原標(biāo)題:云九資本:做投資狙擊手 命中“創(chuàng)業(yè)瘋子”
作者:王海倫
來源:GPLP犀牛財經(jīng)(ID:gplpcn)
在“大而全”與“小而準(zhǔn)”之間選擇的時候,云九資本選擇了后者,他們要成為中國精準(zhǔn)投資的典型,江湖俗稱“狙擊手式投資?!?成立三年來,云九資本投資項(xiàng)目不超過30個,其中包括E代理、找油網(wǎng)、怪獸充電、松鼠拼拼、青云、我在家、Spot、店匠、樂卡車聯(lián)等項(xiàng)目,2017年募集的2.5億美元基金投資期已近尾聲?!罢湎ё訌棥保珳?zhǔn)出擊,是這個年輕機(jī)構(gòu)的一貫風(fēng)格。
精準(zhǔn)一擊
2019年,當(dāng)創(chuàng)投圈開始呈現(xiàn)資本寒冬的時候,云九資本仿佛并沒有受到太大影響:
投資上,他們沒有停下投資的步伐,募資上,也并沒有出現(xiàn)不尋常的障礙。
在談到對“寒冬”的理解時,創(chuàng)始合伙人曹大容態(tài)度非常豁達(dá)?!癟iming對VC并不是最重要,創(chuàng)新永遠(yuǎn)存在,外部形勢最差的時候也許是基金最好的機(jī)會”。“今年是我做投資的第20年。1999年,在硅谷的那一波創(chuàng)業(yè)大潮當(dāng)中我有一段短暫創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷,然后2000年,我開始了早期投資生涯。在過去的19年里,我參與和管理過8支基金,在中國和美國經(jīng)歷過各種階段,經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂,也見證了許多投資機(jī)構(gòu)的崛起與消失?!辈艽笕莼仡欁约旱耐顿Y生涯時說。
2006年,曹大容將美國老牌風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)光速創(chuàng)投首次帶入中國,成為美國光速創(chuàng)投在中國的第一位合伙人,負(fù)責(zé)這家全球基金在中國的投資,并從2011年起募集管理光速中國的一期和二期基金。在此期間,曹大容帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)投出了包括拼多多、拍拍貸、融360、滿幫集團(tuán)、美團(tuán)點(diǎn)評、房多多、途家、企鵝杏仁等項(xiàng)目。許多公司從初創(chuàng)企業(yè)、到獨(dú)角獸、再到上市企業(yè)的成長之路,曹大容都是其見證者和當(dāng)事人。
“中國的獨(dú)角獸的項(xiàng)目在過去十幾年里不過200來個,平均一年不到20個,具體到某一個機(jī)構(gòu)投資獨(dú)角獸的概率,以及每年幾千個項(xiàng)目投資中標(biāo)的概率極低。這是看似光鮮的投資圈背后的殘酷現(xiàn)實(shí)。但是真正給基金帶來高額回報的就是這20來個項(xiàng)目,因此,我們要做的是精準(zhǔn)找到這些項(xiàng)目并投資?!?基于此,當(dāng)很多投資機(jī)構(gòu)在追求規(guī)模效應(yīng)的時候,云九資本選擇做一家“很會做早期”的精準(zhǔn)投資機(jī)構(gòu)。
云九資本一直以做出10倍回報的基金為目標(biāo)。在曹大容看來,如果未來想給LP創(chuàng)造10倍回報,需要建立系統(tǒng)化的打法,不斷復(fù)制成功的方法論,培養(yǎng)一群投資“狙擊手”,并打造強(qiáng)烈的早期投資文化。
通過精準(zhǔn)投資、長時間等待獲得超額回報,在投資圈有一個現(xiàn)實(shí)樣本,那就是Benchmark。
2019年,伴隨著美國最大一筆IPO——Uber的上市,其背后的投資人,尤其是早期投資機(jī)構(gòu)收獲豐盈。Benchmark Capital(標(biāo)桿資本)就是Uber的第一個機(jī)構(gòu)投資人,900萬美元的投入獲得了70億美元的產(chǎn)出,投資回報超過600倍。
而Benchmark作為硅谷最杰出的VC之一,其投資案例不僅僅是Uber,還包括Twitter、Yelp、Zendesk等一系列耳熟能詳?shù)钠髽I(yè),在硅谷,他們似乎是投資圈的一個神話。曹大容認(rèn)為,“Benchmark每一期基金都能持續(xù)做到十倍甚至更多,不是偶然的,是有一套系統(tǒng)化的playbook。他們已經(jīng)將早期投資變成了低風(fēng)險,高回報的行業(yè)?!?/p>
然而具體到中國,中國的國情能誕生Benchmark這樣的精準(zhǔn)投資機(jī)構(gòu)嗎?
“在中國做早期投資,不確定的因素太多,做精準(zhǔn)投資這條路會比美國更難?!辈艽笕萏拐\。
在對比了精準(zhǔn)投資與規(guī)模化投資的創(chuàng)業(yè)成本之后,在中國市場上的大部分投資機(jī)構(gòu)選擇了規(guī)?;贰0殡S著基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大,其品牌效應(yīng)及投資風(fēng)格也更加穩(wěn)健,更容易被LP所接受,繼而就能募到更多的資金去投資。投資得越多,其命中的項(xiàng)目也自然會增加??傮w來說,這是一個正向循環(huán)。在美國也同樣如此。精準(zhǔn)投資雖然也是通往成功的一種方式,但是被很多人放棄了,因?yàn)椴⒉皇敲恳粋€人都具備狙擊手的實(shí)力。
在云九資本,每個投資人都在投資圈歷練已久,形成了自己的特色:有人擅長消費(fèi)投資,有人對宏觀經(jīng)濟(jì)更加敏感,有人專注財務(wù)模型。他們既可單兵作戰(zhàn),又可以形成一個團(tuán)隊(duì),協(xié)同作戰(zhàn),共同篩選大量的項(xiàng)目和尋找優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者。
實(shí)際風(fēng)險與感知風(fēng)險的差異
在投資圈,不乏一些偉大投資神話的出現(xiàn),比如,軟銀投資孫正義早期投資了阿里巴巴、Naspers (南非報業(yè)集團(tuán))早期投資了騰訊。
于是,大部分投資人腦海當(dāng)中浮現(xiàn)出了一個問題,那就是這種偉大可否復(fù)制?
經(jīng)過20年的歷練,曹大容的答案是肯定的——在早期投資當(dāng)中,如果經(jīng)過專業(yè)的系統(tǒng)訓(xùn)練,這種偉大可以復(fù)制。
那么這個可復(fù)制的邏輯到底是什么呢?
很多時候,我們經(jīng)常聽到,某某投資人5分鐘就決定上億資金投資某個項(xiàng)目。
這些投資人何以在這么短的時間內(nèi)就對這個項(xiàng)目做出判斷?
“從投資本質(zhì)上來講,VC是一個玩實(shí)際風(fēng)險與感知風(fēng)險差異的工作?!辈艽笕萁忉屨f?!昂芏喁偪穸鴤ゴ蟮捻?xiàng)目按照理性的分析其實(shí)是沒有辦法投資的。投資人需要理性,同時也需要感性,他們需要被偉大的創(chuàng)業(yè)者所感召。我見過很多類似的故事。對于很多項(xiàng)目,理性的人根本不會投資,大部分都是投資人一時被感動的情況下進(jìn)行投資的,因?yàn)榭瓷先ワL(fēng)險很大,也就是所謂的感知風(fēng)險。事后當(dāng)投資人回歸平靜的時候,有一些投資人還會后悔。然而幾年過去之后,時間證明這個項(xiàng)目是一個偉大的項(xiàng)目,事實(shí)證明它的實(shí)際風(fēng)險并沒有那么大。因此,在投資的時候,我們要接受這種感性。投資人需要看到CEO眼中的光,跳到他們的視角里去看未來的世界,看到CEO的渴望及愿景?!?/p>
投資人除了需要不斷地培育這種能力,優(yōu)秀的早期投資人還有著對于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險的不同理解。
曹大容在硅谷剛?cè)胄械臅r候,有一個資深前輩對他講,“早期投資千萬不要忘記一件事,每個案子最差的情況就是虧損所有投資金額?!?/p>
“當(dāng)時沒有覺得這句話有什么特別的,十年之后,我才明白背后更深的含義。”
保證本金其實(shí)是大部分剛?cè)胄械耐顿Y人的“底線”。眾所周知,股神巴菲特的投資哲學(xué)中最重要的兩件事是:第一,不能虧損本金;第二,牢記第一條。這對于PE投資來講恰如其分,然而,對于投資早期來講并不完全適合?!皩τ谠缙谕顿Y人來講,我們的著眼點(diǎn)應(yīng)該是這些本金給投資人帶來的回報會是多少,如何通過理解行業(yè),理解團(tuán)隊(duì)投資出偉大的項(xiàng)目。”曹大容解釋說,這就是如何看待風(fēng)險的問題。在本金的因素以外,更重要的是要去考慮這個案子的想象空間和潛在回報,而這恰恰是最難的?!@需要想象力,以及對行業(yè)、模式、技術(shù)趨勢和對CEO的心態(tài)、狀態(tài)以及愿景的深透的理解?!芭袛鄒pside比分析downside要難得多?!?/p>
云九資本對于判斷項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)者的風(fēng)險有著自己的邏輯。
“假設(shè),某一天,有一個創(chuàng)業(yè)者找過來說他要打敗BAT,作為投資人該如何反應(yīng)呢?大部分投資人會說這個人是個瘋子吧?在云九資本,我們就愿意非常耐心地聽一下他的想法?!?換句話說,就是投資人自己首先要眼界異于常人,看到別人不能看到的風(fēng)景,才能找到成就偉大事業(yè)的“創(chuàng)業(yè)瘋子”。比如要在競爭慘烈的電商行業(yè)挖出一個幾百億美元估值的黃崢——他有遠(yuǎn)見、判斷和對人性的洞察,同時也讓投資人感受到極致追求和極強(qiáng)的內(nèi)心堅(jiān)持,這些都需要投資人用“心”去聆聽。
因?yàn)閭ゴ蟮膭?chuàng)業(yè)者多半都是不同于常人的創(chuàng)業(yè)者,他們的認(rèn)識與常人完全不同。曹大容深信這一點(diǎn)在創(chuàng)業(yè)者早期融資時一定是非常明顯的,這是他將近20年的經(jīng)驗(yàn)之談。但是每個人的“瘋”全然不同,沒有規(guī)律可言,這就要求投資人能越過傳統(tǒng)和理性觀念去判斷和感同身受。理解他們,對于投資人水準(zhǔn)的要求極高。
云九資本走過的這三年,創(chuàng)投行業(yè)如過山車般起起落落。無論環(huán)境怎樣變化,投資募資的節(jié)奏不變,專注的領(lǐng)域不變,系統(tǒng)的打法不變,對尋找“創(chuàng)業(yè)瘋子”的企圖心更是愈加強(qiáng)烈。
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