曾經(jīng)的投資之神孫正義 如何拯救投資組合

原標(biāo)題：曾經(jīng)的投資之神孫正義 如何拯救投資組合

作者：Rick

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

十一黃金周，國內(nèi)普天同慶。

而在一海之隔的扶桑之地，卻有位前首富正在捶胸頓足、后悔不已。

曾經(jīng)因為挖掘馬云和阿里被業(yè)內(nèi)稱做孫大圣的孫正義，看著不到一個月內(nèi)迅速縮水的基金估值，估計連掐死WeWork創(chuàng)始人諾伊曼的心都有了。

此前孫正義經(jīng)常說，他為軟銀制定了一個30年的計劃，投資愿景已經(jīng)延伸到了300年以后的未來。

如果不是在WeWork上投入巨大、與其牽扯過深，本來早已功成名就的孫正義建立的愿景基金第二期早就得到市場追捧。

但最新的融資報告顯示，主要的投資機構(gòu)尚未就愿景基金二號和軟銀簽約。

甚至因為陷入這個爛泥塘，已經(jīng)導(dǎo)致軟銀公司股價大跌。與今年4月份相比，軟銀當(dāng)前股價下跌近31%。

因此，日前在接受一家日本媒體采訪時，孫正義表示對自己的投資成績和記錄感到“羞愧和緊張”。

孫正義的WeWork泥潭

曾幾何時，WeWork還是孫正義引以為傲的獨角獸。

2019年2月，在投入20億美金并把WeWork推高到470億估值的時候，孫正義信心滿滿表示，自己又捕獲了一只獨角獸。

但從WeWork的招股書被公布那一天起，他的噩夢就開始了。

在十多位高管申請離職、上市時間再三延期后，孫正義實在受不了創(chuàng)始人諾伊曼的渣男屬性，炒了他的魷魚。

問題依然出在盈利能力上。

WeWork的商業(yè)模式較為單純，它先以長期租賃的形式租下辦公場所，再進(jìn)行空間內(nèi)部軟硬件更新，隨后面向中小企業(yè)向外分租。

前期的資本投入是一定的，本來按照預(yù)期，隨著入住用戶和市場占有率的增加，在未來某一個時間節(jié)點將迎來翻盤式的大額收益。

可目前來看，前期在租賃成本、翻新成本、收購成本等上面過多的投入，已把WeWork牢牢鎖住。

尤其是2018年，為了吸引孫正義的關(guān)注，在諾伊曼的指揮下，WeWork上演了一場狂飆突進(jìn)的拓展行動。但是，這都建立在花大價錢租賃場地再以低價出租的基礎(chǔ)上。

甚至，創(chuàng)始人還傳聞在中間中飽私囊。

這就變成了所謂的越開展業(yè)務(wù)越虧錢。這讓W(xué)eWork那個美好的前景就像“水中月”、“鏡中花”。

孫正義也對WeWork漸漸失去了耐心。

最新消息，WeWork剛剛宣布，將撤回提交給美國證券交易委員會（SEC）的IPO招股書，原因是公司將推遲上市計劃。

WeWork的估值由年初470億美元的高點一路下跌至120億美元左右，《福布斯》甚至認(rèn)為WeWork目前只值28億美元。

扶不上墻的WeWork讓孫正義很受傷。

愿景基金的“毒角獸”

而其實這不是孫正義在共享經(jīng)濟上摔得第一跤。

2009年起家的Uber，在WeWork之前，曾是孫正義的“心頭好”。

有意思的是，孫正義在兩個項目上的經(jīng)歷是一模一樣，讓人覺得非?？尚Α?/p>

與WeWork一樣，Uber一度經(jīng)歷“瘋狂”生長，曾成為全球估值最高的“獨角獸”和全球最大的出行平臺。

隨著布局逐漸擴大，2014年7月，Uber正式宣布進(jìn)入中國市場。但有諷刺意味的是，這個擴張最終以滴滴合并Uber中國告終。

這也似乎也預(yù)示了Uber一路高歌的昂揚態(tài)勢開始走低。

但孫正義一直看好Uber。他建立的愿景基金，第一期就曾對共享出行平臺Uber先后投資了77億美元。

2019年5月10日，Uber以45美元的發(fā)行價登陸紐交所上市。而在上市前，為了占據(jù)優(yōu)勢，孫正義還對Uber還追加投資了10億美元。

本以為是一個皆大歡喜的結(jié)局，誰想，卻是泡沫破滅的開始。

Uber的商業(yè)模式很清晰，從每一筆訂單中收取傭金。它還開創(chuàng)了一種新的運營模式，司機不必是專職人員，只要有車，有時間，都可以為Uber開車賺外快。

但Uber 一直在虧錢。

Uber上市前的IPO招股書顯示，其年虧損金額從2014年的6億美元擴大至2018年的 30億美元。

盡管虧損比率呈下降之勢，但因為快速擴張和低價策略，Uber還是為能扭轉(zhuǎn)賺不了錢的事實。

因此，即使發(fā)行價已定在招股區(qū)間底部，Uber 依然沒逃過破發(fā)，開盤報 42 美元，較發(fā)行價下跌約 6.667%，收盤于 41.57 美元，較發(fā)行價暴跌 7.62%，市值縮水至不到 700 億美元，遭遇“開門黑”。

此后，Uber股價一路走低。

9月，Uber股價一度跌至30.67美元，連投資者也開始質(zhì)疑它未來還是否能實現(xiàn)盈利。

即使孫正義不停的替Uber鼓吹，到處演講，但日漸趨于理性的資本市場，正在對不能盈利只靠“吹”的項目進(jìn)行自然干預(yù)。

不光是WeWork和Uber，另一家孫正義投資的明星公司Slack目前股價也較今年6月的高位下跌40%，并且低于IPO價格25%。

根據(jù)券商Daiwa的數(shù)據(jù)，軟銀愿景基金持有Slack 7.3%的股權(quán)，這樣的股價下跌就意味著孫正義投資后獲得的幾十億美元收益化為烏有。

而這些從獨角獸變成“毒角獸”的創(chuàng)新公司，現(xiàn)在成了孫正義和一手組建的愿景基金心口的“痛”。

屁股決定腦袋

“Uber、WeWork幾乎一文不值?！奔坠俏膭?chuàng)始人拉里·埃里森近日在一個活動中這樣表示。在他看來，這兩家公司“一無所有，沒有技術(shù)，更沒有忠實用戶”。

對于孫正義來說，現(xiàn)在這些投資還有別的問題。

孫正義投資這些“毒角獸”企業(yè)，用的是自己組建的愿景基金。

跟據(jù)外媒報道，愿景基金第一期發(fā)行金額是1048億美元。在拿到石油大佬們的金錢后，第一期的基金迅速被投資人搶購一空。

一年多以來，孫正義用愿景基金投入了超過80個所謂的互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”企業(yè)，在創(chuàng)投圈可謂是風(fēng)光無限。

當(dāng)下，愿景基金給一些看好的高科技公司“天價估值”，擠走其他風(fēng)險投資基金。而且為了能一步到位，孫正義往往一次性往這些企業(yè)中投入大量資金，并且獲得最少20%的大額股權(quán)和高額投票權(quán)。

今日頭條第8輪融資時，軟銀進(jìn)來； WeWork第8輪融資時，軟銀進(jìn)來；滴滴第11輪融資時，軟銀進(jìn)來；Uber是在第12輪融資之后，軟銀才進(jìn)去的；Flipkart進(jìn)行J輪融資時，軟銀才進(jìn)去……

這種挑選后期再大手筆進(jìn)入的投資方式，稱作“孫正義模式”。

可問題是1995年200萬美金投給雅虎、1999年2000萬美金投給阿里巴巴，孫正義都是在沒有賽道的情況下就認(rèn)準(zhǔn)了車手。

后來中國游戲賽道上的盛大、社交賽道上的人人網(wǎng)、視頻賽道上的PPTV，最早在天使輪、最晚在C輪就拿到了孫正義的錢。

而這些企業(yè)后面的表現(xiàn)，也逐漸讓孫正義的眼光成為創(chuàng)投圈頂禮膜拜的對象。

有媒體評論表示，恐怖的上帝視角，才是孫正義功成名就的基礎(chǔ)。

但孫正義變成現(xiàn)在這樣盲目追求高估值的樣子，其實跟組建愿景基金有關(guān)系。

本來這個基金的出現(xiàn)，就被行業(yè)看作是軟銀集團和孫正義正在進(jìn)行的重大業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

在孫正義的策劃下，軟銀逐步放棄傳統(tǒng)的實體業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為一家純粹的科技投資集團。為此，他變賣了美國電信運營商Sprint，另外還將在日本的軟銀公司涵蓋的電信業(yè)務(wù)分拆上市。

按照孫正義的設(shè)想，愿景基金投資的眾多科技公司最終會組建成為一個戰(zhàn)略大聯(lián)盟，相互共享資源、相互提供協(xié)助、在各自領(lǐng)域做大實力。

而他將成為這個“科技帝國”的領(lǐng)頭人。

可是，由于大多數(shù)投資人只看短期利益，為了不斷推動基金發(fā)展，孫正義就不得不尋找那些所謂離上市“臨門一腳”的企業(yè)，通過入資來達(dá)到推高整體估值，最終很快在上市后的股票市場變現(xiàn)。

這樣看似穩(wěn)妥，但如果獨角獸企業(yè)本身有問題，孫正義的愿景基金就可能會一敗涂地。

沒想到，這樣的問題逐漸變成現(xiàn)實。

一年多以來，這些愿景基金投入的公司，真正能盈利的少之又少，絕大部分還處于虧本賺吆喝階段。

甚至很多企業(yè)的現(xiàn)金流慘目忍睹。

這就讓這些企業(yè)在資本市場的前景很暗淡，甚至有的企業(yè)還面臨關(guān)門的風(fēng)險。

因此，華爾街幾大券商此前紛紛下調(diào)了對軟銀愿景基金的估值。

其中，CLSA這家券商認(rèn)為愿景基金目前持有的資產(chǎn)價值約390億美元，這比該基金在所有科技公司的650億美元的投資總額要少了近一半。

而這個估值在整個投資圈子幾乎是一個公開的“秘密”。

此路不通

其實如果梳理最近10年的投資，你會發(fā)現(xiàn)一個可怕的事實。

孫正義早已離開了創(chuàng)投圈真正活躍的舞臺。

過去十年，軟銀在早期領(lǐng)域的投資布局甚至比不上半路出家的DST。

美國自Facebook開始，Twitter、Square、Airbnb、Uber、WhatsApp、Snapchat……幾乎所有估值或市值過百億美金的超級獨角獸，在C輪融資（甚至更晚）之前同樣都沒有出現(xiàn)過孫正義的身影。

中國在2010年之后創(chuàng)立、估值最高的六家公司：今日頭條、美團、滴滴、小米、快手、拼多多，在C輪之前都沒有軟銀的身影。

一家靠早期投資確立江湖地位的硬核VC，居然在人類歷史上最活躍的創(chuàng)業(yè)盛宴中缺席了、失蹤了。

這中間的原因很簡單。

在取得幾次成功后，孫正義和軟銀迅速從一家銳意進(jìn)取的創(chuàng)業(yè)投資公司，變成了一家追求穩(wěn)健和收益規(guī)模的傳統(tǒng)投資基金。

尤其是在孫正義購買了日本電信的資產(chǎn)后，其表現(xiàn)更加明顯。這也是為什么他可以打造愿景基金還有那些大金主愿意投資的原因。

畢竟，對于投資人來說，以利用資金賺取利潤為主的投資基金，當(dāng)然比那些以扶持項目發(fā)展為目標(biāo)的投資基金更有吸引力。

而最近十年，受益于熱錢的大規(guī)模流動，那些有故事的股票和企業(yè)得到追捧，這也為孫正義的追求收益的風(fēng)險投資模式提供了良好的外部退出變現(xiàn)資金保證。

甚至在很多軟銀的投資中還出現(xiàn)這樣的怪現(xiàn)象。

軟銀在投資后，如果發(fā)現(xiàn)這家公司問題太多，他們就會將其中幾個指標(biāo)用較短時間沖到高值，然后引入下一輪的投資基金，從而逐步的套現(xiàn)退出。

至于這家公司以后是死是活，軟銀的團隊就不會去考慮了。

“其實很多項目如果按部就班發(fā)展沒問題，就引入軟銀后他們要求加快推進(jìn)速度，立馬問題百出，最后項目成為資本方的炮灰”。有曾引入軟銀投資的項目創(chuàng)始人這樣表示。

當(dāng)下日益冷靜的資本市場也表明，講故事已經(jīng)沒有了市場。

好公司好項目應(yīng)該是干出來的，而不是講故事吹出來的。

今天，美國投資機構(gòu)和公開市場投資人更加看重盈利能力和盈利時間表，對于所謂的商業(yè)模式“故事”沒有太多興趣。

實際上，今年新上市的科技公司普遍出現(xiàn)股價大跌，主要原因也是遲遲無法脫離虧損。

因此，那些真正看重項目發(fā)展的投資基金，現(xiàn)在反而體現(xiàn)出來了價值。

這也是孫正義現(xiàn)在的路走不通的原因。

如果曾經(jīng)的投資之神孫正義還不轉(zhuǎn)變思路和操作模式，他也會跟已經(jīng)沉淪的其他互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，成為明日黃花。

畢竟，資本沒有感情。

參考資料

《孫正義：軟銀投資業(yè)績遠(yuǎn)低于預(yù)期 我感到羞愧》 新浪科技

《WeWork中止IPO，孫正義的千億“愿景”能如愿嗎？》 網(wǎng)易科技

《孫正義走下神壇，大帝錯過了一個時代》 自媒體創(chuàng)世紀(jì)

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