虎牙、斗魚難逃合并：騰訊的又一次資本勝利？

原標(biāo)題：虎牙、斗魚難逃合并：騰訊的又一次資本勝利？

作者｜閃電懶

編輯｜Duke

來源｜鈦財(cái)經(jīng)

10月12日，游戲直播界的兩大巨頭——虎牙與斗魚終于宣布合并。

根據(jù)虎牙、斗魚與騰訊三方簽訂的協(xié)議，虎牙將以換股形式收購斗魚所有已發(fā)行股份，若明年合并完成，斗魚將從納斯達(dá)克退市，成為虎牙的全資子公司，斗魚現(xiàn)有股東和虎牙現(xiàn)有股東將在合并后公司中各占50%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。

而另據(jù)知情人士透露，虎牙和斗魚的合并談判，早在今年1月就已經(jīng)開始，斷斷續(xù)續(xù)談了10個(gè)月的時(shí)間，過程相當(dāng)曲折，雙方最大的爭議來自于誰控制管理團(tuán)隊(duì)，以及重要權(quán)益的分配等問題。

目前，兩家公司的市值穩(wěn)定在50億美元左右，合并后新公司市值有望超過百億美元。而背后，通過收購各方股份，騰訊成為新公司的第一大股東，這場合作可以看作是鵝廠的又一次資本勝利。

一山或難容二虎

誰掌權(quán)？這是虎牙和斗魚合并后最棘手的問題。

未來斗魚和虎牙若要從曾經(jīng)競爭狀態(tài)過渡到合作狀態(tài)，首先需要面對的便是管理層整合的挑戰(zhàn)，以更好地領(lǐng)導(dǎo)后續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展以及資源上的平衡與協(xié)調(diào)。

根據(jù)三方協(xié)議，斗魚將在現(xiàn)有市值基礎(chǔ)上溢價(jià)后，與虎牙以對等的1:1市值兌換新公司股份，兩家公司將在合并公司中各自持有50%的股份。同時(shí)，雙方仍會在產(chǎn)品和品牌上保持獨(dú)立運(yùn)營，管理層也保持穩(wěn)定，以聯(lián)席CEO制度管理新公司。

不過，所謂的聯(lián)席CEO方案大概率是權(quán)宜之計(jì)，畢竟一山難容二虎，雙CEO意味著容易產(chǎn)生決策分歧，從長久來看，雙方必定有一方將隱退幕后。

目前來看，不管是在財(cái)務(wù)、內(nèi)容以及與騰訊的協(xié)同等方面，虎牙都已經(jīng)取得了一定的領(lǐng)先。在市值上，截至北京時(shí)間10月9日，虎牙市值超過57億美元，高于斗魚的44億美元。

另外，雙方合并的方案是斗魚從美股退市，成為虎牙的全資子公司，斗魚CEO陳少杰加入虎牙董事會，成為其第十名董事，同時(shí)陳少杰將減持斗魚股份，與騰訊子公司簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。這意味著，陳少杰和他背后的斗魚管理團(tuán)隊(duì)，在新公司控制權(quán)的爭奪上已經(jīng)有所妥協(xié)。所以，有多數(shù)聲音認(rèn)為，合并完成后虎牙團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)新公司的可能性。

據(jù)悉，雙方預(yù)計(jì)合并將在2021年上半年完成。不久后，斗魚將舉行特別股東大會對此合并進(jìn)行投票表決。

除此之外，小鈦在微博、虎撲等社交平臺和論壇上發(fā)現(xiàn)，已有部分網(wǎng)友在討論兩者合并后可能產(chǎn)生的影響，不過吃瓜群眾比較感興趣的是，虎牙和斗魚合并后應(yīng)該更名叫啥？“虎魚”、“豆芽”……

騰訊的處心積慮

得益于國內(nèi)游戲市場規(guī)模的快速擴(kuò)張，游戲直播已經(jīng)成為電競產(chǎn)業(yè)中不可或缺的角色，市場發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

而游戲產(chǎn)業(yè)對于騰訊公司來說至關(guān)重要。不過，在游戲直播這個(gè)領(lǐng)域，騰訊雖然家大業(yè)大，但摸爬滾打至今依舊沒有打造出屬于自己的直播品牌。所以，收購等資本運(yùn)作成為了騰訊布局游戲直播行業(yè)的唯一手段。

2018年3月，騰訊在同一天對斗魚和虎牙進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，斗魚獲得騰訊6.3億美元投資，虎牙獲得4.6億美元投資。

此后，騰訊不斷加碼，并陸續(xù)成為兩家公司的第一大股東。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，騰訊在虎牙的持股比例高達(dá)54.7%，持有斗魚的股份也達(dá)到了38%。

在簽署此合并協(xié)議的同時(shí)，斗魚與騰訊還簽署了關(guān)于企鵝電競業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，斗魚將從騰訊獲得企鵝電競業(yè)務(wù)。而騰訊通過收購各方股份，成為合并后公司的第一大股東，將擁有60%以上的投票權(quán)。

根據(jù)《2020年中國游戲直播行業(yè)市場規(guī)模及用戶規(guī)模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為36.5%和45.9%，兩者合并后市場占有率將超過80%。

而長期以來，騰訊都以游戲業(yè)務(wù)作為公司的重要核心，并且已經(jīng)成為全球最大的游戲發(fā)行商，旗下?lián)碛小巴跽邩s耀”、“和平精英”等眾多熱門游戲版權(quán)。未來可以預(yù)見的是，騰訊通過對游戲直播“雙巨頭”虎牙和斗魚的整合與吸納，將進(jìn)一步鞏固其在游戲、電競和直播領(lǐng)域的龍頭地位，集中精力面對快手、B站乃至抖音等新興平臺在直播市場的正面競爭。

游戲直播局未了

其實(shí)，除了大股東騰訊在背后撮合，斗魚與虎牙長期的爭斗內(nèi)耗不小，他們走到今天這一步也是可以預(yù)料的，合并才是結(jié)束這場持久戰(zhàn)的唯一途徑。

2014年，游戲直播在國內(nèi)成為風(fēng)口，虎牙、斗魚TV、熊貓、龍珠、戰(zhàn)旗等一大批游戲直播平臺應(yīng)運(yùn)而生，為了鞏固地位，各家也經(jīng)常不擇手段爭搶熱門流量主播。

斗魚曾一個(gè)月從虎牙連挖6位主播，總費(fèi)用超過6000萬，而虎牙則報(bào)復(fù)性地挖走其Pis、周寶龍等知名游戲主播，并聯(lián)合其他平臺一同挖走斗魚多個(gè)頭部主播；另外，許多游戲賽季直播版權(quán)也令直播平臺難以負(fù)重。

最終，在游戲的千播大戰(zhàn)中，斗魚虎牙脫穎而出，不過雙方也未止戈和戰(zhàn)。

目前，據(jù)斗魚與虎牙發(fā)布的最新2020年第二季度財(cái)報(bào)顯示，現(xiàn)階段兩家公司均保持著營收、凈利潤同比增長。

其中，斗魚在2020年第二季度實(shí)現(xiàn)營收25.08億元，同比增長33.9%，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)凈利潤3.23億元，同比增長513.7%；虎牙的營收則為26.97億元，同比增長34.2%，非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)凈利潤3.51億元，同比增長106%。

可以看出，兩家公司發(fā)展至今的業(yè)績不相上下，旗下的直播業(yè)務(wù)也基本趨于雷同，所謂“門當(dāng)戶對”，此次合并也顯得順理成章。

當(dāng)然，合并遠(yuǎn)非結(jié)束。接下來，中國的整個(gè)游戲直播行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入“后頭部競爭時(shí)代”。

游戲直播作為重要的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)賽道，是其他直播平臺的必爭之地，比如抖音、快手以及B站等視頻平臺都在不斷加碼游戲直播業(yè)務(wù)。

其中，B站在游戲直播上更是不惜血本。不久前，B站砸下5000萬簽約費(fèi)挖來前“斗魚一姐”馮提莫，還斥資8億拍得英雄聯(lián)盟（LOL）全球總決賽（S賽）中國地區(qū)三年獨(dú)家直播版權(quán)。

此外，酷狗直播、愛奇藝等眾多娛樂視頻網(wǎng)站，也延伸出了游戲直播內(nèi)容，構(gòu)建多元化直播內(nèi)容生態(tài)。因此，可以預(yù)見的是，游戲直播領(lǐng)域的下半場競爭將依舊慘烈。

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