進(jìn)入慢增長(zhǎng)時(shí)代，騰訊如何找到新的護(hù)城河？

8月14日港股盤(pán)后，騰訊控股如期發(fā)布2019年第二季度財(cái)報(bào)。得益于游戲版號(hào)的持續(xù)發(fā)放，騰訊這個(gè)財(cái)季很好的打了一個(gè)翻身仗，金融科技和企業(yè)服務(wù)收入的增長(zhǎng)也讓騰訊變得更加多元化，但投資者對(duì)卻似乎對(duì)騰訊的未來(lái)充滿(mǎn)擔(dān)憂(yōu)。隔日港股開(kāi)盤(pán)，騰訊一度暴跌4%。讓我們不妨來(lái)拆解下這份財(cái)報(bào)。

營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期，騰訊到底怎么了？

尋找騰訊這個(gè)財(cái)季的關(guān)鍵詞，穩(wěn)健與回暖可謂是最大的亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，騰訊第二季度收入888.21億元，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比增長(zhǎng)4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的934.09億元；凈利潤(rùn)241.36億元，同比增長(zhǎng)35%，環(huán)比下降11%，高于市場(chǎng)預(yù)期的211億元。整體來(lái)看，騰訊財(cái)報(bào)利潤(rùn)增長(zhǎng)雖然不錯(cuò)，但營(yíng)收卻距離分析師預(yù)期差了50多億。

本季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)8%到人民幣273億元，其中手游收入同比增長(zhǎng)26%至222億元（這其中包括了歸屬于社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的智能手機(jī)游戲收入），端游收入同比下降9%至117億元。騰訊的游戲用戶(hù)仍然延續(xù)2018年的趨勢(shì)，將PC端的游戲時(shí)間持續(xù)遷移到移動(dòng)端，這也導(dǎo)致了兩者收入的持續(xù)變化。

就整個(gè)行業(yè)來(lái)看，中國(guó)游戲市場(chǎng)增速放緩已成不爭(zhēng)的事實(shí)，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2019中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)半年度報(bào)告》顯示：2019年上半年，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入1163.1億元，同比增長(zhǎng)10.8%。雖然本季度游戲收入有遞延的影響，但作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的騰訊增速跑輸行業(yè)不得不令人擔(dān)憂(yōu)。

騰訊的廣告收入增長(zhǎng)也不容樂(lè)觀，本季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告收入為人民幣164億元，同比增長(zhǎng)16%。此前四個(gè)季度，這一塊業(yè)務(wù)的同比增速分別為19Q1的25%，18Q4的38%，18Q3的47%，以及18Q2的39%。騰訊在財(cái)報(bào)中表示這主要是由于宏觀環(huán)境充滿(mǎn)挑戰(zhàn)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，并預(yù)計(jì)當(dāng)前商業(yè)環(huán)境的負(fù)面影響在下半年還將持續(xù)。

騰訊首席戰(zhàn)略官James Mitchell在電話(huà)會(huì)上的解釋進(jìn)一步降低了分析師和投資人的預(yù)期：「這種情況可能明年還會(huì)持續(xù)，進(jìn)而對(duì)于公司的廣告營(yíng)收產(chǎn)生影響，尤其是媒體平臺(tái)的汽車(chē)，房地產(chǎn)和金融服務(wù)廣告客戶(hù)。我們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)整體廣告供應(yīng)沒(méi)有辦法控制，但可以控制公司自身的廣告庫(kù)存增長(zhǎng)，為客戶(hù)提供新的廣告工具，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。這些可以幫助公司廣告業(yè)務(wù)在目前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下，實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)的，但可能不是非常快的增長(zhǎng)」。

游戲和廣告收入增速的下滑，這一切背后字節(jié)跳動(dòng)的影響可能不容忽視，抖音等短視頻平臺(tái)的崛起，對(duì)騰訊的社交、游戲和廣告都造成了巨大的沖擊。來(lái)自QuestMobile的報(bào)告顯示，「短視頻的時(shí)長(zhǎng)在今年6月同比上漲8.6%，背后體現(xiàn)的是各大平臺(tái)圍繞用戶(hù)注意力的爭(zhēng)奪，值得我們注意的是，短視頻正在侵蝕著其他泛娛樂(lè)行業(yè)的時(shí)長(zhǎng)，在線(xiàn)視頻、在線(xiàn)閱讀、手機(jī)游戲等泛娛樂(lè)行業(yè)的月人均時(shí)長(zhǎng)同比均有不同程度下降」。

騰訊總裁劉熾平則在電話(huà)會(huì)議中多次暗示了字節(jié)跳動(dòng)對(duì)騰訊的影響，「如果一家公司的游戲廣告營(yíng)收占比過(guò)大，可能就會(huì)失去開(kāi)發(fā)游戲的動(dòng)力」、「騰訊歡迎通過(guò)短視頻拓展游戲業(yè)務(wù)的新模式，因?yàn)檫@會(huì)幫助游戲產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。但騰訊所獨(dú)有而其他公司不具備的優(yōu)勢(shì)則是強(qiáng)大的社交網(wǎng)絡(luò)，這一因素對(duì)于大型游戲來(lái)說(shuō)非常重要」，很顯然，無(wú)論是在廣告還是游戲業(yè)務(wù)上，張一鳴和他的字節(jié)跳動(dòng)已經(jīng)是騰訊高管們無(wú)法對(duì)投資人和分析師們回避的重大議題。

云計(jì)算再度缺失，騰訊的ToB故事還能怎么說(shuō)？

短時(shí)間內(nèi)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)紅利消失，騰訊需要講好ToB故事，提振資本市場(chǎng)信心。從2019年第一季度起，騰訊在財(cái)報(bào)中單獨(dú)披露“金融科技和企業(yè)服務(wù)”這一新分部，足見(jiàn)騰訊從整體戰(zhàn)略層面對(duì)金融科技業(yè)務(wù)的高度關(guān)注與支持。騰訊在過(guò)去一年加碼新零售、小程序，也都是為了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)做準(zhǔn)備。

從營(yíng)收上來(lái)看，To B業(yè)務(wù)已成為騰訊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)37%至228.88億元，占總營(yíng)收的比重達(dá)到25.78%，在繼續(xù)保持第二大收入來(lái)源增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)，也成為騰訊現(xiàn)在收入增速最快的板塊，更值得一提的是，金融科技及企業(yè)服務(wù)的營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)手游。

不過(guò)，相較過(guò)去幾個(gè)季度而言，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)的增速在放緩，騰訊也在財(cái)報(bào)中提到了這一點(diǎn)，稱(chēng)「我們預(yù)計(jì)當(dāng)前商業(yè)環(huán)境的負(fù)面影響將在2019年下半年持續(xù)」。之所以增速放緩，騰訊云計(jì)算表現(xiàn)不及預(yù)期可能是重要原因。

早在2016年3月的財(cái)務(wù)披露期中，騰訊首次提到了云業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)情況，“同比增長(zhǎng)超過(guò)100%”。此后，騰訊云就與支付組成“其他”業(yè)務(wù)一項(xiàng)的收入，出現(xiàn)在騰訊的財(cái)務(wù)報(bào)表中。2018年騰訊架構(gòu)調(diào)整后，騰訊云戰(zhàn)略地位空前提高，Q3財(cái)報(bào)中也將其單獨(dú)披露。

而在騰訊云業(yè)務(wù)收入被眾人以為會(huì)被常規(guī)性披露在季報(bào)當(dāng)中的時(shí)候，2018Q4、2019Q1，其再度缺席。不過(guò)在Q1財(cái)報(bào)中，騰訊對(duì)外披露了騰訊云的年度收入，2018年騰訊云收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%至91億元人民幣，但在二季度，騰訊再次沒(méi)有把云和支付收入分開(kāi)單獨(dú)披露。

從國(guó)際市場(chǎng)看，科技巨頭披露云計(jì)算收入正成為一種趨勢(shì)，亞馬遜的AWS在今年二季度的營(yíng)收占集團(tuán)總營(yíng)收的11.5%，微軟的智能云服務(wù)收入在今年二季度占總收入的32%，谷歌則在二季度財(cái)報(bào)中表示云計(jì)算業(yè)務(wù)有望帶來(lái)逾80億美元年收入。但對(duì)于騰訊云業(yè)務(wù)，外界只能看到總裁劉熾平一句「非常不錯(cuò)」的簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)。

事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)云服務(wù)的格局里，騰訊云目前并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。IDC發(fā)布的《2019Q1中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)跟蹤報(bào)告》顯示，目前，中國(guó)公有云市場(chǎng)發(fā)展強(qiáng)勁，2019年Q1公有云IaaS市場(chǎng)同比增長(zhǎng)74%，已經(jīng)成為全球第二大公有云市場(chǎng)。其中，阿里云以43.2%的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，騰訊云的市場(chǎng)份額卻只有12.2%

騰訊云是騰訊所有科技對(duì)外開(kāi)放的云的形態(tài)，可以理解為騰訊To B業(yè)務(wù)的基本支撐點(diǎn)。某種程度上，騰訊云是騰訊To B業(yè)務(wù)的水和電，是基礎(chǔ)設(shè)施，沒(méi)有騰訊云，其余一切就無(wú)法成立，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)云服務(wù)的格局里，騰訊云目前并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

走出最差財(cái)報(bào)陰影？騰訊仍需要一場(chǎng)激進(jìn)的變革

雖然利潤(rùn)超出預(yù)期很多，但騰訊二季度財(cái)報(bào)之所以沒(méi)有獲得投資者青睞，很大程度上在于如今騰訊的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并沒(méi)有想象中那么強(qiáng)勁。當(dāng)然以騰訊的體量，15%~20%的增速已經(jīng)很好了，畢竟大象能保持這樣的增速已經(jīng)殊為不易。如今寒冬期來(lái)臨，慢增長(zhǎng)可能也會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)的新常態(tài)。

此次財(cái)報(bào)顯示，騰訊銷(xiāo)售及市場(chǎng)推廣開(kāi)支為人民幣47.18億，而去年同期則為63.60億，下降了接近1/4，此次財(cái)報(bào)也是騰訊連續(xù)第三次同比降低此項(xiàng)支出。騰訊的投資收益為40.38億，比去年同期多釋放了15.32億元，同比增長(zhǎng)61.1%。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，表面看上去強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)，實(shí)際上是由縮減開(kāi)支和投資收益帶來(lái)的報(bào)表增長(zhǎng)。

目前騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面越來(lái)越清晰，金融、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域發(fā)展的比較成熟。但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)終歸是個(gè)B端生意，它的增長(zhǎng)曲線(xiàn)可能不想C端爆品那么陡峭，而在微信之后，騰訊這幾年鮮有成功的C端產(chǎn)品，微視、騰訊新聞、騰訊視頻都獲得了遠(yuǎn)超抖音、字節(jié)跳動(dòng)和愛(ài)奇藝的資源，但用戶(hù)增長(zhǎng)的表現(xiàn)上都不如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，短視頻賽道上的接連失敗，更讓人體會(huì)到騰訊應(yīng)對(duì)危機(jī)的挫敗。

騰訊當(dāng)下所經(jīng)歷的一切，都在告訴我們這家公司需要一場(chǎng)激進(jìn)的變革。正如騰訊公司總裁劉熾平所說(shuō)，「我們需要時(shí)刻保持清醒，充滿(mǎn)危機(jī)意識(shí)和前瞻性，才能引領(lǐng)騰訊進(jìn)入下一個(gè)時(shí)代」。

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