透視拼多多財(cái)報(bào) 股價(jià)下跌不僅僅因黃崢辭職那么簡單

繼拼多多發(fā)布Q4和2020年度全年財(cái)報(bào)后，盤中一度跌近13%。這讓我想起了去年二季度，拼多多因出現(xiàn)上市以來的首次GMV增速大幅放緩，當(dāng)時(shí)拼多多股價(jià)盤后大跌近12%。

　　歷史何其的相似，但這兩天媒體的討論焦點(diǎn)絕大部分都放在了黃崢辭職去當(dāng)科學(xué)家的這個(gè)花邊話題上了，并沒有客觀的重點(diǎn)剖析下為啥拼多多此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表面上看著不錯(cuò)為啥股價(jià)卻大跌的真正原因。

　　透視財(cái)報(bào) 各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明拼多多正在由高速增長轉(zhuǎn)入穩(wěn)定發(fā)展 不及預(yù)期

　　GMV及全年?duì)I收增速放緩

　　2020年，拼多多年度成交額為16676億元，同比增長66%，相比2019年，拼多多年度成交額10066億元，較上一年的4716億元增長113%，年度成交額即GMV增速放緩。

　　從全年?duì)I收來看，拼多多2020年全年?duì)I收為594.919億元，同比增長97%，相比2019年全年?duì)I收301.4億元，較上一年增長130%，從近5年的營收同比增幅來看，營收增速明顯放緩。

　　咱們可以看下拼多多從2016年到2020年的五年?duì)I收同比增長數(shù)據(jù)，分別為245.46%、245.46%、652.26%、129.74%、97.34%。

　　四季度的凈利潤并未延續(xù)三季度的盈利

　　四季度，拼多多在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈虧損為1.845億元，全年凈虧損為29.65億元，均較上一年同期收窄。

　　此前2020年第三季度財(cái)報(bào)，拼多多官宣首次盈利。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(NON-GAAP)下，歸屬于普通股股東的凈利潤4.664億元，去年同期為凈虧損16.604億元。

　　而且在毛利率方面，拼多多的毛利率在四季度大幅不及預(yù)期，四季度，拼多多毛利率僅57%，遠(yuǎn)不及市場預(yù)期79%。

　　這或許是由于本季度成本的大幅增加，比如在社區(qū)團(tuán)購這塊。數(shù)據(jù)顯示，本季度拼多多的營業(yè)成本因社區(qū)團(tuán)購的大量運(yùn)輸和儲(chǔ)藏費(fèi)用投入暴增466%達(dá)115億元，破紀(jì)錄地直接從上季度的30多億元飆升至超過100億元。

　　人均消費(fèi)增速繼續(xù)放緩

　　截止2020年，每個(gè)活躍買家在拼多多一年的下單金額是2115元，較上個(gè)季度的1993元同比增長23%，同比增速較上個(gè)季度的27%再次放緩。

　　此外由于拼多多公布了公司的2020年公司整體訂單數(shù)383億(同比增長94%)，推算出拼多多客單價(jià)明顯下滑，2020年整體客單價(jià)僅有43.5元，2019年的51元有所下滑。

　　綜上，GMV和年度市場營收增速放緩、季度凈利潤由盈環(huán)比轉(zhuǎn)虧、人均消費(fèi)增速放緩等，詮釋著拼多多正在從高速增長階段向穩(wěn)定發(fā)展階段調(diào)整。

　　眾所周知，市場增速一直是資本關(guān)注拼多多的重要因素。畢竟對于一個(gè)長期虧損的企業(yè)來說，增速放緩相當(dāng)于已經(jīng)沒有了資本想象力，那股價(jià)下跌屬于理所應(yīng)當(dāng)。而且伴隨著社區(qū)團(tuán)購這一重成本運(yùn)營的“捆綁”，拼多多在二級市場的“受寵力”正在大幅度減弱。

　　社區(qū)團(tuán)購 正在侵蝕拼多多的“商業(yè)生態(tài)”

　　說起社區(qū)團(tuán)購，這個(gè)被資本市場斷斷續(xù)續(xù)捧起來的商業(yè)模式，正在成為各大零售企業(yè)目前急需突圍拉新沉淀客戶的新戰(zhàn)場。但是從現(xiàn)狀來看，不容樂觀，而且成本很大。為什么這么說呢?我覺得得從內(nèi)外方面來看。

　　首先在內(nèi)部來看，拼多多之前崛起依靠的是微信社交關(guān)系鏈和低價(jià)策略，在五環(huán)外圈奪了不少下沉用戶。但是隨著規(guī)模訂單的增加，農(nóng)產(chǎn)品貨源的持續(xù)開拓，急需要優(yōu)化和完善供應(yīng)鏈方面的承載力，畢竟在傳統(tǒng)電商耕耘過的高效物流配送市場大環(huán)境下，客戶對物流效率的要求越來越高了。

　　通過社區(qū)團(tuán)購來發(fā)展農(nóng)業(yè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，對于拼多多來說即是市場機(jī)遇和商業(yè)戰(zhàn)略的差異化需要，更是對其商業(yè)生態(tài)閉環(huán)的終極考驗(yàn)。

　　從這次財(cái)報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，拼多多對于社區(qū)團(tuán)購?fù)度氲某杀揪薮螅诟偁幖ち业耐獠凯h(huán)境以及自身持續(xù)補(bǔ)貼的大背景下，雖然拉新了不少客戶，但是無形之間拉低了整體平臺(tái)的客單價(jià)，而且這些新增的下沉客戶并沒有多大的市場黏性，復(fù)購率相對降低，如果拋開社區(qū)團(tuán)購這個(gè)高頻場景，拼多多的日活將大幅降低。

　　外部來看，社區(qū)團(tuán)購競爭激烈。咱們先來看一組數(shù)據(jù)，據(jù)企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《2020年社區(qū)團(tuán)購?fù)度谫Y數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020年社區(qū)團(tuán)購行業(yè)公開披露的融資事件達(dá)19起，融資總金額為171.7億元，同比增長356.3%，創(chuàng)下歷史新高。

　　資本的推波助瀾，商業(yè)風(fēng)口的持續(xù)催化，在新冠疫情的影響下，憑借本地化的服務(wù)特性，社區(qū)團(tuán)購市場規(guī)模越來越大，但隨之而來的就是各大平臺(tái)之間的價(jià)格戰(zhàn)、商品同質(zhì)化嚴(yán)重、用戶收到貨后與心理預(yù)期嚴(yán)重不符等。

　　拼多多雖然依靠“百億補(bǔ)貼”了不少用戶，但是在年?duì)I收增速放緩的背景下，在滴滴、京東、淘寶等巨頭紛紛廝殺的白熱化競爭背景下，這樣依靠補(bǔ)貼求規(guī)模的道路能走多遠(yuǎn)是個(gè)未知數(shù)。

　　除了外部市場競爭激烈之外，社區(qū)團(tuán)購因?yàn)橹暗囊靶U發(fā)展而遭到了市場監(jiān)管。為嚴(yán)格規(guī)范社區(qū)團(tuán)購經(jīng)營行為，去年12月底，由國家市場監(jiān)管總局聯(lián)合商務(wù)部召開規(guī)范社區(qū)團(tuán)購秩序行政指導(dǎo)會(huì)上，阿里、騰訊、京東、美團(tuán)、拼多多、滴滴6家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)參加，會(huì)議要求各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)嚴(yán)格遵守“九不得”。

　　內(nèi)外部環(huán)境的承壓疊加，使得拼多多在社區(qū)團(tuán)購的競爭中并沒有多大的商業(yè)競爭力，尤其是在供應(yīng)鏈方面，前期積累的商業(yè)生態(tài)優(yōu)勢或許會(huì)隨著強(qiáng)消費(fèi)體驗(yàn)周期的到來而變?nèi)酢?/p>

　　最后再說一下，雖然拼多多一直對外聲稱自己的消費(fèi)用戶從五環(huán)破圈升級，但是從前面的人均消費(fèi)客單價(jià)的增速來看，即使有百億補(bǔ)貼支撐，其客單價(jià)呈增速下跌狀，這也間接反映出補(bǔ)貼帶來的高質(zhì)量用戶太少，可能不及官方預(yù)期。

　　黃崢辭職，拼多多新的好十年開啟了嗎?這是一個(gè)動(dòng)態(tài)問題，無法精準(zhǔn)預(yù)測，畢竟可影響的因素很多。比如黃崢放棄了其超級投票權(quán)，未來在管理層方面，如何形成一個(gè)有效的平衡組織以及如何將戰(zhàn)略執(zhí)行力一如往常的高效落實(shí)下去，這是個(gè)問題。

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