AR小巨頭微美全息的上市困頓

原標(biāo)題：AR小巨頭微美全息的上市困頓

一場(chǎng)突發(fā)的全民抗疫戰(zhàn)，讓社會(huì)看到了科技的真實(shí)力量。

與AI、云計(jì)算等技術(shù)相比，AR在應(yīng)用范圍和認(rèn)知度上一直是“第二梯隊(duì)”，但在此次抗疫防疫戰(zhàn)中，AR也站到了一線，在精度和效率上支持著多地的防疫工作。

LLVISON（亮亮視野）向多家醫(yī)院捐贈(zèng)了AR眼鏡及遠(yuǎn)程醫(yī)療系統(tǒng)，用于遠(yuǎn)程會(huì)診、社區(qū)抗疫等；亮風(fēng)臺(tái)的AR眼鏡具備測(cè)溫預(yù)警、遠(yuǎn)程協(xié)作等功能，在人員檢測(cè)與企業(yè)生產(chǎn)方面發(fā)揮了一定輔助作用；用友云醫(yī)療的AR診療一體化方案，可以讓醫(yī)護(hù)人員以智能眼鏡進(jìn)行遠(yuǎn)程協(xié)作，避免交叉感染。

特殊時(shí)期的需求加速了AR技術(shù)的進(jìn)化發(fā)展，部分企業(yè)大放異彩。但疫情之下，也有非常閃亮的AR企業(yè)困于資本之路。

1月4日，全息AR技術(shù)服務(wù)商——微美全息更新了赴美上市的招股書。值得注意的是，微美全息此前已經(jīng)多次延后上市時(shí)間，其最早一次提交招股書的時(shí)間是在2019年6月27日。

根據(jù)微美全息最新的招股書，其計(jì)劃以每股7.5美元到9.5美元的區(qū)間價(jià)格，募集最多不超過4370萬(wàn)美元的資金。

IPO募來(lái)的資金，微美全息披露將分別用于三個(gè)方面。第一，約40%的資金用于研發(fā)，比如開發(fā)全息面部識(shí)別系統(tǒng)、全息數(shù)字生活系統(tǒng)、全息教育知識(shí)產(chǎn)權(quán)等；第二，約40%的資金用于戰(zhàn)略收購(gòu)和投資互補(bǔ)業(yè)務(wù)；第三，約20%的資金用于其他一般企業(yè)用途。

盡管AR產(chǎn)業(yè)的終端應(yīng)用輸出能力還不高，AR技術(shù)也未像AI一樣遍地開花，但成立僅5年左右的微美全息此次IPO確實(shí)是帶著非常亮眼的成績(jī)而來(lái)。不過，在這些亮眼的成績(jī)背后，微美全息的未來(lái)上升空間依然存在不少不確定性因素。

能賺能長(zhǎng)

一般而言，沒有可觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)是不會(huì)上市，甚至不能上市的。

這對(duì)微美全息似乎不是問題，招股書中的微美全息，事實(shí)上已經(jīng)成為了這個(gè)行業(yè)的老大。據(jù)招股書，微美全息委托獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)——Frost & Sullivan調(diào)查撰寫了一份AR產(chǎn)業(yè)報(bào)告，從微美全息披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，其在業(yè)內(nèi)多領(lǐng)域處于一個(gè)全面領(lǐng)先的地位。

比如以中國(guó)全息AR一體化解決方案供應(yīng)商這一類別來(lái)看，微美全息的年?duì)I收在2018年為2.252億元，為行業(yè)第一；以中國(guó)AR廣告服務(wù)供應(yīng)商這一類別來(lái)看，微美全息2018年的營(yíng)收為1.812億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于第二名的0.84億元。

（來(lái)源：微美全息招股書）

（來(lái)源：微美全息招股書）

雖然微美全息沒有具體指出這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分別是誰(shuí)，但在這份報(bào)告里，微美全息的確處在一個(gè)行業(yè)領(lǐng)先的位置。與之匹配的是微美全息在招股書中披露的頗為華麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

在最新招股書中，微美全息披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)告期有四個(gè)，分別是2017年和2018年，以及2018年上半年和2019年上半年。微美全息披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的報(bào)告期并不多，這和它“成長(zhǎng)型企業(yè)”的定位有關(guān)，但是從這些數(shù)據(jù)中能看到兩個(gè)主要特征。

1、高毛利率

微美全息的毛利率高的嚇人。據(jù)招股書，2019年上半年，微美全息毛利率達(dá)到了68.4%，相比2018年上半年64.3%的毛利率，增長(zhǎng)超4個(gè)點(diǎn)。甚至在2017年，微美全息的毛利率就達(dá)到了58.9%，而此時(shí)微美全息成立才2年時(shí)間。

（注：數(shù)據(jù)受近似取舍影響與招股書數(shù)據(jù)可能存在極小差異）

這是全部業(yè)務(wù)的毛利率加權(quán)值，如果把微美全息的兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)分別拿出來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)它的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)依然都擁有非常高的毛利率。其中，AR廣告業(yè)務(wù)在2019年上半年的毛利率是63.1%，相比2018年上半年的49.8%，增長(zhǎng)了超13個(gè)百分點(diǎn)；AR娛樂業(yè)務(wù)2019年上半年的毛利率為93.2%，與2018年上半年基本持平。

（來(lái)源：微美全息招股書）

AR娛樂業(yè)務(wù)是微美全息高毛利率的主要貢獻(xiàn)，但是即便是把更低的AR廣告業(yè)務(wù)拎出來(lái)和同行們比一比，微美全息還是完勝。這里選取兩個(gè)對(duì)比對(duì)象，分別是代表互聯(lián)網(wǎng)廣告的騰訊，和代表線下廣告的分眾。

2019年H1，騰訊廣告業(yè)務(wù)的毛利率為45.6%，分眾廣告業(yè)務(wù)中，樓宇媒體毛利率為43.9%，影院媒體毛利率為34.6%，而微美全息2019H1的毛利率是63.1%，比騰訊高出17.5個(gè)百分點(diǎn)，比分眾兩項(xiàng)業(yè)務(wù)各高出19.2和28.5個(gè)百分點(diǎn)。可以說，微美全息證明了AR廣告的賺錢能力，比互聯(lián)網(wǎng)廣告和線下廣告，都要高。

對(duì)于擁有如此高毛利率的原因，微美全息在招股書中解釋為“對(duì)成本的有效控制”。具體來(lái)看，2019年上半年毛利率同比增長(zhǎng)超4個(gè)點(diǎn)，以及2018年毛利率同比增長(zhǎng)3.3個(gè)點(diǎn)，主要是微美全息的兩項(xiàng)措施效果明顯，一是和通道供應(yīng)商談判到更好的價(jià)格，二是減少了第三方顧問的使用。

言下之意，微美全息能夠保持高毛利率，且保持高毛利率高增長(zhǎng)的原因，是對(duì)主要業(yè)務(wù)成本的削減。至于為何微美全息能夠有效削減成本，其業(yè)務(wù)量的增大，以及技術(shù)的成熟，是核心原因。

2、高增長(zhǎng)

成立僅5年，微美全息增長(zhǎng)似乎越來(lái)越快。據(jù)招股書，2018年，微美全息全年?duì)I收2.25億元，同比2017年的1.92億元，增長(zhǎng)17.2%；2019H1，微美全息營(yíng)收1.58億元，同比2018H1的1.12億元，增長(zhǎng)41.1%。

拆開看半年度營(yíng)收增長(zhǎng)，從2018H1到2018H2，微美全息營(yíng)收幾乎0增長(zhǎng)，但從2018H2到2019H1，微美全息卻實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)39.8%。綜合來(lái)看，微美全息近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)加速度為正數(shù)。

不僅僅是營(yíng)收，微美全息在毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)上都取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。毛利方面，2018年為1.4億元，同比增長(zhǎng)23.9%，2019H1為1.08億元，同比增長(zhǎng)50%；凈利方面，2018年為0.89億元，同比增長(zhǎng)21.9%，2019H1為0.79億元，同比增長(zhǎng)54.9%。

對(duì)于營(yíng)收快速增長(zhǎng)的原因，微美全息將其歸結(jié)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)，即AR廣告服務(wù)和AR娛樂產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)。不過從兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入變化來(lái)看，驅(qū)動(dòng)微美全息營(yíng)收增長(zhǎng)的唯一因素，其實(shí)是AR廣告業(yè)務(wù)，而非AR娛樂業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書，2018年，AR廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收1.81億元，同比增長(zhǎng)36.1%，AR娛樂業(yè)務(wù)營(yíng)收0.44億元，同比下降25.4%；2019H1，AR廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收1.32億元，同比增長(zhǎng)78.4%，AR娛樂業(yè)務(wù)營(yíng)收0.27億元，同比下降27%。

招股書提到，AR廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收之所以增長(zhǎng)，是因?yàn)楦顿M(fèi)客戶的增多，而AR娛樂業(yè)務(wù)營(yíng)收之所以下降，是因?yàn)榻M成AR娛樂業(yè)務(wù)的MR（混合現(xiàn)實(shí)）軟件更新的延遲。

付費(fèi)客戶到底增長(zhǎng)了多少，微美全息招股書有詳細(xì)地披露，但主要還是AR廣告這一業(yè)務(wù)，因?yàn)閷?duì)于AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)，微美全息沒有對(duì)平均客單價(jià)進(jìn)行直接披露。2019H1，微美全息AR廣告客戶數(shù)為131個(gè)，同比2018H1的113個(gè)，增長(zhǎng)15.9%；2018年，微美全息AR廣告客戶數(shù)121個(gè)，同比2017年的97個(gè)，增長(zhǎng)24.7%。

平均客單價(jià)也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2019H1，平均客單價(jià)為101萬(wàn)元，同比2018H1的71萬(wàn)元，增長(zhǎng)42.3%；2018年，平均客單價(jià)為150萬(wàn)元，同比2017年的140萬(wàn)元，增長(zhǎng)7.1%。

從客戶數(shù)和平均客單價(jià)增速來(lái)看，微美全息營(yíng)收增長(zhǎng)的直接原因就不難理解了。換言之，微美全息實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的原因，在于獲取了更多客戶，并向每位客戶提供了更多的業(yè)務(wù)。這里可以借助微美全息對(duì)平均客單價(jià)增長(zhǎng)的解釋：更用力的營(yíng)銷和技術(shù)質(zhì)量、能力的提高。

“兩條腿”失衡

微美全息總營(yíng)收不斷增長(zhǎng)之下，兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)的平衡狀態(tài)卻慢慢被打破。前面提到，2019年上半年，微美全息AR廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但AR娛樂業(yè)務(wù)營(yíng)收卻同比下降了27%。

雖然AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收的下降未能影響到微美全息整體的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是卻將微美全息兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)失衡的問題顯露出來(lái)。

據(jù)招股書，2019年上半年，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為16.5%，比上年同期下降17.4個(gè)百分點(diǎn)；2018年，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為19.6%，比上年同期下降11.1個(gè)百分點(diǎn)。作為微美全息主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)，營(yíng)收和營(yíng)收占比雙降，顯然意味著微美全息的“一條腿”正在慢慢變?nèi)酢?/p>

AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)動(dòng)力的弱化，顯然不是微美全息想看到的。一方面，AR娛樂產(chǎn)品是一個(gè)極高毛利率的業(yè)務(wù)，已經(jīng)超過90%，比AR廣告業(yè)務(wù)的毛利率高出不少，如此香的業(yè)務(wù)，微美全息必然要重視再重視；另一方面，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)是微美全息目前僅有的2個(gè)盈利業(yè)務(wù)，破壞業(yè)務(wù)多元化不利于自己的未來(lái)發(fā)展。

另外值得注意的是，從2017年到現(xiàn)在，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)的客戶數(shù)是在增長(zhǎng)的，這說明微美全息的確在努力通過營(yíng)銷投入來(lái)獲客，只是在總營(yíng)收持續(xù)下滑的情況下，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)的平均客單價(jià)必然會(huì)持續(xù)下降。

而且，微美全息在招股書中解釋了該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下滑的原因，即現(xiàn)階段確認(rèn)的MR軟件開發(fā)服務(wù)費(fèi)的下降，在進(jìn)一步說明中，微美全息指出對(duì)MR軟件的升級(jí)計(jì)劃在2018年已經(jīng)開始，而且有望在2019年第三季度完成部分重要升級(jí)。

但是不得不說，微美全息面對(duì)AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入的持續(xù)滑坡其實(shí)非常被動(dòng)。因?yàn)?，這是技術(shù)問題帶來(lái)的收入下降。雖然微美全息對(duì)此保持比較樂觀的態(tài)度，但是這次歷時(shí)一年多時(shí)間甚至更長(zhǎng)時(shí)間的升級(jí)，究竟什么時(shí)候能夠完成，目前還不確定。這意味著，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)可能依然要延續(xù)目前的趨勢(shì)，保持下滑的勢(shì)態(tài)。

如此下去，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)將繼續(xù)下降，與AR廣告業(yè)務(wù)形成非常不平衡的關(guān)系。這種不平衡關(guān)系帶來(lái)的最大威脅是削弱微美全息總營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，尤其在一進(jìn)一退的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)關(guān)系中，微美全息需要面臨更大的增長(zhǎng)壓力。

AR基因軟肋

如果僅憑高毛利率和高增長(zhǎng)這兩項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，微美全息絕對(duì)可以算是資本市場(chǎng)的一個(gè)價(jià)值標(biāo)的。但問題在于，微美全息所處的AR行業(yè)，目前依然在應(yīng)用方面存在比較明顯的局限性。

事實(shí)上，AR的應(yīng)用已經(jīng)呈現(xiàn)全民化趨勢(shì)，且已經(jīng)被用于一些大眾化的場(chǎng)景之中，比如支付寶AR集五福、QQAR紅包等等，這些都是數(shù)億人參與過的大項(xiàng)目。

但是AR技術(shù)應(yīng)用不像AI一樣，能夠發(fā)揮大腦屬性的作用，它也不像云計(jì)算一樣，具備數(shù)據(jù)處理的能力。因此，目前我們看到的AR技術(shù)，多用于娛樂和廣告層面，而在硬件上，AR眼鏡幾乎是唯一可以觸達(dá)C端消費(fèi)者的產(chǎn)品。

可以說，AR技術(shù)，某種程度上對(duì)大眾來(lái)說，是可有可無(wú)的技術(shù)，在沒有殺手級(jí)應(yīng)用出現(xiàn)之前，這是它無(wú)法改變的致命缺點(diǎn)。微美全息作為全息AR技術(shù)企業(yè)，同樣不得不面臨行業(yè)施加的客觀局限性。

1、難賺大錢

前面提到微美全息近兩年的經(jīng)營(yíng)毛利率非常高，但是高毛利率只能代表賺錢的質(zhì)量，并不能代表賺錢的多少。有高毛利率的微美全息，其實(shí)并沒有賺到什么大錢。

據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)，2019年上半年，微美全息凈利潤(rùn)為0.79億元；2018年，微美全息凈利潤(rùn)為0.89億元。此外，凈利潤(rùn)率方面，2019H1，微美全息達(dá)到50%，2018年，微美全息達(dá)到39.6%。

雖然凈利潤(rùn)率并不算低，但是凈利潤(rùn)（毛利），也就是微美全息切實(shí)賺到的錢，其實(shí)并不多。依然用騰訊和分眾對(duì)比，雖然微美全息和騰訊、分眾在業(yè)務(wù)體量上不是一個(gè)層次的，但它們目前在業(yè)內(nèi)都處在前列，具備一定可比性。另外，由于騰訊財(cái)報(bào)未披露廣告業(yè)務(wù)的凈利，所以這里以三家的毛利數(shù)作參考標(biāo)準(zhǔn)，但是對(duì)結(jié)果不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

2019H1，廣告業(yè)務(wù)上，微美全息毛利只有0.83億元，分眾毛利有24億元，騰訊毛利有135.78億元。微美全息與騰訊、分眾相差懸殊。

微美全息難賺大錢的事實(shí)，必須要怪整個(gè)AR行業(yè)目前的規(guī)模天花板。

以微美全息在招股書中引用的Frost & Sullivan對(duì)AR產(chǎn)業(yè)的調(diào)查報(bào)告為例，2019年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)測(cè)值為120億，僅僅是一個(gè)百億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，體量非常小。

（來(lái)源：微美全息招股書）

微美全息雖在多個(gè)細(xì)分賽道（AR廣告服務(wù)供應(yīng)、全息AR一體化解決方案供應(yīng)）位列第一，但是占比依然不高。以2018年的數(shù)據(jù)作對(duì)比，中國(guó)AR產(chǎn)業(yè)規(guī)模為69億元，但微美全息2018年?duì)I收為2.25億元，只占到了3%。

綜上，微美全息目前難賺大錢的原因，一是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)規(guī)模還未爆發(fā)，二是來(lái)自于自身業(yè)務(wù)份額并不高。

2、應(yīng)用局限

AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）技術(shù)其實(shí)已經(jīng)誕生超60年，從前面報(bào)告對(duì)AR產(chǎn)業(yè)規(guī)模的預(yù)測(cè)來(lái)看，AR產(chǎn)業(yè)規(guī)模的爆發(fā)應(yīng)該要到2022年或2023年左右，即超過千億規(guī)模。

但這僅僅是前景，與美好前景形成強(qiáng)烈反差的，是AR產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的現(xiàn)狀。其實(shí)從2018年、2019年、2020年的AR產(chǎn)業(yè)（預(yù)測(cè)）規(guī)模來(lái)看，也可以推斷出AR產(chǎn)業(yè)規(guī)模雖然增速不錯(cuò)，但也受困于不廣的應(yīng)用范圍。

一方面，AR企業(yè)和平臺(tái)，多主要服務(wù)于企業(yè)客戶，即to B，to C產(chǎn)品和服務(wù)少之又少，比如微美全息的AR廣告業(yè)務(wù)主要服務(wù)于AR廣告制作商，AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)則主要服務(wù)于程序開發(fā)商。

另一方面，AR技術(shù)的硬件產(chǎn)品受眾面不高。微美全息目前的產(chǎn)品幾乎都是軟件產(chǎn)品，或許也是考慮到AR硬件產(chǎn)品市場(chǎng)太小這一關(guān)鍵原因。而且當(dāng)前知名度較高的AR硬件應(yīng)該是AR眼鏡，但是受眾依然非常小，遠(yuǎn)不如在游戲、影視上大展身手的VR眼鏡。究其原因，AR硬件的應(yīng)用能力實(shí)在有限。

這種基因?qū)用娴木窒扌?，從微美全息的業(yè)務(wù)生態(tài)上也可窺見一二。微美全息在官方網(wǎng)站中羅列了非常多的AR應(yīng)用場(chǎng)景，比如在云應(yīng)用層面，有廣告、娛樂、教育、5G；行業(yè)應(yīng)用層面，有廣告、家用、娛樂、影院、展覽、教育；云開發(fā)層面，有人臉識(shí)別、AI換臉、數(shù)字生命、教育IP、車窗導(dǎo)航、購(gòu)物導(dǎo)航、旅游導(dǎo)航。

但是目前能夠給微美全息帶來(lái)產(chǎn)值的只有AR廣告和AR娛樂，而且在教育、展覽、旅游等其他應(yīng)用場(chǎng)景下，微美全息在官網(wǎng)上呈現(xiàn)的依然是設(shè)想方案，沒有可以參考的實(shí)際案例，至少?zèng)]有讓大眾知悉。但是業(yè)內(nèi)的確已經(jīng)可以看到一些落地案例，比如亮風(fēng)臺(tái)與菲尼克斯電氣合作的“AR柔性制造生產(chǎn)線系統(tǒng)”，和格力合作的“AR智能家電”等。

可以說，微美全息對(duì)除AR廣告和AR娛樂產(chǎn)品業(yè)務(wù)外的AR應(yīng)用前景是樂觀的，但是從案例缺失的角度看，微美全息在實(shí)際操作上還是存在一些局限性。起碼在微美全息的招股書中，這些應(yīng)用方案還未能為其帶來(lái)可靠的收益。

疫情之下的取舍進(jìn)退

作為一個(gè)業(yè)務(wù)在中國(guó)本土，但是要去赴美上市的技術(shù)企業(yè)而言，微美全息必須考慮這次疫情帶來(lái)的可能影響，尤其是負(fù)面影響。

目前來(lái)看，受疫情打擊最大的企業(yè)都具備戶外或線下的特征，比如旅游業(yè)的攜程和飛豬、電影娛樂的貓眼和淘票票，以及大量擁有規(guī)模線下門店的企業(yè)，比如西貝、海底撈等等。

但是微美全息的兩大業(yè)務(wù)幾乎不會(huì)受到直接的負(fù)面影響，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)主要都是基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，比如在線視頻的AR廣告、軟件里的AR游戲等等，而且其客戶都是企業(yè)客戶。

只是微美全息在線下的業(yè)務(wù)或試點(diǎn)，比如AR影院、AR展覽等，在一段時(shí)間內(nèi)可能都要面臨極低的流量曝光，或者不得不被推遲。此外，疫情對(duì)微美全息客戶帶來(lái)的不利影響，也需要被合理地評(píng)估。

因?yàn)閷?duì)于一些擁有線下業(yè)務(wù)，且作為微美全息客戶的企業(yè)來(lái)說，疫情為其帶來(lái)的用工或現(xiàn)金流壓力，可能也會(huì)輻射到企業(yè)的業(yè)務(wù)需求上，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)AR廣告和AR娛樂產(chǎn)品的需求下降，從而使微美全息失掉部分訂單，短期內(nèi)面臨疲軟的市場(chǎng)需求。

以上這些不確定因素，對(duì)微美全息的未來(lái)業(yè)績(jī)，可能會(huì)產(chǎn)生持續(xù)性的不確定影響。微美全息是否能夠按照自己的預(yù)期業(yè)績(jī)來(lái)向資本市場(chǎng)交待，也是一個(gè)未知數(shù)。而且，微美全息最近一次更新招股書，已經(jīng)是一個(gè)多月之前的事情了，微美全息有可能繼續(xù)會(huì)推遲既定的上市時(shí)間，畢竟疫情之下，國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)階段來(lái)上市的中國(guó)企業(yè)，在估值方面必然會(huì)加入疫情這個(gè)重要的影響因素。

這么來(lái)看，本就多次延期上市的微美全息，在疫情之下必須要考慮更全面的取舍和進(jìn)退問題，對(duì)自己的估值和股東負(fù)責(zé)。

寫在最后

年僅五歲的微美全息，身上有著太多的閃亮標(biāo)簽：AR多個(gè)領(lǐng)域的第一名、高于騰訊和分眾的廣告業(yè)務(wù)毛利率、VR、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、5G等焦點(diǎn)技術(shù)的整合應(yīng)用商、不缺錢……

但是，越是披著一件完美的外衣，越會(huì)讓人有尋找瑕疵的欲望。微美全息自去年開始赴美上市征程以來(lái)，外界對(duì)頗為神秘的它便有諸多質(zhì)疑，比如微美全息過去那些讓人眼花繚亂的資本運(yùn)作，比如占總資產(chǎn)比例近60%的商譽(yù)，等等。

細(xì)看之下，微美全息并非沒有短板，主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑、應(yīng)用能力的受限，都是微美全息這個(gè)年輕AR企業(yè)的發(fā)展弱點(diǎn)。

回到上市時(shí)間上，微美全息的多次推遲，可能是在顧慮著什么東西，或者還有一些關(guān)鍵的問題沒有解決。當(dāng)然，晚點(diǎn)上市也許是個(gè)好消息，比如在AR產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的2022年，資本市場(chǎng)對(duì)微美全息的印象可能會(huì)更好。

但是，到底什么時(shí)候上市估值最高，市場(chǎng)反響最好，沒人清楚，還是得靠微美全息自己去驗(yàn)證，只是機(jī)會(huì)只有一次。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

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