投資小米的最好時機來了！

這是一份相當特殊的財報。疫情雖然帶來了消費市場的寒冬，現(xiàn)在也是智能手機市場相比低迷的時候，但小米卻體現(xiàn)了一家公司應(yīng)有的韌性。

在過去的一年，小米在集團層面進行了頻繁的組織架構(gòu)以及人事調(diào)整，在產(chǎn)品領(lǐng)域則首次嘗試雙品牌戰(zhàn)略：Redmi專注年輕用戶市場、小米品牌沖擊高端市場，產(chǎn)品和市場多元化又進一步給小米整體提供了很好的抗壓性。

在中美貿(mào)易戰(zhàn)和全球經(jīng)濟下滑的大背景下，小米實現(xiàn)了業(yè)內(nèi)罕見的增長。毫無疑問，現(xiàn)在已到抄底小米的最佳時機。

各業(yè)務(wù)逆勢增長，小米的基本面依然穩(wěn)健

從小米公布四季度財報來看，業(yè)績?nèi)匀环浅Ａ裂邸?019年小米集團營收首次突破2000億元，達2058億元，同比增17.7%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤115億元，同比增34.8%，超過市場預期。具體到四季度，總收入565億元，同比增長27.1%，是小米集團2019年營收最高的季度。

分業(yè)務(wù)來看，2019年小米集團智能手機業(yè)務(wù)收入占比59.3%，IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比同比提升5個百分點至30.2%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比也提升至9.6%?？梢哉f，小米集團的多元化布局成效顯著。

智能手機部分的收入達到1221億元，同比增長7.3%。小米2019年智能手機銷量達到1.25億部，穩(wěn)居全球第四。手機雙品牌策略成果顯著，小米品牌瞄準高端市場，Redmi則主攻年輕用戶市場。在Redmi保住小米手機基本盤的同時，向高端市場的邁進使得小米得以擺脫價格制約，平均售價提升，毛利率提升。

財報顯示，2019年，小米智能手機平均售價(ASP)同比上升了2.2%。智能手機分部的毛利率從2018年的6.2%提高到2019年的7.2%。2020年，小米表示將著重發(fā)展5G手機市場，并在高端手機市場持續(xù)發(fā)力，使ASP保持上升趨勢。

小米集團IoT與生活消費產(chǎn)品部分收入為621億元，同比增加41.7%，主要是由于智能電視、家電和小米手環(huán)、米家電動滑板車及小米空氣凈化器等其他IoT產(chǎn)品需求快速增長。截至2019年12月31日，小米已連接的IoT設(shè)備數(shù)量達到2.35億臺，同比增長55.6%。

互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入達到198億元，同比增長24.4%。2019年12月，MIUI月活躍用戶數(shù)達到3.10億，同比增長27.9%，其中中國大陸地區(qū)的MIUI月活躍用戶數(shù)為1.09億。小米集團表示，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的持續(xù)多元化是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入增長的重要驅(qū)動力。

境外市場收入912億元，同比增長30.4%，占總收入的44.3%。截至2019年12月31日，小米的產(chǎn)品在全球銷往90多個國家和地區(qū)，根據(jù)Canalys統(tǒng)計，2019年小米在45個國家和地區(qū)的智能手機出貨量排在前五位。重點的印度市場，小米已連續(xù)10個季度成為印度手機市場智能手機銷量第一， 到2019年四季度，市場份額則進一步提升至28.7%，創(chuàng)下手機品牌出貨量最高紀錄。

小米交出了一份逆勢增長的成績。當我們仔細探究這一成績背后的原因，會發(fā)現(xiàn)宏觀壓力反而使小米在2019年進行了進化，其商業(yè)模式中固有的高效、靈活和重視生態(tài)的特征，在該年度至關(guān)重要的戰(zhàn)略決策——“手機+AIoT”雙引擎中表現(xiàn)出來，成為逆勢增長的深層動力。

疫情影響之下的危與機

2019年是智能手機市場充滿挑戰(zhàn)的一年，全球政治經(jīng)濟形勢復雜多變，經(jīng)濟增速放緩，下行壓力加大。在貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟放緩的雙重壓力之下，智能手機市場整體出貨量下滑，市場競爭加劇。

受到新型冠狀病毒疫情影響，2020年智能手機市場的開局更是出乎所有人預料。市場調(diào)研機構(gòu)Counterpointresearch的最新報告顯示，全球智能手機銷量在2月份下滑超過14%。3月可能會因為疫情的全球爆發(fā)，導致進一步的下滑。

行業(yè)短期的衰退，不可避免的也對小米增長造成了沖擊，但危機之下也帶來了新的機遇。

1、內(nèi)地手機市場復蘇將遠超預期

5G是疫情后的主推手已經(jīng)是既定事實，隨著國內(nèi)多個產(chǎn)業(yè)逐步有序復工復產(chǎn)，5G網(wǎng)絡(luò)的商用階段也開始進入加速階段，這意味著內(nèi)地手機市場的復蘇很可能會超于預期。小米集團在年報中表示，供應(yīng)鏈的產(chǎn)能已回升到正常水準的80%到90%。

2020年3月下旬，小米手機出貨量已經(jīng)出現(xiàn)快速反彈，反映了消費者對手機有較強的剛性需求。在5G過渡期中，庫存過剩是各個廠商都必須面對的風險，而小米出于對于穩(wěn)健經(jīng)營的訴求，早在去年Q3的時候便把調(diào)整庫存列為首要工作之一。

在國產(chǎn)手機四強當中，小米的庫存壓力算是最小，小米4季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為54天，而根據(jù)華為2019年報，華為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(ITO)為111天 。因此，在去庫存和5G手機推出工作順利進行下，小米在Q4走出了最好的節(jié)奏，于各大廠商中實現(xiàn)全球出貨量最高的增速。低庫存毫無疑問使得小米更容易從4G向5G轉(zhuǎn)身，從而占據(jù)更大的優(yōu)勢。

2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長契機

疫情造成了人際隔離，并催生了數(shù)字經(jīng)濟的爆發(fā)式增長，這自然也會推動小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的增長，在財報電話會議上，小米集團高管王翔表示，疫情給公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)帶來一定利好。

事實上，小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)一直呈現(xiàn)高速發(fā)展的態(tài)勢。在2019年第四季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)新興業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)擴大至達43%，同比暴增112.6%，推動了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的整體增長。廣告收入則達到30億元，同比增長17.8%，實現(xiàn)了連續(xù)4個季度的逆風增長！

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是小米利潤率最高的業(yè)務(wù)，「由于人們居家時間變長，公司視頻、游戲等內(nèi)容型服務(wù)的流量在疫情期間出現(xiàn)顯著增長」，這對小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入無疑是全方位的提升，而這也將有助于進一步改善小米的營收結(jié)構(gòu)。

3、疫情帶來了智能家居新的風口

新冠肺炎疫情的快速蔓延將給全球帶來了不小的經(jīng)濟沖擊，各行各業(yè)都深受影響。不過危機的背后，也隱藏著新的機遇。在人們足不出戶的期間，智能家居行業(yè)也為用戶的疫情防控和居家生活帶去了新體驗。

智能空調(diào)、掃地機器人、智能電飯煲等“宅”經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)品以及智能辦公桌、智能臺燈都將成為居家生活的熱門產(chǎn)品，對于困守家中的用戶來說，想讓家更舒適、更智能、更健康，成了很多人的心聲。如何在高頻使用中獲得優(yōu)質(zhì)體驗，“智能家居”成了個中答案。

換句話來說，新的物聯(lián)網(wǎng)風口已經(jīng)被打開。小米通過打造生態(tài)鏈的方式，早已在智能家居市場奪得一席之地，其在海外的表現(xiàn)也甚是可嘉。因此，在疫情結(jié)束后，智能家居產(chǎn)品有望受到越來越多的青睞，從而加速推動智慧生活走進大眾生活場景之中，而這也將為深耕AloT多年的小米提供更多的機會。

現(xiàn)在為什么是抄底小米的最好時機？

中國進入5G普及時機，小米手機和智能生活業(yè)務(wù)即將進入高速發(fā)展，換機需求雖然被推遲，但小米已經(jīng)做好了準備。特殊期間，Redmi K30 pro和小米10系列仍然取得驕人戰(zhàn)績，無疑是印證著5G換機需求旺盛，換機潮信號已初現(xiàn)。相信隨著逐漸復蘇，小米定會迎來資本市場的青睞。

小米雙品牌策略非常成功，隨著“Redmi”和 “小米”品牌的正式分家，集團目前在5G手機上的布局各有側(cè)重，Redmi負責占領(lǐng)年輕用戶市場，而小米則負責在高端市場打聲量，這毫無疑問有助于提升整體手機業(yè)務(wù)的平均價格。一旦因5G帶來的增量在疫情過后得以釋放，小米或?qū)⒅鼗馗咴鲩L軌道。

基于此，麥格理發(fā)布報告稱，首予小米“跑贏大市”評級，目標價12.9港元，相當于該股2021年預測市盈率的23.6倍。野村則給出了15港元的目標價。這意味著，相比當前股價，小米還有25%~45%的上漲空間。

該行認為，小米因應(yīng)5G推出，去年縮減4G手機推出以減低庫存風險，及在今年主動地推出不同價位的5G手機以爭取市占，同時擴大在發(fā)展中亞地區(qū)擴張及占取華為于歐洲所失去的市占，預計小米今年全球市占升1個百分點至9.1%，銷量為1.25億部。

在新冠疫情蔓延和石油價格戰(zhàn)陰影的雙重壓力下，全球市場暴漲暴跌已經(jīng)成為常態(tài)。港股市場則處于明顯的價值洼地，現(xiàn)在的港股估值處于歷史極低的位置，恒生指數(shù)市凈率最近已經(jīng)達到了0.93，這個值在過去歷史上只有1997年亞洲金融危機時才出現(xiàn)過。

當前港股的「估值彈簧」已經(jīng)被壓制到不亞于歷史上任何一次危機的極限水平——如果說低估值不是買入港股的理由，但極低估值或許至少是一個值得考慮的重要選項。小米作為港股市場最重要的科技股之一，自然能享受到這份紅利。

如果單從技術(shù)面來看，小米股價已處在低位，在200日均線處支撐很強，資金更是連續(xù)流入。在港股大幅回調(diào)的這段時間里，主力資金逆勢加倉小米，近20個交易日資金流入超15億元，這也一定程度上反映了機構(gòu)資金對小米未來的長期看好。

從投資的角度來看，現(xiàn)在的小米無疑是一個投資的很好機會。當前的小米明顯被市場嚴重低估，智能手機業(yè)務(wù)仍然保持高增速，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)+IoT業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，小米仍然是一家高增長公司，而這樣一家公司才只有不到20的市盈率。

生成海報

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