重新思考股權(quán)補(bǔ)償：從彩票到金融楔子

員工在理解和管理股權(quán)方面經(jīng)常面臨四個(gè)共同的挑戰(zhàn)：交易限制，集中風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)，以及稅收的復(fù)雜性。我將在下文中逐一解讀，以及在駕馭這些挑戰(zhàn)時(shí)減輕負(fù)面因素和風(fēng)險(xiǎn)的策略。

1. 交易限制

雖然內(nèi)幕交易法的基本形式可以追溯到1909年，但我們今天所知道的監(jiān)管主要是在80年代中期制定的，在政治游說(shuō)的增加以及美國(guó)證券交易委員會(huì)和國(guó)會(huì)對(duì)內(nèi)幕交易采取更嚴(yán)厲的態(tài)度的催化下。今天，許多管理股票報(bào)酬的法律仍然沒(méi)有改變其最初的目的：防止高管的內(nèi)幕交易。

在現(xiàn)實(shí)中，很難界定誰(shuí)能接觸到能創(chuàng)造交易優(yōu)勢(shì)的信息。因此，公司做出了一個(gè)經(jīng)過(guò)深思熟慮的決定：每一個(gè)員工，無(wú)論資歷多淺，在法律上都被視為 "內(nèi)幕人士"。這意味著員工只能在允許的情況下出售股票，即使他們直接擁有股票。在許多公司，這個(gè)窗口是在每季度的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議之后，這時(shí)股票往往最不穩(wěn)定。

這一規(guī)定可能會(huì)讓那些以股票為報(bào)酬的人蒙在鼓里；許多技術(shù)員工對(duì)他們獲得流動(dòng)性的選擇了解有限。根據(jù)2021年的一份Candor研究報(bào)告，在30家最大的上市科技公司中，只有11家制定了政策來(lái)幫助員工設(shè)定股票處置時(shí)間表。這使得那些用股票支付的人很難將股權(quán)用于緊迫的生活需求，例如，在沒(méi)有圍繞市場(chǎng)和集中風(fēng)險(xiǎn)的情況下，就很難有重大風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，有幾種機(jī)制可供員工使用，可以幫助釋放流動(dòng)性。

• 階段性銷(xiāo)售：分階段銷(xiāo)售的機(jī)制很簡(jiǎn)單。你提前指定出售股票的方式和時(shí)間，然后由第三方執(zhí)行你的指示。因此，員工可以自由地出售股票--即使是在禁售期、兼并和訴訟期間--并使用分階段出售的收益來(lái)解決眼前的現(xiàn)金需求，如買(mǎi)房，或?qū)⑵渫顿Y于風(fēng)險(xiǎn)更均衡的投資組合。在斯坦福大學(xué)的一項(xiàng)研究中，分階段出售股票的計(jì)劃顯示，隨著時(shí)間的推移，回報(bào)率提高了6%，同時(shí)還有稅務(wù)優(yōu)化、減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和集中持倉(cāng)等隊(duì)列優(yōu)勢(shì)。
• 信用額度：?jiǎn)T工可以抵押他們的RSU來(lái)獲得貸款。這通常用于臨時(shí)流動(dòng)性，當(dāng)當(dāng)事人不想出售他們的股票時(shí)。如果股票的增長(zhǎng)速度比貸款利息快，這可能是一個(gè) "既吃蛋糕又吃它 "的好選擇。(然而，從另一個(gè)角度看，如果股票下跌，你可能會(huì)面臨賣(mài)出股票以履行你的貸款義務(wù)的情況）。
• 大宗或大塊交易：這些交易涉及到在與公司事先協(xié)商的情況下，以股票的最后市場(chǎng)價(jià)格的折扣出售大量的證券。一般來(lái)說(shuō)，大宗交易是在處置股票可能影響市場(chǎng)價(jià)格或外界看法的情況下使用。這些最常被RSU高度集中的員工所使用，他們需要處置大量的股票來(lái)重新平衡他們的投資組合。對(duì)于過(guò)了IPO的非常早期的高級(jí)員工來(lái)說(shuō)，這種策略可能是一種可行的選擇。

2. 集中的風(fēng)險(xiǎn)

許多員工在股權(quán)補(bǔ)償方面遇到的第二個(gè)挑戰(zhàn)是集中風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Candor對(duì)1000多名科技人員的市場(chǎng)調(diào)查，一名科技人員可能有多達(dá)90%的財(cái)富是通過(guò)他們的報(bào)酬持有公司的股票。由于員工在何時(shí)和如何出售方面受到限制，流動(dòng)性、公司和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著時(shí)間的推移對(duì)他們產(chǎn)生影響。

由于有關(guān)FAANG公司的早期員工在一夜之間成為百萬(wàn)富翁的故事，許多千禧一代和Z世代已經(jīng)習(xí)慣于把他們的股票當(dāng)作一張彩票。他們被教導(dǎo)說(shuō)，持有它將使他們致富。有時(shí)，這是真的。

然而，往往不是這樣的。例如，在2020年3月新冠疫情的早期，Uber員工在幾天內(nèi)損失了50%以上的股票價(jià)值（此后股票反彈）。其他公司也經(jīng)歷了類(lèi)似的下跌；沒(méi)有一家公司能免于市場(chǎng)混亂。2021年3月，摩根大通對(duì)1980年至2014年的13000只大盤(pán)股、中盤(pán)股和小盤(pán)股的研究表明，股票價(jià)格從高峰期下跌70%或更多，之后幾乎沒(méi)有恢復(fù)。該研究表明，下跌與單一事件無(wú)關(guān)，如科技繁榮-蕭條-或大流行病，都與此有關(guān)。

對(duì)于持倉(cāng)集中的股民來(lái)說(shuō)，即使是小的損失也很重要。一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)投資顧問(wèn)都不建議在一只股票上持有超過(guò)10%的股份。雖然員工可能會(huì)受到誘惑而持有集中的股票頭寸，希望獲得大筆的報(bào)酬，但過(guò)去的回報(bào)并不能保證未來(lái)的利潤(rùn)。

在這里，員工也有多樣化的選擇，包括自動(dòng)對(duì)沖策略--使風(fēng)險(xiǎn)管理自動(dòng)化的方法--和衍生品，即依賴(lài)于相關(guān)RSU/股票價(jià)值的金融合同。

衍生品是有風(fēng)險(xiǎn)的，而且很難自己執(zhí)行，但它們可以為出售或持有頭寸、創(chuàng)造收入、波動(dòng)管理和減少風(fēng)險(xiǎn)提供更多的靈活性。

基礎(chǔ)知識(shí)：當(dāng)你有RSU時(shí)，衍生品如何運(yùn)作

• 保護(hù)性看跌：把它看作是購(gòu)買(mǎi)股票下跌的保險(xiǎn)。你可以繼續(xù)參與股票升值，同時(shí)設(shè)定一個(gè)價(jià)格底線(xiàn)。然而，從另一個(gè)角度看，這可能會(huì)吞噬升值空間，特別是在通貨膨脹率高的時(shí)候。
• 覆蓋式看漲：被支付賣(mài)出你的股票。你設(shè)定出售的條件--何時(shí)以何種價(jià)格出售--假設(shè)價(jià)格高于當(dāng)前市場(chǎng)。買(mǎi)方以該價(jià)格購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，而你收到預(yù)付的溢價(jià)。如果你設(shè)定的退出條件得到滿(mǎn)足，買(mǎi)方可以選擇行使并購(gòu)買(mǎi)你的股票。如果沒(méi)有滿(mǎn)足，你仍然保留溢價(jià)。值得注意的是，在這里，你再次承擔(dān)了一些風(fēng)險(xiǎn)。如果股票的漲幅超過(guò)了你的估計(jì)，你可能會(huì)錯(cuò)過(guò)收益。如果股票價(jià)格跌到收支平衡點(diǎn)以下，你也可能虧損--股票的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格減去你收到的期權(quán)費(fèi)。
• 零溢價(jià)套期保值：這是一種管理波動(dòng)性的工具，經(jīng)常在IPO前后使用。在這種情況下，你不花錢(qián)。銀行或經(jīng)紀(jì)人通過(guò)以溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)并同時(shí)代表你賣(mài)出看漲期權(quán)來(lái)承擔(dān)所有的下跌風(fēng)險(xiǎn)。這些期權(quán) "歸零"，因?yàn)槟阗I(mǎi)入和賣(mài)出同等價(jià)值的衍生品。如果股票下跌到某一水平以下，銀行會(huì)向你支付差價(jià)，但如果股票上漲到指定的水平以上，銀行會(huì)保留升值部分。

并非所有科技公司都允許員工購(gòu)買(mǎi)衍生品。此外，今天很少有機(jī)制可以監(jiān)督和管理圍繞衍生品的合規(guī)性。隨著證券交易委員會(huì)和勞工部繼續(xù)審查股權(quán)薪酬和內(nèi)幕交易，我預(yù)計(jì)合規(guī)工具的創(chuàng)建和引入將成為一個(gè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)空間。

3. 數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)

員工圍繞股權(quán)薪酬所面臨的第三個(gè)障礙是，許多公司依靠數(shù)據(jù)不對(duì)稱(chēng)來(lái)保留人才。不幸的是，薪酬架構(gòu)往往是一個(gè)貓捉老鼠的游戲，在這個(gè)游戲中，公司層層加碼，以避免超過(guò)總支付上限，而員工則在論壇上聯(lián)合起來(lái)，反向計(jì)算總薪酬數(shù)字。在沒(méi)有外部幫助的情況下，求職者幾乎不可能輕易比較多家公司的股權(quán)補(bǔ)償。

所有這些圍繞著股權(quán)的錯(cuò)綜復(fù)雜的問(wèn)題，意味著許多技術(shù)員工要依靠外部資源來(lái)收集有價(jià)值的信息。這包括像Blind、Elpha和1Point3Acres這樣的專(zhuān)業(yè)網(wǎng)絡(luò)論壇來(lái)審查公司，像Morningstar和Crunchbase這樣的投資者數(shù)據(jù)庫(kù)來(lái)衡量公司的業(yè)績(jī)和指標(biāo)，以及像Candor、Triplebyte、Angelist和Option Impact這樣的在線(xiàn)論壇來(lái)計(jì)算薪酬數(shù)據(jù)。圍繞著人們向其他科技員工出售他們精心編制的股權(quán)電子表格和方法，一個(gè)繁榮的二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了。這種知識(shí)差距對(duì)于新的軟件工具和創(chuàng)新來(lái)說(shuō)是成熟的。

4. 稅收的復(fù)雜性

最后，當(dāng)涉及到股權(quán)補(bǔ)償時(shí)，稅收計(jì)劃往往被忽視。大多數(shù)公司將RSU視為補(bǔ)充收入，這意味著預(yù)扣的稅要少得多。2021年，美國(guó)國(guó)稅局對(duì)不超過(guò)100萬(wàn)美元的補(bǔ)充工資收入的統(tǒng)一稅率為22%；相比之下，對(duì)收入為209,426美元至523,600美元的單身科技員工的聯(lián)邦所得稅率為35%。這種差距可能會(huì)導(dǎo)致科技人員在歸屬后欠下大量的國(guó)稅。

雖然有許多稅收手段可以使科技人員受益，但要找到一個(gè)能夠圍繞股權(quán)補(bǔ)償制定稅收計(jì)劃的會(huì)計(jì)師是很困難的。例如，在2021年Candor對(duì)1,500名公共科技公司員工的調(diào)查中，只有47%的人表示有一個(gè)稅務(wù)計(jì)劃。

今天的公司在幫助員工了解和規(guī)劃稅收方面提供的支持很少。這為廣泛的機(jī)制和資源的民主化留下了缺口，包括。

• 扣除計(jì)劃產(chǎn)品：扣除組合是指對(duì)抵押貸款利息和健康儲(chǔ)蓄賬戶(hù)等進(jìn)行稅務(wù)注銷(xiāo)的時(shí)機(jī)，以抵消RSU的稅收。在不久的將來(lái)，我相信幫助員工優(yōu)化工資扣除、通過(guò)階段性銷(xiāo)售計(jì)劃資本收益、計(jì)算83(b)選擇和扣除組合的扣除計(jì)劃產(chǎn)品將成為公司的賭注。
• 結(jié)構(gòu)化作為一種服務(wù)：我把這稱(chēng)為 "另一種 "SaaS。雖然有可能自己做一些稅務(wù)操縱，但像可變預(yù)付遠(yuǎn)期合同這樣的策略需要機(jī)構(gòu)支持。把這些看作是一種具有簡(jiǎn)單機(jī)制的稅收優(yōu)化策略：你在沒(méi)有完成交易的情況下直接向經(jīng)紀(jì)公司出售一塊股票。經(jīng)紀(jì)公司給你大約75%的現(xiàn)金，你現(xiàn)在應(yīng)得的，剩下的25%以后再給。因?yàn)樵谀愕玫剿械默F(xiàn)金收益之前，交易還沒(méi)有 "完成"，所以在技術(shù)上你可以推遲資本收益稅，直到全部合同履行完畢。 隨著財(cái)富經(jīng)理和公司都在尋找為員工提供不導(dǎo)致稅收雪崩的流動(dòng)性的方法，這是一個(gè)例子，我相信我們會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域看到大量的短期增長(zhǎng)。
• 合格的小企業(yè)股票排除法：另一個(gè)機(jī)會(huì)是圍繞創(chuàng)始人的合格小企業(yè)股票豁免權(quán)而存在的。目前，任何創(chuàng)辦或投資于初創(chuàng)企業(yè)的人，在出售后 "每個(gè)納稅人 "都可以免除高達(dá)1000萬(wàn)美元的稅收。然而，圍繞這一點(diǎn)進(jìn)行規(guī)劃，例如對(duì)低基數(shù)與高基數(shù)股票的清算排序，是不必要的復(fù)雜。隨著市場(chǎng)上退出的數(shù)量不斷加快，我相信這種策略將從默默無(wú)聞變成股權(quán)管理的主力軍，并由公司進(jìn)一步推動(dòng)。(截至2021年11月19日，眾議院已經(jīng)通過(guò)了對(duì)QSBS豁免的新限制，這加強(qiáng)了在合格事件之前進(jìn)行規(guī)劃的必要性)。

對(duì)公司而言：圍繞股權(quán)薪酬優(yōu)化新的財(cái)務(wù)棧

現(xiàn)在是時(shí)候修改我們對(duì)股權(quán)薪酬的想法了。每位員工，不僅僅是高管，都應(yīng)該有工具和資源來(lái)做出明智的決定和交易，管理風(fēng)險(xiǎn)，并在股權(quán)方面進(jìn)行納稅。這種認(rèn)識(shí)意味著更多的公司正在探索將股權(quán)管理作為一種員工福利。

我們已經(jīng)看到像富達(dá)、摩根斯坦利和第一共和這樣的公司將 "財(cái)務(wù)健康 "作為一項(xiàng)福利向科技公司推銷(xiāo)。然而，迄今為止提供的服務(wù)--更好的貸款利率、主要的投資工具、校園里的自動(dòng)取款機(jī)、學(xué)生貸款幫助--往往是膚淺的。

作為一個(gè)子集，科技員工有某些獨(dú)特的品質(zhì)：他們是一群持有集中頭寸的合格投資者，通常比前幾代人有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。未來(lái)，公司將越來(lái)越多地把獲得管理工具作為留住員工的一種機(jī)制。此外，我預(yù)計(jì)銀行將對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)代化改造，使之更類(lèi)似于健康保險(xiǎn)提供商，更新其計(jì)費(fèi)模式，為每家科技公司建立定制的交易和產(chǎn)品。例如，在未來(lái)五年內(nèi)，我們可能會(huì)看到另類(lèi)投資領(lǐng)域的整合，因?yàn)楦鞴径荚诟?jìng)爭(zhēng)為這一代新的消費(fèi)者提供價(jià)值。

迄今為止，我們已經(jīng)看到了稅收和信托領(lǐng)域的最多活動(dòng)，這些活動(dòng)是通過(guò)建立簡(jiǎn)化稅收規(guī)劃過(guò)程的工具的初創(chuàng)公司，以及幫助規(guī)劃慈善捐贈(zèng)的平臺(tái)。

信托是一種法律工具，用于持有獨(dú)立于自己的資產(chǎn)并由他人管理。對(duì)于科技人員來(lái)說(shuō)，信托的使用往往比退休賬戶(hù)更有效，而且比對(duì)沖和衍生品更容易設(shè)置。在大多數(shù)情況下，信托沒(méi)有繳費(fèi)限制，具有許多與退休賬戶(hù)（如IRA）相同的好處（如延稅），并且可以在退休前提供前期的流動(dòng)性。有幾種類(lèi)型的信托，科技人員應(yīng)該注意。

• 捐贈(zèng)者建議基金（DAFs）：可以把它看作是一種預(yù)先扣除的機(jī)制，在向慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)的同時(shí)管理資本收益。雇員將一次性的RSU轉(zhuǎn)入DAF，并可以要求全額，最高為其調(diào)整后總收入的30%，作為同年的減稅。
• 慈善剩余物信托（CRT）：一種利益分割的情況：你得到一些，你捐出一些。在CRT中，股票在信托中升值，沒(méi)有資本收益。然后，該信托向你或你的受益人支付收入，直到你去世。信托價(jià)值的其余部分則捐給慈善機(jī)構(gòu)。
• 歸零的贈(zèng)與人保留年金信托（GRATS）：將你的資產(chǎn)增值轉(zhuǎn)移給受益人的一種機(jī)制。
• 有意缺陷的贈(zèng)與人信托：通過(guò)結(jié)構(gòu)化使你的股票變成債券。

提供一個(gè)全面的投資管理套件將很快成為公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于大型上市公司來(lái)說(shuō)，這可能包括從基本的升級(jí)，如上述的稅收工具和分階段銷(xiāo)售策略，到更激烈的變化，如讓員工有能力將工資存入信托基金以?xún)?yōu)化稅收優(yōu)惠。

今天，對(duì)于沒(méi)有律師、會(huì)計(jì)師和財(cái)富經(jīng)理的人來(lái)說(shuō)，上述許多技術(shù)可能會(huì)感到晦澀難懂，但這種策略對(duì)任何賺取RSU的人來(lái)說(shuō)都是立即有用的。在未來(lái)幾年內(nèi)，我相信我們將看到復(fù)雜的工具的建立，以全面地分層這些產(chǎn)品，考慮到員工的全部財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好和目標(biāo)。

對(duì)于建設(shè)者來(lái)說(shuō)：新的職業(yè)平臺(tái)將顛覆薪酬

作為這種創(chuàng)新的延伸，我相信將出現(xiàn)一類(lèi)新的工作選擇工具，結(jié)合財(cái)富管理、職業(yè)發(fā)展和稅收。Glassdoor 2.0將感覺(jué)更像一個(gè)PitchBook，而不像一個(gè)招聘網(wǎng)站。員工將能夠運(yùn)行預(yù)測(cè)和模擬，將其整個(gè)財(cái)務(wù)堆棧的考慮因素整齊地結(jié)合起來(lái)。

由于員工更容易在不同報(bào)價(jià)之間進(jìn)行定價(jià)和比較，公司掩蓋總薪酬價(jià)值的能力將被削弱。這將導(dǎo)致一個(gè)新的企業(yè)產(chǎn)品類(lèi)別，專(zhuān)注于幫助員工利用他們的股權(quán)。

對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，我希望看到股權(quán)的代幣化（如受限代幣單位，或RTU），投資者的股票回購(gòu)計(jì)劃，將股權(quán)重新包裝成風(fēng)險(xiǎn)較低的工具，讓員工比現(xiàn)有的二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)更早地實(shí)現(xiàn)多樣化，以及與銀行預(yù)先協(xié)商獲得貸款工具。

我們已經(jīng)看到圍繞RTU的監(jiān)管討論；今天的主要障礙是基于合規(guī)。特別是，在會(huì)計(jì)方面，加密貨幣薪酬是否應(yīng)被視為一種證券或財(cái)產(chǎn)，以及這將如何影響雇主方面，缺乏明確性。第三方供應(yīng)商為希望大規(guī)模提供RTU的公司處理后臺(tái)會(huì)計(jì)、合規(guī)性和托管，這有很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

股權(quán)補(bǔ)償?shù)奈磥?lái)

在科技行業(yè)，股權(quán)補(bǔ)償已經(jīng)完全改變了圍繞選擇工作的動(dòng)機(jī)。對(duì)于某類(lèi)求職者來(lái)說(shuō)，知識(shí)工作已經(jīng)成為建立股權(quán)投資組合的工具。

在未來(lái)十年內(nèi)，股權(quán)補(bǔ)償可能會(huì)成為更多的主流，超越科技行業(yè)。即使在耐用品制造和金融等老派行業(yè)內(nèi)，RSU薪酬的使用也在上升。2019年，在全國(guó)股票計(jì)劃專(zhuān)業(yè)人員協(xié)會(huì)調(diào)查的所有行業(yè)中，有92%的行業(yè)制定了基于股權(quán)的激勵(lì)計(jì)劃。

股權(quán)補(bǔ)償為員工提供了有意義的財(cái)富前景。然而，科技工作者應(yīng)該把它看作是一種投資，而不是一張彩票。對(duì)于員工來(lái)說(shuō)，這意味著要主動(dòng)考慮風(fēng)險(xiǎn)、多樣化和稅收。反過(guò)來(lái)，公司需要認(rèn)識(shí)到，把股權(quán)當(dāng)作忠誠(chéng)的保證的說(shuō)法最終會(huì)損害他們旨在獎(jiǎng)勵(lì)的那些員工。相反，我們有機(jī)會(huì)通過(guò)建立一個(gè)經(jīng)過(guò)審查的服務(wù)和工具的生態(tài)系統(tǒng)，成為員工財(cái)富的催化劑，類(lèi)似于我們今天處理健康福利的方式。未來(lái)是一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，將金融包容性和責(zé)任感置于投機(jī)之上。

作者簡(jiǎn)介：Niya Dragova是Candor的聯(lián)合創(chuàng)始人，這是一家?guī)椭萍紗T工管理其RSU薪酬的創(chuàng)業(yè)公司。她曾在金融和銀行業(yè)擔(dān)任過(guò)高級(jí)職務(wù)。編譯：不上DAO的老雅痞

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