刀口奪金的私募業(yè)：獵人、賭徒和騙子

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  • 2022-02-24 11:38:00
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原標(biāo)題：刀口奪金的私募業(yè)：獵人、賭徒和騙子

采寫(xiě)／鄧小軒

編輯／陳紀(jì)英

私募機(jī)構(gòu)因?yàn)橥顿Y門(mén)檻高企，被蒙上了神秘的面紗，是少數(shù)中產(chǎn)和富人的游戲。

但虎年初始，大佬翻車(chē)，基金清盤(pán)、實(shí)控人自殺、投資人贖回、內(nèi)幕操作等負(fù)面事件，輪番沖擊大眾視野。

風(fēng)險(xiǎn)重重的背后，是低門(mén)檻帶來(lái)的私募產(chǎn)品的無(wú)序擴(kuò)張；也是巨額回報(bào)背后的瘋狂誘惑；更是風(fēng)控體系的嚴(yán)重缺位，從業(yè)者如同賞金獵人一般，被“金礦”誘惑，但也步步涉險(xiǎn)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月國(guó)內(nèi)私募基金產(chǎn)品存量為124117只，如果將其與國(guó)內(nèi)的上市公司數(shù)量作對(duì)比，國(guó)內(nèi)A股+三板股票合計(jì)為11715只，私募基金產(chǎn)品的數(shù)量是國(guó)內(nèi)上市公司的10倍，選私募基金，比選股票還難。

我們采訪了一批從業(yè)者，財(cái)經(jīng)大V轉(zhuǎn)行私募的劉毅、某私募基金行業(yè)研究員小謝、某私募合伙人張旭，他們看到了私募進(jìn)入的低門(mén)檻，專業(yè)能力的難保證和收益率的參差不齊；中型私募品牌和市場(chǎng)負(fù)責(zé)人小云、TMT研究員鄧?yán)?，他們?jiàn)證了私募收入的光鮮亮麗，也看到了為了獲取絕對(duì)收益的無(wú)所不用其極；私募資深人士李平、基金合伙人張婷婷，揭示了基金內(nèi)控的缺位，追漲殺跌是常態(tài)，沒(méi)資質(zhì)蹭牌照，暴雷之后換個(gè)門(mén)面重新開(kāi)業(yè)等等亂象。

低門(mén)檻“奔私潮”：牌照掛靠，大V拉草臺(tái)、暴雷后再立門(mén)戶

公募基金經(jīng)理的高學(xué)歷毋庸置疑，萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示，截止至2021年12月3日，全市場(chǎng)共有2815名公募基金經(jīng)理，碩士比例高達(dá)85.43%；而私募基金經(jīng)理碩士占比僅為50.3%。

門(mén)檻較低，入場(chǎng)者蜂擁，萬(wàn)德數(shù)據(jù)顯示，截止至2021年12月3日，市場(chǎng)共有2815名公募基金經(jīng)理，而二級(jí)私募基金經(jīng)理多達(dá)9206位。

不同于公募基金經(jīng)理，私募基金經(jīng)理門(mén)檻低，他們或許并非名牌畢業(yè)、科班出身，來(lái)自各行各業(yè)，有草根出身的財(cái)經(jīng)大V，有媒體背景的私募轉(zhuǎn)型新勢(shì)力，甚至還有暴雷機(jī)構(gòu)從業(yè)人員改換門(mén)庭重新入局。

大V拉草臺(tái)隊(duì)伍，收益率參差不齊

從2016年開(kāi)始，劉毅開(kāi)始在微信公眾號(hào)上發(fā)布一些自己看好的行業(yè)和個(gè)股，剛開(kāi)始是一個(gè)人在寫(xiě)，后來(lái)恰逢微信公眾號(hào)的紅利期，到2019年時(shí)，閱讀量就輕松破萬(wàn)，還招募了5位研究員兼職撰文。

由于團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)和個(gè)股的看法有理有據(jù)，有時(shí)還能壓中一些十倍牛股，后臺(tái)時(shí)不時(shí)有粉絲詢問(wèn)，“能不能把錢(qián)交給你們炒股？”

剛開(kāi)始，劉毅不為所動(dòng)，因?yàn)閺V告、引流的收入，足夠支撐起公司日常運(yùn)營(yíng)。

這種情況在2021年中發(fā)生改變，政策對(duì)投研產(chǎn)品的管控越來(lái)越嚴(yán)，“有一個(gè)閱讀量經(jīng)常10萬(wàn)+的大V因?yàn)闆](méi)有資質(zhì)，卻發(fā)行投顧產(chǎn)品被抓進(jìn)局子了“，劉毅決定另尋他路。

左思右想，劉毅斷定，私募是最好的收入拓展方案，他觀察到，不少頭部和腰部的股市財(cái)經(jīng)公眾號(hào)，以及雪球、微博大V，都在發(fā)行自己的私募基金。

“高粘性流量--投研/投顧產(chǎn)品--私募基金，是很多財(cái)經(jīng)大V的收入漏斗模型“，劉毅告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》，“大V們獲得了足夠多的粉絲信任，但其實(shí)這些財(cái)經(jīng)大V的文章多出自團(tuán)隊(duì)之手，還有一些可能是東拼西湊的洗稿，他們真實(shí)的炒股水平參差不齊?！?/strong>

瘋狂“奔私”潮，募資才是門(mén)檻

“收益率不是門(mén)檻，能募資才是門(mén)檻”，某小型私募行業(yè)研究員小謝告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》。

小謝所在私募的老板并非科班出身，而是媒體背景，“他之前在一家電視臺(tái)擔(dān)任證券相關(guān)節(jié)目嘉賓多年，和很多上市公司高管、私募和公募業(yè)內(nèi)人士有私交”，因?yàn)橘Y源豐沃，小謝坦稱所在私募獲取客戶并不難。

事實(shí)上，“媒體派”不是私募基金經(jīng)理中的個(gè)例，杭州某百億私募基金經(jīng)理曾經(jīng)就是某財(cái)經(jīng)類報(bào)紙編委，副總經(jīng)理則曾在多家財(cái)經(jīng)媒體擔(dān)任主筆。

而除了媒體轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理以外，上至大廠高管，下到醫(yī)生、教師、文秘，不少都以加入私募機(jī)構(gòu)或自己發(fā)行產(chǎn)品的形式，入局私募。

私募英雄不問(wèn)出處的結(jié)果是，從業(yè)者有很強(qiáng)的路徑依賴，從各行各業(yè)轉(zhuǎn)行而來(lái)的基金經(jīng)理們，相對(duì)科班出身的基金經(jīng)理，投入研究用時(shí)更短，能力圈更小，存在嚴(yán)重的路徑依賴，面對(duì)市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變，狹窄的能力圈和單一的投資方法，并不能適應(yīng)所有周期和行業(yè)。

“我老板前幾年在中概股上賺了錢(qián)，所以一直有在配置中概股，但這種策略近期顯然是行不通了，老板也不愿意放棄”，問(wèn)及公司基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)時(shí)，小謝閉口不言。

暴雷機(jī)構(gòu)從業(yè)者重立門(mén)戶

張旭是一小型私募的合伙人，他就職的上一家私募機(jī)構(gòu)，曾風(fēng)光一時(shí)，參與了多個(gè)公司的IPO后成功退出，但后續(xù)因?yàn)椴僮鞑灰?guī)范、挪用資金等原因暴雷而無(wú)法兌付，在市場(chǎng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

雷聲大，雨點(diǎn)小。監(jiān)管機(jī)構(gòu)僅僅對(duì)該私募及其法人代表給予了六位數(shù)的處罰。

“爆雷后的私募和高管起碼要修整5-10年，被處罰后很難再找到資金大戶“，張旭告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》。

除了罰款，高管和業(yè)務(wù)人員還會(huì)受到投資者的質(zhì)疑。

對(duì)于前端的業(yè)務(wù)員，投資者損失資金后，一般會(huì)直接對(duì)接到業(yè)務(wù)員，“起訴的、辱罵的都不會(huì)少”，張旭透露。

但機(jī)構(gòu)其他從業(yè)人員不少影響，在前東家，張旭屬于研究崗位，身在后臺(tái)，受到的影響最小，也并沒(méi)有退場(chǎng)。

休整了一段時(shí)間后，張旭和前東家同事們，成立了另一家私募，“我們每個(gè)人身上或多或少帶有之前的資源，所以就自己干了”。

張旭還表示，像這樣在暴雷機(jī)構(gòu)就職過(guò)，而后自立門(mén)戶的不少，從一、二級(jí)私募到FA機(jī)構(gòu)都有，但相同的是，大家都會(huì)默契地不愿提及前東家。

綜上，各行各業(yè)從業(yè)人員源源不斷轉(zhuǎn)型私募的一個(gè)很重要的原因是——不用拿牌照，花錢(qián)掛靠或與有牌照的機(jī)構(gòu)合作即可。

上述采訪者所在機(jī)構(gòu)無(wú)一例外，都沒(méi)有拿到基金牌照，而是以合作的形式掛靠在某個(gè)有牌照的私募公司。

“花一些錢(qián)和進(jìn)行一些操作就可以辦到了，X球就是一個(gè)平臺(tái)，基金經(jīng)理先解除和自己公司的勞動(dòng)關(guān)系，再‘入職’X球掛個(gè)名，以自有基金跟投200萬(wàn)就行，如果看到基金以’上海斯諾波’開(kāi)頭，就是掛靠在X球的“，業(yè)內(nèi)資深人士梁儀三告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》。

收入冰火兩重天，挪用資產(chǎn)不罕見(jiàn)

對(duì)于客戶，公募基金只收固定比例的管理費(fèi)，因此主要靠做大規(guī)模賺錢(qián)；與公募不同，私募基金通常的收入來(lái)源是三項(xiàng)：認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)和浮動(dòng)管理費(fèi)。

其中，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率一般而言是2%，贖回費(fèi)率3%，這些都是小頭，最重要的是浮動(dòng)管理費(fèi)，通常私募基金管理人按照項(xiàng)目的盈利，收取20%的浮動(dòng)管理費(fèi)作為業(yè)績(jī)報(bào)酬，因此，私募基金主要靠“收益”賺錢(qián)。

依靠收益率賺錢(qián)的模式，就注定了私募機(jī)構(gòu)的逐利本性——追求絕對(duì)高收益，風(fēng)控體系普遍缺位。

不過(guò)，在私募行業(yè)，也并非人人都是光鮮亮麗、年薪豐厚的“金領(lǐng)”。

收入二八分野，壓力如山高

“基金經(jīng)理年薪百萬(wàn)只是基礎(chǔ)”，某中型私募品牌和市場(chǎng)負(fù)責(zé)人風(fēng)耘告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》，有時(shí)候聽(tīng)到基金經(jīng)理的吐槽，也會(huì)覺(jué)得“凡爾賽”，比如，有基金經(jīng)理向她抱怨，“辛辛苦苦整一年，提成和傭金加起來(lái)還不到500萬(wàn)”。

上海一位私募基金總經(jīng)理也向《財(cái)經(jīng)故事薈》印證了這一說(shuō)法，高薪在大中型私募相對(duì)常見(jiàn)，“到10億規(guī)模，管理費(fèi)就兩千萬(wàn)了，日常經(jīng)營(yíng)綽綽有余，給到基金經(jīng)理百萬(wàn)年薪也不過(guò)分，這還沒(méi)算業(yè)績(jī)提成”，但是，更準(zhǔn)確地說(shuō)，這是一個(gè)團(tuán)隊(duì)的收益，“還要下分到研究員、技術(shù)人員等，再交個(gè)稅，到手也沒(méi)那么夸張”。

但是光鮮亮麗是功成名就的大中型私募基金經(jīng)理的待遇，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，超九成私募管理規(guī)模在10億元以下。

于大多數(shù)中小私募的研究員和市場(chǎng)人員，年薪百萬(wàn)只是幻想，年薪20-30萬(wàn)才是正常區(qū)間。

“一萬(wàn)五左右吧”，在廣州有著四年TMT研究經(jīng)驗(yàn)的鄧?yán)谕嘎叮靶星楹玫臅r(shí)候獎(jiǎng)金多一些，但一年頂多30萬(wàn)了”；從業(yè)三年，在上海一家專注成長(zhǎng)股的私募機(jī)構(gòu)工作的孫智濤則表示，其月薪為一萬(wàn)八左右。

而在拉勾上搜索“行業(yè)研究員”，框選1-3年經(jīng)驗(yàn)，結(jié)果顯示8-15K每月是主要薪酬區(qū)間。

這個(gè)薪酬水平，相對(duì)許多傳統(tǒng)行業(yè)并不低，但私募基金追求絕對(duì)收益，這導(dǎo)致研究員的工作時(shí)長(zhǎng)、強(qiáng)度、壓力高企。

調(diào)研出差、研讀報(bào)告、撰寫(xiě)研報(bào)等是鄧?yán)诘纳畛B(tài)，每天工作時(shí)間超過(guò)12個(gè)小時(shí)是家常便飯，他已經(jīng)很久沒(méi)有在十二點(diǎn)前入睡過(guò)了。

“如果懈怠了，自己會(huì)感覺(jué)非常焦慮，因?yàn)樗侥甲分鸾^對(duì)收益，市場(chǎng)上需要無(wú)時(shí)無(wú)刻保持認(rèn)知的更新，你放松了可能就抓不住這一次行情了”，看不見(jiàn)的時(shí)間之鞭在背后不斷抽打，鄧?yán)谏踔劣X(jué)得放松就是罪過(guò)。

基金經(jīng)理更甚，初來(lái)乍到的劉毅整個(gè)春節(jié)假期都在工作，只在大年二十九當(dāng)天陪家人放松了一天；因?yàn)榘疽?，胸悶、偏頭疼現(xiàn)象也時(shí)常發(fā)生。

除了身體上可感知到的變化以外，劉毅心里時(shí)刻懸著利劍，“回撤在資本市場(chǎng)上很正常，但回撤了會(huì)質(zhì)疑自己，也會(huì)受到客戶明的、暗的壓力，被客戶罵也很正?！?，他聳了聳肩很無(wú)奈。

但是，當(dāng)高杉去世的消息傳來(lái)后，劉毅陷入了自我懷疑，“高杉已經(jīng)走到了金字塔尖。這個(gè)行業(yè)誰(shuí)不想成為高杉？但高杉徹底否定了自己”。

在行業(yè)群里，不少人士都在扼腕，學(xué)歷并不突出的高杉，能做到全行業(yè)的研究覆蓋，從消費(fèi)到電子到制造業(yè)，周期輪動(dòng)都能說(shuō)準(zhǔn)個(gè)75%，“這得是多大的天賦、腦力和體力的結(jié)合??！”

挪用資產(chǎn)不奇怪，逐利無(wú)所不用其極

除了研究員和基金經(jīng)理的勤勉努力外，追逐絕對(duì)收益的私募基金，還有一個(gè)不能搬出臺(tái)面的普遍操作——挪用資金追求短期收益。

“挪用資金的違規(guī)操作或多或少是有的，而且還不是少數(shù)，比如說(shuō)可能沒(méi)有比較坦誠(chéng)地向投資者披露，或者沒(méi)有按照與投資者的約定，投資至相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)”，私募基金合伙人張旭告訴《財(cái)經(jīng)故事薈》。

而這個(gè)現(xiàn)象的普遍，是在機(jī)構(gòu)和投資者的“相互配合”中形成的。

私募機(jī)構(gòu)希望能快速周轉(zhuǎn)資金，“每個(gè)基金的周期在兩年至兩年半左右，A股會(huì)更長(zhǎng)一些，機(jī)構(gòu)可能會(huì)分散一部分資金，投向潛在收益率更高的短期項(xiàng)目”。

對(duì)投資者而言，他們樂(lè)意看到凈值增長(zhǎng)，為此他們可以容忍或者忽視挪用行為。

其實(shí)，資金挪用，是不少私募暴雷的重要原因，從2018年至今，多個(gè)暴雷私募均存在資金挪用現(xiàn)象?！爸挥姓娴耐婷摿嘶蛘唢L(fēng)險(xiǎn)控制不到位，投到了特別高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)上，無(wú)法兌付暴雷時(shí)，才會(huì)被大眾知曉”，張旭坦承。

裸泳的玩家：夫妻檔一言堂，追漲殺跌少風(fēng)控

為了追求絕對(duì)高收益，不少私募機(jī)構(gòu)的風(fēng)控形同虛設(shè)，中小機(jī)構(gòu)尤甚。

夫妻檔、作坊式的合作模式，投資決策往往依賴于一倆人，沒(méi)有團(tuán)隊(duì)的制約，“賭”性被完全激發(fā)，孤注一擲押注一兩只股票，漲則盆滿缽滿，跌則輕易爆倉(cāng)。

同時(shí)，追漲殺跌不是散戶的專屬，私募機(jī)構(gòu)亦不鮮見(jiàn)。當(dāng)市場(chǎng)周期紅利退潮，裸泳者成群。

作坊式私募：一言堂和夫妻檔

2020年初，疫情的陰霾籠罩在股市，曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限“沖擊赴美上市第一股”的某私募機(jī)構(gòu)，承受不住致命打擊——投資B站理財(cái)產(chǎn)品爆雷，凈值暴跌75%。

最后的調(diào)查結(jié)果是，該機(jī)構(gòu)存在虛增凈值、挪用基金財(cái)產(chǎn)和向投資者承諾最低收益三大“罪名”。

除去疫情影響、選股錯(cuò)誤等眾多私募無(wú)法躲避的原因外，一資深私募人士李平還向《財(cái)經(jīng)故事薈》指出，“上述機(jī)構(gòu)內(nèi)部或多或少存在管理者一言堂問(wèn)題”，原本需要多方?jīng)Q策的投資，被總經(jīng)理等人一手把控了。

高層決策的一言堂模式，本身無(wú)對(duì)錯(cuò)，企業(yè)總要有主心骨。

但押錯(cuò)了則是滿盤(pán)皆輸，“押錯(cuò)了往往無(wú)法跟投資者披露，因?yàn)椴缓弦?guī)，只能用一些話術(shù)忽悠安撫投資者，開(kāi)了一個(gè)壞頭后，決策者往往會(huì)有很強(qiáng)的賭性，想著下一把要贏回來(lái)，沒(méi)有制約是很危險(xiǎn)的”，李平也曾在職業(yè)生涯中目睹過(guò)類似事件。

行業(yè)資深人士陳達(dá)曾在雪球發(fā)帖分析，稱前述暴雷資本投資過(guò)B站，但很快就退出，隨后買(mǎi)入了一堆垃圾中概股，就此推測(cè)里面可能存在利益輸送。

接近百億的私募機(jī)構(gòu)，尚且存在“一言堂”，中小型私募更不罕見(jiàn)：夫妻或三五好友聚在一起創(chuàng)辦的私募公司，有些甚至沒(méi)有研究員，風(fēng)控完全缺位。

金融專業(yè)畢業(yè)生林俊興曾在某家“夫妻檔”私募機(jī)構(gòu)實(shí)習(xí)——公司架構(gòu)非常簡(jiǎn)單，整個(gè)機(jī)構(gòu)加上他就三個(gè)人，老板是基金經(jīng)理，老板娘負(fù)責(zé)打理日常事務(wù)，而他則負(fù)責(zé)搜集財(cái)經(jīng)新聞，編輯后推送公眾號(hào)。

“鐵打的老板，流水的實(shí)習(xí)生”，林俊興調(diào)侃道，“我?guī)缀跏裁凑?jīng)事都沒(méi)干，老板夫妻倆人可以把所有正事干完了”。

“這樣的機(jī)構(gòu)，我是不放心把錢(qián)交給他們的，即使有披露，但只有他倆知道錢(qián)去哪了，隨意性大，而且弄虛作假我也不知道”，打雜倆月后，林俊興就辭職了。

裸泳的玩家，追漲殺跌是常態(tài)

潮來(lái)潮去的私募行業(yè)，最為缺乏的是長(zhǎng)期主義者和價(jià)值投資者。

作為某中小型私募機(jī)構(gòu)合伙人，張婷清晰地記得，2014年，當(dāng)她還在廣州某機(jī)構(gòu)擔(dān)任研究員時(shí)，由于市場(chǎng)行情非常好，廣深兩地突然涌現(xiàn)了不少私募機(jī)構(gòu)。

數(shù)據(jù)也可以佐證，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2014年分類型私募基金管理人通過(guò)數(shù)量?jī)H為5064家，到了2015年這個(gè)數(shù)據(jù)就達(dá)到了頂峰的20115家；當(dāng)時(shí)，在杠桿的加持下牛市如火如荼，大量私募機(jī)構(gòu)沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，賭性十足在牛市頂部建了倉(cāng)。

塌方來(lái)得猝不及防。2015年6月，股市開(kāi)始風(fēng)雨飄搖，連續(xù)大跌的血腥18天后，牛市不復(fù)存在，私募行業(yè)開(kāi)始批量爆倉(cāng)和清盤(pán)，親歷這一慘狀的張婷婷還記得，此前，她所在的辦公樓里每層樓至少都能看到一個(gè)私募辦公，到了2015年下半年，這些辦公室空空無(wú)人。

今年也不例外，去年年末以來(lái)的醫(yī)藥、價(jià)值股的回撤，讓有著“中國(guó)巴菲特”之稱的私募大佬但斌也未能幸免，其掌舵的東方港灣旗下超50只產(chǎn)品跌破預(yù)警線，6只產(chǎn)品面臨“清盤(pán)”。

截止至2021年末，市場(chǎng)上滿1年的私募證券基金產(chǎn)品中，有363個(gè)產(chǎn)品凈值跌破0.7元的清盤(pán)線，其中有16只為規(guī)模超過(guò)100億元的大型私募基金產(chǎn)品。

周期在重復(fù)，悲劇也在重演，光怪陸離的私募行業(yè)，不乏精英，更不缺騙子，高額收益的誘惑，鋌而走險(xiǎn)的沖動(dòng)，大起大落的周期，草莽氣與精英范的割裂和對(duì)立，奪金之旅的每一步，都行走在刀鋒之上。

（文中受訪對(duì)象劉毅、小謝、張旭、梁儀三、風(fēng)耘、鄧?yán)?、李平、林俊興、張婷均為化名）

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2022-02-24
刀口奪金的私募業(yè)：獵人、賭徒和騙子
我們采訪了一批從業(yè)者，財(cái)經(jīng)大V轉(zhuǎn)行私募的劉毅、某私募基金行業(yè)研究員小謝、某私募合伙人張旭，他們看到了私募進(jìn)入的低門(mén)檻，專業(yè)能力的難保證和收益率的參差不齊；中型私募品牌和市場(chǎng)負(fù)責(zé)人小云、TMT研究員鄧

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