消費金融“脫實向虛”：過度借貸下的狂歡與風險

曾經(jīng)百花齊放，如今一枝獨秀。

這些年，創(chuàng)業(yè)者們兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，做眾籌、做理財、做支付、做P2P、做虛擬貨幣、做消費金融……，轉(zhuǎn)了一圈，只有消費金融賺了錢。隨著市場對燒錢沒了耐心，各類互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)，全都“腳踏實地”做起了消費貸款。

腳踏實地值得鼓勵，問題是，若腳踏的并非實地呢？

高位徘徊

消費金融一貫被視作風口，行業(yè)數(shù)據(jù)卻釋放出一些隱憂。

2016年下半年至2017年末，金融機構(gòu)消費類貸款增速持續(xù)攀升，一年半的時間里提升10個百分點，風口效應毋庸置疑。2018年以來，增速仍在高位，卻不再爬升，進入2019年，則有明顯回調(diào)。

再從上市互金平臺數(shù)據(jù)看，過去六個季度里，360金融仍按“既定斜率”保持增長，其他4家平臺季度放貸額則在狹窄區(qū)間里波動盤整——偶有增長，偶有下降，不上不下。

貸款需求仍是強勁的。借錢需求會自我膨脹，金融機構(gòu)敢貸，借款人就有錢還，就敢繼續(xù)借，需求像滾雪球般越來越大。既然如此，強勁的動力哪去了？

過往經(jīng)驗看，行業(yè)性信貸收縮，要么壞賬驅(qū)動，要么監(jiān)管出手干預，極少有金融機構(gòu)主動剎車。

就當前消費金融行業(yè)看，壞賬率處于低位，2018年末，信用卡M6逾期率為1.16%，上市互金平臺M3逾期率，亦保持平穩(wěn)。

不是壞賬驅(qū)動，多半是監(jiān)管影響了。

早在2018年1月，銀保監(jiān)會召開銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議，就釋放出關(guān)切信號，指出要“努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長，打擊挪用消費貸款、違規(guī)透支信用卡等行為，嚴控個人貸款違規(guī)流入股市和房市”。

不過，隨著宏觀政策整體寬松化轉(zhuǎn)向，當年8月，銀保監(jiān)會再次發(fā)文，明確要“支持發(fā)展消費信貸，滿足人民群眾日益增長的美好生活需要”。

行業(yè)層面，從關(guān)切轉(zhuǎn)向鼓勵，而居民杠桿率過快增長的問題，仍要關(guān)注。以助貸、聯(lián)合貸為切入點的結(jié)構(gòu)性監(jiān)管政策成為重要抓手。

2018年以來，監(jiān)管不斷釋放對助貸、聯(lián)合貸款的關(guān)注，作為主要資金方的商業(yè)銀行，相繼提高助貸準入門檻。除了幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，獨角獸型的互金平臺受資金制約，放慢了擴張腳步。

銷售及市場費用是驅(qū)動規(guī)模擴張的發(fā)動機，從幾家上市平臺數(shù)據(jù)看，除了360金融，趣店、樂信、小贏科技、拍拍貸等4家平臺銷售及市場費用投入持續(xù)縮水，營收占比已跌落至10%以內(nèi)。

在獲客成本高企的環(huán)境下，營收占比處于低位，表明平臺在主動控制規(guī)模。

此外，處于備案整改階段的P2P，受“三降”約束，全行業(yè)處于主動收縮狀態(tài)。

在行業(yè)層面鼓勵和結(jié)構(gòu)層面控制的雙重作用下，一擴一收，消費金融行業(yè)如期步入“高位盤整”階段。此時，考驗卻來了。

行業(yè)突飛猛進、快速增長的時期，最易做決策，蛋糕快速擴圍，閉著眼睛投入就對了。增速高位徘徊甚至略有回調(diào)的時期，最考驗戰(zhàn)略智慧——退，不甘心；進，不放心。

脫實向虛

進與退的抉擇，取決于高位盤整的下一步，是突破上行，還是掉頭向下。

當前，促消費的導向沒變，如2019年政府工作報告明確提出“充分發(fā)揮消費的基礎作用、投資的關(guān)鍵作用，穩(wěn)定國內(nèi)有效需求，為經(jīng)濟平穩(wěn)運行提供有力支撐”。促消費的消費金融，前景依舊光明，問題是，并非所有的消費金融，都在促消費。

消費金融促消費，是指貸款被用在消費上，如商場購物刷信用卡、電商購物刷花唄、任性付等，資金直接進入商家賬戶，流向清晰、用途可控，是最直接的消費金融促銷費。還有一類，則是資金先到借款人賬戶，由借款人自由支配，資金用途不再可控。

通常，我們把資金直接進入商家賬戶的消費貸款，稱為場景分期，直接進借款人賬戶的，稱之為現(xiàn)金分期。

2017年之前，場景分期為主，現(xiàn)金分期為輔，消費金融促消費的底色十足。2017年之后，現(xiàn)金分期成為黑馬，從支流變干流，消費金融，未必在促消費了。

一則，現(xiàn)金對應全場景，自然包括非消費場景。如借錢給發(fā)小交結(jié)婚份子錢，借錢投P2P薅羊毛，借錢交首付，甚至借平臺A還平臺B，即以貸還貸。

二則，以貸還貸后，還錢能力不受收入限制，借錢能力就能漲到天上。如報紙中的待業(yè)青年，收入為零，依舊可以從二十多家平臺借款數(shù)十萬。

這個時候，站在行業(yè)角度，消費貸款規(guī)模在擴張，結(jié)構(gòu)在虛化——非消費性借款占比越來越高。

接下來，我們從宏觀數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)里找一些佐證。

2014年～2018年，居民部門杠桿率從36%提升至53%，新借了不少錢。借的錢用在什么地方了？

2014年～2016年，房市火爆，住房貸款占比持續(xù)提升，可理解成借的錢去買房了。2017年之后，房住不炒，住房貸款占比微降，居民借的錢不再流向房地產(chǎn)，照理說，應該去支持消費了。

可從居民消費支出/可支配收入數(shù)據(jù)看，2014年以來，消費支出占比一直在下降，2017年之后，降速反而更快了。

如此看來，居民借款既沒有大規(guī)模入房市，也未能有效轉(zhuǎn)化為消費支出。錢去了哪里？

基于邏輯判斷，一部分借由小微企業(yè)主流入經(jīng)營領域，即經(jīng)營貸款；一部分則屬于消費貸違規(guī)入股市、樓市甚至P2P；當然，還有一部分用于以貸還貸，滾起了債務雪球等。

結(jié)合行業(yè)實際看，2017年，現(xiàn)金貸是業(yè)內(nèi)爆品，現(xiàn)金貸的目標客群，既非小微企業(yè)主，也非投資客，而是初次接觸貸款的年輕人。以現(xiàn)金貸為載體借出來的錢，既不會流入經(jīng)營領域，也不會流入股市樓市，若未能變成消費支出，大概率變成了以貸還貸。

這就是消費金融的脫實向虛。

自我膨脹

100%地控制資金流向不現(xiàn)實、不經(jīng)濟、不可取，所以，脫實向虛廣泛存在，脫實向虛也并不可怕。但如果脫實向虛自我加速、自我脹大，那就需要注意了——虛的就是虛的，泡沫一旦破滅，后果往往嚴重。

虛的東西，往往會自我膨脹。先來看看現(xiàn)金貸的膨脹史。

“花錢買入流量、降低準入門檻、定價覆蓋風險”，是不少現(xiàn)金貸平臺崛起的秘訣?，F(xiàn)金貸不受場景制約，理論上所有人都是潛在借款人，金融機構(gòu)只要敢貸，業(yè)務就能快速上量。這個“敢”字，卻不容易，金融不是魯莽者的游戲，魯莽的下場往往慘痛?，F(xiàn)金貸之所以2017年才全面爆發(fā)，全因為邁過了從“不敢”到“敢”的心理門檻。

以上市公司二三四五為例，2015年～2017年，實現(xiàn)了年放貸從2.8億、62.6億到297億的三級跳。這期間，公司的流量池“2345網(wǎng)址導航”用戶數(shù)不過從4500萬增長至4800萬，貸款三級跳，只能靠降低借款門檻來實現(xiàn)，即，100人申請貸款，早期放行5人，后期放行80人，業(yè)務量不暴增才怪。

之所以敢降低借款門檻，一則是高利率定價覆蓋高不良風險，更重要的則是對于欺詐風險有了對治辦法。否則，若貸款全都進了欺詐團伙口袋，一分錢都收不回來，利息定得再高也沒用。反欺詐能力的長足進步，便是金融機構(gòu)敢于放貸背后的科技基礎。

2017年之前，欺詐風險長期被互金機構(gòu)視作頭號敵人，因騙貸損失倒閉的消費金融創(chuàng)業(yè)機構(gòu)不勝枚舉，有數(shù)據(jù)顯示當時行業(yè)近70%的損失來自欺詐。場景分期依托于真實消費場景，且資金不直接進入借款人賬戶，騙貸難度大幅提升，成了創(chuàng)業(yè)者的安全港。當時，最穩(wěn)妥的做法是先做場景分期蓄客，再從存量用戶里優(yōu)中選優(yōu)，以白名單形式試水現(xiàn)金分期。

隨著反欺詐能力的提升，再輔以高定價，繼而降低申請門檻，直接做現(xiàn)金分期的模式被跑通，于2017年迎來爆發(fā)式增長。

現(xiàn)金貸行業(yè)規(guī)模的快速擴張，借助“風控同質(zhì)化”和“獲客貸超化”兩支箭，很快帶來了過度借貸和以貸還貸問題，以貸還貸是“脫實向虛”，過度借貸就是“脫實向虛”的自我膨脹。

第一支箭，風控同質(zhì)化。反欺詐成了現(xiàn)金貸崛起的突破口，也促成了幾個頭部反欺詐平臺的崛起。隨著越來越的機構(gòu)接入這些平臺，黑名單數(shù)據(jù)越來越龐大，繼而吸引更多放貸機構(gòu)接入，強者恒強，頭部反欺詐平臺就誕生了。

這沒什么不好，只是帶來了風控同質(zhì)化問題。全行業(yè)使用相同的反欺詐數(shù)據(jù)，此時，同一個借款人，既可以被幾十家平臺秒拒，也可以被幾十家平臺秒批。

第二支箭，獲客貸超化。現(xiàn)金貸成為風口后，各路資金都來分杯羹，流量分發(fā)成了好生意，貸超（貸款超市）作為一個群體一度登上舞臺中央。貸超以分發(fā)流量為生，必然一客賣多家，多賣多賺。

貸超一客多賣，平臺風控同質(zhì)化。站在借款人角度，同時收到多家平臺貸款額度，這里一千，那里兩千，就會產(chǎn)生多頭借貸問題。30天后要還錢，恰好手里沒錢，還能再去借、還能借出來，靠以貸還貸渡過難關(guān)。循環(huán)往復，日子一天天過去，轉(zhuǎn)眼就借了十幾萬，背上了債務大山。

行業(yè)層面的風控同質(zhì)化和獲客貸超化，導致個體層面過度借貸和以貸還貸。個體的過度借貸和以貸還貸，反過來又會加速行業(yè)脫實向虛和自我膨脹。

時間越久，問題越大。

落水者上岸

2017年底現(xiàn)金貸新規(guī)出臺，打斷了現(xiàn)金貸大踏步增長的步伐，消費金融行業(yè)步入高位盤整階段。

不過，現(xiàn)金貸新規(guī)對高息、暴力催收等顯性問題立竿見影，對以貸還貸和多頭借貸等隱性憂患效果有限。

只要多頭借貸和以貸還貸還在，這部分借款人的剛性借款需求就會千方百計尋找出口。所以我們看到，高息現(xiàn)金貸被政策消滅后，714高炮死灰復燃，套路貸也重出江湖，高息和暴力催收的土壤更肥沃了。

2018年，投訴平臺上圍繞消費貸款的投訴依舊居高不下。2019年，央視315專題曝光714高炮，全國范圍內(nèi)的掃黑除惡也對暴力催收產(chǎn)生極大震懾，問題是，臭肉還在，再猛的蒼蠅拍，怕也拍不絕蒼蠅。

這塊臭肉，就是多頭借貸和以貸還貸，核心則是過度借貸。過度借貸下，借款人需要借新還舊，正規(guī)機構(gòu)不招待，自然會追逐地下高利貸。所以，過度借貸的存在，不僅讓暴力催收和高利貸禁而不絕，也在行業(yè)層面加速推動消費金融的脫實向虛和自我膨脹。

過度借貸，一只巴掌拍不響，金融機構(gòu)該挨板子，借款人也有責任。

過去，我們側(cè)重于以規(guī)制金融機構(gòu)為抓手，從供給側(cè)來解決這個問題，如建立共享數(shù)據(jù)庫、壓實資本金約束、打擊無證放貸、消滅高利貸和714高炮機構(gòu)等等。這些措施有效果，但事實證明，問題還在。

接下來，在堅持供給側(cè)改革的同時，不妨試試需求側(cè)，即從借款人需求角度想想辦法。

一則，對借錢消費的觀念，不再盲目提倡。很長一段時間里，90后敢于借錢消費，被視作區(qū)別于70后、80后這些“老古董”的優(yōu)點。真是優(yōu)點嗎？未必。

勤儉節(jié)約、量入為出，幾千年的文化傳承，自有其道理所在。經(jīng)歷了十幾年互聯(lián)網(wǎng)和服務業(yè)大發(fā)展后，世界各國開始重新審視制造業(yè)的重要性，全面向?qū)崢I(yè)回歸，同樣，鼓吹了多年借錢消費后，也該回頭評估下勤儉節(jié)約、量入為出的意義了。

起碼，在輿論層面，對寅吃卯糧的現(xiàn)象，不宜再盲目提倡。以此，適當消解借款人的借貸欲望

二則，建立失信救濟機制，助沉溺者早日上岸。已經(jīng)陷入多頭借貸和以貸還貸的群體，需明白一點，以貸還貸，利息越滾越多、問題越積越大，猶如兩只手玩五只球的雜耍，遲早玩砸。早日上岸，方是正解，最壞就是信用破產(chǎn)。

對于無力償貸而信用破產(chǎn)的年輕人，需明確信用修復機制，有步驟、有措施、有盼頭，避免一失足成千古恨。不幸落水者，對過度借貸已有敬畏之心，要給上岸的臺階。

當然，也要嚴厲打擊惡意逃廢債，避免老賴渾水摸魚。幫助無力償債者上岸是正，打擊惡意逃廢債是反，一正一反，一陽一陰，并行不悖。

亦進亦退

泡沫既然吹起來了，就只能緩緩圖之，不能急于短期見效果。

對消費金融機構(gòu)而言，不可樂觀，也不必悲觀，但應注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，以順應趨勢的演變。所有的結(jié)構(gòu)調(diào)整，都是亦進亦退。

進什么？回歸場景金融，確保消費金融促消費；發(fā)力經(jīng)營貸，聚焦小微金融。

退什么？高息產(chǎn)品，該舍則舍；高風險用戶，該舍就舍；速度情結(jié)，該舍就舍。

進退之間，希望消費金融行業(yè)從虛歸實，再創(chuàng)新風口。

希望如此吧。

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