被投資者訴訟，百度這一波有多冤枉？

4月22日，據(jù)彭博社報(bào)道，中國(guó)最大的搜索引擎運(yùn)營(yíng)商百度日前遭遇集體訴訟，被指控未能遵守中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)定而導(dǎo)致公司股價(jià)大跌。

但這條消息出現(xiàn)之后，卻并沒(méi)有在美股市場(chǎng)引發(fā)軒然大波，百度在美股盤(pán)前還漲了1%，可見(jiàn)大部分投資人并沒(méi)有把這次的集體起訴當(dāng)回事。不過(guò)趁著這個(gè)機(jī)會(huì)，倒是可以把集體起訴這件事說(shuō)說(shuō)。

百度這一次確實(shí)是被冤枉了

美國(guó)證券法1933年頒布后，證券市場(chǎng)總體上開(kāi)始堅(jiān)持“保護(hù)投資者”的理念。通過(guò)多年的聯(lián)邦、地方法院的一系列訴訟，美國(guó)構(gòu)建起一套發(fā)達(dá)的證券集體訴訟制度，而且催生了一個(gè)就此發(fā)起訴訟以及作為對(duì)立面代表公司及高管進(jìn)行抗辯的產(chǎn)業(yè)。

證券法規(guī)定，當(dāng)一家上市公司的股價(jià)大幅下跌后，投資者就可以向公司提起集體訴訟，要求公司賠償因股價(jià)下跌而遭受的損失。投資者在公司股價(jià)下跌之后起訴公司的原因，在于他們認(rèn)為股價(jià)下跌帶來(lái)的損失并不是由于公司正常的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)造成，而是公司刻意隱瞞了重要信息，或是作出了誤導(dǎo)的、虛假的稱述，從而實(shí)質(zhì)影響了他們對(duì)股價(jià)的判斷。

投資者通常認(rèn)為，如果公司如實(shí)的披露了這些信息，那么他們就不會(huì)繼續(xù)持有公司的股票，所以也不會(huì)在接下來(lái)的股價(jià)暴跌中受到經(jīng)濟(jì)損失。但是按照投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的原則，法律在一般情況下不會(huì)為投資者因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)遭受的損失兜底。所以為了說(shuō)服法官，投資者必須證明股價(jià)的下跌是由公司的虛假陳述（或不當(dāng)/缺失披露）造成。

這一次百度被集體起訴的過(guò)程是這樣的，投資者Roger Ikeda在起訴書(shū)中稱，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)下令阻止其“低俗內(nèi)容”傳播后，百度的股價(jià)遭遇了“急劇下跌”，跌幅達(dá)4.38%，并由此在洛杉磯聯(lián)邦法院對(duì)百度發(fā)起集體訴訟，指控百度未能遵守互聯(lián)網(wǎng)規(guī)定導(dǎo)致股價(jià)下跌。

這個(gè)事大家都知道，前段時(shí)間百度App的信息流頻道因?yàn)檫`規(guī)內(nèi)容被暫停更新。那么百度到底有沒(méi)有作出誤導(dǎo)投資者的判斷呢？我大概翻了下百度在SEC提交的信息，發(fā)現(xiàn)百度在4月9日的時(shí)候就提交了整改通知，說(shuō)明并沒(méi)有誤導(dǎo)投資者。

在百度股價(jià)跌4.38%之前，百度的股價(jià)是101.8美元，由于整改通知造成了了恐慌性拋售，但在這之后的幾天，百度股價(jià)開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，就在周一的時(shí)候，百度股價(jià)還創(chuàng)下了近一個(gè)月的新高107.67美元。

百度股價(jià)跌4.38%這是客觀事實(shí)，但股市里面波動(dòng)本來(lái)就是一件很正常的事，絕大多數(shù)投資人還是比較理性的，知道短期的監(jiān)管無(wú)法改變一家公司的長(zhǎng)期基本面。至于有沒(méi)有給投資者造成損失那更是無(wú)從談起，畢竟幾天之后，百度的股價(jià)就實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，一舉收復(fù)失地，所以說(shuō)還真是被冤枉了。

中概股被集體起訴是很平常的一件事

在美國(guó)，法院訴訟打官司跟吃飯睡覺(jué)一樣稀松平常，雞毛蒜皮的小事都能“小題大做”，訴諸公堂，而中概股公司由于信息披露制度的不健全，就經(jīng)常遭到中小股東的集體訴訟。

集體訴訟主要應(yīng)用于受害群體分散、規(guī)模龐大的情況，這對(duì)于證券市場(chǎng)再合適不過(guò)了。所以在美國(guó)證券市場(chǎng)投資者，集體訴訟可以說(shuō)家常便飯。特別是美國(guó)上市的“中概股”，哪一家沒(méi)有遭遇到投資者的集體訴訟，那就真算奇跡了。

事實(shí)上，自從有中國(guó)公司到美國(guó)上市后，集體訴訟就不斷“困擾”著中概股們，從早年的中華網(wǎng)到近幾年的聚美優(yōu)品、京東，再到今年的趣店、500彩票網(wǎng)、瑞幸咖啡等。比如阿里巴巴2014年下半年美國(guó)上市，雖然股價(jià)上漲令投資者滿意，但沒(méi)多久也惹上官司了，而且還是集體訴訟。

阿里巴巴被指控在IPO時(shí)隱瞞受到監(jiān)管調(diào)查的情況。上市前，工商總局曾召開(kāi)會(huì)議，“要求阿里巴巴杜絕假貨，否則要面臨巨額罰金”，這對(duì)阿里的業(yè)績(jī)至關(guān)重要，甚至?xí)绊慖PO，但阿里巴巴并未披露相關(guān)消息。最終，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)四年的訴訟，在2018年最后一天，以阿里巴巴支付7500萬(wàn)美元和解而告終。

“新電商第一股”拼多多2018年7月26日在納斯達(dá)克上市。隨即在8月1日，上市后5個(gè)交易日，拼多多也遭遇美國(guó)資本市場(chǎng)集體訴訟。六家律師事務(wù)所宣布將代表拼多多投資者展開(kāi)調(diào)查和集體訴訟，以追回投資損失。起因在于中國(guó)媒體報(bào)道第三方在拼多多網(wǎng)站上銷(xiāo)售虛假商品，引起8月1日中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)拼多多展開(kāi)調(diào)查的新聞導(dǎo)致在美股票大跌，導(dǎo)致投資者遭受損失。

為什么美國(guó)律師們這么熱衷于起訴中概股？除了少部分確實(shí)出現(xiàn)問(wèn)題的公司，絕大多數(shù)情況下，集體訴訟對(duì)企業(yè)股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)基本沒(méi)有什么太大影響，投資者發(fā)起集體訴訟更多還是為了方便做空。

資本市場(chǎng)本就是為賺錢(qián)而存在的，做空機(jī)制起到的是積極作用，它讓市場(chǎng)變得更加干凈，也讓價(jià)格支得更為合理。這對(duì)于提高資本市場(chǎng)效率、增加流動(dòng)性是有好處的。但在美國(guó)資本市場(chǎng)，做空中概股卻形成了一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

對(duì)在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)做空利益鏈包括國(guó)內(nèi)咨詢公司、研究機(jī)構(gòu)、對(duì)沖基金和律師事務(wù)所。利益鏈?zhǔn)沁@樣形成的：對(duì)沖基金建立空倉(cāng)、研究機(jī)構(gòu)質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假數(shù)據(jù)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低評(píng)級(jí)、律師事務(wù)所起訴、股價(jià)暴跌、做空者獲利。

做空的流程具體是：研究機(jī)構(gòu)，即多位網(wǎng)上的自由“分析師”和中國(guó)眾多的咨詢公司，先收集企業(yè)的負(fù)面消息，形成研究報(bào)告后，再將報(bào)告賣(mài)給對(duì)沖基金，在對(duì)沖基金建倉(cāng)后才發(fā)表報(bào)告，以造成股價(jià)下跌而獲利。

當(dāng)然，利益的盛宴絕非到此停止，在對(duì)沖基金做空中遭遇損失的投資人，下一步就會(huì)委托律師進(jìn)行代表訴訟，要求賠償。在美國(guó)的法律服務(wù)市場(chǎng)上，有一類(lèi)律師專門(mén)跟隨這種做空的力量去打集體訴訟的官司，他們被稱為證券原告律師，一旦有哪家企業(yè)遭遇了此類(lèi)訴訟，與這家企業(yè)特質(zhì)類(lèi)似的一群企業(yè)就成為這些律師的關(guān)注對(duì)象。

所以很多時(shí)候，做空力量是集體訴訟的主要背后推手，而且起訴律師經(jīng)常會(huì)與對(duì)沖基金做空者形成利益鏈條，拉攏小投資者共同發(fā)起訴訟。一旦遭到起訴，這些公司的股價(jià)在短期內(nèi)劇烈下跌，跌幅往往高達(dá)50%，甚至超過(guò)90%。對(duì)沖基金從中獲取巨額利潤(rùn)。

集體訴訟背后，歸根到底還是資本的貪婪

美國(guó)集體訴訟制度如今已經(jīng)非常成熟，法律依據(jù)是1966年《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》第23條：當(dāng)訴訟人員人數(shù)眾多，全體出庭不太現(xiàn)實(shí)/訴訟成員面臨共同的訴訟事項(xiàng)/訴訟代表的訴訟請(qǐng)求可以代表其他人的訴訟請(qǐng)求，且訴訟代表能夠公正代表其他人的利益時(shí)，就可以提起集體訴訟。

集體訴訟制度的法理也很簡(jiǎn)單，如果就相同的訴訟事項(xiàng)，每個(gè)個(gè)體單獨(dú)起訴，就有可能存在法官判決不一致、甚至相互矛盾的情形出現(xiàn)，有違法律的公正性。同時(shí)，集體訴訟也體現(xiàn)了一種更為經(jīng)濟(jì)的訴訟方式，能夠幫助眾多的小額權(quán)利受侵害者能夠迅速、有效、方便地獲得損害賠償。

美國(guó)的集體訴訟，受害者一般不會(huì)支付訴訟費(fèi)，律師的費(fèi)用也會(huì)從最終的賠償金額提取一定比例來(lái)支付，所以受害者基本上就是簽個(gè)名字的事，訴訟成功就等著分錢(qián)，不成功也不至于多大的損失。這種事情，何樂(lè)而不為。

但要說(shuō)集體訴訟這么普遍是因?yàn)樗痉ń∪脑?，那其?shí)有點(diǎn)扯犢子了，由于勝訴費(fèi)很高，訴訟一旦能夠和解或者取得勝利，那么和解費(fèi)或者賠償中的20%至30%歸律師和其所在的律師事務(wù)所所有，最大的歷史性集體訴訟和解金額是安然的71.4億美元，很多律師非常愿意打這樣的官司，往往名利雙收。

集體訴訟一直是一個(gè)有利可圖的領(lǐng)域，這也是為什么美國(guó)有一些律師所專門(mén)投身于證券集體訴訟，每天、每時(shí)去跟蹤各上市公司的財(cái)報(bào)與新聞，將企業(yè)今天的說(shuō)法與之前的做比較，去搜集虛假陳述證據(jù)，為下一個(gè)集體訴訟作準(zhǔn)備，他們就像鯊魚(yú)一樣，到底尋找市場(chǎng)上的血腥。

說(shuō)得通透點(diǎn)，一切都只是為了錢(qián)。

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