青財(cái)報(bào) | 招商蛇口業(yè)績(jī)“緩增”之謎

來源：青財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者：公子臨川

數(shù)據(jù)整理、制圖：公子廷堅(jiān)

本文由《青財(cái)經(jīng)》與環(huán)球網(wǎng)房產(chǎn)頻道聯(lián)合出品，未經(jīng)允許，不得轉(zhuǎn)載。

4月21日，招商蛇口發(fā)布了2019年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，過去1年，上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收976.72億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)160.33億元，相應(yīng)按年增長(zhǎng)10.64%和5.2%。雖是雙增，但相較過往年份卻遜色許多。

將時(shí)間推至2015年12月末，吸收合并重組后的招商蛇口成功登陸深交所。上市第二年，招商蛇口營(yíng)收便實(shí)現(xiàn)了“由400億元向600億元”的跨越，同比增速為29.15%。期內(nèi)，其業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t更是“驚人”，高達(dá)97.54%。值得一提的是，這也是上市公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚摹案吖狻睍r(shí)刻。

高光過去后，招商蛇口營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在逐年放緩。截至2019年末，長(zhǎng)達(dá)3年的放緩，上市公司業(yè)績(jī)已步入“緩增”。

規(guī)模方面，2019年，招商蛇口實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額2204.74億元，按年增長(zhǎng)29.25%。相較營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鏊?，要好看許多。這也是上市公司首次闖入2000億陣營(yíng)。據(jù)克爾瑞研究中心發(fā)布的“房企TOP200”榜單，招商蛇口位列12，保持了2018年的排位。

招商蛇口規(guī)模增速要遠(yuǎn)快于業(yè)績(jī)?cè)鏊?，為什么?/p>

如果仔細(xì)回溯招商蛇口少數(shù)股東權(quán)益的運(yùn)用就不難理解了。

據(jù)choice數(shù)據(jù)，2015年-2018年，招商蛇口少數(shù)股東權(quán)益在股東權(quán)益合計(jì)中占比分別為24.99%、27.49%、26.31%和30.27%，處于緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但，過去1年，上市公司少數(shù)股東權(quán)益占比猛增至58.29%。相應(yīng)地，招商蛇口歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)在股東權(quán)益合計(jì)中占比也迅速降至41.71%。

不能再明顯了，2019年，上市公司在大量運(yùn)用非控股權(quán)益。

只是非控股權(quán)權(quán)益的大量使用，很多時(shí)候都會(huì)使企業(yè)陷入“增收不增利”的困境。過去1年，招商蛇口業(yè)績(jī)快速步入“緩增”就是明證，這大概率會(huì)是其進(jìn)入“不增利”的前兆。

事實(shí)上，過去1年，上市公司銷售毛利率和銷售凈利率也分別發(fā)生了不同程度的下滑。其中，前者下降4.84個(gè)百分點(diǎn)，后者下降2.74個(gè)百分點(diǎn)。此外，招商蛇口的三費(fèi)費(fèi)率自2017年以來連續(xù)兩年上漲，由之前的4.75%升至2019年的6.87%。

值得注意的是，招商蛇口規(guī)模增幅正在步入營(yíng)收及業(yè)績(jī)的“后塵”。據(jù)其披露，2020年，招商蛇口將目標(biāo)設(shè)定為2500億元，增幅13.39%，為2016年以來最低。

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