商業(yè)貿(mào)易板塊1-5月受疫情影響基本面，超市及百貨先后領(lǐng)漲

原標(biāo)題：商業(yè)貿(mào)易板塊1-5月受疫情影響基本面，超市及百貨先后領(lǐng)漲

2020年初新冠肺炎疫情沖擊了傳統(tǒng)的零售行業(yè)，大型商場等線下銷售渠道受到極大沖擊，新零售憑借供應(yīng)鏈的集成化、數(shù)字化和現(xiàn)代化獲得迅速發(fā)展。

2011-2019年，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額不斷增長，2019年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額411649億元，比上年名義增長8.0%。

受到疫情的影響，2020年1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額138730億元，同比名義下降13.5%。

整體來看社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速在近兩年出現(xiàn)疲軟的態(tài)勢。

相較于百貨、超市等實(shí)體零售，電子商務(wù)近年來呈快速增長態(tài)勢，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)態(tài)造成巨大沖擊，顧客“分流”現(xiàn)象嚴(yán)重。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額106324億元，比上年增長19.5%。

在線上零售增速放緩的情況下，對(duì)線下零售的沖擊仍未消除。

行業(yè)數(shù)據(jù)：受疫情影響行業(yè)承壓明顯，Q2 月環(huán)比持續(xù)回升

受新冠疫情影響，2020年1-5 月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額 13.87 萬億元，同比下降 13.5%。

但在近兩個(gè)月復(fù)蘇也較為明顯，其中5 月份社會(huì)消費(fèi)品零售 5 月社零總額同比-2.8%，增速較 4 月+4.7pct，扣除價(jià)格因素實(shí)際同比-3.7%。剔除汽車影響后同比-3.5%，增速環(huán)比+4.8pct。整體出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

分品類：必選表現(xiàn)突出，可選穩(wěn)步復(fù)蘇

疫情之后各品類復(fù)蘇勢頭均良好，根據(jù)最新的5 月社零數(shù)據(jù)，居民必需品維持景氣，可選品類中化妝品、金銀珠寶銷售環(huán)比改善明顯。

分業(yè)態(tài)：電商表現(xiàn)亮眼，百貨承壓改善可期，超市顯著受益疫情

電商方面，1-5 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+11.5%，增速環(huán)比+2.9pct，滲透率24.3%，滲透率環(huán)比+0.2pct。

按線下零售業(yè)態(tài)看，2020年 4 月重點(diǎn)流通企業(yè)銷售額中，超市業(yè)態(tài)當(dāng)月同比增速為 3.4%，增速環(huán)比-0.2pct；百貨/專業(yè)店業(yè)態(tài)當(dāng)月同比增速分別為-20.9%/-9.6%，增速環(huán)比分別+19.7pct/+9.4pct，降幅收窄。

板塊財(cái)報(bào)總結(jié)：Q1 超市表現(xiàn)最優(yōu)，百貨受影響明顯

從2020年 Q1來看，受疫情影響，板塊實(shí)現(xiàn)營收 1685.27億元，同比下降 10.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 28.60億元，同比下降 60.47%, 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 22.80億元，同比下降 56.04%。

分板塊來看，2020年 Q1 營收端來看，超市（15.42%）>黃金珠寶（1.41%）>專營連鎖（-8.28%）>化妝品（-9.10%）>百貨（-49.38%），超市受益于必選消費(fèi)較強(qiáng)抗壓性表現(xiàn)相對(duì)最為突出，而黃金珠寶板塊營收仍實(shí)現(xiàn)增長，主要系其中權(quán)重股豫園股份營收實(shí)現(xiàn)較高增長，預(yù)計(jì)與公司珠寶時(shí)尚產(chǎn)業(yè)外的業(yè)務(wù)的高增長有關(guān)。

板塊行情：上半年板塊整體表現(xiàn)靠前，超市及百貨先后領(lǐng)漲

2020年上半年，SW 商業(yè)貿(mào)易指數(shù)上漲 15.51%，滬深 300指數(shù)上漲 1.64%，板塊整體跑贏大盤 13.87pct，漲跌幅在申萬 28 個(gè)子行業(yè)中排名第 9 位，表現(xiàn)靠前。

在年初，疫情期間基本面受影響較小的超市板塊領(lǐng)漲，而在近期受免稅主題的催化，百貨板塊表現(xiàn)較為突出。

板塊估值：估值修復(fù)至46.80%歷史分位

估值方面，截至2020年 6 月 30日，商貿(mào)零售行業(yè) PE（TTM）為 25.04 倍，位于 2010年以來 46.80%的歷史分位。

行業(yè)特征一：國貨品牌崛起，產(chǎn)品升級(jí)疊加年輕客群認(rèn)同度提升

首先，國貨品牌自身這幾年在產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)上都有著突出的表現(xiàn)，這為其逐步改變以往低質(zhì)廉價(jià)的形象，并提升品牌力打下了基礎(chǔ)。

其次，我們也看到現(xiàn)在Z 世代、小鎮(zhèn)青年等群體，由于都是出生于我國改革開放后，有著較強(qiáng)的文化自信，因此對(duì)于國貨也是較為友好的，購買國貨品牌的意愿也在不斷提升。

而在本次疫情中，25 歲及以下更為年輕的消費(fèi)者，消費(fèi)反而沒有受到太大的影響。

這部分消費(fèi)者或是仍處于學(xué)校中，主要支出仍主要為父母輩支持，或是處于職業(yè)起步階段，薪資起點(diǎn)不高，并不是企業(yè)降薪的重點(diǎn)人群，且再就業(yè)也更容易，同時(shí)消費(fèi)觀念超前，對(duì)于分期付款等應(yīng)用較多，因此這些年輕消費(fèi)群體對(duì)于收入受疫情沖擊影響的敏感性相對(duì)較小，且對(duì)未來的預(yù)期也更樂觀。

行業(yè)特征二：線上化程度進(jìn)一步加強(qiáng)，疫情催化新業(yè)態(tài)成為新常態(tài)

隨著當(dāng)前國內(nèi)疫情已明顯緩和，居民消費(fèi)需求有望得到恢復(fù)和釋放。

但相對(duì)而言，由于部分地區(qū)防護(hù)隔離措施仍未完全放開，同時(shí)消費(fèi)者短期出行習(xí)慣和消費(fèi)信心仍需時(shí)間恢復(fù)，線下渠道全面復(fù)蘇仍需一定時(shí)日，電商仍是當(dāng)前實(shí)現(xiàn)消費(fèi)復(fù)蘇的主要渠道方式。

5 月 22 日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)代表國務(wù)院向十三屆全國人大三次會(huì)議作政府工作報(bào)告。

其中指出，電商網(wǎng)購、在線服務(wù)等新業(yè)態(tài)在抗疫中發(fā)揮了重要作用，要繼續(xù)出臺(tái)支持政策，全面推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢。

同時(shí)，今年電商新業(yè)態(tài)的推廣力度也達(dá)到了新的高度，如用戶直連制造商的C2M模式再次得到阿里等頭部平臺(tái)的重視布局，私域流量在大品牌方中得到更大力度的應(yīng)用。

此外，直播電商呈現(xiàn)越演越烈的態(tài)勢。相比傳統(tǒng)電商，直播電商鏈路更短、轉(zhuǎn)化率更高，能夠幫助企業(yè)快速的實(shí)現(xiàn)銷售回款。

根據(jù)淘寶公布數(shù)據(jù)，從疫情發(fā)生到 5 月初，共有 200萬商家涌入淘寶天貓開新店，4 月至今淘寶直播開播的商家同比增長了 150%。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，淘寶直播是阿里推出的直播平臺(tái)，定位于“消費(fèi)類直播”，用戶可“邊看邊買”涵蓋的范疇包括母嬰、美妝、潮搭、美食、運(yùn)動(dòng)健身等。

社交電商具有溝通方便、交互性強(qiáng)、細(xì)分精準(zhǔn)等特點(diǎn)，但與此同時(shí)帶來的則是市場對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的檢驗(yàn)。

社交電商平臺(tái)的本質(zhì)仍是一個(gè)商業(yè)交易平臺(tái)，如何在用高性價(jià)比產(chǎn)品吸引用戶的同時(shí)，提升平臺(tái)的口碑和復(fù)購率，是社交電商平臺(tái)未來發(fā)展的一大考驗(yàn)。

在線下實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受疫情重創(chuàng)后，用戶的消費(fèi)觀念受到一定影響。即使目前已全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，人們?cè)谀瓿鯄阂值南M(fèi)欲望并未完全釋放出來，餐飲、出游人數(shù)與往年相比均有下降。基于種種跡象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，社交電商將成為線上經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)。

可以肯定的是，在網(wǎng)絡(luò)零售規(guī)模中占比的穩(wěn)步增長，是消費(fèi)模式升級(jí)的必然結(jié)果，社交電商的發(fā)展，未來可期。

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