原標題：嗶哩嗶哩“后浪”洶涌，香港二次上市開啟新十年

3月29日，嗶哩嗶哩正式在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，B站以每股808港元的發(fā)行價，共計發(fā)行2500萬股公司Z類普通股，募集資金凈額約198.7億港元。

最終B站香港公開發(fā)售超額認購逾170倍，凍資逾1279.9億港元。認購火爆凸顯投資人信心，而這份信心則來自于B站高速發(fā)展的良好前景，盡管B站尚不及一線巨頭，但從增長速度和商業(yè)化推進上來看，B站無疑是當下最有潛力的“后浪”。

盡管開盤后股價小幅下跌，但陳睿表示，股價下跌是因為上周美股中概股遭遇了黑色星期五。B站三年前在納斯達克上市也有類似股價波動，當時陳睿說，10年后，沒有人會記得嗶哩嗶哩的股票在上市第一天是漲還是跌，但大家會記得嗶哩嗶哩是一個發(fā)展得很好的公司，三年后，B站的股價已經(jīng)漲了近十倍。而截至發(fā)稿前，B站港股的價格也已回升至每股828港元。

“后浪”洶涌

上市當天，成立12年的B站邀請了12位UP主共同參與敲鐘儀式。B站董事長兼CEO陳睿致辭表示：“今天，我們回到香港上市，回到屬于中國的資本市場。站在今天，展望未來，我一直相信‘視頻化’是一個巨大的浪潮，是一個必然的趨勢。視頻創(chuàng)作將改變每個人的生活，深入到社會的方方面面。”

在B站2020年第四季度及全年財報中，我們可以看到財報顯示，2020財年B站總營收達120億元人民幣，同比增長77%。其中第四季度營收同比增長91%，達38.4億元人民幣，遠超市場預期。

無論是用戶增長、社區(qū)生態(tài)，還是各項業(yè)務發(fā)展，B站都創(chuàng)下了全新的紀錄，第四季度，B站月均活躍用戶同比增長55%，達2.02億，月付費會員人數(shù)1790萬，同比增長了103%。整體付費率從去年同期的6.8%攀升至本季度的8.9%創(chuàng)下新高，毛利率更是實現(xiàn)了連續(xù)七個季度的環(huán)比增長，達到24.6%。

但這并非是B站一時神勇的表現(xiàn)，而是一個一貫且越來越好的表現(xiàn)。事實上，從2019年開始，B站的營收增長速度一直保持在50%以上，從2019年Q3到2020年Q3更是保持了每個季度平均增長超過70%的奇跡，而在2020年Q4則用91%的增速刷新了自己之前的記錄，從這個變化來看，B站在商業(yè)化方面的進展可謂神速，這大概也是B站股價能夠保持堅挺的關鍵。

B站營收高速增長主要來源于幾個方面的表現(xiàn)出色，一方面是付費會員的高速增長，從2019年初開始同比一直保持著平均百分之百以上的增速。其次是收入結構的變化，在四季度，B站增值業(yè)務收入一舉超過了游戲收入，成為第一大收入來源，占比達到了33%，游戲是29%，電商和廣告收入的占比同為19%。

參考2020年全年的占比，我們發(fā)現(xiàn)，游戲占據(jù)了40%的份額，電商為13%，廣告為15%。所以可以得出一個結論，廣告和電商的收入在四季度都有了爆發(fā)式的增長，這使得B站的整個收入結構變得更為健康。相反，周期性較強穩(wěn)定性較差的游戲收入占比下降，也并非是一件壞事，并且針對這一點，B站內(nèi)部已經(jīng)在加快自研游戲的步伐，這無疑是個積極的信號。

B站有沒有風險

關于B站的成長問題，行業(yè)爭論一直不斷，在我看來，如此大的爭議核心原因還是在于大部分年紀大的從業(yè)者無法理解B站的核心和本質，所以會根據(jù)自身的經(jīng)驗來做出很多想當然的判斷。

比如針對B站開始破圈，有人在不停的質疑“B站社區(qū)原有氛圍在流逝、核心用戶與新增、淺層用戶關系無法緩和”。在這里我們可以看出，針對社區(qū)類型的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，大家總會擔心，在用戶數(shù)不斷增長之后，之前的文化被打破，吸引力會下降，從而導致商業(yè)價值的下滑。

但事實上，從行業(yè)發(fā)展的不同先例來看，社區(qū)可以更新和豐富文化，并且比之前的固守一隅帶來更大的商業(yè)價值空間。而固守一隅的不少知名社區(qū)卻往往會因為時間的推移，而逐漸衰敗。所以用戶是一直成長和變化的，社區(qū)產(chǎn)品也同樣需要如此。

目前B站依舊認為二次元仍是核心競爭力的客觀需要，且B站從來沒有忘記滿足老用戶的需求，雖然用戶數(shù)量在快速擴張，但文化內(nèi)核的擴張還是相對保守。在我看來，與其說B站二次元內(nèi)容變少了，不如說B站其他的內(nèi)容變多了，導致了二次元內(nèi)容比例的降低，給人帶來了一種內(nèi)容沖突的感覺。

但B站目前依舊是整個二次元領域最大的陣地和堡壘，對這類內(nèi)容的支持還是最大的。同時，類似彈幕這種核心的二次元文化也同樣復制到了其他領域的內(nèi)容上。

比如去年熱播的《風犬少年的天空》就通過200萬彈幕建立起了青年文化的認同，給觀眾帶來了不同以往的看劇體驗。彈幕還可以快速地讓研究者了解劇中情節(jié)和現(xiàn)象與觀眾之間的共鳴點，并讓創(chuàng)作者更好的把握年輕人興趣動向，創(chuàng)作出更接地氣的作品。

經(jīng)過這次合作，導演張一白在金雞節(jié)上號召其他同行以后有作品都拿到B站來放，“彈幕是一個新型的文化形式，我原來對彈幕有點誤解，但后來跟觀眾有第一次直接的接觸，尤其這個劇大結局的時候，那一瞬間全國所有的高校都在彈幕上集結，讓我很激動”他說。

從這個角度來說，二次元文化的外延可以說是更大的，所以在文化這方面的糾結大可不必，我認為順其自然最終會產(chǎn)生一個更為合理的文化形態(tài)來滿足更多人的需求。

需要注意的是，B站自成立伊始，就堅持自己的初衷，做一家文化品牌的公司，創(chuàng)始人陳睿也表示過，用戶喜歡什么我們就提供什么。這種追求和文化是可以穿越周期的，即便是內(nèi)容形態(tài)有變化，但精神內(nèi)核還是不會變的，而B站的Slogan——“你感興趣的視頻都在B站”，也說明了內(nèi)容要跟著興趣走，而不是平臺跟著內(nèi)容走。

所以關于B站的很多爭議關鍵還是行業(yè)人士對年輕人的理解相對片面，單純地給年輕人扣上二次元的符號，而忽略了年輕用戶的自身成長和興趣愛好的變化方向。

商業(yè)化內(nèi)核和文化內(nèi)涵的融合

這次招股書中，B站首次明確了“以用戶為中心的商業(yè)化”的商業(yè)化內(nèi)核，這無疑和“以興趣為中心的內(nèi)容”的文化內(nèi)核如出一轍。B站要以用戶的需求為原點，用視頻內(nèi)容創(chuàng)造各式各樣的消費場景，如影視劇綜藝紀錄片（OGV，即Occupationally Generated Video）、直播、專業(yè)用戶創(chuàng)作視頻（PUGV，即Professional User Generated Video）等等，再通過逐漸完善工具，提升中臺變現(xiàn)效率?？梢哉f，經(jīng)歷了這么久的商業(yè)化磨練，B站終于找到了自己的商業(yè)化路徑和版圖。

當然，PUGV依舊是B站的核心支柱，也是社區(qū)增長的核心驅動力，財報顯示，2020年四季度，B站月均活躍UP主數(shù)量達190萬，同比增長88%；月均視頻投稿量達590萬，同比增長109%。而OGV內(nèi)容也發(fā)揮出了越來越重要的作用，成為了用戶增長及會員拉動等商業(yè)變現(xiàn)的重要助推力。

在這里我們要做一個區(qū)分，B站與愛奇藝相比到底有什么不同。截至寫稿前，B站市值為338億美金，而當下愛奇藝的市值也僅有134億美金，在前段時間行業(yè)還在為B站市值超過愛奇藝是否合理進行爭論，現(xiàn)在B站的市值已經(jīng)是愛奇藝的2.5倍了，這背后大概有什么事情正在發(fā)生變化。

總體來看，愛奇藝還是一個服務型的公司，提供的主要是內(nèi)容服務，核心的收入模型是會員費和廣告費。一旦付費會員數(shù)到達瓶頸，廣告收入又無法持續(xù)增長，那么商業(yè)模式的價值就會受到很多質疑，尤其是巨虧之下如何突破瓶頸，更是難上加難。

而B站則完全不同，它是一個網(wǎng)絡效應很強的、內(nèi)容消費型社區(qū)產(chǎn)品，其中包含了復雜的社交和內(nèi)容生態(tài)。如果說愛奇藝對標的是HULU和奈飛，那么B站就是youtube，而在現(xiàn)實中，youtube的價值比HULU和奈飛加起來還要再高一半。這大概可以讓我們理解，為什么高速發(fā)展的B站比陷入停滯的愛奇藝規(guī)模小卻更值錢的原因。

從目前B站的商業(yè)化特征來看，確實有越來越像youtube的意思，為了誕生一個中國的youtube，我覺得暫時的虧損還是完全可以接受的，完全沒有什么擔心的必要。唯一需要擔心的只有增長的速度和生態(tài)的規(guī)模，這種社交生態(tài)產(chǎn)品一旦超過臨界點，自然會形成自然的滾動發(fā)展，那時候盈利之類的只能說是最簡單的事情了。

所以目前的B站還在成長初期，在跨越下一個高度之前，值得我們?nèi)ブС趾推诖?。它不僅僅代表的是一個商業(yè)模式的未來，還代表了青年人最終流向的方向。

生成海報

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