加速擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)績(jī)暴漲，新五豐養(yǎng)豬股價(jià)值需要被重估

原標(biāo)題：加速擴(kuò)產(chǎn)、業(yè)績(jī)暴漲，新五豐養(yǎng)豬股價(jià)值需要被重估

配圖來(lái)自Canva

豬價(jià)又反彈了。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，6月29日全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)豬肉平均價(jià)格為每公斤45.45元，一個(gè)月前，這個(gè)價(jià)格還是38.65元。一個(gè)月時(shí)間，豬價(jià)又回到了高位，且持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減。

眾多養(yǎng)豬股的中報(bào)預(yù)期成績(jī)也對(duì)此進(jìn)行了有效佐證。新五豐4月30日在一季報(bào)中稱(chēng)，預(yù)計(jì)2020年上半年凈利潤(rùn)在1.6億元至2.4億元之間，同比增長(zhǎng)約2561.86%至3892.78%；天邦股份7月5日發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2020上半年凈利潤(rùn)14.80億至15.80億，同比增長(zhǎng)502.9%至530.12%；牧原股份7月6日發(fā)布公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2020年上半年利潤(rùn)在105億至110億，同比增長(zhǎng)6843.74%至7164.87%。

豬價(jià)持續(xù)走高的背后，是豬肉供給的嚴(yán)重不足。因此，豬周期短期內(nèi)無(wú)疑會(huì)繼續(xù)鎖定價(jià)格高位，不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，豬價(jià)波動(dòng)幅度大，養(yǎng)豬股們能否持續(xù)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是要看產(chǎn)能和運(yùn)營(yíng)管理上的韌性。

養(yǎng)豬股里的佼佼者

雖然目前只有少數(shù)養(yǎng)豬股發(fā)布了中報(bào)預(yù)告，但管中窺豹，可以預(yù)見(jiàn)二季養(yǎng)豬股的業(yè)績(jī)普遍會(huì)飄紅，平均業(yè)績(jī)甚至比一季度還要提高至少一個(gè)檔位。比如新五豐一季度同比扭虧，到了上半年，其凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)25倍至38倍，這種增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)貼近指數(shù)增長(zhǎng)模型了。

所以說(shuō)，集體雖然向好，但個(gè)股表現(xiàn)的差異性也不小，尤其是在豬價(jià)統(tǒng)一利好的情況下，個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)的差異程度將因?yàn)楫a(chǎn)能、運(yùn)營(yíng)效率、銷(xiāo)售區(qū)域等綜合因素被進(jìn)一步放大。

反過(guò)來(lái)看，二季度或中報(bào)表現(xiàn)超預(yù)期的養(yǎng)豬個(gè)股，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，甚至是集團(tuán)戰(zhàn)略層面其實(shí)有很大的優(yōu)勢(shì)。業(yè)績(jī)與公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)，在當(dāng)前的形勢(shì)下，是可以靠正比關(guān)系相互證明的。

增長(zhǎng)賽跑下，養(yǎng)豬股里的佼佼者也被篩了出來(lái)，一種是表現(xiàn)略有驚喜的頭部，一種是表現(xiàn)令人震驚的黑馬。頭部這塊，牧原股份、天邦股份等二季度環(huán)比增幅都達(dá)到了一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)，不過(guò)在豬價(jià)利好下，頭部有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，超出預(yù)期的預(yù)期其實(shí)一直存在。

黑馬這塊，主要還是看第二三梯隊(duì)，新五豐二季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增速飆漲其實(shí)有一季度業(yè)績(jī)的良好支撐，而且其中經(jīng)營(yíng)策略?xún)?yōu)化也為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)了不小的比例。根據(jù)其一季度財(cái)報(bào)，新五豐扭虧的原因一方面在于其在成本上做到了持續(xù)優(yōu)化，同比壓縮了35%，另一方面在于其通過(guò)并購(gòu)和新建養(yǎng)殖場(chǎng)，產(chǎn)能得到大幅提升。

可見(jiàn)，豬價(jià)連漲的大背景下，養(yǎng)豬股個(gè)股的增速表現(xiàn)差異依然存在，通過(guò)分析表現(xiàn)差異形成的原因，特別是深挖豬價(jià)之外的利好，投資者也可以發(fā)現(xiàn)其中的潛力股和爆發(fā)股。

豬周期或長(zhǎng)居高位

豬價(jià)水漲船高是養(yǎng)豬股業(yè)績(jī)集體向好的直接原因，比如新五豐的上半年預(yù)期業(yè)績(jī)就明確提及上升的主要原因是“生豬價(jià)格上漲”，所以豬價(jià)未來(lái)走勢(shì)也很大程度上影響到養(yǎng)豬股的集體業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；蛘哒f(shuō)，關(guān)系到養(yǎng)豬股后續(xù)增長(zhǎng)是快是慢，是停是走的，主要還是價(jià)格走勢(shì)，而非價(jià)格絕對(duì)值。

目前豬價(jià)再度反彈，這是不是未來(lái)持續(xù)上漲的一個(gè)信號(hào)，還是說(shuō)是新一輪豬周期的高位？根據(jù)豬易網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，外三元生豬價(jià)格去年初開(kāi)始呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，一年的時(shí)間均價(jià)漲了兩倍左右，期間有小幅下探，到今年2月漲至最高位，近40元每公斤。

2月開(kāi)始，外三元生豬價(jià)格開(kāi)始下探，到五月底，價(jià)格相比2月高位少了近10元每公斤。但是這種趨勢(shì)沒(méi)有持續(xù)多久，6月豬價(jià)又開(kāi)始上漲，漲幅幾乎與前一個(gè)月的降幅相抵消。

目前來(lái)看，前一輪價(jià)格下降的促成，主要原因是豬價(jià)過(guò)高導(dǎo)致需求下降，屬于市場(chǎng)調(diào)節(jié)的一部分。事實(shí)上，由于非洲豬瘟的持續(xù)影響，生豬供應(yīng)依然非常緊張，此外，國(guó)外疫情對(duì)生豬進(jìn)口也造成了很大不利影響，進(jìn)一步給生豬供應(yīng)端帶來(lái)了壓力。

從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，短期內(nèi)生豬供應(yīng)比較比較緊張，全國(guó)不少地區(qū)的出欄量甚至還呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這也是豬價(jià)前一輪降幅小，并快速反彈的主要原因。

由于供應(yīng)緊張，所以在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，豬價(jià)繼續(xù)上漲基本已經(jīng)是業(yè)內(nèi)共識(shí)。至于這一輪上漲會(huì)持續(xù)多久，還是要看市場(chǎng)對(duì)供需的調(diào)節(jié)節(jié)奏，以及供給方面能否持續(xù)保持一個(gè)合理的水平。

豬周期長(zhǎng)居高位水平，顯然是對(duì)所有養(yǎng)豬股的最大利好。因此伴隨著這輪持續(xù)反彈的，必然還有養(yǎng)豬股后續(xù)的良好業(yè)績(jī)。目前看，三季度甚至是年內(nèi)，養(yǎng)豬股還有不小的業(yè)績(jī)提升空間。

產(chǎn)能向牧原、新五豐等強(qiáng)者集中

去年開(kāi)始，突出的豬肉供需矛盾已經(jīng)開(kāi)始刺激整個(gè)行業(yè)對(duì)產(chǎn)能的布局，很多有聲量的規(guī)?；i養(yǎng)殖企業(yè)一方面通過(guò)募集資金來(lái)擴(kuò)大或新建養(yǎng)殖場(chǎng)，另一方面則通過(guò)資本并購(gòu)等方式快速拉動(dòng)產(chǎn)能。

豬肉高價(jià)的誘惑為養(yǎng)豬企業(yè)們打開(kāi)了一個(gè)很好的擴(kuò)產(chǎn)能窗口期，但是也對(duì)企業(yè)提出了要求：擴(kuò)產(chǎn)能是對(duì)資金實(shí)力、資本運(yùn)作能力和整合能力的綜合考驗(yàn)。

新五豐今年來(lái)動(dòng)作頻繁，4月底，新五豐曾發(fā)布公告稱(chēng)將對(duì)在惠州的豬場(chǎng)進(jìn)行改造，改造完成后豬場(chǎng)生產(chǎn)管理效率和產(chǎn)能都將有明顯提升。5月底其又發(fā)布公告稱(chēng)擬收購(gòu)廣州壯壯科技發(fā)展有限公司并增資，以及在廣州從化區(qū)投資建設(shè)新養(yǎng)殖場(chǎng)。據(jù)悉新養(yǎng)殖場(chǎng)建成后，每年可提供 7.0 公斤優(yōu)質(zhì)三元仔豬6.4萬(wàn)頭，年出欄優(yōu)質(zhì)商品育肥豬6.0萬(wàn)頭。

此外，外界對(duì)新五豐或重啟對(duì)天心種業(yè)的并購(gòu)頗有關(guān)注。2018年，新五豐曾將此次同業(yè)并購(gòu)提上日程，但因豬價(jià)波動(dòng)等因素?cái)R淺?，F(xiàn)在，在產(chǎn)能競(jìng)速的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，新五豐再將并購(gòu)提上日程是明智之舉。

牧原股份、唐人神等龍頭股也各自在尋求擴(kuò)產(chǎn)能的良方。6月初，牧原股份披露將新設(shè)14家子公司開(kāi)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，唐人神則宣布與云南省祿豐縣人民政府簽署了《年出欄100萬(wàn)頭生豬綠色養(yǎng)殖項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，養(yǎng)殖項(xiàng)目計(jì)劃總投資20億元。

擴(kuò)產(chǎn)能也是政策希冀。年初農(nóng)村農(nóng)業(yè)部宣布將加大對(duì)生豬生產(chǎn)龍頭企業(yè)和擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目的資金補(bǔ)助、貸款貼息支持力度，引導(dǎo)龍頭企業(yè)幫帶中小養(yǎng)殖戶(hù)恢復(fù)生產(chǎn)。

目前看，產(chǎn)能正在加速向行業(yè)強(qiáng)者集結(jié)，特別是擁有生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。這種趨勢(shì)有助于行業(yè)豬肉產(chǎn)量供給的更快恢復(fù)，同時(shí)也將利好這些強(qiáng)者未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

一場(chǎng)并購(gòu)、新建、升級(jí)的持久較量

擴(kuò)產(chǎn)能是長(zhǎng)期趨勢(shì)，而且是一場(chǎng)關(guān)乎并購(gòu)、新建和升級(jí)的持久較量。長(zhǎng)期看，在當(dāng)前豬價(jià)高位震蕩的利好下，產(chǎn)能多少也決定了企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)上限，以及行業(yè)地位。

也可以說(shuō)，這輪擴(kuò)產(chǎn)能比賽給了一些企業(yè)超車(chē)的機(jī)會(huì)。比如新五豐一方面確立了搶灘粵港澳大灣區(qū)豬肉市場(chǎng)的戰(zhàn)略，因此在廣州等地區(qū)新建了很多養(yǎng)殖場(chǎng)，并輔以全產(chǎn)業(yè)化模式加持。

另一方面，新五豐去年生豬產(chǎn)量64.12萬(wàn)頭，天心種業(yè)去年出欄量23萬(wàn)多頭，并且計(jì)劃未來(lái)三年通過(guò)有效擴(kuò)產(chǎn)達(dá)成300萬(wàn)頭的出欄量。新五豐并購(gòu)天心種業(yè)后，產(chǎn)能和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將得到質(zhì)變，上百萬(wàn)的出欄量將直接使新五豐躋身生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)。

值得注意的是，新五豐與天心種業(yè)同屬現(xiàn)代農(nóng)業(yè)集團(tuán)旗下子公司，新五豐2019年的半年報(bào)曾透露，2017年7月31日起，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)集團(tuán)將在五年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)注入、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉或停止相關(guān)業(yè)務(wù)、剝離等方式整合其控制的與新五豐所經(jīng)營(yíng)相同及相似業(yè)務(wù)的其他企業(yè)，消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

這意味著，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)集團(tuán)將天心種業(yè)整合進(jìn)新五豐的承諾還剩下兩年。從這個(gè)時(shí)間來(lái)看，新五豐并購(gòu)天心種業(yè)應(yīng)該已經(jīng)在內(nèi)部提上日程，并且會(huì)在合適的時(shí)候?qū)ν夤_(kāi)。而且目前處于豬周期的高位，新五豐對(duì)天心種業(yè)的并購(gòu)應(yīng)該會(huì)非常順利。兩者合并，不僅能消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還能形成更大的規(guī)模效應(yīng)，強(qiáng)者更強(qiáng)。

從新五豐并購(gòu)后的成長(zhǎng)空間來(lái)看，利用并購(gòu)快速拉升產(chǎn)能，這不失為其他企業(yè)超車(chē)的一個(gè)有效參考。

值得注意的是，在這輪擴(kuò)產(chǎn)較量中，動(dòng)作頻繁的都是全產(chǎn)業(yè)鏈模式的企業(yè)，他們的擴(kuò)產(chǎn)方式一方面可以通過(guò)新建或并購(gòu)來(lái)完成，另一方面也可以通過(guò)升級(jí)改造來(lái)完成，這也是全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的優(yōu)勢(shì)所在。

長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)豬股之間的擴(kuò)產(chǎn)能競(jìng)速不是零和博弈，而是同分一塊蛋糕。換言之，他們擴(kuò)產(chǎn)能能夠補(bǔ)足市場(chǎng)的需求缺口，而誰(shuí)能更快掌握產(chǎn)能話語(yǔ)權(quán)，誰(shuí)就能更快分到蛋糕。

擴(kuò)產(chǎn)能本質(zhì)上也可以看做是養(yǎng)豬企業(yè)基本面的改善，比如規(guī)模變大、生產(chǎn)效率變高、區(qū)域化優(yōu)勢(shì)提升，所以說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)顯然需要對(duì)豬肉股進(jìn)行價(jià)值重估了。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。