財(cái)報(bào)解讀 | 三年虧損超百億，強(qiáng)敵環(huán)繞的Sea該如何度過(guò)困境？

8月20日，東南亞互聯(lián)網(wǎng)小巨頭Sea Limited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)Sea）對(duì)外發(fā)布了新一季度的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，它在營(yíng)收方面同比增長(zhǎng)137.3%，但仍低于市場(chǎng)預(yù)期的6.135億美元；凈虧損2.801億美元，同樣也低于市場(chǎng)預(yù)期，這也是Sea連續(xù)三年處于虧損，受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，Sea盤(pán)前交易受重挫一度跌幅達(dá)11%。

作為東南亞市場(chǎng)存在感不低的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，Sea有三大營(yíng)收支柱，分別是Garena游戲平臺(tái)、Shopee電子商務(wù)平臺(tái)以及AirPay電子錢(qián)包平臺(tái)，只是根據(jù)這次財(cái)報(bào)來(lái)看，三大業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)仍未爆發(fā)很大潛力，這也還是說(shuō)明Sea的業(yè)務(wù)還未占有絕對(duì)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在外界看來(lái)，Sea背后有騰訊的扶持，不論是社交還是游戲基因都會(huì)有很強(qiáng)的騰訊特征，借助騰訊的實(shí)力跟打法，這有利于Sea快速在東南亞市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，但上市后連續(xù)三年都虧損，這也說(shuō)明Sea盈利之路漫漫而長(zhǎng)遠(yuǎn)。美股研究社通過(guò)解讀Sea 的這份新財(cái)報(bào)，也許能夠讓外界了解它還處于虧損的原因。

上市三年虧損額度超百億，新財(cái)報(bào)營(yíng)收跟凈利潤(rùn)均不及預(yù)期

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，Sea在這個(gè)季度的營(yíng)收同比增長(zhǎng)137.3%至4.362億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的6.135億美元;凈虧損2.801億美元，每股虧損2.35美元，虧損遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的每股虧損0.43美元;活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)93.3%至3.105億，去年同期為1.606億;數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)112.4%至2.295億美元，去年同期為1.08億美元。

受這個(gè)季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不理想的因素影響，Sea盤(pán)前交易受重挫一度跌幅達(dá)11%。同時(shí)Sea預(yù)測(cè)2019年數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入為16億-17億美元，電子商務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整收入為7.8億美元-8.2億美元。

對(duì)比上個(gè)季度的財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)，也可以看出Sea的環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不好看。2019年Q1季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收同比增長(zhǎng)126.9%至3.52億美元；毛利率同比增長(zhǎng)362.8%至3945萬(wàn)美元；調(diào)整后EBITDA達(dá)-3196萬(wàn)美元，虧損同比縮窄；公司一季度活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)到2.716億。

2017年Sea順利赴美上市，IPO價(jià)格敲定為每股15美元，高于12-14美元的預(yù)估定價(jià)區(qū)間。截止文章發(fā)稿，Sea的盤(pán)后股價(jià)為33.24美元，市值為146.84億美元。上市時(shí)間已有三年，雖說(shuō)Sea股價(jià)漲了至少一倍，但三年累計(jì)虧損達(dá)到百億人民幣這也還是說(shuō)明現(xiàn)階段它并未找到合適的盈利途徑。

目前，Sea業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)源主要來(lái)自三個(gè)板塊：電商業(yè)務(wù)、數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)、線上支付業(yè)務(wù)，其實(shí)這三個(gè)業(yè)務(wù)在中國(guó)市場(chǎng)都是很賺錢(qián)的領(lǐng)域，哪怕是在其中一個(gè)業(yè)務(wù)上做成功了都算是互聯(lián)網(wǎng)巨頭。Sea可能還是處于前期燒錢(qián)投入階段，這也讓它難以實(shí)現(xiàn)營(yíng)收跟支出平衡。

核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)強(qiáng)敵環(huán)繞競(jìng)爭(zhēng)激烈，面臨過(guò)高的經(jīng)營(yíng)與營(yíng)銷(xiāo)成本

Sea能夠在東南亞市場(chǎng)迅速發(fā)展站穩(wěn)腳跟，商業(yè)模式復(fù)制騰訊的發(fā)展步伐是個(gè)很大的因素。Sea的前身Garena 創(chuàng)業(yè)初期對(duì)標(biāo)的公司就是騰訊，社交和游戲是這家公司的核心業(yè)務(wù)，這兩個(gè)業(yè)務(wù)也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)的重要途徑，畢竟用戶(hù)花在上面的時(shí)間還是很充足。

在積累了龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)之外，Sea也獲得騰訊的戰(zhàn)略投資，借助騰訊的力量讓它發(fā)展的還是很快，只是在快速發(fā)展的背后，Sea還未能向投資者證明其盈利的能力，這也成為它財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的最大“黑點(diǎn)”。在美股研究社看來(lái)，Sea還處于虧損主要是以下幾個(gè)因素的影響。

一、 Sea仍處于前期燒錢(qián)投入，經(jīng)營(yíng)跟運(yùn)營(yíng)成本居高不下

Sea 最初只是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)社交和游戲平臺(tái)，獨(dú)立研發(fā)的 Free Fire 游戲風(fēng)靡全球。隨著平臺(tái)用戶(hù)的增長(zhǎng)，公司逐漸衍生發(fā)展成由數(shù)字娛樂(lè)、電子商務(wù)和電子錢(qián)包業(yè)務(wù)組成的綜合移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)，成為東南亞市場(chǎng)有名的獨(dú)角獸公司，目前市場(chǎng)覆蓋新加坡、馬來(lái)西亞、印尼、泰國(guó)、越南、菲律賓和臺(tái)灣。

從Sea的業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，電商業(yè)務(wù)應(yīng)該算是投入成本最高的，不論是物流、運(yùn)營(yíng)、商品拓展等都是需要不少資金投入，對(duì)于Sea Limited來(lái)說(shuō)這些投入又是很必須的，這也是提高它在電商業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要指標(biāo)。

Sea旗下Shopee 電商業(yè)務(wù)在2018年收入同比增長(zhǎng)了近5倍，可是成本卻高達(dá)收入的1.7倍。后續(xù)Sea 又完成一輪定向增發(fā)，融資15億美元，除了研發(fā)新游戲，將主要用于鞏固 Shopee 在東南亞電商中的領(lǐng)先地位。雖然 Sea 在報(bào)告中預(yù)測(cè) Shopee 2019年的獲客成本會(huì)降低，但根據(jù)最新一個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，它似乎還是沒(méi)有降低支出成本。

Sea連續(xù)三年都處于虧損，這也讓外界質(zhì)疑它的盈利能力，虧損的最大原因還是在于目前它在成本支出這方面面臨很大壓力。雖說(shuō)Sea背后有騰訊的支持，但騰訊在電商領(lǐng)域的嘗試還是以失敗告終，對(duì)于Sea來(lái)說(shuō)它也并沒(méi)有做電商業(yè)務(wù)的基因，目前來(lái)看仍然難以改變過(guò)高的經(jīng)營(yíng)與營(yíng)銷(xiāo)成本問(wèn)題。

二、 Sea電商業(yè)務(wù)面臨的對(duì)手很強(qiáng)大，不僅有Lazada還有亞馬遜

目前在業(yè)務(wù)發(fā)展上能夠和Sea抗衡的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非Lazada莫屬了，這兩個(gè)平臺(tái)也算是東南亞市場(chǎng)數(shù)一數(shù)二的獨(dú)角獸。阿里在2016年投資了東南亞電商平臺(tái)Lazada，帶去整個(gè)阿里巴巴生態(tài)集團(tuán)豐富的電商資源，重造整個(gè)Lazada技術(shù)后臺(tái)以及全新用戶(hù)端APP，更流暢地服務(wù)東南亞的消費(fèi)者。

截止3月，Lazada在東南亞六國(guó)都有獨(dú)立站點(diǎn)，獨(dú)立平臺(tái)服務(wù)當(dāng)?shù)叵M(fèi)者。2019年會(huì)獨(dú)立擴(kuò)大整個(gè)東南亞的物流網(wǎng)絡(luò)，以及推進(jìn)當(dāng)?shù)仉娮渝X(qián)包，金融領(lǐng)域的一些合作。Sea Limited背后有騰訊，Lazada的背后就是阿里巴巴，相較而言，電商巨頭阿里巴巴扶持Lazada的發(fā)展勢(shì)頭更猛。

根據(jù)阿里巴巴發(fā)布的最新財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，它也對(duì)外披露了Lazada的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。Lazada表現(xiàn)出穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)改善， 連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100％的同比增長(zhǎng)。本季度，Lazada在實(shí)施了有效的用戶(hù)獲取計(jì)劃后，移動(dòng)DAU同比翻了一番。截至2019年6月30日止季度，阿里的國(guó)際零售電商業(yè)務(wù)收入為人民幣55.67億元（8.11億美元），較2018年同期的43.16億元增長(zhǎng)29％。

Sea的電商業(yè)務(wù)在東南亞市場(chǎng)的發(fā)展不僅面臨本地對(duì)手 Lazada，還有全球性電商平臺(tái)亞馬遜。不論是Lazada還是亞馬遜，它們?cè)谖锪鳌⑸唐贩N類(lèi)等方面還是會(huì)更占優(yōu)勢(shì)，隨著這幾個(gè)頭部平臺(tái)對(duì)于電商業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)于Sea來(lái)說(shuō)后續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也會(huì)更加艱難。

正如Sea在招股說(shuō)明書(shū)中警告潛在投資者的那樣，這意味著，大公司擁有更大的成功機(jī)會(huì)：“由于電子商務(wù)在（大東南亞地區(qū)）相對(duì)較新，市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪尤其激烈……尤其是，跟我們相比，全球性電商公司可能獲得更多的金融、技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)資源。”

三、 東南亞市場(chǎng)用戶(hù)對(duì)于網(wǎng)上消費(fèi)黏性還不高，Sea還需等待時(shí)機(jī)成熟

根據(jù)谷歌和淡馬錫之前發(fā)布的《2018東南亞互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》：過(guò)去三年內(nèi)，東南亞地區(qū)電商行業(yè)的年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)62％。2018年，電商 GMV 為230億美元，報(bào)告預(yù)測(cè)該數(shù)字將在2025年超過(guò)1000億美元。盡管數(shù)額巨大，但東南亞地區(qū)電商的市場(chǎng)占有率仍舊較低，僅為零售總額的2-3％。相比之下，這個(gè)數(shù)字在中國(guó)和美國(guó)分別約為20％和10％。

從這個(gè)數(shù)據(jù)可以看出東南亞市場(chǎng)的用戶(hù)對(duì)于網(wǎng)上消費(fèi)的頻率還并不是很高，對(duì)于Sea來(lái)說(shuō)本身業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)對(duì)于訂單量的增長(zhǎng)依賴(lài)性很大，但由于東南亞市場(chǎng)還處于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的初期，要想提高用戶(hù)網(wǎng)上消費(fèi)的頻率還是需要時(shí)間，在大城市滲透還低的前提下，Sea的網(wǎng)上業(yè)務(wù)不論是電商還是電子支付增長(zhǎng)也難以迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

同時(shí)在東南亞市場(chǎng)用戶(hù)在實(shí)體店消費(fèi)的頻率跟需求還是會(huì)要更高，未來(lái)Sea如何讓傳統(tǒng)實(shí)體店更多地通過(guò)電商平臺(tái)管理他們的整體線上戰(zhàn)略和線下物流需求，這標(biāo)志著電商平臺(tái)的角色轉(zhuǎn)變，即成為值得信賴(lài)的線上合作伙伴。

核心業(yè)務(wù)發(fā)展想象空間大，背靠騰訊后續(xù)資源優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁

根據(jù)Sea這次發(fā)布的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，雖說(shuō)處于虧損階段是它目前面臨的最大挑戰(zhàn)，但我們從財(cái)報(bào)中也能看到，它的活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)93.3%至3.105億，去年同期為1.606億，用戶(hù)同比增速還是表現(xiàn)亮眼。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，用戶(hù)的增長(zhǎng)是評(píng)判一個(gè)平臺(tái)發(fā)展前景的一個(gè)重要指標(biāo)，因?yàn)橛脩?hù)的需求能夠帶動(dòng)Sea后續(xù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

據(jù)谷歌和淡馬錫2017年的一份聯(lián)合報(bào)告預(yù)測(cè)，2020年?yáng)|南亞的活躍互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)將達(dá)到4.7億人，2025年區(qū)域互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)到2000億美元。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，可以看出東南亞市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力巨大，對(duì)于已經(jīng)在電商、社交、游戲、電子支付領(lǐng)域布局的Sea來(lái)說(shuō)確實(shí)蘊(yùn)含巨大的商機(jī)。目前它發(fā)展的業(yè)務(wù)都是屬于高頻的，在未來(lái)很有潛力帶動(dòng)年輕用戶(hù)消費(fèi)，一旦用戶(hù)粘性提高，后續(xù)產(chǎn)生的商業(yè)價(jià)值值得期待。

除了Sea本身業(yè)務(wù)還有很大的增長(zhǎng)潛力之外，背后最大的股東騰訊在后續(xù)肯定也會(huì)給它更多支持。2018年末，騰訊給予Sea旗下數(shù)字娛樂(lè)公司GARENA長(zhǎng)達(dá)5年的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，可在印尼、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞和新加坡等地優(yōu)先發(fā)行騰訊的移動(dòng)和PC游戲，公司還與Riot Games及Electronic Arts等廠商建立了深度合作關(guān)系。

對(duì)于Sea來(lái)說(shuō)，新一季度的財(cái)報(bào)披露了它仍然面臨虧損的挑戰(zhàn)，這說(shuō)明這家企業(yè)仍然對(duì)于資金的需求很大，但同樣也看到的是它的活躍用戶(hù)增速還是表現(xiàn)良好，這也意味著在未來(lái)它的核心業(yè)務(wù)營(yíng)收還是有很大的增長(zhǎng)空間。在美股研究社看來(lái)，Sea同時(shí)兼具騰訊跟阿里的商業(yè)基因，未來(lái)的發(fā)展想象空間確實(shí)能讓資本市場(chǎng)保持很高的興趣，但要想進(jìn)一步提升股價(jià)，提升平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值很關(guān)鍵。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。