阿里巴巴IPO：2014年仍很懸

2013年初，與某業(yè)內(nèi)友人吃飯時(shí)就阿里巴巴上市問(wèn)題打下一個(gè)賭，賭注為來(lái)年同一時(shí)間的一頓飯。對(duì)阿里巴巴2013年的上市，我有三個(gè)預(yù)言，1、阿里2013年上市目的地首站為香港，但不會(huì)成功。2、阿里香港遇挫后會(huì)轉(zhuǎn)投紐約，但不會(huì)成功。3、2013年將不會(huì)有阿里巴巴上市的結(jié)果發(fā)生。

現(xiàn)在回過(guò)頭去看這幾個(gè)預(yù)言，感慨萬(wàn)千。（輸了的自覺(jué)過(guò)來(lái)認(rèn)領(lǐng)飯局）但我想，如果接下來(lái)的事情要按我的想法發(fā)展，那就壞了，阿里好幾千兄弟們可能就無(wú)法套現(xiàn)，緊繃了十幾年的神經(jīng)還得繃著，對(duì)身體不利，對(duì)家庭和睦和社會(huì)安定更不利。因此，還是要分析一下2014年阿里巴巴的上市形勢(shì)，好讓大家心里都有些底。

阿里巴巴必須于2015年前上市，上市同時(shí)回收雅虎所持21%股權(quán)中的一般，即阿里巴巴集團(tuán)的10%股權(quán)，讓雅虎成為持有12%股份但無(wú)話(huà)語(yǔ)權(quán)的大股東。這是同雅虎的協(xié)議中約定好的。此外，就軟銀和雅虎最近對(duì)馬云的力挺來(lái)看，三者之間還存在什么私下約定，外界不得而知，我傾向于認(rèn)為有這樣一份約定，我猜測(cè)主要內(nèi)容是1、約定了上市時(shí)間為2013年和2014年，2、阿里巴巴上市后總市值為1000億美元以上。

如果無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，會(huì)有相應(yīng)處罰規(guī)則。阿里巴巴今年未能登陸港交所，與雅虎協(xié)議中的回購(gòu)部分就另行約定減少了一些，相信是這份私下協(xié)議在起作用。邏輯是，并非雅虎看好阿里前景就能少賣(mài)自己手中的股份給阿里，而是阿里就想盡可能把雅虎手中的股份多拿一些過(guò)來(lái)，香港上市失敗后馬上修改約定，這本身就說(shuō)明了些什么。

阿里巴巴去年貸款80億美元，原本計(jì)劃今年年底開(kāi)始陸續(xù)還，前一陣子上市失敗后宣布延長(zhǎng)貸款期限一年，理由是阿里巴巴并不缺錢(qián)。好吧，此地?zé)o銀三百兩了。延長(zhǎng)貸款一年意味著，阿里巴巴沒(méi)錢(qián)還這筆貸款，只能寄希望于上市，如果2014年無(wú)法上市，這筆貸款還會(huì)延期。當(dāng)然，阿里巴巴會(huì)支付延期所造成的高額成本。

阿里巴巴內(nèi)部上市套現(xiàn)的情緒，如今已很高漲，大家都眼巴巴盼著能上，能高估值上，這反過(guò)來(lái)給馬云造成了極大壓力。失去內(nèi)部的支持，他一天也撐不下去，當(dāng)然，在高額回報(bào)前景的誘惑下，現(xiàn)在阿里內(nèi)部仍是選擇給他以信任，如軟銀和雅虎等資本方對(duì)他的無(wú)原則讓步一樣。但是要看到，這一切的前提基于能在合適時(shí)間合適價(jià)格把股票賣(mài)出去，如果這個(gè)前提沒(méi)了，所有的支持和讓步也都會(huì)消失。

從2013年下半年開(kāi)始，阿里明顯加大了流量購(gòu)買(mǎi)的力度，除了從新浪微博引流外，還去對(duì)手百度和根本沒(méi)放在眼里的搜狐等公司購(gòu)買(mǎi)流量。一個(gè)很有喜感的場(chǎng)景是，搜狐和百度上大罵阿里巴巴的帖子右側(cè)，掛著淘寶和天貓的女裝及男裝廣告，非常歡樂(lè)。這個(gè)狀況不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)榘⒗锇桶蜎](méi)辦法長(zhǎng)期如此燒錢(qián)，這只是為了IPO所做的必要引流程序。

除了引流之外，阿里巴巴還開(kāi)展了內(nèi)部挖潛工作，提升效益。例如用打擊信用炒作為名將一批從來(lái)不買(mǎi)直通車(chē)廣告的小賣(mài)家驅(qū)逐出去；例如切斷圖片外鏈，讓賣(mài)家改用阿里巴巴自己的圖片存儲(chǔ)服務(wù)；例如把店鋪搬遷到聚石塔上，讓賣(mài)家為數(shù)據(jù)掏錢(qián)。當(dāng)然，這些措施的效果是有限的，大力發(fā)展移動(dòng)端實(shí)力，也是抬高估值的另一個(gè)手段。阿里巴巴在移動(dòng)端砸了很多錢(qián)，果真是有點(diǎn)效果，卻還需最終被資本市場(chǎng)認(rèn)可并轉(zhuǎn)化為實(shí)際估值。

2014年，阿里巴巴志在必得了，如果今年不上市，馬云這個(gè)人會(huì)崩潰，前面所做的一切都將崩潰，因?yàn)槌杀局С鰧?shí)在過(guò)于龐大，無(wú)法長(zhǎng)久維持。

具體到上市地問(wèn)題，有人認(rèn)為非香港和紐約莫屬，我認(rèn)為法律問(wèn)題搞不定的情況下，紐約基本可以排除。阿里巴巴的唯一上市地是香港，退一萬(wàn)步之后的備選，是倫敦。阿里確實(shí)與倫敦簽署了一些備忘錄一類(lèi)的東西，卡梅倫來(lái)了中國(guó)以后也與馬云有過(guò)交談，但無(wú)論如何倫敦也是唯一的超級(jí)備選，只在心理層面起作用，而且也許是永遠(yuǎn)用不上的備選。阿里死也不會(huì)去紐約的，那對(duì)阿里來(lái)說(shuō)是個(gè)大坑，不想被雅虎的小股東告到精神失常，正常人誰(shuí)也不會(huì)去的。

那么，香港如何？我認(rèn)為不怎么樣。阿里巴巴2013年把香港惹了，在上市問(wèn)題上有任何不合規(guī)的法外施恩，也不是港交所一家說(shuō)了算，需要得到立法會(huì)批準(zhǔn)。阿里巴巴的上市問(wèn)題要到了立法會(huì)，就好比小黃鴨進(jìn)了黃鼠狼窩，出來(lái)以后除了骨架基本也不剩什么了。

如果阿里巴巴合規(guī)上市，自然是不存在什么問(wèn)題，但這意味著阿里將不得不放棄合伙人制和AB股制度，馬云及其管理團(tuán)隊(duì)在法律上失去對(duì)這家公司的唯一控制權(quán)。這個(gè)可能性是存在的，而且極有可能成為現(xiàn)實(shí)。馬云去年年底在香港的表演，是在做最后一搏，甚至在與香港各界的懇談會(huì)上還主動(dòng)定性說(shuō)上市這個(gè)事情畫(huà)上句號(hào)。很多人把這句話(huà)聽(tīng)成是阿里將離開(kāi)香港轉(zhuǎn)投他處，其實(shí)馬云說(shuō)的意思是這個(gè)句子結(jié)束了，我回頭再重開(kāi)一個(gè)句子，這個(gè)句子仍寫(xiě)在香港。

前兩天有人說(shuō)阿里5月登陸香港，如今又有人說(shuō)9月登陸，我認(rèn)為從現(xiàn)在開(kāi)始準(zhǔn)備的話(huà)，阿里至少需要9個(gè)月時(shí)間才能上市。去年9月港交所新規(guī)中的上市咨詢(xún)期延長(zhǎng)為一年，即便在這一點(diǎn)上為阿里法外施恩，阿里也只能等到三季度末或四季度才能上市，這還得是在阿里巴巴合規(guī)上市，即馬云放棄合伙人制度的前提下。

現(xiàn)在的情況是，有些步能讓?zhuān)行┎荒茏尅?、上市不能讓步。后有銀行貸款，前有投資方，中有管理層，三方共同施加的強(qiáng)大壓力，使得阿里必須在2014年上市。2、上市估值千億美元不能讓步。原因同上，不足一千億美元，不但銀行貸款還不上，投資方也不滿(mǎn)意，管理層也不會(huì)滿(mǎn)意。3、特殊制度安排可以讓步。主要是指合伙人制度，如果前兩個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來(lái)有危險(xiǎn)的話(huà)，只能在這上邊做出讓步了。

假設(shè)馬云愿意讓步，還得看天時(shí)，如果市場(chǎng)環(huán)境惡化了，阿里巴巴就算做出所有讓步，也無(wú)法上市。從去年二季度開(kāi)始的這一波中概股春天，至今已走過(guò)去一半，這中間出現(xiàn)了一個(gè)最佳時(shí)間窗口，即2013年的4季度，去哪兒、58同城、500彩票等公司趕上了這個(gè)窗口，算是成了。第二個(gè)時(shí)間窗口，也是本輪唯一的窗口將在2014年3季度出現(xiàn)，趕不上這一波，那就完了。

科技股目前已有一定的泡沫存在，推特已上400美元市值，已遭到證交所主席的投資提示警告。中概股存在泡沫倒還可以接受，騰訊已上500港元，百度正向著200美元挺進(jìn)，投機(jī)性泡沫遲早會(huì)形成，可以肯定的是，這一波行情不會(huì)持續(xù)到2014年底。目測(cè)2014年上半年，股市將逐步走入瘋狂，到三季度泡沫破滅的可能性極大，屆時(shí)阿里巴巴的上市進(jìn)程將遭受考驗(yàn)，今年阿里沖擊IPO的難度不比去年小。當(dāng)然，如果阿里仍不能正視自己，在上市問(wèn)題上仍抬頭仰望星空，腳踩浮云的話(huà)，再次失敗是可以預(yù)期的。

但愿阿里2014年能成功上市，以慰藉阿里巴巴兄弟姐妹們這么多年來(lái)的忍辱負(fù)重，辛勞工作，作勢(shì)很深沉，假裝被洗腦。馮大輝的那些股票，也該套現(xiàn)了。

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