中國經(jīng)濟持續(xù)性衰退才剛剛開始

中國經(jīng)濟是一種結(jié)構(gòu)性失衡帶來的持續(xù)性衰退

從最近幾個月的數(shù)據(jù)來看，中國的經(jīng)濟確實是很不樂觀的。

我一直在強調(diào)的一個觀點就是，目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱、增長速度的下行，不是一個簡單的周期現(xiàn)象，我認為這是一種結(jié)構(gòu)性的衰退，跟大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家理解的周期性衰退不一樣。

周期性衰退，像在冬天得了感冒一樣，過段時間就好了。但是結(jié)構(gòu)性衰退，就像是內(nèi)部有了炎癥，如果不動手術(shù)，光吃藥是好不了的。

結(jié)構(gòu)性失衡為何會帶來持續(xù)性的經(jīng)濟衰退？要弄懂這個問題，首先要解釋為何中國的經(jīng)濟衰退是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡引起的衰退，以及在哪些方面失了衡？

1．需求方投資需求和消費的失衡。

消費不足，首先我不認為是需求疲軟造成的。這只是一個表面現(xiàn)象。就像很多發(fā)燒一樣，發(fā)燒只是表面現(xiàn)象，內(nèi)部有炎癥才是實質(zhì)。

目前政府和企業(yè)都熱衷于投資，投資拉動經(jīng)濟占到了50%，而消費拉動只是占到35%。至于為何會需求不足，我認為核心原因在于目前“國民收入分配有利于政府和企業(yè)，居民收入比重下降”。

2．投資導(dǎo)致產(chǎn)能增長超過國內(nèi)購買力的增長。

中國已經(jīng)成為第二大經(jīng)濟體，在制造業(yè)方面，大多產(chǎn)能都達到了世界第一，但產(chǎn)品該賣給誰？目前，中國已經(jīng)形成了大量過剩產(chǎn)能，企業(yè)自然就會投資需求不足。企業(yè)不敢投資，表現(xiàn)為生產(chǎn)產(chǎn)能指數(shù)連續(xù)十幾個月下降，包括鋼鐵、煤炭、水泥等方面，這時誰敢投資？

回想2009年，也是如此。當(dāng)時政府感覺到企業(yè)的投資需求不足，就由政府來投資，當(dāng)時是大量投基礎(chǔ)性行業(yè)。但是現(xiàn)在更糟，連基礎(chǔ)性投資都面臨過剩，所以連政府都不知道去哪里投資。

目前，中國的投資/GDP比例已經(jīng)達到世界第一，那么未來該怎么辦？

在當(dāng)前投資過剩的情況下，只有在充分吸收過去的過剩產(chǎn)能后，國家經(jīng)濟才能輕裝上陣。

我在這里說的產(chǎn)能過剩、投資需求不足，是相對國內(nèi)有限的購買力而言的。那么，為何國內(nèi)需求跟不上產(chǎn)能的增長？這是由收入分配的失衡導(dǎo)致的。

在過去十幾年，國民收入的分配不是有利于居民，而是有利于政府的。政府和企業(yè)手上有了錢，這并不真是有利于消費的，而是有利于投資的。

政府收入占國民經(jīng)濟的比重，從1996年的12%上升到了2011年的32%，還沒有包括其他的預(yù)算外收入，如果包括，則還要高。

過去十幾年間，我們國家出現(xiàn)了非常明顯的國進民退！這個趨勢是客觀存在的。

政府官員總是否認出現(xiàn)了國進民退，但政府收入占GDP的比例已經(jīng)回到了20世紀(jì)80年代的計劃經(jīng)濟時代了！

這些問題，不是宏觀政策能夠解決的。當(dāng)一個人有腫瘤時，補充營養(yǎng)是不行的，必須先做手術(shù)。我認為宏觀政策不是營養(yǎng)液，而是鴉片煙，是沒有用的。

四萬億1.0、四萬億2.0、四萬億3.0

在微觀指數(shù)上，生產(chǎn)價格指數(shù)不斷下降，很多行業(yè)出現(xiàn)了虧損，一些企業(yè)開始裁員，就業(yè)形式越來越難，今年（2014年）據(jù)說是大學(xué)生就業(yè)最困難的一年！企業(yè)不愿意擴大規(guī)模，不愿意投資，就不會愿意招人。

這個指數(shù)的不斷走低，已經(jīng)持續(xù)了十幾個月。這個生產(chǎn)價格指數(shù)的下降，僅僅在去年下半年得到了緩解，向上走了一個小山坡，因為去年下半年執(zhí)行了四萬億2.0，這同2009年執(zhí)行的4萬億1.0不同。當(dāng)時政府大張旗鼓地宣傳，讓人民相信政府這個手可以支撐住經(jīng)濟；但2.0是低調(diào)，這次是以資本市場為主力，現(xiàn)在社會融資總量一半來自銀行，一半來自債市。

我知道這個方法托不住，但是短期的燒錢會有一定的作用，所以我當(dāng)時以為這會支持一段時間，經(jīng)濟形勢下滑會出現(xiàn)在下半年，結(jié)果在今年第一季度末就出現(xiàn)了持續(xù)地下滑。用經(jīng)濟學(xué)術(shù)語說就是，經(jīng)濟的邊際效用遞減。

想想2009年，當(dāng)時的說法是政府的無形之手拯救了中國經(jīng)濟，拯救了世界經(jīng)濟！但是去年的四萬億2.0扔進去，好像水花都沒有。這是什么原因？因為結(jié)構(gòu)性問題沒有解決，就像只給病人吃止疼片，止痛的效果是遞減的。

有一個很好的指數(shù)，叫作克強指數(shù)，主要是參考發(fā)電量、鐵路貨運量來看經(jīng)濟狀況?，F(xiàn)在看來，克強指數(shù)遠比GDP靠譜。

這樣大家就知道了，迷信政府力量是沒有用的。再強大的政府也托不住經(jīng)濟，再強大的政府也托不住市場，只會打亂市場、擾亂經(jīng)濟！

我之前認為，二次探底是一定會出現(xiàn)的，果然就在去年上半年，克強指數(shù)跌到谷底，然后在下半年開始向上，但誰也沒想到，經(jīng)濟居然又掉頭向下。

國內(nèi)的二度寬松，再次忽視了結(jié)構(gòu)性問題，輔之以短期需求拉升，那么就一定會有三次探底。這個三次探底就在今年下半年，今年的下半年會比去年的上半年更差！

現(xiàn)在經(jīng)濟下行的趨勢非常明顯，市場上又開始憧憬，憧憬四萬億3.0。但看看1.0的作用，2.0的作用，那么3.0又有什么作用？而且中央政府已經(jīng)表態(tài)，不會出臺新的拉動內(nèi)需的政策。

因為刺激性政策會帶來很多不良后果，政府在過去的幾年間也學(xué)到了一些東西，盡管它的學(xué)習(xí)速度很慢，也看到了1.0帶來的危害，看到了2.0僅僅維持了1~2個季度，所以非常慎重。

我認為政府不會推出3.0，當(dāng)然我沒有辦法為政府做決策。即使3.0出臺了又如何呢？小小反彈一下，再次掉頭向下！

所以，不要將注意力放在3.0何時出臺，而是要聚焦在自己的領(lǐng)域，聚焦在自己的投資上。因為這些政策都不可能扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟的下行。

經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)衰退的辦法就是結(jié)構(gòu)性改革

既然你的病是結(jié)構(gòu)性帶來的，那就只有進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，才能把這些結(jié)構(gòu)性失衡糾正過來。

什么叫作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，能達到什么效果？我們看看美國和歐洲的例子。

金融危機的根本性原因是過度借債，資本負債比失衡。西方國家經(jīng)濟嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題都是過度借債。

1．美國的債務(wù)集中在家庭部門，借錢太多，收入償還不了借錢。月供支付不了，家庭就會破產(chǎn)，銀行就會拿走房子拍賣，當(dāng)很多拍賣出現(xiàn)，房地產(chǎn)價格暴跌，銀行資產(chǎn)價格下降，就會倒閉。但我本人對美國經(jīng)濟是看好的，很多人問我投資什么？我說，買美國股票，買美國資產(chǎn)。

2．歐洲的處理方法。歐洲在2009年貸款余額/GDP達到最高，但是金融危機后，現(xiàn)在歐洲的負債率還沒有下來，這是為什么？

因為美國是資本主義，歐洲是“社會主義”。

資本主義是以資為本，資金的所有者就是老大。借錢就要支付利息，不然就拍賣，迫使你還錢。只有這樣，市場機制才能發(fā)揮作用。這個過程是冷冰冰的，但是不這樣做，就會拖垮銀行。實際上，美國已經(jīng)有了幾十家銀行倒閉，幾十萬個家庭破產(chǎn)，失去了自己的房子。

我去年去美國，想買房子抄個底，找了個中介看二手房。進去一看，房子沒有上鎖，廚房沒有吊燈，洗手間里連馬桶都沒有了。為什么馬桶沒有了，因為原來主人走的時候把馬桶搬走了，那可是50多美元一個的。

為什么會這樣，房東心里有氣。按揭支付不了，銀行收他的房子，不交房子警察就會上門。

歐洲是“社會主義”，以人為本。實際上，并不是真正的以人為本。比如在歐洲租賃一個房子，如果那個人支付不了，會被給予幾個月的寬限期。借款違約，不能立即收他的房子，必須先給他找到一個住處，否則不行。銀行如果不能拿到房子拍賣，結(jié)果就會壞賬上升，銀行如果倒閉，儲蓄客戶的利益就會受到損失。

迅速地處理壞賬，才能拯救銀行，才能拯救儲蓄客戶，才是以人為本。

歐洲拒絕承擔(dān)壞賬的后果，就是只能政府出錢收購銀行的不良資產(chǎn)，維持銀行的正常運轉(zhuǎn)。政府的錢從哪里來的？收稅來的。這只不過是將銀行的壞賬轉(zhuǎn)移到政府那里，但是并沒有從根本上解決壞賬問題。所以政府出現(xiàn)了債務(wù)問題，要破產(chǎn)了。

希臘政府、塞浦路斯政府都破產(chǎn)了?，F(xiàn)在西班牙、法國都在風(fēng)雨中飄搖。沒有辦法，通過透支得來的繁榮是不會長久的。

今天的衰退，都是在為過去的繁榮買單?？垦胄邪l(fā)鈔票來維持經(jīng)濟的繁榮，這連中國夢都算不上。

大家都知道，量化寬松對恢復(fù)資產(chǎn)負債表的平衡沒有實質(zhì)性作用，幾十年的零利率并未解救歐洲和日本。所以，復(fù)蘇必須要先去杠桿化即削減債務(wù)。美國過去在做什么？就是在削減債務(wù)、調(diào)整結(jié)構(gòu)。中國為何講了十年調(diào)整結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在仍然在講？因為我們根本沒有調(diào)整。

3．美國找到的經(jīng)濟的新增長點，是由靈活的市場機制創(chuàng)造出來的。

（1）以加州為代表的創(chuàng)新企業(yè)的重新涌現(xiàn)，形成了持續(xù)創(chuàng)新能力。（2）以德州為代表的舊能源產(chǎn)業(yè)的新生頁巖氣的開采成本大幅下降，比其他地方低30%。（3）制造業(yè)回流。美國企業(yè)不在中國擴大投資了，新的投資都回到美國去了。這是為什么？因為美國的能源成本比中國低，雖然美國的人工貴，但是沒有之前差距那么大。

我想表達的是，這些新的增長點不是政府規(guī)劃的結(jié)果，不是通過政府實現(xiàn)的，而是由市場競爭形成的結(jié)果。

我并不知道中國未來的新的增長點是什么，但我知道的是，如果我們把市場放開，取消了市場管制，新的市場增長點自然會涌現(xiàn)出來。

你只要給市場機會，給民眾機會，新的增長點一定會出現(xiàn)。

本文摘自《中國2015：看清新常態(tài)》，吳敬璉 厲以寧 周其仁 許小年等 著，湖南人民出版社，出版時間：2015年3月。

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