2014年超出經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的8個(gè)黑天鵝

2014年始于阿根廷違約爭拗,終于俄羅斯匯率危機(jī),上半年波瀾不動(dòng),下半年起伏跌宕,其變量乃全球危機(jī)以來之罕見,幾家歡喜幾家愁。

第一個(gè)想不到:通貨膨脹全面走低

經(jīng)過美國三輪QE,歐洲日本接力放水,中國人民銀行也定向?qū)捤?,殊不知全球通脹不升反降。石油價(jià)格下降當(dāng)然是拉低物價(jià)水平的重要因素,但是最根本的是除了美國之外各國經(jīng)濟(jì)了無起色,就業(yè)信貸裹足不前,世界各地通縮壓力在集聚。CPI轉(zhuǎn)向的直接后果是投資需求再次轉(zhuǎn)弱,消費(fèi)信心疲憊,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路茫茫。

第二個(gè)想不到:國債利率不升反降

年初時(shí)候,幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為,美國QE退出加速,歐洲央行和中國人民銀行追后,日本銀行下半年停止擴(kuò)張。但是事實(shí)上美國聯(lián)儲(chǔ)在加息上相當(dāng)猶豫,言辭極其溫和,美國十年期國債利率在沖向3.4%之后迅速回落,并在2.3%樓下企穩(wěn)。歐洲央行更由收縮資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)為預(yù)告美式QE,德國國債利率創(chuàng)下歷史新低。中國人民銀行也出人意料地降息,國債利率并非最低,但是比起年初市場預(yù)期卻低出許多。無風(fēng)險(xiǎn)資金成本逗留在歷史低位,為各國股市創(chuàng)新高提供了彈藥。

第三個(gè)想不到:美元美股屢創(chuàng)新高

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識曾是,美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。殊不知年中之后美國非農(nóng)就業(yè)增加異軍突起,六個(gè)月平均數(shù)值超出上周期峰值,消費(fèi)信心也創(chuàng)新高。國內(nèi)儲(chǔ)蓄尋求較高收益,海外資金追逐盈利增長,美股屢創(chuàng)新高。美元升值,不能算意外,但是其破竹之勢卻令人瞠目。與其說是美元強(qiáng)勢,不如說是對手貨幣太弱。美國復(fù)蘇走強(qiáng)和其它國家經(jīng)濟(jì)乏善可陳,說明了一切。

第四個(gè)想不到:石油價(jià)格墮崖下墜

幾乎所有石油國家、石油公司年初作預(yù)算時(shí),均將油價(jià)假設(shè)在每桶100美元之上,的確石油價(jià)格在相當(dāng)時(shí)間在100-110美元之間徘徊。但是夏末以來油價(jià)一路滑落,沽空盤飆升。生產(chǎn)能力過剩、需求未見改善、中東北非地緣政治趨緩,是三個(gè)油價(jià)下挫的理由,OPEC為打擊競爭對手聽任油價(jià)下跌則是市場看空的近期借口。油價(jià)下滑可能為明年爆出黑天鵝事件埋下伏筆。

第四個(gè)想不到:普京身陷匯率危機(jī)

普京在處理烏克蘭危機(jī)上,處處著先機(jī),直至石油價(jià)格暴跌。油價(jià)意外下跌,觸發(fā)盧布貶值,俄羅斯企業(yè)海外集資遭遇困難,國內(nèi)資金外逃。該國央行被迫大幅提高利率,經(jīng)濟(jì)在匯率、利率上腹背受敵,企業(yè)債可能出現(xiàn)大面積違約。同時(shí)匯率貶值導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格暴漲,民生受到?jīng)_擊,銀行也面臨擠提風(fēng)險(xiǎn)。

第五個(gè)想不到:中國A股異軍突起

A股已經(jīng)連續(xù)四年忝居全球股市倒數(shù)三位,2014年前八個(gè)月仍無起色。不過之后的A股市場突然雄起,在滬港通的催化劑之下,民間儲(chǔ)蓄涌入,走出一輪久違的強(qiáng)勢,備受全世界的矚目。A股走勢似乎未得到經(jīng)濟(jì)與盈利基本面的支持,但是政策指向十分清楚,人類歷史上前所未有的成交量是這輪流動(dòng)性主導(dǎo)的行情的地標(biāo)。

第六個(gè)想不到:債券大王黯然出走

PIMCO主席格羅斯的職業(yè)生涯,就是美國三十年國債牛市的寫照,他的絕對回報(bào)基金執(zhí)行業(yè)之牛耳,在市場向來呼風(fēng)喚雨。格羅斯近年看市出錯(cuò),加上個(gè)人行為變得詭異,觸發(fā)內(nèi)部逼宮政變,債王掛冠而去。今年十大贖回基金中,五只來自PIMCO.有趣的是,格羅斯并沒有為新東家?guī)攵嗌傩碌馁Y金,一代債王就此黯然退出資金舞臺。

第七個(gè)想不到:對沖基金進(jìn)退失據(jù)

對沖基金光環(huán)漸退,日子近來尤其難過。今年上半年,市場波幅幾乎消失,令靠市場波動(dòng)賺錢的對沖基金難以捕獵。下半年波幅擴(kuò)大,但是貨幣政策、石油價(jià)格走勢詭異。對沖基金今年平均回報(bào)僅有2%,還不夠支付管理費(fèi),贖回大增。估計(jì)2014年關(guān)門大吉的對沖基金數(shù)量超過千家(其中宏觀基金和商品基金是重災(zāi)區(qū)),傷亡率接近全球危機(jī)后的2009年。

第八個(gè)想不到:企業(yè)并購如火如荼

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速、融資成本低廉、股市情緒高漲,觸發(fā)全球并購高潮,其中美國和中國企業(yè)尤其活躍。2014年前十一個(gè)月的企業(yè)兼并金額已經(jīng)超過2007年的全年水平,這次并購聚焦于美國龍頭企業(yè)兼并競爭對手和中國國營企業(yè)走向海外,歐洲與日本企業(yè)則處于冬眠狀態(tài)或成為被收購目標(biāo),這些估計(jì)將改變國際競爭力和行業(yè)版圖。

當(dāng)然2014年還有一些意料之內(nèi)的變化,安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)無以為繼、新興市場風(fēng)險(xiǎn)疊加、大宗商品需求慘淡、中國增長階梯下行。這一切印證了筆者關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)走勢分歧、市場波動(dòng)加劇的觀點(diǎn),也預(yù)示著2015年市場風(fēng)險(xiǎn)的增加。全球貨幣政策的不明朗與資金走向的亂波,為2014年帶來了許多的意外。也許2015年,有更多的意外等著發(fā)生,市場進(jìn)入了沒有央行保底的新常態(tài)。

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2014-12-29
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