校知名龍頭。不過(guò)東方時(shí)尚可不簡(jiǎn)單，居然把駕校做成了上市品牌。2016年，東方時(shí)尚在上交所上市，但就是從當(dāng)年開(kāi)始，東方時(shí)尚的年利潤(rùn)開(kāi)始下滑。

上市前的2015年，東方時(shí)尚凈利潤(rùn)為3.29億元，是近年來(lái)業(yè)績(jī)的高點(diǎn)，但上市后凈利潤(rùn)一路下滑。

東方時(shí)尚發(fā)布的2018年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.51億元，同比減少10.41%;歸屬凈利潤(rùn)2.23億元，同比減少4.97%;扣非凈利潤(rùn)1.29億元，同比減少39.90%。駕培服務(wù)、陪練服務(wù)的毛利率同比分別下降4.56%、10.11%。

雖然下滑的幅度不是很大，少的時(shí)候4%多一點(diǎn)，多的時(shí)候也不過(guò)25%。但上市就變臉且持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，實(shí)在令投資者擔(dān)憂其盈利能力。

2019年一季度，東方時(shí)尚的凈利潤(rùn)好不容易強(qiáng)勁了一回，同比上漲超過(guò)100%，達(dá)到2900萬(wàn)元。但GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，其一季度的利潤(rùn)高增長(zhǎng)幾乎全都是非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)的。而扣非之后的凈利潤(rùn)，僅有520萬(wàn)元，比上年同期還下降了54.61%。

值得注意的是，東方時(shí)尚披露的2018年中報(bào)顯示，有8家異地運(yùn)營(yíng)的子公司當(dāng)中，僅湖北荊州一家子公司盈利，其余7家全部虧損。據(jù)當(dāng)年8月的公告披露，東方時(shí)尚的IPO募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，承諾投入7.88億元資金，僅完成2.35億元，其中湖北一投資項(xiàng)目承諾投資2.45億元，實(shí)際只完成0.35億元。

VR培訓(xùn)成效幾何

上交所要求東方時(shí)尚對(duì)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比下降的原因及合理性，駕培服務(wù)、陪練服務(wù)毛利率波動(dòng)的原因及合理性，進(jìn)行補(bǔ)充披露。

年報(bào)顯示，東方時(shí)尚計(jì)劃從單一的汽車駕駛培訓(xùn)，向汽車后市場(chǎng)延伸，在汽車維修、汽車金融、汽車美容板塊多元化發(fā)展，分散行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。上交所要求東方時(shí)尚補(bǔ)充披露在汽車后市場(chǎng)的投資、建設(shè)進(jìn)度和運(yùn)營(yíng)狀況，以及后續(xù)的資金投入規(guī)劃。

而針對(duì)東方時(shí)尚的異地子公司，上交所要求補(bǔ)充披露各大子公司的區(qū)域布局情況、具體經(jīng)營(yíng)和投資情況。對(duì)于深圳東方時(shí)尚、高安東方時(shí)尚計(jì)入「可供出售金融資產(chǎn)余額」，內(nèi)蒙古東方時(shí)尚、荊州隆德駕考計(jì)入「長(zhǎng)期股權(quán)投資余額」的區(qū)別對(duì)待現(xiàn)象，上交所要求東方時(shí)尚作出解釋。

在東方時(shí)尚回復(fù)上交所的問(wèn)詢函中，公司提到：277位學(xué)員進(jìn)行了VR駕駛模擬器科目二訓(xùn)練測(cè)試，測(cè)試合格率達(dá)到85%，超過(guò)實(shí)車教學(xué)的科目二測(cè)試通過(guò)率。

事實(shí)上，這種教學(xué)效果測(cè)試方法并不科學(xué)，如果真的要研究駕駛模擬器和實(shí)車教學(xué)的效果比較，也應(yīng)該讓隨機(jī)分配的大樣本同樣規(guī)模的學(xué)生分別進(jìn)行駕駛模擬器教學(xué)和實(shí)車教學(xué)，并參加相同的正規(guī)科目二考試，這樣的對(duì)照試驗(yàn)得出的結(jié)果才具有可信度。東方時(shí)尚或是表述不清，或是有意無(wú)意地設(shè)計(jì)了無(wú)效實(shí)驗(yàn)，跟上交所打了個(gè)馬虎眼。

東方時(shí)尚還表示，與早先的VR訓(xùn)練器相比，公司使用的駕駛模擬器除了正常駕駛環(huán)境外，還可以模擬極端條件下，如制動(dòng)失靈、高速爆胎、超車等環(huán)境。能夠讓學(xué)員“身臨其境”地學(xué)習(xí)不同環(huán)境下的駕駛，其中某些場(chǎng)景在實(shí)車教學(xué)中不宜復(fù)制。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)對(duì)公司的這一說(shuō)法保留意見(jiàn)。一方面，確實(shí)在實(shí)車教學(xué)中難以充分模擬一些復(fù)雜路況和狀況，駕駛模擬器可以彌補(bǔ)這些不足。但另一方面，學(xué)員將來(lái)面臨真實(shí)交通狀況時(shí)，其在駕駛模擬器學(xué)到的操作與真實(shí)情況的適應(yīng)性如何，尚不能下定論。

還有，筆者本人也使用過(guò)多款不同的飛行模擬器，不同設(shè)備的操作難度和顯示相似度確實(shí)千差萬(wàn)別，汽車的駕駛模擬器也是一樣的道理。東方時(shí)尚引入的駕駛模擬器，到底是電玩城水平，科學(xué)館水平，還是民航訓(xùn)練設(shè)備水平？

發(fā)展戰(zhàn)略之外的故事

仔細(xì)看東方時(shí)尚與幻影科技這筆作價(jià)1.8億元的交易，也有值得推敲的地方。

首先，東方時(shí)尚在2019年4月剛剛增資控股幻影科技，而在5月，幻影科技就吃下了這么大一筆交易。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，更重要的是，截止2018年底，幻影科技凈資產(chǎn)209萬(wàn)，全年?duì)I業(yè)額433萬(wàn)元，凈利潤(rùn)106萬(wàn)元?；糜翱萍汲韵逻@么一個(gè)1.8億元的大單，真的消化得了嗎？

東方時(shí)尚控股幻影科技不過(guò)幾個(gè)工作日，就急不可耐地拋出了這么大一個(gè)禮包，這算是怎么回事呢？這也恰是上交所問(wèn)詢東方時(shí)尚諸多問(wèn)題背后要驗(yàn)證的根本。

市場(chǎng)實(shí)在沒(méi)有理由相信，一家如此小體量的公司可以吃進(jìn)去抵得上自己全部身家四五十倍的合同。當(dāng)然，東方時(shí)尚在回復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)，也只是反復(fù)強(qiáng)調(diào)自己引入駕駛模擬器的合理性和重要性。而關(guān)于交易對(duì)手的供應(yīng)能力和交易背后值得懷疑的許多細(xì)節(jié)，上交所沒(méi)有明問(wèn)，東方時(shí)尚也沒(méi)說(shuō)。

生成海報(bào)

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