原香港證監(jiān)會非執(zhí)行董事、阿里投資人馬雪征去世，阿里赴港上市有什么影響？

原標(biāo)題：原香港證監(jiān)會非執(zhí)行董事、阿里投資人馬雪征去世，阿里赴港上市有什么影響？

本文來自：零售資本論，作者：財報分析師

據(jù)財新網(wǎng)今日午間消息，前聯(lián)想首席財務(wù)官、博裕資本創(chuàng)始合伙人、香港交易所（00388.HK）獨立非執(zhí)行董事馬雪征因病于近日去世，享年66歲。

多位知情人士向財新記者證實上述消息。馬雪征曾任已故國家領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平翻譯；1990年加入聯(lián)想集團（00992.HK），先后任總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)等職。

馬雪征在聯(lián)想最知名的一役是2005年并購IBM個人電腦業(yè)務(wù)及在隨后的整合過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

2007年，馬雪征辭任聯(lián)想首席財務(wù)官一職，出任私募股權(quán)基金TPG中國的董事總經(jīng)理兼合伙人。2011年左右，她參與創(chuàng)辦博裕資本。

博裕資本在私募股權(quán)基金界頗為活躍，投資案例包括同程旅游（00780.HK，現(xiàn)更名為同程藝龍）、基石藥業(yè)（02616.HK）、中糧肉食（01610.HK）、阿里巴巴（NYSE：BABA）、網(wǎng)易云音樂、連連數(shù)字、居然之家、曠視科技等企業(yè)。

同年11月6日，阿里旗下B2B電子商務(wù)公司阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司在香港IPO，計劃發(fā)行1.28億股股票，發(fā)行價為13.50港元。

當(dāng)時，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)吸引了逾56萬香港散戶投資者，認購訂單達到331億港元，超額認購257倍。阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)上市第一天開盤報30港元，較13.50港元的發(fā)行價增長一倍以上。

盡管散戶投資者熱情洋溢，但是機構(gòu)投資者當(dāng)時并未充分認識到阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)的價值。一些投行分析師認為阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)的定價“嚴(yán)重過高”。

自從IPO后，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)的股價再也沒有回到30港元，并很快跌破了發(fā)行價。2012年，馬云決定讓阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)從港交所退市，目的是“擺脫市場期望、盈利能見度以及股價波動的壓力”。

2012年第三季度，中投聯(lián)合中信資本、國開金融、博裕資本投資阿里集團，總額達20億美元。據(jù)《華爾街日報》此前報道，包括博裕的合組財團，購入了5.6%阿里巴巴股份。

當(dāng)年61歲馬雪征目前兼任港交所上市委員會成員、博裕資本主席、聯(lián)想集團獨立非執(zhí)行董事的職位。

2013年11月中，香港證監(jiān)會網(wǎng)站公布，委任馬雪征為非執(zhí)行董事，任期兩年。馬雪征因其博裕資本主席的身份在此次證監(jiān)會任命中備受關(guān)注。

對于香港證監(jiān)會的此次任命，業(yè)內(nèi)有著不同解讀。

部分人士認為，馬雪征的赴任，會對阿里巴巴再次赴香港上市產(chǎn)生積極影響。

不過，香港證監(jiān)會新聞組則直言證監(jiān)會有健全的制度，可避免與公司有利益關(guān)系的沖突；港交所內(nèi)部人士亦認為，阿里在港IPO并非某個人可以決定的，馬雪征上任利好阿里說法牽強。

柳傳志曾對媒體稱贊，馬雪征“冰雪聰明，有極強的責(zé)任心和溝通能力”。她豐富的任職經(jīng)歷，無疑便于搭建起阿里集團與港交所的溝通橋梁。

眾所周知，2014年9月19日，阿里巴巴集團由于同股不同權(quán)的原因未能在香港上市，而選擇了在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票代碼“BABA”。

零售資本論分析師在2019年6月27日獲悉，阿里巴巴集團據(jù)稱已秘密向港交所提交了上市申請，最快今年第三季度正式登陸港交所，最高融資200億美元。

最新傳出的消息顯示，阿里計劃融資100億美元。如果一切順利，阿里上市有望成為自2010年友邦保險上市融資204億美元以來港交所規(guī)模最大的一筆股票發(fā)行交易。

那么，阿里為何選擇此時在港交所上市？意義何在？

股票研究分析師艾登·王（Aiden Wang）認為，阿里在港二次上市體現(xiàn)了阿里對公司業(yè)務(wù)的信心、擴張雄心以及中國投資者的需求，所籌集的資金將增加阿里的流動資金，幫助阿里在與其他科技巨頭競爭時取得更大成功。

第一個原因就是融資。

盡管阿里截至今年第一季度持有大約300億美元現(xiàn)金，但是沒有哪家公司討厭擁有更多現(xiàn)金的。另外，鑒于香港的物質(zhì)文化和大陸相似，所以香港的投資者更有可能給予阿里股票更高估值。

考慮到過去12個月阿里在美股票的起伏，馬云很有可能希望現(xiàn)在籌集額外資金，提高阿里的估值。

另外一個原因就是，自去年以來港交所對于大陸科技公司的態(tài)度發(fā)生了變化。

港交所不但通過了允許使用不同投票權(quán)股票的企業(yè)上市的規(guī)則（就是它阻礙了阿里2014年在港上市），還發(fā)布指示為在美國或倫敦上市的大型中國內(nèi)地公司在港二次上市掃清了障礙。

有了這些做基礎(chǔ)，阿里只需秘密提交上市申請，等待二個月至三個月在香港上市。

最后同樣重要的一點是，國際形式的變化也促使阿里作出這一決定。

中國內(nèi)地監(jiān)管部門據(jù)稱也在設(shè)法吸引科技巨頭回到國內(nèi)市場上市。作為內(nèi)地最大而且最具影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里有責(zé)任發(fā)揮示范作用支持政府的計劃。

從長期來看，二次上市會提振阿里在美股票價格。以下是支持這一說法的兩個理由：

第一：投資者需求巨大

從港交所在2014年錯失阿里IPO那時起，中國投資者一直期待著馬云帶領(lǐng)公司回歸。

在準(zhǔn)備香港IPO的同時，阿里還計劃拆股，1股拆成8股。這就意味著阿里當(dāng)前的普通股數(shù)量將從40億股增加到320億股。拆股能夠讓阿里以更低股價向投資者發(fā)行更多股票。阿里董事會相信，這將增加公司融資活動的靈活性。

綜上所述，如果阿里二次上市獲得香港投資者的2倍甚至3倍超額認購，一點也不令人驚訝。散戶投資者的巨大需求將把阿里股價保持在一個足夠高的估值上。

第二：增加流動資金，改善從銀行獲取貸款

正如上面所提到的，盡管阿里現(xiàn)在并不亟需現(xiàn)金，但是200億美元資金將給予阿里額外流動資金，幫助其改善從亞洲銀行獲取貸款的方式。

雖然阿里自由現(xiàn)金流強勁并且在不斷增長，但是在核心電商業(yè)務(wù)增長放緩之際，他們也在追求耗資巨大的新舉措，例如發(fā)展云計算部門和新零售業(yè)態(tài)盒馬鮮生。

Hullx資本創(chuàng)始人、播客頻道China Tech Investor聯(lián)合主持人詹姆斯·赫爾（James Hull）認為，二次上市將為阿里提供額外資金資助新的、成本昂貴的舉措。

艾登·王十分看好阿里目前所處的位置以及未來參與云計算市場的建設(shè)。他認為，上市籌集的資金和云業(yè)務(wù)投資將為阿里的業(yè)務(wù)帶來積極協(xié)同效應(yīng)，因此推動公司增長。

零售資本論分析師從投資人看到了阿里在香港二次上市的潛在風(fēng)險因素：

1 鑒于近期圍繞著港交所科技公司的消極氛圍（2018年上市的公司股價表現(xiàn)令人失望），香港投資者可能不會認識到阿里目前的價值。不過考慮到阿里的領(lǐng)頭羊地位和強勁的財務(wù)業(yè)績，這個可能性還沒到令人擔(dān)憂的地步。

2 阿里從港交所籌集來的額外資金不一定會帶來令人滿意的投資回報率，這會導(dǎo)致阿里股票被攤薄，股價停滯不前。

2019年8月21日，零售資本論分析據(jù)外媒報道，兩名知情人士透露，阿里巴巴決定推遲規(guī)模高達150億美元的香港上市計劃。

其中一位知情人士說，阿里巴巴在上周最新季度財報發(fā)布前召開了董事會，并決定推遲原定于8月底在香港上市的計劃。

另一位消息人士稱，雖然尚未正式確定新的上市時間表，但阿里巴巴最早可能在10月啟動在香港的交易，屆時市場環(huán)境再次好轉(zhuǎn)時籌集100億到150億美元資金。

阿里巴巴拒絕就該交易置評。這兩名消息人士也都拒絕透露姓名，因為他們沒有獲得向媒體發(fā)表講話的授權(quán)。

無論是潛在的風(fēng)險，還是此次馬雪征因病去世和馬云在9月10日正式宣布從阿里巴巴退休，阿里巴巴在香港二次上市顯然面臨多重挑戰(zhàn)和不可預(yù)知的原因。

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