老虎證券：老王的“小目標”，萬達體育的大夢想

本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易最近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。更多港美英股新股申購資訊，請關(guān)注老虎證券。

6月7日，萬達體育集團向美國證監(jiān)會正式提交了IPO申請文件，擬在美國納斯達克上市，股票代碼WSG，招股書顯示的融資額約為5億美元。老虎證券作為承銷商之一，提供萬達體育的新股申購服務(wù)，打新通道現(xiàn)已開啟。

大連萬達集團通過旗下的北京萬達文化控制著萬達體育86.79%的股份，包括IDG資本在內(nèi)的其他投資者合計持有13.21%的股份。王健林是北京萬達文化的實際控制人。

此前以“降杠桿”為主旋律的萬達，正逐漸將重心向房地產(chǎn)以外轉(zhuǎn)移。

萬達體育的資產(chǎn)

擬上市的萬達體育主要包括三項——盈方(Infront)、世界鐵人公司(WEH)以及萬達體育中國公司(WSC)。

其中，盈方是全球領(lǐng)先的體育營銷公司和體育電視內(nèi)容制作公司，冬季運動領(lǐng)域排名第一，國際足聯(lián)、歐洲多國足協(xié)和俱樂部的合作方;世界鐵人公司是全球最大的鐵人三項賽事所有者和運營方，擁有眾多馬拉松、自行車、摩托車等大眾參與型自有賽事，而萬達體育中國則是老王在2015年成立的“第二個”體育夢，成立初期就是國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)巨頭，舉辦了一系列鐵人三項在中國的落地、中國杯足球賽、環(huán)廣西自行車(世巡賽級別)、馬拉松等大型賽事，并擁有自有賽事的媒體及商業(yè)權(quán)益。

此外，萬達體育集團保持著持續(xù)擴張的節(jié)奏，先后將法國拉加代爾公司運動部門、擁有“搖滾馬拉松”IP的CGI、歐洲障礙賽主辦方XLETIX等世界知名的體育公司收入麾下。

當然，并購了兩大海外巨子的萬達體育，目前大部分收入都來自海外，老虎證券投研團隊認為，這也造成在萬達體育在國內(nèi)的知名度不是很高。

萬達體育的業(yè)績

萬達體育可以分為三大業(yè)務(wù)板塊，大眾參與型體育、觀賞型體育以及數(shù)字、媒體和體育服務(wù)。

大眾參與型體育主要圍繞其國際認可品牌和享有知識產(chǎn)權(quán)之大眾參與賽事關(guān)聯(lián)之業(yè)務(wù)，也就是休閑運動業(yè)務(wù)，其收入主要來自賽事報名費和贊助收入。

觀賞型體育業(yè)務(wù)是媒體和營銷業(yè)務(wù)的主力，收入來自媒體轉(zhuǎn)播、贊助和營銷活動等。

數(shù)字、媒體和體育服務(wù)則更多的來自創(chuàng)新數(shù)字媒體解決方案、節(jié)目制作、直播、營銷、賽事營運服務(wù)、廣告解決方案等。

根據(jù)招股書，觀賞型體育業(yè)務(wù)板塊是營收最主要的組成部分。

如果按照地域來分，歐洲則是最主要的營收來源。

中國則是全球體育賽事和媒體及營銷業(yè)務(wù)發(fā)展最快的市場之一。根據(jù)Frost Sullivan的報告，未來的4年里，大眾參與型體育、觀賞型體育市場規(guī)模的年復(fù)合增長率將達到21%，而數(shù)字、媒體和體育服務(wù)的年復(fù)合增長率為10%。

萬達體育所擁有的獨家體育IP資源、賽事運營經(jīng)驗、行業(yè)關(guān)系，加上對中國市場的深度理解。這些優(yōu)勢使萬達體育成為全球性賽事進入中國市場的首選合作伙伴。萬達體育已迅速拓展其在中國的體育賽事和營銷平臺。2018年，萬達體育中國成功舉辦了30場體育賽事，參賽人數(shù)超過15萬人次。

此外，萬達體育在中國還擁有4個版權(quán)合作方，以確保優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的產(chǎn)出。包括中國杯國際足球錦標賽、國際自行車聯(lián)盟環(huán)廣西公路自行車世界巡回賽、國際自行車聯(lián)盟都市自行車世界錦標賽、國際籃聯(lián)2019年世界杯籃球賽。萬達體育還在2018年收購了國內(nèi)賽事轉(zhuǎn)播服務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)永達體育，進一步加強了賽事媒體制作的競爭優(yōu)勢。

整體上來看，根據(jù)招股書，2016-2018年，萬達體育的營收分別為8.77億歐元、9.55億歐元和11.29億歐元。營收持續(xù)增長，增速也不低。毛利潤方面，2016年至2018年分別為2.77億歐元、3.31億歐元、3.65億歐元。凈利方面，2016年，萬達體育虧損2925萬歐元，2017年實現(xiàn)扭虧為盈，利潤為7879萬歐元，2018年利潤為5401萬歐元。

毛利潤方面相對較高的還是觀賞型體育。

萬達體育的盈利表現(xiàn)在2017年臻至最佳，卻在2018年開始略有下滑。

2019年Q1觀賞型體育項目的銷售成本同比大幅上升42%至1.5億歐元，而大眾參與型體育項目的銷售成本同比僅上升3.8%至2323萬歐元。觀賞型體育項目的銷售成本大幅增加主要是由于購買了北歐滑雪世界錦標賽的版權(quán)和服務(wù)。

萬達體育融資用途

招股書顯示，融資獲得的5億美元主要將被用作“償還與集團重組相關(guān)的貸款、戰(zhàn)略投資及一般企業(yè)用途。”

其中，償還的貸款主要是指用于集團重組的364無擔(dān)保優(yōu)先級定期貸款。截至2019年一季度，萬達體育資產(chǎn)負債率已經(jīng)降到83.9%，持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.87億歐元。

戰(zhàn)略投資亮點

在萬達體育遞交招股申請書的半月前，王健林先后會見了包括國際足聯(lián)主席、國際足聯(lián)、國際摩聯(lián)、國際自行車聯(lián)盟、國際籃聯(lián)就將來的合作進行了進一步磋商。

老虎證券投研團隊認為，雖然目前萬達體育在歐洲及北美相對依賴其收購的公司的影響力，不過，IPO之后，萬達會有更多的機會增加體育賽事數(shù)量、參與國際性賽事等。

畢竟，體育市場規(guī)模龐大，入場壁壘較高。除了幾個已經(jīng)在場內(nèi)的巨頭，比如騰訊體育、阿里體育、蘇寧等在大眾化體育市場上的投入相對巨大之外，其他的公司很難介入。此前吹的天花亂墜的樂視體育，甚至上了失信人名單。

而在擴大全球影響力的同時，萬達體育可以尋求更多戰(zhàn)略合作伙伴，包括潛在的收購并購也是非常有可能。

投資與風(fēng)險提示

1. 大型賽事例如奧運會、世界杯對業(yè)績會產(chǎn)生周期性的影響。

2. 版權(quán)方提高價格，導(dǎo)致成本上升。

3. 行業(yè)競爭不可忽視。雖然目前沒有直接競爭關(guān)系，但國內(nèi)騰訊體育、阿里體育在主流運動項目血拼投入，并也滲透到體育的新媒體制作等業(yè)務(wù)。

本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。