時間還站在搜狐這一邊

自從三大門戶制霸中國互聯(lián)網(wǎng)江湖的時代結(jié)束后，搜狐其實已經(jīng)很少被媒體集中關(guān)注。但近期，或許是因為搜狐科技5G峰會，又或許是因為狐友上線、又或許是股價的下跌，使關(guān)注搜狐的輿論又開始多起來。

在創(chuàng)業(yè)初期，性格偏內(nèi)向的張朝陽曾經(jīng)為了搜狐而選擇主動站在聚光燈下，為先鋒期的搜狐吸引到巨大的注意力經(jīng)濟效益，但在今天，當搜狐又幾乎因為同樣的原因，炮火又隨之而來。

無論是21年前的追捧，還是今天的反思，其實很難排除一些成王敗寇的“人設(shè)”因素摻雜在內(nèi)，從創(chuàng)業(yè)成功學的角度去看是可以理解的，但以此去觀察搜狐這家公司卻有可能失之客觀。因為搜狐本身就是一種客觀存在，它一直就在那里，并不因為張朝陽的高調(diào)或低調(diào)而發(fā)生改變。贊揚張朝陽偉大，那是20年前的搜狐，批評搜狐掉隊，也要再行多觀察。

突如其來的看空輿論由此顯得頗令人摸不著頭腦。作為投資者的話，在觀察搜狐這家公司的時候，如果能夠更多的剔除對張朝陽的情感因素，或許能夠獲得更接近真實的判斷。事實上，很可能還會發(fā)現(xiàn)，目前輿論中根據(jù)同樣的搜狐數(shù)據(jù)，往往能得出多空兩方面都看起來說得過去的結(jié)論。

截至今天凌晨四點美股收市，搜狐目前的市值是5.54億美元，這無論如何都是一個被大幅低估的價格，有媒體做了統(tǒng)計，如果對搜狐進行清算，搜狐僅現(xiàn)金就能凈剩6億美元，此外還持有搜狗（45%）、暢游（67.4%）股票市值合計達11億美元，另外還有13億美元的辦公地產(chǎn)，合計30億美元，這應該算是搜狐內(nèi)含價值的起點，如果以股價論，目前5億美元的搜狐無論如何都算是一個價值洼地，沒有得到資本市場的合理出價。

資本市場自有其運行邏輯，當然也不能因此認定搜狐股價存在什么大問題。但如果由張朝陽坐擁巨額現(xiàn)金和房產(chǎn)而推論其失去進取心，卻很難覆蓋真相的全部。因為這跟“多難興邦”的判斷一樣，缺乏客觀衡量標準。蘋果目前擁有超過2200億美元的現(xiàn)金儲備，最近幾年庫克蘋果似乎是在走下坡路，在蘋果身上歸納起來這個說法可能是成立的，但亞馬遜和阿里巴巴同樣也擁有巨額現(xiàn)金儲備，近幾年卻一路高歌猛進。

互聯(lián)網(wǎng)公司買房并不是搜狐的原罪，這是一種中國市場上普遍存在的現(xiàn)象。單今年2月份就傳出京東要拿出27億元買下位于北京五道口的翠宮飯店，今日頭條母公司字節(jié)跳動要花90億買下中坤廣場，其他像騰訊、阿里巴巴、百度、新浪、網(wǎng)易也等都擁有自建的龐大辦公樓宇。事實上，如果從財務角度講，張朝陽當年的決策是相當精明的，放到今天，經(jīng)濟大環(huán)境下行，各公司都在厲行節(jié)約開支，之前在地產(chǎn)上的投資還能夠構(gòu)成競爭優(yōu)勢，更利于企業(yè)輕裝上陣。

“多難興邦”是對的，“寒門再難出貴子”也是對的，關(guān)鍵是站在什么立場和角度上去觀察搜狐。

同樣的邏輯也可以用于觀察搜狐的各個方面，比如搜狐品牌廣告收入在營收占比中的下降，可以理解為主營媒體業(yè)務的收縮，但同時也可以判斷，搜狐目前以媒體為核心，搜索和游戲為支撐的布局變得更為多元合理。

再比如，張朝陽在搜狐視頻上的變陣，2017年張朝陽宣布搜狐視頻退出頭部版權(quán)內(nèi)容的競爭，轉(zhuǎn)向發(fā)力自制劇及自制綜藝。這可以理解為搜狐在視頻燒錢大戰(zhàn)中落敗，但也可以理解為搜狐視頻正開始向“小而美”靠攏，走出一條不同于三大視頻平臺優(yōu)愛騰的小而美之路。至于最近引起媒體關(guān)注的新產(chǎn)品狐友，其實也是如此。

說到這里，有一個關(guān)鍵問題不得不面對：姑且同意同樣的事實會引發(fā)輿論上不同甚至相反的判斷，但為什么搜狐的股價和市值卻一直低迷，以至于遠低于其實際的真實內(nèi)含價值？

這可以從兩方面理解。一方面在于大環(huán)境，出于眾所周知的原因，美股中概股近期整體都在持續(xù)下跌之中，以中美關(guān)系趨緊的近半年為時間段觀察，搜狐近半年的股價跌幅比新浪還要小些，其余阿里、百度、京東都是波動巨大。

事實上，受實體經(jīng)濟、世界局勢和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)變遷，中國互聯(lián)網(wǎng)公司正在面臨普遍的挑戰(zhàn)，不說搜狐這種小市值公司，就是百度、京東這種百億美元級別的公司都在遭受劇烈挑戰(zhàn)，它們面臨局勢之嚴峻絲毫不下于搜狐，即便是騰訊，阿里這種壟斷級巨頭也不輕松。

另一方面是搜狐自身的現(xiàn)狀，搜狐目前處于轉(zhuǎn)型期的中場階段，對于搜狐向何處去？別說質(zhì)疑者表示質(zhì)疑，資本市場舉棋不定，就算張朝陽自己也難言成功。

在今年2月份搜狐21周年慶?；顒由?，張朝陽對搜狐的現(xiàn)狀曾經(jīng)說過一段話，還是比較中肯的，他說，“如果把一個公司或者一個人生比作馬拉松的話，半馬剛好是21公里，有時候巧合有某種意義。如果把搜狐的成長比作馬拉松的時候，我們剛剛過了半程。中國互聯(lián)網(wǎng)的競爭或者整個互聯(lián)網(wǎng)媒體和資訊以及各個方面的事業(yè)剛剛完成了上半場，下半場剛剛開始。”

“21年里面，我們確實可以說是跌宕起伏，有波峰、有波谷。如果說現(xiàn)在確實在波谷，但是我們已經(jīng)離開了波谷的最低點正在攀升。”

不管持何立場，搜狐處在21年發(fā)展歷程中的波谷這應該是一種共識，但到底是要觸底反彈還是要觸礁沉沒？

顯然后一種觀點偏于極端了，搜狐的財務狀況依然非常健康，張朝陽也沒有消極頹廢，搜狐近期的財報也高于市場預期，各個板塊都在減虧，視頻同比甚至減虧超40％，搜狐新聞客戶端的月活用戶數(shù)依舊保持在市場前五，時間應該是站在搜狐這一邊的，搜狐沒有死亡威脅，只要張朝陽堅持，搜狐能跑完這場馬拉松基本沒什么懸念，至于最終是參與獎還是競賽獎，才要看搜狐之后的運氣與努力。

最后值得一提的是，張朝陽正式復出之后，搜狐在戰(zhàn)略和糧草上采取了一些收縮措施，當時經(jīng)濟環(huán)境、融資環(huán)境尚好，各板塊燒錢大戰(zhàn)正酣，很多人表示不理解，我也不太理解，但時隔數(shù)年，以今天的大背景看當年張朝陽的決策，還是體現(xiàn)出了長遠智慧。這應該也是搜狐這種21年歷史的骨灰級互聯(lián)網(wǎng)公司的與眾不同之處，大風大浪都經(jīng)歷了，不再拘泥于眼前一戰(zhàn)之得失。遙想當年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫大破滅的時候，搜狐的狀況比現(xiàn)在要慘的多，連棟樓都沒有，之后卻一路發(fā)展壯大直到今天。

同樣，外界看搜狐的前程，是不是也應跳出局限，把視線拉得更長遠呢？

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