透視拼多多財(cái)報(bào) 股價(jià)下跌不僅僅因黃崢辭職那么簡單

繼拼多多發(fā)布Q4和2020年度全年財(cái)報(bào)后,盤中一度跌近13%。這讓我想起了去年二季度,拼多多因出現(xiàn)上市以來的首次GMV增速大幅放緩,當(dāng)時(shí)拼多多股價(jià)盤后大跌近12%。

  歷史何其的相似,但這兩天媒體的討論焦點(diǎn)絕大部分都放在了黃崢辭職去當(dāng)科學(xué)家的這個(gè)花邊話題上了,并沒有客觀的重點(diǎn)剖析下為啥拼多多此次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表面上看著不錯(cuò)為啥股價(jià)卻大跌的真正原因。

  透視財(cái)報(bào) 各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明拼多多正在由高速增長轉(zhuǎn)入穩(wěn)定發(fā)展 不及預(yù)期

  GMV及全年?duì)I收增速放緩

  2020年,拼多多年度成交額為16676億元,同比增長66%,相比2019年,拼多多年度成交額10066億元,較上一年的4716億元增長113%,年度成交額即GMV增速放緩。

  從全年?duì)I收來看,拼多多2020年全年?duì)I收為594.919億元,同比增長97%,相比2019年全年?duì)I收301.4億元,較上一年增長130%,從近5年的營收同比增幅來看,營收增速明顯放緩。

  咱們可以看下拼多多從2016年到2020年的五年?duì)I收同比增長數(shù)據(jù),分別為245.46%、245.46%、652.26%、129.74%、97.34%。

  四季度的凈利潤并未延續(xù)三季度的盈利

  四季度,拼多多在非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下(Non-GAAP)歸屬于普通股股東的凈虧損為1.845億元,全年凈虧損為29.65億元,均較上一年同期收窄。

  此前2020年第三季度財(cái)報(bào),拼多多官宣首次盈利。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(NON-GAAP)下,歸屬于普通股股東的凈利潤4.664億元,去年同期為凈虧損16.604億元。

  而且在毛利率方面,拼多多的毛利率在四季度大幅不及預(yù)期,四季度,拼多多毛利率僅57%,遠(yuǎn)不及市場預(yù)期79%。

  這或許是由于本季度成本的大幅增加,比如在社區(qū)團(tuán)購這塊。數(shù)據(jù)顯示,本季度拼多多的營業(yè)成本因社區(qū)團(tuán)購的大量運(yùn)輸和儲(chǔ)藏費(fèi)用投入暴增466%達(dá)115億元,破紀(jì)錄地直接從上季度的30多億元飆升至超過100億元。

  人均消費(fèi)增速繼續(xù)放緩

  截止2020年,每個(gè)活躍買家在拼多多一年的下單金額是2115元,較上個(gè)季度的1993元同比增長23%,同比增速較上個(gè)季度的27%再次放緩。

  此外由于拼多多公布了公司的2020年公司整體訂單數(shù)383億(同比增長94%),推算出拼多多客單價(jià)明顯下滑,2020年整體客單價(jià)僅有43.5元,2019年的51元有所下滑。

  綜上,GMV和年度市場營收增速放緩、季度凈利潤由盈環(huán)比轉(zhuǎn)虧、人均消費(fèi)增速放緩等,詮釋著拼多多正在從高速增長階段向穩(wěn)定發(fā)展階段調(diào)整。

  眾所周知,市場增速一直是資本關(guān)注拼多多的重要因素。畢竟對于一個(gè)長期虧損的企業(yè)來說,增速放緩相當(dāng)于已經(jīng)沒有了資本想象力,那股價(jià)下跌屬于理所應(yīng)當(dāng)。而且伴隨著社區(qū)團(tuán)購這一重成本運(yùn)營的“捆綁”,拼多多在二級市場的“受寵力”正在大幅度減弱。

  社區(qū)團(tuán)購 正在侵蝕拼多多的“商業(yè)生態(tài)”

  說起社區(qū)團(tuán)購,這個(gè)被資本市場斷斷續(xù)續(xù)捧起來的商業(yè)模式,正在成為各大零售企業(yè)目前急需突圍拉新沉淀客戶的新戰(zhàn)場。但是從現(xiàn)狀來看,不容樂觀,而且成本很大。為什么這么說呢?我覺得得從內(nèi)外方面來看。

  首先在內(nèi)部來看,拼多多之前崛起依靠的是微信社交關(guān)系鏈和低價(jià)策略,在五環(huán)外圈奪了不少下沉用戶。但是隨著規(guī)模訂單的增加,農(nóng)產(chǎn)品貨源的持續(xù)開拓,急需要優(yōu)化和完善供應(yīng)鏈方面的承載力,畢竟在傳統(tǒng)電商耕耘過的高效物流配送市場大環(huán)境下,客戶對物流效率的要求越來越高了。

  通過社區(qū)團(tuán)購來發(fā)展農(nóng)業(yè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè),對于拼多多來說即是市場機(jī)遇和商業(yè)戰(zhàn)略的差異化需要,更是對其商業(yè)生態(tài)閉環(huán)的終極考驗(yàn)。

  從這次財(cái)報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)來看,拼多多對于社區(qū)團(tuán)購?fù)度氲某杀揪薮?,在競爭激烈的外部環(huán)境以及自身持續(xù)補(bǔ)貼的大背景下,雖然拉新了不少客戶,但是無形之間拉低了整體平臺(tái)的客單價(jià),而且這些新增的下沉客戶并沒有多大的市場黏性,復(fù)購率相對降低,如果拋開社區(qū)團(tuán)購這個(gè)高頻場景,拼多多的日活將大幅降低。

  外部來看,社區(qū)團(tuán)購競爭激烈。咱們先來看一組數(shù)據(jù),據(jù)企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《2020年社區(qū)團(tuán)購?fù)度谫Y數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示,2020年社區(qū)團(tuán)購行業(yè)公開披露的融資事件達(dá)19起,融資總金額為171.7億元,同比增長356.3%,創(chuàng)下歷史新高。

  資本的推波助瀾,商業(yè)風(fēng)口的持續(xù)催化,在新冠疫情的影響下,憑借本地化的服務(wù)特性,社區(qū)團(tuán)購市場規(guī)模越來越大,但隨之而來的就是各大平臺(tái)之間的價(jià)格戰(zhàn)、商品同質(zhì)化嚴(yán)重、用戶收到貨后與心理預(yù)期嚴(yán)重不符等。

  拼多多雖然依靠“百億補(bǔ)貼”了不少用戶,但是在年?duì)I收增速放緩的背景下,在滴滴、京東、淘寶等巨頭紛紛廝殺的白熱化競爭背景下,這樣依靠補(bǔ)貼求規(guī)模的道路能走多遠(yuǎn)是個(gè)未知數(shù)。

  除了外部市場競爭激烈之外,社區(qū)團(tuán)購因?yàn)橹暗囊靶U發(fā)展而遭到了市場監(jiān)管。為嚴(yán)格規(guī)范社區(qū)團(tuán)購經(jīng)營行為,去年12月底,由國家市場監(jiān)管總局聯(lián)合商務(wù)部召開規(guī)范社區(qū)團(tuán)購秩序行政指導(dǎo)會(huì)上,阿里、騰訊、京東、美團(tuán)、拼多多、滴滴6家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)參加,會(huì)議要求各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)嚴(yán)格遵守“九不得”。

  內(nèi)外部環(huán)境的承壓疊加,使得拼多多在社區(qū)團(tuán)購的競爭中并沒有多大的商業(yè)競爭力,尤其是在供應(yīng)鏈方面,前期積累的商業(yè)生態(tài)優(yōu)勢或許會(huì)隨著強(qiáng)消費(fèi)體驗(yàn)周期的到來而變?nèi)酢?/p>

  最后再說一下,雖然拼多多一直對外聲稱自己的消費(fèi)用戶從五環(huán)破圈升級,但是從前面的人均消費(fèi)客單價(jià)的增速來看,即使有百億補(bǔ)貼支撐,其客單價(jià)呈增速下跌狀,這也間接反映出補(bǔ)貼帶來的高質(zhì)量用戶太少,可能不及官方預(yù)期。

  黃崢辭職,拼多多新的好十年開啟了嗎?這是一個(gè)動(dòng)態(tài)問題,無法精準(zhǔn)預(yù)測,畢竟可影響的因素很多。比如黃崢放棄了其超級投票權(quán),未來在管理層方面,如何形成一個(gè)有效的平衡組織以及如何將戰(zhàn)略執(zhí)行力一如往常的高效落實(shí)下去,這是個(gè)問題。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2021-03-19
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