重新思考股權(quán)補償：從彩票到金融楔子

員工在理解和管理股權(quán)方面經(jīng)常面臨四個共同的挑戰(zhàn)：交易限制，集中風(fēng)險，數(shù)據(jù)不對稱，以及稅收的復(fù)雜性。我將在下文中逐一解讀，以及在駕馭這些挑戰(zhàn)時減輕負(fù)面因素和風(fēng)險的策略。

1. 交易限制

雖然內(nèi)幕交易法的基本形式可以追溯到1909年，但我們今天所知道的監(jiān)管主要是在80年代中期制定的，在政治游說的增加以及美國證券交易委員會和國會對內(nèi)幕交易采取更嚴(yán)厲的態(tài)度的催化下。今天，許多管理股票報酬的法律仍然沒有改變其最初的目的：防止高管的內(nèi)幕交易。

在現(xiàn)實中，很難界定誰能接觸到能創(chuàng)造交易優(yōu)勢的信息。因此，公司做出了一個經(jīng)過深思熟慮的決定：每一個員工，無論資歷多淺，在法律上都被視為 "內(nèi)幕人士"。這意味著員工只能在允許的情況下出售股票，即使他們直接擁有股票。在許多公司，這個窗口是在每季度的財報電話會議之后，這時股票往往最不穩(wěn)定。

這一規(guī)定可能會讓那些以股票為報酬的人蒙在鼓里；許多技術(shù)員工對他們獲得流動性的選擇了解有限。根據(jù)2021年的一份Candor研究報告，在30家最大的上市科技公司中，只有11家制定了政策來幫助員工設(shè)定股票處置時間表。這使得那些用股票支付的人很難將股權(quán)用于緊迫的生活需求，例如，在沒有圍繞市場和集中風(fēng)險的情況下，就很難有重大風(fēng)險。

事實上，有幾種機制可供員工使用，可以幫助釋放流動性。

• 階段性銷售：分階段銷售的機制很簡單。你提前指定出售股票的方式和時間，然后由第三方執(zhí)行你的指示。因此，員工可以自由地出售股票--即使是在禁售期、兼并和訴訟期間--并使用分階段出售的收益來解決眼前的現(xiàn)金需求，如買房，或?qū)⑵渫顿Y于風(fēng)險更均衡的投資組合。在斯坦福大學(xué)的一項研究中，分階段出售股票的計劃顯示，隨著時間的推移，回報率提高了6%，同時還有稅務(wù)優(yōu)化、減少市場風(fēng)險和集中持倉等隊列優(yōu)勢。
• 信用額度：員工可以抵押他們的RSU來獲得貸款。這通常用于臨時流動性，當(dāng)當(dāng)事人不想出售他們的股票時。如果股票的增長速度比貸款利息快，這可能是一個 "既吃蛋糕又吃它 "的好選擇。(然而，從另一個角度看，如果股票下跌，你可能會面臨賣出股票以履行你的貸款義務(wù)的情況）。
• 大宗或大塊交易：這些交易涉及到在與公司事先協(xié)商的情況下，以股票的最后市場價格的折扣出售大量的證券。一般來說，大宗交易是在處置股票可能影響市場價格或外界看法的情況下使用。這些最常被RSU高度集中的員工所使用，他們需要處置大量的股票來重新平衡他們的投資組合。對于過了IPO的非常早期的高級員工來說，這種策略可能是一種可行的選擇。

2. 集中的風(fēng)險

許多員工在股權(quán)補償方面遇到的第二個挑戰(zhàn)是集中風(fēng)險。根據(jù)Candor對1000多名科技人員的市場調(diào)查，一名科技人員可能有多達90%的財富是通過他們的報酬持有公司的股票。由于員工在何時和如何出售方面受到限制，流動性、公司和市場風(fēng)險會隨著時間的推移對他們產(chǎn)生影響。

由于有關(guān)FAANG公司的早期員工在一夜之間成為百萬富翁的故事，許多千禧一代和Z世代已經(jīng)習(xí)慣于把他們的股票當(dāng)作一張彩票。他們被教導(dǎo)說，持有它將使他們致富。有時，這是真的。

然而，往往不是這樣的。例如，在2020年3月新冠疫情的早期，Uber員工在幾天內(nèi)損失了50%以上的股票價值（此后股票反彈）。其他公司也經(jīng)歷了類似的下跌；沒有一家公司能免于市場混亂。2021年3月，摩根大通對1980年至2014年的13000只大盤股、中盤股和小盤股的研究表明，股票價格從高峰期下跌70%或更多，之后幾乎沒有恢復(fù)。該研究表明，下跌與單一事件無關(guān)，如科技繁榮-蕭條-或大流行病，都與此有關(guān)。

對于持倉集中的股民來說，即使是小的損失也很重要。一般來說，大多數(shù)投資顧問都不建議在一只股票上持有超過10%的股份。雖然員工可能會受到誘惑而持有集中的股票頭寸，希望獲得大筆的報酬，但過去的回報并不能保證未來的利潤。

在這里，員工也有多樣化的選擇，包括自動對沖策略--使風(fēng)險管理自動化的方法--和衍生品，即依賴于相關(guān)RSU/股票價值的金融合同。

衍生品是有風(fēng)險的，而且很難自己執(zhí)行，但它們可以為出售或持有頭寸、創(chuàng)造收入、波動管理和減少風(fēng)險提供更多的靈活性。

基礎(chǔ)知識：當(dāng)你有RSU時，衍生品如何運作

• 保護性看跌：把它看作是購買股票下跌的保險。你可以繼續(xù)參與股票升值，同時設(shè)定一個價格底線。然而，從另一個角度看，這可能會吞噬升值空間，特別是在通貨膨脹率高的時候。
• 覆蓋式看漲：被支付賣出你的股票。你設(shè)定出售的條件--何時以何種價格出售--假設(shè)價格高于當(dāng)前市場。買方以該價格購買期權(quán)，而你收到預(yù)付的溢價。如果你設(shè)定的退出條件得到滿足，買方可以選擇行使并購買你的股票。如果沒有滿足，你仍然保留溢價。值得注意的是，在這里，你再次承擔(dān)了一些風(fēng)險。如果股票的漲幅超過了你的估計，你可能會錯過收益。如果股票價格跌到收支平衡點以下，你也可能虧損--股票的購買價格減去你收到的期權(quán)費。
• 零溢價套期保值：這是一種管理波動性的工具，經(jīng)常在IPO前后使用。在這種情況下，你不花錢。銀行或經(jīng)紀(jì)人通過以溢價購買期權(quán)并同時代表你賣出看漲期權(quán)來承擔(dān)所有的下跌風(fēng)險。這些期權(quán) "歸零"，因為你買入和賣出同等價值的衍生品。如果股票下跌到某一水平以下，銀行會向你支付差價，但如果股票上漲到指定的水平以上，銀行會保留升值部分。

并非所有科技公司都允許員工購買衍生品。此外，今天很少有機制可以監(jiān)督和管理圍繞衍生品的合規(guī)性。隨著證券交易委員會和勞工部繼續(xù)審查股權(quán)薪酬和內(nèi)幕交易，我預(yù)計合規(guī)工具的創(chuàng)建和引入將成為一個激烈的競爭空間。

3. 數(shù)據(jù)不對稱

員工圍繞股權(quán)薪酬所面臨的第三個障礙是，許多公司依靠數(shù)據(jù)不對稱來保留人才。不幸的是，薪酬架構(gòu)往往是一個貓捉老鼠的游戲，在這個游戲中，公司層層加碼，以避免超過總支付上限，而員工則在論壇上聯(lián)合起來，反向計算總薪酬數(shù)字。在沒有外部幫助的情況下，求職者幾乎不可能輕易比較多家公司的股權(quán)補償。

所有這些圍繞著股權(quán)的錯綜復(fù)雜的問題，意味著許多技術(shù)員工要依靠外部資源來收集有價值的信息。這包括像Blind、Elpha和1Point3Acres這樣的專業(yè)網(wǎng)絡(luò)論壇來審查公司，像Morningstar和Crunchbase這樣的投資者數(shù)據(jù)庫來衡量公司的業(yè)績和指標(biāo)，以及像Candor、Triplebyte、Angelist和Option Impact這樣的在線論壇來計算薪酬數(shù)據(jù)。圍繞著人們向其他科技員工出售他們精心編制的股權(quán)電子表格和方法，一個繁榮的二級市場已經(jīng)出現(xiàn)了。這種知識差距對于新的軟件工具和創(chuàng)新來說是成熟的。

4. 稅收的復(fù)雜性

最后，當(dāng)涉及到股權(quán)補償時，稅收計劃往往被忽視。大多數(shù)公司將RSU視為補充收入，這意味著預(yù)扣的稅要少得多。2021年，美國國稅局對不超過100萬美元的補充工資收入的統(tǒng)一稅率為22%；相比之下，對收入為209,426美元至523,600美元的單身科技員工的聯(lián)邦所得稅率為35%。這種差距可能會導(dǎo)致科技人員在歸屬后欠下大量的國稅。

雖然有許多稅收手段可以使科技人員受益，但要找到一個能夠圍繞股權(quán)補償制定稅收計劃的會計師是很困難的。例如，在2021年Candor對1,500名公共科技公司員工的調(diào)查中，只有47%的人表示有一個稅務(wù)計劃。

今天的公司在幫助員工了解和規(guī)劃稅收方面提供的支持很少。這為廣泛的機制和資源的民主化留下了缺口，包括。

• 扣除計劃產(chǎn)品：扣除組合是指對抵押貸款利息和健康儲蓄賬戶等進行稅務(wù)注銷的時機，以抵消RSU的稅收。在不久的將來，我相信幫助員工優(yōu)化工資扣除、通過階段性銷售計劃資本收益、計算83(b)選擇和扣除組合的扣除計劃產(chǎn)品將成為公司的賭注。
• 結(jié)構(gòu)化作為一種服務(wù)：我把這稱為 "另一種 "SaaS。雖然有可能自己做一些稅務(wù)操縱，但像可變預(yù)付遠期合同這樣的策略需要機構(gòu)支持。把這些看作是一種具有簡單機制的稅收優(yōu)化策略：你在沒有完成交易的情況下直接向經(jīng)紀(jì)公司出售一塊股票。經(jīng)紀(jì)公司給你大約75%的現(xiàn)金，你現(xiàn)在應(yīng)得的，剩下的25%以后再給。因為在你得到所有的現(xiàn)金收益之前，交易還沒有 "完成"，所以在技術(shù)上你可以推遲資本收益稅，直到全部合同履行完畢。 隨著財富經(jīng)理和公司都在尋找為員工提供不導(dǎo)致稅收雪崩的流動性的方法，這是一個例子，我相信我們會在這個領(lǐng)域看到大量的短期增長。
• 合格的小企業(yè)股票排除法：另一個機會是圍繞創(chuàng)始人的合格小企業(yè)股票豁免權(quán)而存在的。目前，任何創(chuàng)辦或投資于初創(chuàng)企業(yè)的人，在出售后 "每個納稅人 "都可以免除高達1000萬美元的稅收。然而，圍繞這一點進行規(guī)劃，例如對低基數(shù)與高基數(shù)股票的清算排序，是不必要的復(fù)雜。隨著市場上退出的數(shù)量不斷加快，我相信這種策略將從默默無聞變成股權(quán)管理的主力軍，并由公司進一步推動。(截至2021年11月19日，眾議院已經(jīng)通過了對QSBS豁免的新限制，這加強了在合格事件之前進行規(guī)劃的必要性)。

對公司而言：圍繞股權(quán)薪酬優(yōu)化新的財務(wù)棧

現(xiàn)在是時候修改我們對股權(quán)薪酬的想法了。每位員工，不僅僅是高管，都應(yīng)該有工具和資源來做出明智的決定和交易，管理風(fēng)險，并在股權(quán)方面進行納稅。這種認(rèn)識意味著更多的公司正在探索將股權(quán)管理作為一種員工福利。

我們已經(jīng)看到像富達、摩根斯坦利和第一共和這樣的公司將 "財務(wù)健康 "作為一項福利向科技公司推銷。然而，迄今為止提供的服務(wù)--更好的貸款利率、主要的投資工具、校園里的自動取款機、學(xué)生貸款幫助--往往是膚淺的。

作為一個子集，科技員工有某些獨特的品質(zhì)：他們是一群持有集中頭寸的合格投資者，通常比前幾代人有更高的風(fēng)險偏好。未來，公司將越來越多地把獲得管理工具作為留住員工的一種機制。此外，我預(yù)計銀行將對其產(chǎn)品進行現(xiàn)代化改造，使之更類似于健康保險提供商，更新其計費模式，為每家科技公司建立定制的交易和產(chǎn)品。例如，在未來五年內(nèi)，我們可能會看到另類投資領(lǐng)域的整合，因為各公司都在競爭為這一代新的消費者提供價值。

迄今為止，我們已經(jīng)看到了稅收和信托領(lǐng)域的最多活動，這些活動是通過建立簡化稅收規(guī)劃過程的工具的初創(chuàng)公司，以及幫助規(guī)劃慈善捐贈的平臺。

信托是一種法律工具，用于持有獨立于自己的資產(chǎn)并由他人管理。對于科技人員來說，信托的使用往往比退休賬戶更有效，而且比對沖和衍生品更容易設(shè)置。在大多數(shù)情況下，信托沒有繳費限制，具有許多與退休賬戶（如IRA）相同的好處（如延稅），并且可以在退休前提供前期的流動性。有幾種類型的信托，科技人員應(yīng)該注意。

• 捐贈者建議基金（DAFs）：可以把它看作是一種預(yù)先扣除的機制，在向慈善機構(gòu)捐贈的同時管理資本收益。雇員將一次性的RSU轉(zhuǎn)入DAF，并可以要求全額，最高為其調(diào)整后總收入的30%，作為同年的減稅。
• 慈善剩余物信托（CRT）：一種利益分割的情況：你得到一些，你捐出一些。在CRT中，股票在信托中升值，沒有資本收益。然后，該信托向你或你的受益人支付收入，直到你去世。信托價值的其余部分則捐給慈善機構(gòu)。
• 歸零的贈與人保留年金信托（GRATS）：將你的資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)移給受益人的一種機制。
• 有意缺陷的贈與人信托：通過結(jié)構(gòu)化使你的股票變成債券。

提供一個全面的投資管理套件將很快成為公司的競爭優(yōu)勢。對于大型上市公司來說，這可能包括從基本的升級，如上述的稅收工具和分階段銷售策略，到更激烈的變化，如讓員工有能力將工資存入信托基金以優(yōu)化稅收優(yōu)惠。

今天，對于沒有律師、會計師和財富經(jīng)理的人來說，上述許多技術(shù)可能會感到晦澀難懂，但這種策略對任何賺取RSU的人來說都是立即有用的。在未來幾年內(nèi)，我相信我們將看到復(fù)雜的工具的建立，以全面地分層這些產(chǎn)品，考慮到員工的全部財務(wù)狀況、風(fēng)險偏好和目標(biāo)。

對于建設(shè)者來說：新的職業(yè)平臺將顛覆薪酬

作為這種創(chuàng)新的延伸，我相信將出現(xiàn)一類新的工作選擇工具，結(jié)合財富管理、職業(yè)發(fā)展和稅收。Glassdoor 2.0將感覺更像一個PitchBook，而不像一個招聘網(wǎng)站。員工將能夠運行預(yù)測和模擬，將其整個財務(wù)堆棧的考慮因素整齊地結(jié)合起來。

由于員工更容易在不同報價之間進行定價和比較，公司掩蓋總薪酬價值的能力將被削弱。這將導(dǎo)致一個新的企業(yè)產(chǎn)品類別，專注于幫助員工利用他們的股權(quán)。

對于初創(chuàng)企業(yè)，我希望看到股權(quán)的代幣化（如受限代幣單位，或RTU），投資者的股票回購計劃，將股權(quán)重新包裝成風(fēng)險較低的工具，讓員工比現(xiàn)有的二級市場機會更早地實現(xiàn)多樣化，以及與銀行預(yù)先協(xié)商獲得貸款工具。

我們已經(jīng)看到圍繞RTU的監(jiān)管討論；今天的主要障礙是基于合規(guī)。特別是，在會計方面，加密貨幣薪酬是否應(yīng)被視為一種證券或財產(chǎn)，以及這將如何影響雇主方面，缺乏明確性。第三方供應(yīng)商為希望大規(guī)模提供RTU的公司處理后臺會計、合規(guī)性和托管，這有很大的市場機會。

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