疫情下的科技行業(yè)復工，投資建議及風險提示

原標題：疫情下的科技行業(yè)復工，投資建議及風險提示

疫情的威脅還在持續(xù)，但“復工復學”的進程已然在有序的開展中。不過，這場突如其來的災難帶給企業(yè)的思考還遠遠沒有停止。

隨著全國疫情形勢得到有效控制，企業(yè)復工潮也在2月中下旬陸續(xù)開啟。日前，工信部在國新辦新聞發(fā)布會上公布數(shù)據，全國中小企業(yè)開工率已接近30%。

電子：疫情影響有限，消費電子和半導體有序復工

消費電子：板塊Q1 營收占比較低，疫情影響有限

電子行業(yè)1 季度為傳統(tǒng)淡季。綜合來看，SW 電子板塊1 季度占全年營收的比例逐年下降，2018年SW電子板塊1季度營收占比為10.7%。

消費電子：企業(yè)有序復工，產能利用率逐步回升

本周為疫情影響下節(jié)后復工第二周，消費電子相關企業(yè)逐步恢復生產，開工情況相對于首周有較大提升，但產能利率維持低位，大部分企業(yè)產能利用率維持在30%-50%區(qū)間；

平安證券分析師梳理了消費電子行業(yè)具有代表性的公司的情況，整體來看，絕大部分企業(yè)已經開始恢復生產。

手機零部件相關公司目前產能利用率較低，在20%-40%區(qū)間，主要受兩方面因素影響：

1）手機零部件行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，疫情影響下的人口流動受限造成短期勞動力不足，預計情況會在二月底至三月中旬恢復正常；

2）線下銷售受阻，渠道庫存處于高水位，下游企業(yè)備貨動力不足。

手機整機企業(yè)情況差異較大，產能利用率主要受客戶影響：

1）大部分海外客戶的需求正常，企業(yè)產能利用率較高；

2）國內客戶目前庫存較高，后續(xù)根據情況調整訂單，如果疫情形勢轉好，有望根據下游需求增加訂單。

面板企業(yè)產能利用率維持高位：與半導體企業(yè)類似，面板企業(yè)工廠潔凈程度較高，生產人員的隔離防護措施良好，自動化生產率高，因此產能利率用仍然維持在高位；

另外部分電子公司春節(jié)前訂單持續(xù)旺盛，產品供應缺口較大，春節(jié)期間留守員工較多，產能利用率也維持在高位。

消費電子：備貨期即將到來，關注供應鏈與物流風險

本周三星Galaxy S20 和小米10 發(fā)布，安卓手機將迎來備貨季。

半導體：Q1 晶圓代工和封測受疫情影響有限，Q2 仍需觀察

需求端來看，疫情短期抑制了1 季度的需求，只要后續(xù)疫情得到控制，接下來隨著各大整機廠的5G 新機等發(fā)布，消費者的報復性消費將被拉動，預計2 季度和3 季度將迎來補償性消費需求，彌補1 季度的損失。

從業(yè)界了解的信息顯示，目前晶圓代工和封測訂單仍比較滿，晶圓代工和封測廠商目前整體產能利用率超過了60%，仍是高于去年同期，且尚未出現(xiàn)砍單的情況。

半導體：Q1 存儲價格上漲態(tài)勢不受疫情影響，Q2 仍需觀察

從供給端來看，疫情對全球存儲的供應影響微乎其微。目前DRAM 及NAND Flash 廠商在國內的工廠，如三星西安廠、SK 海力士無錫廠、長江存儲、長鑫存儲、福建晉華等，生產上都沒有受到影響。

原因在于

1）半導體工廠大多已經高度自動化，對人力復工的依賴程度低；

2）大部分廠商年前原材料備料充足，短期內還至于不至于短缺，足以維持正常運轉；

3）在交通運輸方面，存儲廠商均申請了特殊通行證，保證出貨正常。

半導體：設備企業(yè)均已部分復工，前期訂單正常交付

半導體設備企業(yè)多坐落在京滬地區(qū)，多數(shù)企業(yè)部分復工。

我國半導體設備公司集中分布在上海、北京、杭州等地區(qū)，湖北地區(qū)企業(yè)較少。

疫情對半導體設備訂單影響不大。半導體設備訂單主要來自于半導體制造企業(yè)的資本開支，這些企業(yè)的資本開支往往以年度為單位來計劃，不會因個別月份生產擾動因素而變化。

小結：持續(xù)關注消費電子龍頭及芯片國產化標的

平安證券分析師認為，電子行業(yè)1 季度為傳統(tǒng)淡季，營收占比不足 15%，防控得當?shù)那闆r下，疫情造成短期的需求不足、復工推遲、物流受限等因素對電子行業(yè)全年影響有限。

目前來看，消費電子和半導體大部分企業(yè)已全面復工，產能利用率逐步爬升。

根據平安證券分析師了解，隨著2 月10 日復工以來，消費電子的大部分企業(yè)產能利用率維持在30%-50%區(qū)間，晶圓代工和封測廠商目前整體產能利用率超過了60%，即使受到疫情影響，1 季度晶圓代工和封測廠商產能利用率仍有望超過去年同期。

手機產業(yè)鏈，平安證券分析師看好具有優(yōu)質客戶且客戶份額穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，推薦立訊精密、工業(yè)富聯(lián)和信維通信。

面板行業(yè)，平安證券分析師認為電視需求整體穩(wěn)定，大尺寸的供應受到疫情的影響不大。考慮到韓國產能的退出及下游備貨，我們預計TV 面板有望迎來 10-20%的漲價，有利于改善目前面板廠的盈利狀況。

半導體：2020 年我們仍是堅定看好行業(yè)景氣上行，一是受益于5G 換機潮，帶動半導體行業(yè)進入新一輪景氣周期，二是受益于可穿戴設備市場持續(xù)超預期，帶來增量市場。

通信：短期擾動難阻5G 進程，行業(yè)供給短期可恢復

運營商將全力完成全年計劃，短期擾動難阻5G 進程

據C114 中國通信網報道，作為 5G 建設的主力軍，三大運營商近期分別召開了會議，安排部署現(xiàn)階段的生產經營工作，并制定出大框架下的全年目標任務。

平安證券分析師根據以往的經驗，國內運營商每年Q1 季末或者Q2 季初，將宣布全年的資本開支計劃；Q2 開始進行設備招標，Q3-Q4 進行網絡建設。

因此，按照現(xiàn)在疫情發(fā)展趨緩的勢頭，運營商全年的建設計劃基本不會受到影響。

總體來看，突發(fā)因素對行業(yè)景氣度的回暖只會產生短期的擾動，并不會改變行業(yè)的整體趨勢。

在5G投資的帶動下，三大運營商在2020 年-2022 年資本開支規(guī)模將進入上升通道，通信行業(yè)有望再次迎來一個長度約為3 年的景氣周期。

產業(yè)鏈復工有序推進，行業(yè)供給短期可恢復

平安證券分析師根據光纖在線網發(fā)布的光通信企業(yè)復工調研數(shù)據顯示：成都、上海、山東企業(yè)開工率最高，深圳企業(yè)開工率最低。

若是湖北區(qū)域的企業(yè)能在2 月 24 日正式復工，平安證券分析師認為行業(yè)的供給只會受到小小的沖擊。

主要企業(yè)現(xiàn)金較為充足，能夠突發(fā)狀態(tài)下正常經營需求

對比主要企業(yè)的2019 年 Q3 的貨幣資金規(guī)模、交易性金融資產規(guī)模以及支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金規(guī)模，平安證券分析師認為，這些企業(yè)在短期停工的情況下，企業(yè)的基本運轉不會受到影響。

小結：需求和產能或在疫情后得到快速恢復

整體來看，疫情只會是一個短期的擾動因素，并不會阻礙網絡的部署進程。

疫情結束后，整個設備產業(yè)鏈有望迎來產能的快速恢復以及運營商需求的快速回暖。

機械：激光產業(yè)鏈風險整體可控，恢復正在進行

武漢系激光產業(yè)鏈重鎮(zhèn)，新冠肺炎帶來復工風險

此次疫情爆發(fā)，對國內激光設備產業(yè)鏈公司額復工產生了一定的影響，尤其，此次最嚴重的疫區(qū)——湖北，是我國重要的激光產業(yè)集聚地之一。

據平安證券分析師調研了解，大部分激光行業(yè)的企業(yè)并未出現(xiàn)確診的新冠肺炎病例，但開工確實受到了影響，不同地區(qū)的影響程度和方面有所不同。

從區(qū)域來看，湖北地區(qū)的企業(yè)受到了更大的影響，目前當?shù)卣?，當?shù)仄髽I(yè)不得早于2 月21日復工，實際情況仍要視疫情發(fā)展情況而定，不少當?shù)毓颈硎緩凸⑼碛? 月21 日。

湖北之外的地區(qū)，受到的影響更小一些，珠三角、長三角的企業(yè)，多數(shù)已于2 月10 日復工，個別有所延遲，但也已經復工。

從復工的程度來看，目前已復工企業(yè)的復工率普遍未達100%，主要受到三方面的影響：

（1）部分疫區(qū)員工無法返程；

（2）已返程員工，依當?shù)卣叩囊?guī)定，實行了7-14 天不等的隔離措施；

（3）部分公司考慮到疫情，實行輪崗值班制度。

我們預計，未來1 個月，湖北之外的地區(qū)復工率將逐步恢復正常。長三角地區(qū)的企業(yè)復工率或更高。

從不同產業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，標準產品生產廠商的復工受到的影響更小，非標設備及系統(tǒng)集成商受到影響更大，主要由于多數(shù)非標的產線需要派駐銷售工程師現(xiàn)場安裝調試。

激光產業(yè)鏈風險整體可控，復工持續(xù)推進

我們預計疫情對上市公司2020 年的營業(yè)收入將有一定負面影響。

激光產業(yè)鏈傳統(tǒng)的旺季多出現(xiàn)在4-5 月份和11-12 月份，1 季度收入占比普遍不高。

我們分析了A 股激光行業(yè)上市公司目前的現(xiàn)金、債務、存貨情況，認為雖然目前復工和銷售受到一定的阻礙，但在短期內，大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金流風險是可控的。

此外，債務為上市公司現(xiàn)金流帶來的壓力也普遍不大。

激光裝備制造業(yè)并不是一個高負債的行業(yè)，從2019 年 Q3 的數(shù)據看，相關上市公司中僅一家資產負債率高于50%。

從2019 年三季報的數(shù)據來看，多數(shù)企業(yè)庫存比較充足，如果考慮存貨中也有產成品（包括發(fā)出商品），估計周轉天數(shù)低于 100 天的企業(yè)會在疫情趨勢持續(xù)不明朗的情況下有一定的原材料供應不足的風險。

小結：需求的釋放會延遲但不會缺席，長期成長動力充足

總結來看，湖北之外的大部分企業(yè)已正式復工，湖北地區(qū)企業(yè)復工要等到2 月 21 日之后。

受到當?shù)卣叩纫蛩赜绊懀鄶?shù)企業(yè)復工率未達100%，但正在穩(wěn)步提升。

平安證券分析師預計如果疫情控制持續(xù)向好，在未來1 個月左右，湖北之外地區(qū)的企業(yè)將逐步恢復正常經營。

投資建議

電子：行業(yè)有序復工，不改5G 背景下的上行趨勢

通信：持續(xù)關注新技術導入以及資本開支增長帶來的結構性機會

激光設備：當期影響比較大，長期成長動力仍充足

風險提示

1） 疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產生較大影響，會對產業(yè)鏈公司產生一定影響。

2）5G 進度低于預期：5G 智能手機需要硬件和增量應用的聯(lián)動，目前來看尚未出現(xiàn)殺手級應用，以帶動換機潮，所以第一波5G 智能手機銷售情況并不算理想。

3） 國內運營商資本開支執(zhí)行不及預期的風險：運營商5G 投資執(zhí)行不及預期，將使得5G 基站出貨量不及預期，從而將使得主設備商及其產業(yè)鏈上游配套供應商業(yè)績不及預期。

4）華為公司設備芯片出現(xiàn)斷供的風險：華為公司芯片來自于多個國家的供應商，若是出現(xiàn)斷供的情況，將使得華為公司5G 基站設備出貨量不及預期，從而影響其上游配套供應商業(yè)績不及預期。

5）5G 行業(yè)出現(xiàn)激烈價格戰(zhàn)的風險：若是愛立信和諾基亞等海外設備商以低價參與國內運營商的招標采購，將迫使中國設備商調低設備價格，使設備商及其上游供應商業(yè)績不及預期。

6） 國內 ICP 資本開支不及預期的風險：阿里巴巴、騰訊等公司對數(shù)據中心的需求是國內IDC 行業(yè)增長的主要驅動力，若是這些ICP 公司的資本開支執(zhí)行不及預期將會使得IDC 運營商業(yè)績不及預期。

7）海外ICP 資本開支不及預期的風險：谷歌、亞馬遜等公司對光模塊的需求是國內數(shù)通光模塊產業(yè)鏈增長的主要驅動力，若是這些ICP 公司的資本開支執(zhí)行不及預期將會使得產業(yè)鏈上的相關公司業(yè)績不及預期。

8）貿易戰(zhàn)升溫的風險：雖然貿易戰(zhàn)簽訂了第一階段的協(xié)議，但不排除針對電子行業(yè)的局部摩擦發(fā)生，外在不可抗力會干擾半導體“建庫存”的向上行情。

非常時期要想順利復工復產，離不開周密細致的功課，要科學應對，不害怕，但也不逞強。

除了戴口罩、勤洗手、規(guī)律作息外，要做到不、少、多——不聚會，只到自己的工作單位，完成崗位工作；

減少對不可靠信息的閱讀，降低不必要的恐慌；多和親友線上聯(lián)系，在心理上互相支持、加油打氣。

下班后也不能掉以輕心，要少逗留、不聚會。師鑒建議，回到家，輕脫外衣，懸掛在通風處，妥善處理口罩，并及時洗手，如有條件也可及時洗澡。

師鑒還提醒說，要加強主動健康監(jiān)測，積極配合測溫，出現(xiàn)發(fā)熱、干咳等癥狀，一定要及時咨詢就醫(yī)。

天眼查數(shù)據顯示，谷歌中國所屬公司：谷歌信息技術（中國）有限公司，成立日期為2006年11月24日，所屬地：北京。

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