在牛市里，你要騎上一匹快馬

本文作者：蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言，題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

在《人生定位》一書中，艾·里斯給很多好萊塢演員潑了一盆冷水：

“在好萊塢，夢(mèng)想成為巨星的演員成千上萬(wàn)，然而只有極少數(shù)人夢(mèng)想成真。大多數(shù)人都生活在這個(gè)巨大的美夢(mèng)中，這個(gè)美夢(mèng)滋養(yǎng)著他們，支撐著他們，并最終辜負(fù)了他們?！?/p>

把這段話用到股民身上，也是貼切的。

在牛市氛圍里，大多數(shù)股民活在致富賺錢的美夢(mèng)里，這個(gè)美夢(mèng)滋養(yǎng)著他們，支撐著他們，但最終會(huì)辜負(fù)他們。

牛市過(guò)后，賺到錢的仍然只有少數(shù)人。他們之所以賺錢，因?yàn)樗麄凃T著一匹快馬。

讓基金經(jīng)理為你趕車

艾·里斯在《人生定位》中提出了賽馬理論：如果人生是一場(chǎng)賽馬，贏得比賽的，未必是最好的騎手，那些擁有最好賽馬的騎手，更容易笑到最后。

什么是賽馬呢？以人生的不同階段為例，求學(xué)時(shí)期，學(xué)校就是你的賽馬，重點(diǎn)中學(xué)勝率大于普通中學(xué)，清北復(fù)交勝過(guò)一般本科；工作階段，行業(yè)和公司就是你的賽馬，IT互聯(lián)網(wǎng)的勝率大于建筑設(shè)計(jì)，BAT相比小公司更容易讓你成才。

推而廣之，相同的畢業(yè)學(xué)校，專業(yè)就是你的賽馬，金融這匹馬更容易讓你賺到錢；在同一家公司，崗位就是你的賽馬，營(yíng)銷崗位更容易讓你賺到錢。

所以，在人生這條路上，每個(gè)人都騎著很多匹馬。很多時(shí)候，個(gè)人的聰明才智所發(fā)揮的作用，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上他騎著一匹怎樣的馬。

“不管你多么聰慧敏銳，把注壓在一個(gè)輸家身上是永遠(yuǎn)得不到回報(bào)的。泰坦尼克上最優(yōu)秀的官員到最后也要與最沒(méi)用的人待在同一條救生艇里，前提還是他要足夠幸運(yùn)，沒(méi)有掉進(jìn)水里?！?/p>

在股市里炒股，也是同樣的道理。

很多散戶所憑借的，不過(guò)是自身的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和小道消息，他們總是單打獨(dú)斗，所以絕大多數(shù)都做了分母。自始至終，他們騎著的是他們自己，他們以自己為馬。

在股市這個(gè)賽道中，散戶自己顯然不是跑得最快的馬，他們沒(méi)有受過(guò)專業(yè)訓(xùn)練，缺乏專業(yè)的后勤補(bǔ)給，情緒波動(dòng)大，缺乏紀(jì)律約束，甚至也沒(méi)有專業(yè)的裝備。他們和機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，通常是被碾壓的一方，被割了韭菜，正如股市中那句俗語(yǔ)，

“當(dāng)有錢人遇到有經(jīng)驗(yàn)的人，有經(jīng)驗(yàn)的人最終會(huì)變得有錢，而有錢人最終會(huì)得到經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

眼饞牛市的收益，何必親自下場(chǎng)呢？把錢交給有經(jīng)驗(yàn)的人替你管理，不要以自己為馬，挑一匹跑得更快的馬，才是更好的選擇。

基金，就是這樣一匹馬。買一只基金，基金經(jīng)理會(huì)為你趕車，你在車上只要呼呼睡覺(jué)就好了。

買什么最好？

截止2020年一季度末，國(guó)內(nèi)基金總數(shù)超過(guò)6800只，其中股票型基金1188只。面對(duì)1188只由專業(yè)人士打理的基金，普通投資者該如何挑選呢？

對(duì)小白投資者而言，最佳選擇就是指數(shù)基金。

這個(gè)結(jié)論不是我下的，巴菲特、達(dá)利歐、約翰?博格等全球知名投資人都表達(dá)過(guò)類似的觀點(diǎn)。如巴菲特就曾留下遺囑，他去世之后，托管給妻子的資金必須投資于指數(shù)基金。巴菲特解釋道，

“我相信根據(jù)現(xiàn)行政策，該信托基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)將優(yōu)于大多數(shù)投資者的業(yè)績(jī)——無(wú)論他們投資的是養(yǎng)老基金、機(jī)構(gòu)基金還是個(gè)人基金，因?yàn)樗鼈児陀玫亩际琴M(fèi)用昂貴的基金經(jīng)理?！?/p>

巴菲特所謂“昂貴的基金經(jīng)理”，是指相比低費(fèi)率的指數(shù)型基金，非指數(shù)型股票基金的管理費(fèi)用太高，在時(shí)間的復(fù)利效應(yīng)下會(huì)極大地侵蝕利潤(rùn)。況且，有研究表明，長(zhǎng)期來(lái)看，95%以上的主動(dòng)管理型基金都跑不贏指數(shù)基金。

巴菲特老爺子還用真金白銀表達(dá)過(guò)自己對(duì)指數(shù)基金的支持。

2008年，巴菲特同某對(duì)沖基金公司打賭，賭該公司旗下5只最頂尖的對(duì)沖基金在10年內(nèi)跑不贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，賭注100萬(wàn)美元。最后，巴菲特贏了賭注。

長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)基金之所以表現(xiàn)更好，除了較低的費(fèi)率外，更重要的是指數(shù)基金屬于被動(dòng)管理，買入并持有構(gòu)成指數(shù)的成分股，與“市場(chǎng)先生”保持一致。

而非指數(shù)基金強(qiáng)調(diào)跑贏市場(chǎng)、跑贏指數(shù)，需要基金經(jīng)理主動(dòng)操作。但問(wèn)題恰恰在于，基金經(jīng)理也是普通人，他們也會(huì)受情緒控制，犯各種散戶會(huì)犯的錯(cuò)誤。

從結(jié)果上看，他們也許比散戶更專業(yè)，但通常打不贏“市場(chǎng)先生”。

與時(shí)間做朋友

很多老股民，都不愿意買指數(shù)，覺(jué)得不刺激。

市場(chǎng)中每天都有漲停的股票，少則幾十只，多則幾百只；而指數(shù)（如上證指數(shù)）漲個(gè)2%就算不錯(cuò)了，賺錢效應(yīng)弱爆了。

但從結(jié)果上看，絕大多數(shù)股民，牛市中盈利跑不贏指數(shù)，熊市里虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于指數(shù)。

指數(shù)盈利的奧秘，藏在時(shí)間的長(zhǎng)河中，藏在復(fù)利效應(yīng)里。10萬(wàn)元本金，哪怕每年漲幅只有10%，只要拿的住，30年之后就能增值17.5倍，變成175萬(wàn)元。

你可能會(huì)說(shuō)，到哪里去找年均收益10%的投資呢？上證指數(shù)就是。

都說(shuō)A股牛短熊長(zhǎng)，但上證指數(shù)從上市100點(diǎn)到現(xiàn)在3345點(diǎn)（2020年7月7日），30年漲了33.45倍，年均漲幅12.4%。

所以，看似不起眼的指數(shù)，在時(shí)間的長(zhǎng)河里，跑贏了通脹，跑贏了存款，跑贏了銀行理財(cái)。

話雖如此，買入時(shí)點(diǎn)也很重要。如果是2015年6月12日在5166點(diǎn)買入，現(xiàn)在還深套其中。對(duì)于普通投資者，很難去選擇買入時(shí)點(diǎn)，可行的辦法就是分散買入時(shí)點(diǎn)，即基金定投。

只需要每周或每月投入一定金額的資金，就能把買入時(shí)點(diǎn)的影響抹平，在時(shí)間的長(zhǎng)河中盡情享受復(fù)利效應(yīng)。

嘉信理財(cái)金融研究中心曾做過(guò)一個(gè)研究，假定5位投資者每年拿出2000美元購(gòu)買指數(shù)，其中，有位投資者每年都選擇了最佳買入點(diǎn)（最低點(diǎn)買入），有位投資者每次都是最糟糕買點(diǎn)（最高點(diǎn)買入），20年之后，二者的盈利差距不到1.5萬(wàn)美元。見(jiàn)下圖。

就普通投資者而言，不必追求最佳買點(diǎn)，也不可能總是最差買點(diǎn)，只要定期買入、長(zhǎng)期持有，做時(shí)間的朋友就夠了。

關(guān)鍵是倉(cāng)位

這幾天，股市大漲，很多發(fā)誓不再炒股的股民陸續(xù)回來(lái)了。

我有一個(gè)朋友，周一（7月6日）跑步入市，買入指數(shù)基金。周一股市漲得好，他很沮喪，因?yàn)槔吡怂某杀荆恢芏?月7日）股市也還行，但他認(rèn)為太疲軟了，似乎指數(shù)不漲5個(gè)點(diǎn)，對(duì)不住他的熱情支持。我評(píng)論說(shuō)疲軟正好加倉(cāng)，他又不敢，說(shuō)等周一這筆賺到錢再說(shuō)。

這是很多股民的典型思維模式：著眼于一日兩日的漲跌，不能站在牛熊大勢(shì)的層面布局，撿了芝麻，丟了西瓜。

牛市初期，觀望大概是所有錯(cuò)誤中代價(jià)最大的一個(gè)。

很多投資者，在牛市初期不敢投資，看到身邊人賺了錢才慢慢買入，越是謹(jǐn)慎的投資者越是如此。結(jié)果就是，他們總是在牛市的后半段大舉加倉(cāng)，把成本做得很高，然后在牛市接近尾聲時(shí)走向另一個(gè)極端，變得無(wú)比激進(jìn)，不惜貸款炒股，甚至賣房炒股。

結(jié)果，整個(gè)牛市里，輕倉(cāng)介入，只賺到零花錢，卻滿倉(cāng)迎接熊市，被熊市的第一個(gè)跌停燜在里面，跌幅20%時(shí)被套住了，跌幅30%時(shí)，割肉離場(chǎng)，然后發(fā)誓這輩子再也不碰股票。

等下一個(gè)牛市來(lái)臨時(shí)，他們?nèi)滩蛔∮謥?lái)了，但謹(jǐn)慎依舊，還是在牛市的后半程進(jìn)來(lái)，重復(fù)過(guò)去的故事，再次割肉離場(chǎng)，屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)。

正確的做法是反其道行之。

最好在熊市中堅(jiān)持定投。如果三年前定投指數(shù)，現(xiàn)在的賬面盈利至少在30%~40%了。如果不是，應(yīng)該在牛市初期快速建倉(cāng)，把倉(cāng)位抬高。

之后，守住倉(cāng)位，不因短期的調(diào)整離場(chǎng)；待牛市進(jìn)入后半場(chǎng)，再逐步降低倉(cāng)位。重倉(cāng)參與牛市，輕倉(cāng)迎接熊市，如此周而復(fù)始，自然對(duì)股市由恨生愛(ài)。

當(dāng)然，沒(méi)有人能夠預(yù)判股市走勢(shì)，也沒(méi)人說(shuō)得清何為前半場(chǎng)，何為后半程，何為牛熊轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)。但只要保持定力，低點(diǎn)介入、高點(diǎn)離場(chǎng)，大方向上的倉(cāng)位布局，還是可以做到的。

長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期投資

股市變幻莫測(cè)，以至于很多人把股市比作“賭場(chǎng)”。短期來(lái)看，的確與賭場(chǎng)無(wú)疑，因?yàn)檎l(shuí)也無(wú)法預(yù)知第二天的漲跌，買入賣出都像在下注。

但長(zhǎng)期來(lái)看，股市卻是能賺錢的，賺的是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的錢，賺的是貨幣超發(fā)下資產(chǎn)升值的錢。

2008年10月，金融危機(jī)后市場(chǎng)最恐慌的時(shí)候，巴菲特在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表一篇文章，題目為《買入美國(guó)，正當(dāng)時(shí)》，里面有一段話，講的就是長(zhǎng)期投資的價(jià)值。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，股市給投資者帶來(lái)的一定是好消息。20 世紀(jì)，美國(guó)經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，還在許多其他軍事沖突中付出了沉重的代價(jià)。美國(guó)經(jīng)歷了大蕭條，還經(jīng)歷了其他十幾次小小的經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)。美國(guó)經(jīng)歷過(guò)石油危機(jī)、經(jīng)歷過(guò)流感疫情、經(jīng)歷過(guò)總統(tǒng)因丑聞而辭職。然而，道指還是從 66 點(diǎn)上漲到 11,497 點(diǎn)。”

所以，只要對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期前景有信心，對(duì)股市就可以有信心。站在長(zhǎng)期投資的視角，買入A股，也就是買入中國(guó)。

既然是長(zhǎng)期投資，自然要長(zhǎng)期持有；既然是長(zhǎng)期持有，自然要求長(zhǎng)期資金。

所以，最好用三五年內(nèi)都用不到的閑錢來(lái)投資，或者從工資里每月拿出一定的比例來(lái)投資，切忌使用有壓力的資金。

之后，保持耐心即可，畢竟，“股市是一種將財(cái)富從沒(méi)有耐心的人手中轉(zhuǎn)移到有耐心的人手中的工具?！?/p>

牛市來(lái)了嗎？

寫到這里。很多讀者可能會(huì)問(wèn)，最根本的前提沒(méi)有解決啊，現(xiàn)在究竟算不算牛市？

其實(shí)，寫了這么多，就是想告訴你，無(wú)論是不是牛市，都不影響你當(dāng)下的投資：如果還在熊市，正好建倉(cāng)；如果是牛市初顯，更要加快建倉(cāng)。

無(wú)論如何都要建倉(cāng)，不是嗎？

參考資料：

1、[美]托尼?羅賓斯，[美]彼得?默勞克，《不可撼動(dòng)的財(cái)務(wù)自由》，中信出版社，2020.

2、張可興，《買入，持有，富有：一名金?；鸾?jīng)理的投資之路》，機(jī)械工業(yè)出版社，2018.

3、[美]艾·里斯　杰克·特勞特，《人生定位》，機(jī)械工業(yè)出版社，2011.

本文作者：蘇寧金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言，題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

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