虎牙與斗魚合并 股價為何大跌？

昨日晚間，虎牙直播與斗魚直播以公告形式確認(rèn)了此前的合并傳聞。官宣消息引發(fā)了虎牙與斗魚股價的雙雙大跌。

截止昨日收盤，虎牙股價大跌9.83%，斗魚股價大跌8.51%?；⒀拦蓛r創(chuàng)下了90天來的單日最大跌幅，斗魚股價也創(chuàng)下了30天來的單日最大跌幅。

斗魚與虎牙的合并對于行業(yè)而言又意味著什么？這是否意味著資本市場對于這次收購采取了用腳投票的態(tài)度？

回答這些問題前，我們先來看一些數(shù)據(jù)：

根據(jù)虎牙最新的2020年Q1財報披露，該季度虎牙總收入同比增長47.8%，其中直播收入同比增長46.5%。而斗魚昨日披露的2020年Q2財報顯示，總凈營收同比增長33.9%，直播收入同比增長35.8%。

通常而言，同為競爭對手的兩家公司進(jìn)行合并，多是面對行業(yè)增長已趨緩，為了確保競爭壁壘的舉動。例如當(dāng)年58與趕集網(wǎng)的合并，美團(tuán)與點(diǎn)評的合并，滴滴與Uber中國的合并，都是如此。

本次斗魚與虎牙的合并與以往案例不同的有兩點(diǎn)：1、兩家公司仍處于高速增長期，這個時候的合并是否能長期確保競爭壁壘，仍是問號。

類似的案例是優(yōu)酷與土豆的合并，盡管合并為優(yōu)酷帶來了短時間的行業(yè)領(lǐng)先，但是由于當(dāng)時行業(yè)仍在高速增長期，隨著愛奇藝和騰訊視頻的崛起，優(yōu)酷的領(lǐng)先地位最終被后兩家公司所取代。

2、與過去歷次合并不同的是，這是一次弱者吞并強(qiáng)者的合并。從騰訊與虎牙CEO董榮杰簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的信息中，幾乎可以判斷這次合并名義上是虎牙合并斗魚，但實際上未來斗魚管理層將接管新公司，虎牙部分團(tuán)隊退出。從市場份額看，目前斗魚占有36.5%的份額，而虎牙占有45.9%的份額。

另有數(shù)據(jù)顯示，2020年4月的直播禮物收入中，虎牙、斗魚、快手三家的收入分別為8.03億元、7.19億元和19.05億元。

這三家公司中，斗魚是騰訊嫡系，虎牙幾乎被騰訊控股，快手則是獨(dú)立團(tuán)隊，騰訊的持股比例不足20%。

長庚君認(rèn)為，通過這次合并，騰訊可以短期內(nèi)強(qiáng)化在游戲直播領(lǐng)域的護(hù)城河。但是合并對于兩家公司而言，是否利好還言之過早。

對虎牙來說，這個品牌能得到多大的保留，仍是疑問。至少在過去的案例中，優(yōu)酷合并土豆，58合并趕集之后，雖然都采取了雙品牌運(yùn)營，但大家記住的都是前一個名字，遺忘的都是后一個名字。

對于總部處于二線城市的斗魚而言，能否在運(yùn)營效率上比拼抖音、快手、B站，也是個疑問，同時還要面臨合并后的團(tuán)隊磨合等具體問題。

所以我們可以看到，在合并消息傳出后，虎牙、斗魚股價紛紛大跌，而騰訊在今日開盤后，股價上漲3.09%，結(jié)束了連續(xù)3天的下跌趨勢。

前段時間，騰訊收購搜狗時，我們曾提出疑問，這次收購究竟是騰訊在投資方向上出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變？開始放棄延續(xù)多年的把半條命交給合作伙伴的策略？還僅僅只是一次破例。

對于這個問題，至今仍然沒有答案。

但從這次騰訊撮合虎牙與斗魚合并，結(jié)合之前收購搜狗，接管閱文等一系列動作來看。至少說明，即使騰訊沒有改變過去的投資戰(zhàn)略，但是具體執(zhí)行上也已經(jīng)做出很多微調(diào)。

過去，互聯(lián)網(wǎng)足夠大，從LoT到O2O,從電商到金融，從文娛到服務(wù)，即使體量如騰訊、阿里，也無法做到一家通吃。所以我們可以看到，騰訊給出的解決方案就是開放，投入資本和資源給創(chuàng)業(yè)公司，騰訊出錢，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊出力，一起共贏。

當(dāng)騰訊投資的B站、快手這些“皇協(xié)軍”們開始威脅到騰訊的“嫡系部隊”,甚至對騰訊自身產(chǎn)生威脅時怎么辦？這次騰訊已經(jīng)給出了答案。

“把半條命交給合作伙伴”這句話中，合作伙伴前面顯然要加一個定語：必須是騰訊自己的嫡系。

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