老虎證券：四大變革在即 香港交易所能否坐享龍頭溢價

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進入2018年以來，港股迎來“開門紅”，恒生指數(shù)一路飆升沖破三萬大關創(chuàng)歷史新高。從數(shù)據(jù)上來看，與2007年高點相比，目前恒指市盈率僅13.8倍，仍處于低位，同時，港股市場資金充裕，市場情緒仍處于上佳狀態(tài)。

市場的良好表現(xiàn)當然離不開個股的貢獻，在A股市場有一種說法：“牛市買券商”，這句話同樣適用于香港交易所（00388）。

作為恒生指數(shù)重要成分股之一的香港交易所（00388）漲勢良好，股價突破300大關，備受投資者關注，位列老虎證券2017最熱港股排行榜TOP10。

來源：老虎證券2017最熱港股排行榜

香港交易所——全球最大的金融市場營運機構

香港交易所集團是全球最大金融市場營運機構之一，能夠為證券、大宗商品、定息及貨幣等多種資產(chǎn)類別產(chǎn)品提供世界一流的交易及結算服務。

在1999年改革之后，香港聯(lián)合交易所與香港期貨交易所和香港結算公司合并，合并后的香港交易所于2000年6月27日在聯(lián)交所上市。法定股本為20億港元，分為20億股?，F(xiàn)有證券業(yè)務、衍生品、交易結算等業(yè)務。

2012年12月，香港交易所收購LondonMetalExchange（倫敦金屬交易所，簡稱LME）。LME自1877年創(chuàng)立以來一直是全球金屬交易所的翹楚。

香港交易所地位：

作為香港金融市場的龍頭，17年港股大牛市，港交所的股價漲幅達39.73%，超過恒指的36%。港交所的漲跌直接反應港股的好壞，所以它被稱為“港股風向標”。

香港政府是大股東

香港政府是港交所的大股東，支持港交所的發(fā)展，截止2017年6月30日，持股比例為5.41%。

全球集資地位領先

內地資本市場未全面開放的情況下，未來很長一段時間內港交所仍然還會是境外投資中國的最佳場所，也是內地資本全球配置的重要門戶。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從1997到2017，短短20年，香港上市公司數(shù)量已經(jīng)由658家增加到2000余家，17年港股市場IPO再創(chuàng)奇跡，新股數(shù)量較往年再上一個臺階，總集資額高達1282億港元，已經(jīng)超過倫敦證券交易所，占據(jù)全球集資第三位。

2018年港股市場可能會迎來螞蟻金服、小米、騰訊音樂、陸金所等一系列IPO，港交所或將再添新生力量。

同類對比也很有競爭優(yōu)勢：

港交所“四喜丸子”：

2017年底，港交所進行了一系列大型調整，包括H股全流通、同股不同權、債券通、區(qū)塊鏈。這“四喜丸子”帶動了經(jīng)營狀況的好轉。

1喜：全流通

2017年12月末，證監(jiān)會宣布開展H股上市公司“全流通”試點。

因為在港股市場中，未流通股等價市值達到了2.58萬億港元，是相應公司已流通市值的2.3倍，并占港股市場流通總市值的9.2%左右。

如果未流通股票實現(xiàn)全面流通，幾乎相當于H股再次上市，港股市場的流動性和總市值也將出現(xiàn)質的飛躍。

大摩1月5日發(fā)表研究報告，預計2020年將達解鎖高峰，重申對中國離岸市場“增持”評級。全流通試點現(xiàn)已進入實施階段。

2喜：同股不同權

先說一下什么是同股不同權

京東同時發(fā)行兩類股票。A類股票一股具有一份投票權，B類股票一股則具有20份投票權。出資只占20%的創(chuàng)始人劉強東通過持有B類股票，獲得83.7%的投票權，實現(xiàn)了對京東的絕對控制。

2017年3月紐交所上市的Snap甚至推出三重股權結構股票，A類股票沒有投票權，B類股票每股一份投票權，而C類股票每股十份投票權。分享全部C股的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人EvanSpiegel和BobbyMurphy共擁有該公司88.6%的投票權，Snap由此被牢牢掌控在兩位聯(lián)合創(chuàng)始人手中。

為什么要這樣？

同股不同權表現(xiàn)形式貌似不平等，實際上是對股東所有權的尊重。投資者購買B類股票還是A類股票完全是市場行為。

同股同權情況下，經(jīng)理人是“打工仔”，隨時會被辭退，但通過同股不同權，股東和經(jīng)理人可能會建立長期合伙關系，此制度能夠提升管理效率。

還可以有效防范“野蠻人”，這個詞從2015年萬科股權之爭開始，如果當時有該項制度，那么王石的團隊就不會因此焦頭爛額。

4年前，因無法接受阿里巴巴的不同投票權架構，港交所錯過了阿里巴巴。

因此，港交所此次推動了香港資本市場二十多年來最重大的一次改革。本次改革將吸引：1、新上市的同股不同權企業(yè)，2、美英上市的同股不同權企業(yè)，來港第二上市，3、無收入的生物科技企業(yè)。高盛股票資本部中國區(qū)主管王亞軍預計，2018年香港市場IPO集資額度有望達400億港元，創(chuàng)2009年以來第二高。

新規(guī)則對投資者權益的影響，港交所行政總裁李小加表示，新規(guī)則中“絲毫沒有因此改變或減少”。本次新增的章節(jié)只是允許新型公司通過章程來獲取控股股東地位。

港交所將進行上市規(guī)則細則的咨詢，會廣泛聽取業(yè)界聲音。李小加強調，香港市場不僅要讓更多、更新的發(fā)行人走進來，還要讓投資者的利益得到更好的保護。

3喜債券通

繼滬港通、深港通之后，債券通是內地與香港債市合作的全新計劃，一樣包括北向通，和南向通。

北向通已于2017年7月3日開通，大概有三分之一的新增投資境內債券通過“債券通”完成。

工銀國際首席經(jīng)濟學家程實表示，“債券通”日均交易額已由初期的數(shù)億元人民幣升至約20至30億元人民幣，外資經(jīng)“債券通”持貨總額達800億元人民幣。

境外機構持有境內人民幣債券總量，2017年三季度單季增加超過2000億至11000億元人民幣，可見“債券通”影響巨大。

境外投資者可以通過“北向通”直接參與內地債券一級市場的發(fā)行認購，也吸引了一些境外機構在境內發(fā)行債券。將來會適時推出“南向通”。

4喜區(qū)塊鏈

李小加表示，2018年會推出香港交易所私募市場（HKEXPrivateMarket），將使用區(qū)塊鏈技術為早期創(chuàng)業(yè)公司及其投資者提供一個股票登記、轉讓和信息披露的共享服務平臺。

該平臺是不受《證券及期貨條例》監(jiān)管的場外市場，將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)及投資者提供資本市場的“學前培訓”。

港交所不會親自開發(fā)區(qū)塊鏈，而是利用第三方公司來開發(fā)。為了降低交易所的成本，可能將該技術整合到其交易后系統(tǒng)中。

港交所希望該平臺成為香港區(qū)塊鏈技術面的試驗場。

投資者眼中的香港交易所

老虎證券社區(qū)大V__33表示，從12月15日港交所發(fā)布新規(guī)允許同股不同權，到2017年最后一個交易日宣布H股全流通，再到近期稱將在年內上區(qū)塊鏈私募股權交易，這些都是實打實地的港交所制度改革。再則，港交所是直接受益于港股牛市的標的，雖然市值3000億的港交所估值也已經(jīng)不便宜，但作為一個亞洲金融中心的交易所，且盈利穩(wěn)定預期樂觀的壟斷型機構，它值得享有一定的龍頭溢價。

老虎證券提示：證券投資是一項有風險的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識學習資料，并不構成任何投資建議。

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