做空實(shí)錄16：分眾傳媒的LCD屏幕在那兒？

渾水以欺詐性夸大商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)屏幕數(shù)量、高價(jià)收購(gòu)造成虧損并存在關(guān)聯(lián)交易等，于2011年11月22日對(duì)分眾傳媒進(jìn)行做空，盤(pán)中曾一度下跌8.47%，以18.63美元收盤(pán)，下跌5.43%。

渾水發(fā)布的80頁(yè)的長(zhǎng)篇報(bào)告羅列了六點(diǎn)主要信息：

1. 分眾傳媒欺詐性將商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)屏幕數(shù)量夸大50%，這與先前做空的中國(guó)高速傳媒相類(lèi)似，也因此，渾水質(zhì)疑分眾傳媒的LCD屏幕業(yè)務(wù)是不是真實(shí)的。

2. 與奧林巴斯相似，分眾傳媒在收購(gòu)中明顯且故意支付過(guò)高價(jià)格。自2005年以來(lái)，在已完成的價(jià)值16億美元的收購(gòu)業(yè)務(wù)中減記 11億美元，超過(guò)了企業(yè)價(jià)值的三分之一。

3. 研究報(bào)告展示了，分眾傳媒曾宣稱(chēng)對(duì)一些企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、減記并處理，事實(shí)上卻從未收購(gòu)。投資者應(yīng)該擔(dān)心在這些交易中現(xiàn)金到底移向何處，以及財(cái)報(bào)是否真實(shí)。

4. FMCN已將至少21筆收購(gòu)減記為零，然后直接放棄。研究結(jié)果顯示，其中許多減記是不合理的。有幾個(gè)可能的惡意原因?qū)е翭MCN放棄收購(gòu)，例如不想讓審計(jì)人員注意。

5. 內(nèi)部人員利用分眾傳媒作為交易方，與其子公司Allyes（好耶網(wǎng)絡(luò)傳媒）不斷交易，數(shù)個(gè)人的總收益至少為7010萬(wàn)美元，股東損失1.596億美元。

6. 自2005年FMCN上市以來(lái)，內(nèi)部人士拋售FMCN股票至少凈賺了17億美元。

針對(duì)第一點(diǎn)，渾水指出分眾傳媒在提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資料中聲稱(chēng)公司商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)安裝的液晶屏總數(shù)量為 17.8382萬(wàn)個(gè)，是實(shí)際數(shù)量不足12萬(wàn)個(gè)。分眾傳媒宣稱(chēng)在一線城市有50000塊終端顯示屏，但事實(shí)上不足30000塊，超過(guò)有40%的顯示屏分布在三四線城市；另外，分眾傳媒聲稱(chēng)的絕大多數(shù)LCD屏幕布局在“人流量密集的商業(yè)辦公樓”，事實(shí)上只有30%的顯示屏在商業(yè)辦公樓，其中一線城市的顯示屏有45%分布在商業(yè)辦公樓，二線城市有30%分布在商業(yè)辦公樓，總體上70%的終端顯示屏分布在居民住宅樓，總體來(lái)說(shuō)廣告宣傳效果與分眾傳媒宣稱(chēng)的相去甚遠(yuǎn)。

另外渾水指出，分眾傳媒在上市之后先后大量收購(gòu)公司的行為其實(shí)就是高層通過(guò)收購(gòu)公司后進(jìn)行了商譽(yù)減值，之后再出賣(mài)或者贈(zèng)送。有21家公司最終減記至零。高買(mǎi)低賣(mài)的方式讓內(nèi)部人士至少套現(xiàn)17億美元，內(nèi)部人士包括江南春、沈南鵬、熊向東等。渾水在報(bào)告最后附上了相關(guān)合同。

至于內(nèi)部人員之間的關(guān)聯(lián)，渾水直接擺上了一張關(guān)系圖，里面還能看到攜程、新浪、康輝、易居控股旗下的中國(guó)房地產(chǎn)信息集團(tuán)等等

11月22日，分眾傳媒的副總裁嵇海榮在微博表示，“LCD顯示屏包括樓宇電視和樓宇2.0的數(shù)碼海報(bào)。12萬(wàn)只是樓宇電視的數(shù)量。分眾的客戶都知道這兩個(gè)產(chǎn)品。渾水的調(diào)查數(shù)據(jù)極度不專(zhuān)業(yè)，不負(fù)責(zé)任”；

另外對(duì)于渾水所說(shuō)的分眾傳媒以12400萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了估計(jì)價(jià)值在850萬(wàn)美元的Captain Six 船一事，嵇海榮表示“不存在虛報(bào)收購(gòu)。廣告船收購(gòu)價(jià)我記得是三千多萬(wàn)人民幣，在黃浦江上航行數(shù)月后因?yàn)檎腥菀?guī)定停航。不知道2.42億美元的減記何來(lái)。璽誠(chéng)在IPO過(guò)程中被我們攔截收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)參考了其上市后的估值，可能偏高，但該收購(gòu)使我們賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)從當(dāng)初的虧損到現(xiàn)在盈利2000萬(wàn)美元。詳細(xì)請(qǐng)關(guān)注今晚發(fā)布的公告?！?/p>

分眾傳媒表示，將繼續(xù)根據(jù)此前宣布的股票回購(gòu)計(jì)劃回購(gòu)公司股票，公司董事長(zhǎng)兼CEO江南春將通過(guò)大宗交易回購(gòu)1100萬(wàn)美元的分眾傳媒美國(guó)存托股。

分眾傳媒的反駁顯然沒(méi)什么力度。

2012年8月，分眾傳媒發(fā)布私有化公告。

2013年1月，彭博社稱(chēng)，分眾傳媒在1月18日遞交的文件中首次公開(kāi)消息顯示，SEC正在對(duì)該公司潛在可能違反美國(guó)聯(lián)邦證券法的問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查，最遲從去年3月14日起，SEC就已經(jīng)介入調(diào)查分眾傳媒此前進(jìn)行的一系列收購(gòu)和出售子公司的交易。渾水緊跟其后，對(duì)分眾傳媒的欺詐行為發(fā)布新報(bào)告，稱(chēng)分眾傳媒通過(guò)此前的收購(gòu)和出售行為虛增其LCD網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模。媒體稱(chēng)，渾水是看到SEC開(kāi)始調(diào)查分眾傳媒之后才決定發(fā)布這份報(bào)告。

2015年11月，分眾傳媒于2013年5月私有化后回到了A股。其借殼七喜控股上市文件披露，“就收購(gòu)好耶交易，美國(guó)SEC認(rèn)為分眾未能對(duì)該交易的詳細(xì)細(xì)節(jié)進(jìn)行充分的披露。分眾和江南春已與美國(guó)SEC達(dá)成和解協(xié)議，同意分別支付3,460萬(wàn)美元、2,100萬(wàn)美元給此前利益受到損害的中小股東”。

2017年6月2日，廣東證監(jiān)局向分眾傳媒出具了《關(guān)于對(duì)分眾傳媒信息技術(shù)股份有限公司采取出具警示函措施的決定》，主要針對(duì)上市公司存在的“部分臨時(shí)報(bào)告信息未披露、披露不及時(shí)、不完整，2015 年年報(bào)信息披露存在遺漏”、“未在股東大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品”等事項(xiàng)要求上市公司進(jìn)行整改。2015年可是上市之年。

就在處罰決定發(fā)布后不久，第二大股東Power Star（HK）、第五大股東Gio 2（HK）分別發(fā)布公告：擬在6個(gè)月內(nèi)減持所持有的全部分眾傳媒6.48億股、5.91億股，分別占總股本的7.41%、6.77%，總價(jià)值在160億元左右。清倉(cāng)離場(chǎng)。當(dāng)時(shí)分眾傳媒逼近跌停。

媒體估算，減持完成后上述股東至少實(shí)現(xiàn)了3倍回報(bào)。而2017年全年，分眾傳媒4位大股東累計(jì)減持次數(shù)達(dá)49次，累計(jì)151.9億元的減持額，自媒體將其稱(chēng)為17年A股的“減持王”。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。