做空實錄18：光鮮退市后成為失信被執(zhí)行人的泰富電氣

（圖為2019年黑龍江高院第五批失信被執(zhí)行人名單）

（圖片為天眼查顯示信息）

2016年已有公司拖欠員工工資的消息：

面對做空機構(gòu)，像恒大這樣硬懟把做空機構(gòu)逼到不得入市的還是少數(shù)，那些年被做空的公司私有化已被認為是逃脫一劫，至于這一劫究竟是逃了好還是沒逃好，或者說僅僅是延遲結(jié)果而已，在拉長時間線后自由判斷。

2010年的時候，泰富電氣曾宣布稱，收到董事長楊天夫與Baring Private Equity Asia Group信函， Baring旗下基金提議以每股24美元現(xiàn)金收購哈爾濱泰富電氣公司。10月，泰富電氣正式宣布私有化。據(jù)媒體稱，泰富與霸菱亞洲在過程中產(chǎn)生了分歧，據(jù)稱與泰富電氣關(guān)系不錯的盤實基金介入共同推進私有化進程。

2011年6月9日，楊天夫與中國國家開發(fā)銀行達成4億美元的貸款協(xié)議來支持其對公司的股權(quán)回購。緊接著，香櫞發(fā)布質(zhì)疑文章，質(zhì)疑泰富電氣私有化可能性，稱總裁楊天夫以個人擔保即可獲取400萬美元貸款（并指中國的人際關(guān)系使得銀行貸款極為寬松）又哪里需要巴林、高盛、摩根士丹利？香櫞認為泰富就是在進行欺詐，并給出最多5美元的評價。

6月16日香櫞繼續(xù)發(fā)布報告，指出泰富自從7個月前聲稱要私有化后就沒有任何消息，僅僅一些新聞信息，而中國發(fā)展銀行提供的模板文件雖然已有雛形，但是文件中的免責條款表示無法保證最終這個協(xié)議被完成或者批準，香櫞稱他們具有確鑿文件證明，哈爾冰泰富電氣的CEO楊天夫在欺詐擔保這件事上已有先例。文件包括2004年楊天夫與其弟弟楊天力（泰富董事）通過獲得中國建筑進出口公司CCIE的公章欺詐性地為楊天夫的公司貸款進行了擔保，在與CCIE的和解協(xié)議中，楊天夫認罪以獲得CCIE不對其刑事追責。

為佐證簽名真實性，香櫞另外給出了楊天夫其他官方簽名，可以說很有法律思維了。報告中香櫞提到先前做空的東南融通，香櫞認為這些文件既然直接指明泰富的估值僅僅建立在CEO楊天夫個人的信譽上，那么泰富也已經(jīng)走到盡頭了。香櫞認為SEC應當立馬暫停這支股票。

報告發(fā)出后，泰富股價當日暴跌51%，6.98美元不足其發(fā)行價的三分之一。

香櫞作為做空機構(gòu)的調(diào)查能力顯然不弱，甚至比現(xiàn)在有過之而無不及，但顯然當時的他對于剛起步不久的中國企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間的關(guān)系并不夠了解——要知道個人信譽背書這件事在2019年亦尚未滅絕——或者說這對于中國公司而言還不夠“痛”。

在盤實基金介入之后，泰富電氣進行了回擊。6月17日，泰富電氣對做空機構(gòu)發(fā)布的“報告”予以否認，認為這份報告含有“事實性的錯誤”和“斷章取義的信息”，強烈譴責美國做空機構(gòu)的不道德行為，表示保留其訴訟權(quán)利，同時還向美國證監(jiān)會舉報了此事。當日股價上漲20%，報收于8.39美元。

3天后泰富電氣發(fā)布私有化方案，稱同意泰富電氣董事長兼CEO楊天夫聯(lián)手盤實基金提出的公司私有化收購方案，收購價格為每股24美元。2011年10月29日晚間，泰富電氣召開特別股東大會，私有化正式完成。

值得注意的是，在私有化完成之后，據(jù)盤實基金創(chuàng)始人楊向東向媒體所述，向銀行申請到的貸款用作股票回購，“這筆貸款在泰富電氣私有化過程中起到了非常重要的作用。由于有了這個杠桿，就不需要基金投資人做出很大的出資，這樣在完成私有化下市后，公司大股東就會占取很大比例的股權(quán)。”

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