老虎證券:青島啤酒股份能否一掃頹勢(shì) 酒價(jià)股價(jià)齊飛

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2018年伊始,啤酒行業(yè)已經(jīng)達(dá)成了價(jià)格聯(lián)盟,打響了18年消費(fèi)品漲價(jià)第一槍,吸引了整個(gè)市場(chǎng)的目光。

受此影響,啤酒三巨頭之一的青島啤酒股份近期表現(xiàn)搶眼,在多重利好疊加的推動(dòng)上,青島啤酒股份能否延續(xù)漲勢(shì),一掃多年頹勢(shì)?

行情來(lái)源:老虎證券

公司簡(jiǎn)介

青島啤酒股份有限公司的前身是1903年8月由德國(guó)商人和英國(guó)商人合資在青島創(chuàng)建的日耳曼啤酒公司青島股份公司,它是中國(guó)歷史悠久的啤酒制造廠商,2008年北京奧運(yùn)會(huì)官方贊助商,位列世界品牌500強(qiáng)。

1993年7月15日,青島啤酒股票(00168)在香港交易所上市,是中國(guó)內(nèi)地第一家在海外上市的企業(yè)。

同年8月27日,青島啤酒(600600)在上海證券交易所上市,成為中國(guó)首家在兩地同時(shí)上市的公司。

主要數(shù)據(jù)

1 業(yè)務(wù)構(gòu)成

青島啤酒的主要從事啤酒制造、銷售以及與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。

據(jù)2017年中報(bào)顯示,其主營(yíng)業(yè)務(wù)的應(yīng)收占比為99.99%。

2 市占率

如圖,自05年來(lái)啤酒行業(yè)集中度不斷增加,到了2016年前五大品牌合計(jì)擁有73.3%的市占率,其中青島為17.2%。

圖中品牌按順時(shí)針排序依次為:華潤(rùn)(紅框所示)、青島、百威英博、燕京、嘉士伯和其他。

從地域上來(lái)看,青島主導(dǎo)山東市場(chǎng)(市占率70%)、陜西市場(chǎng)(80%),同時(shí)在上海市場(chǎng)占55%。

3 近年銷售數(shù)據(jù)

如圖,14年以來(lái)隨著啤酒行業(yè)的整體下滑,青島業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力,但17年企穩(wěn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

如圖,財(cái)務(wù)穩(wěn)健,資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定(預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)自中金公司)

股價(jià)展望

如前所述,青島啤酒14年以來(lái)業(yè)績(jī)乏力,股價(jià)也隨之下跌,主因是啤酒行業(yè)整體性的下滑。

我國(guó)啤酒產(chǎn)量2012年僅增長(zhǎng)了0.1%,之后就持續(xù)乏力,2014年全國(guó)啤酒產(chǎn)量出現(xiàn)了首次下滑。

啤酒行業(yè)的上輪調(diào)整一直到2016年8月才企穩(wěn),當(dāng)月啤酒產(chǎn)量恢復(fù)正增長(zhǎng)。

2017年上半年,隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健回升,啤酒市場(chǎng)也呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的良好勢(shì)頭。報(bào)告期內(nèi),國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)啤酒產(chǎn)量 2,269 萬(wàn)千升,同比增長(zhǎng) 0.8%(數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局)。

目前來(lái)看,我國(guó)啤酒行業(yè)的規(guī)模難以再做大,行業(yè)整合、產(chǎn)品升級(jí)勢(shì)在必行。

作為行業(yè)老二,青島的銷量?jī)H次于華潤(rùn),且主導(dǎo)了山東(市占率70%)、陜西(80%),同時(shí)在上海有55%的市占率。

此外,與華潤(rùn)相比,青島擁有更好的高中低端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和更深的品牌積累,這些都有助于青島在接下來(lái)的行業(yè)整合浪潮中占據(jù)不錯(cuò)的位置。

更有17年年底,朝日在傳聞“要脫手”了一年之后,終于將青島啤酒的股份轉(zhuǎn)讓出去,這也為青島啤酒的發(fā)展前景抹去了一個(gè)重大不確定因素。

未來(lái)啤酒股至少面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)

啤酒集體漲價(jià)的價(jià)格聯(lián)盟給規(guī)模觸頂、利潤(rùn)“微薄”、急盼升級(jí)的啤酒行業(yè)帶來(lái)一劑強(qiáng)心針,啤酒股的集體大漲理所當(dāng)然。但需要注意的是,未來(lái)啤酒股至少面臨三個(gè)風(fēng)險(xiǎn):

進(jìn)口啤酒增長(zhǎng)較快,擠壓國(guó)產(chǎn)品牌空間,同時(shí)還面臨白酒、葡萄酒、洋酒等其他酒種的競(jìng)爭(zhēng)。

凈利潤(rùn)率不如其他酒種。

啤酒主力消費(fèi)人群為15-44歲人群,老齡化的人口結(jié)構(gòu)趨勢(shì)長(zhǎng)期埋下隱憂。

總體而言,青島作為啤酒大廠,一方面有良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市占率,在行業(yè)整合中有一定優(yōu)勢(shì),但另一方面未來(lái)也可能出現(xiàn)改善前景不及預(yù)期、行業(yè)需求繼續(xù)萎靡等情況。

但既然啤酒行業(yè)已經(jīng)達(dá)成了價(jià)格聯(lián)盟,打響了18年消費(fèi)品漲價(jià)第一槍。同時(shí),2018年6月-7月將迎來(lái)世界杯,作為球迷看球必備的啤酒,二季度、三季度一般都是啤酒的消費(fèi)旺季,疊加體育賽事等多重利好共振,青島啤酒股份其后續(xù)依然值得保持關(guān)注。

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2018-01-25
老虎證券:青島啤酒股份能否一掃頹勢(shì) 酒價(jià)股價(jià)齊飛
2018年伊始,啤酒行業(yè)已經(jīng)達(dá)成了價(jià)格聯(lián)盟,打響了18年消費(fèi)品漲價(jià)第一槍,吸引了整個(gè)市場(chǎng)的目光。

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