生命中不可承受之“重”！美元牛市恐引爆新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)！

眼下金融市場(chǎng)最熱門的話題無(wú)疑是美聯(lián)儲(chǔ)12月是否會(huì)加息，而隨著近來(lái)包括主席耶倫(Janet Yellen)在內(nèi)的眾高官頻繁為年內(nèi)加息站臺(tái)，以及上周五(11月6日)強(qiáng)勁的10月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，市場(chǎng)似乎已經(jīng)可以“斷定”美聯(lián)儲(chǔ)12月將加息，素有“債券之王”美譽(yù)的格羅斯甚至認(rèn)為這一概率是百分之百！美元多頭如獲至寶，強(qiáng)勢(shì)站上99關(guān)口，準(zhǔn)備沖擊100大關(guān)。

不過(guò)，也有頗為機(jī)警的市場(chǎng)人士指出，美元多頭有理由對(duì)這一漲勢(shì)保持警惕。就在美元上次(3月達(dá)到100.40高位)出現(xiàn)類似強(qiáng)勁升勢(shì)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)美元強(qiáng)勢(shì)已成為出口商的負(fù)擔(dān)和通脹上漲的阻礙，美元應(yīng)聲創(chuàng)下2009年以來(lái)最大跌幅。這意味著，但凡美元指數(shù)飆升，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)對(duì)加息保持警惕。

但這都不是筆者今日談?wù)摰闹攸c(diǎn)，要知道，不管美聯(lián)儲(chǔ)12月是否會(huì)加息，它終究會(huì)加息，而包括歐洲央行、日本央行在內(nèi)的一干央行均處在寬松道路上，這就為美元進(jìn)一步蓄勢(shì)上漲打開了空間。

而細(xì)心的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)70年代初以來(lái)，美元指數(shù)五次較大的下跌或上漲周期都伴隨著全球金融市場(chǎng)大規(guī)模動(dòng)蕩。而如今，美元指數(shù)很明顯又處在新一輪上升周期，只是這一輪升值會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間、會(huì)升值多少尚待時(shí)間檢驗(yàn)。當(dāng)美元大幅升值之時(shí)，我們需要想到的是，新一輪危機(jī)是否就要來(lái)了？

美元指數(shù)目前99關(guān)口徘徊，位于近七個(gè)月高位附近，年內(nèi)迄今累計(jì)上漲9.74%，為G10貨幣中表現(xiàn)最佳幣種。國(guó)際投行高盛(Goldman Sachs)稱，美元將再次爆發(fā)，在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。

【以史為鑒：美元大起大落 VS 金融危機(jī)】

20世紀(jì)70年代初以來(lái)，美元一共經(jīng)歷了五輪明顯的上漲或下跌周期，其中，第一輪(1971年-1979年)、第三輪(1986-1995年)和第五輪(2002-2014)均為美元下跌周期，期間分別經(jīng)歷了“史無(wú)前例的滯漲”、“日本金融危機(jī)(失去的30年)”以及“全球金融危機(jī)(次貸危機(jī))”。

鑒于此輪美元處于上漲周期，因此筆者著重介紹另外兩輪上漲周期。

1、1980-1985年(拉美債務(wù)危機(jī))

為擺脫滯脹，1979年沃爾克就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，強(qiáng)力提升利率，也將美國(guó)推向了強(qiáng)勢(shì)美元時(shí)代。截至1985年2月，美元指數(shù)曾一度高達(dá)158，導(dǎo)致本輪美元上漲幅度超過(guò)80%。然而，同期全球金融市場(chǎng)卻動(dòng)蕩不斷，最為有名的是拉美債務(wù)危機(jī)。盡管外債過(guò)高是爆發(fā)拉美危機(jī)的內(nèi)在因素，但早前弱勢(shì)美元導(dǎo)致的資金源源涌入與美元強(qiáng)勢(shì)回歸后資金的大舉撤出成為了危機(jī)的加速器，從此，拉美陷入了著名的“失去的十年”。

2、1996-2001年(亞洲金融危機(jī))

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的全面爆發(fā)使得1996年美元開始進(jìn)入上漲周期，當(dāng)時(shí)以美國(guó)為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國(guó)，參與直接投資和證券買賣。直到2001，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅導(dǎo)致信用市場(chǎng)急劇萎縮，起源于1996年開始的強(qiáng)勢(shì)美元周期導(dǎo)致本輪美元指數(shù)上漲約45%。于此同時(shí)，大量國(guó)際資金流回美國(guó)也加劇了亞洲市場(chǎng)資本流出，最為著名的是1997-1998年那輪亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)亞洲各國(guó)資產(chǎn)泡沫加速破沒(méi)，經(jīng)濟(jì)與金融體系遭受重創(chuàng)。

總之，美元周期與全球經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)系如此密切令人驚嘆，而這也意味著一旦美元步入新一輪升值周期，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響必將是巨大的。不過(guò)，此輪美元升值與以往有所不同，當(dāng)前美國(guó)仍面臨通縮壓力，而回顧前兩輪美元升值之際，美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹水平則相對(duì)保持高位。另一方面，強(qiáng)勁美元之下，美國(guó)出口能否承受面臨不確定性，一旦美元持續(xù)升值，美國(guó)出口面臨的打擊必將是十分沉重的。

【歷史重演：跌聲一片，危機(jī)的腳步聲愈加靠近！】

“股神”巴菲特曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息將打響驚艷世界的一槍，的確如此，隨著靚麗的10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布，美國(guó)12月加息已經(jīng)“鐵定”，那驚艷的一槍必定在12月打響，從而拉開了世界貨幣美元的轟轟烈烈的加息周期，同時(shí)也讓全世界的資本流動(dòng)開始如旋風(fēng)般加劇。

新興市場(chǎng)首當(dāng)其沖？

“被剪羊毛”的最好對(duì)象——金磚國(guó)家

從歷史的角度看，每次美元指數(shù)走強(qiáng)到100，都是經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的地區(qū)發(fā)生了重大危機(jī)，歐洲，日本，東南亞，無(wú)不是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)候突然危機(jī)到來(lái)。那這次是哪個(gè)國(guó)家呢？金磚國(guó)家可能會(huì)發(fā)生重大的危機(jī)，因?yàn)榻鸫u國(guó)家過(guò)去經(jīng)歷了持續(xù)的高增長(zhǎng)，積累了很多問(wèn)題，也是被剪羊毛的最好對(duì)象。

金磚國(guó)家這個(gè)世界上最大的新興市場(chǎng)眼下正在遭遇困境。俄羅斯和巴西已經(jīng)陷入了蕭條，而中國(guó)這個(gè)長(zhǎng)期以來(lái)作為世界的增長(zhǎng)引擎也出現(xiàn)了自1990年以來(lái)的最低經(jīng)濟(jì)增速。高盛的資產(chǎn)管理部關(guān)閉了其旗下一支投資巴西，俄羅斯，印度和中國(guó)的基金，該基金自2010年升到最高峰后到如今凈值已經(jīng)損失了88%。

金磚國(guó)家的時(shí)代即將結(jié)束。在最近五年內(nèi)，金磚國(guó)家?guī)?lái)快速及可持續(xù)增長(zhǎng)的承諾受到了極大挑戰(zhàn)。金磚國(guó)家概念曾一度很流行。但沒(méi)有東西是永恒的。

紐約City National資產(chǎn)管理的董事總經(jīng)理Anindya Chatterjee稱，

金磚國(guó)家的激動(dòng)之處來(lái)源于中國(guó)快速的增長(zhǎng)。如今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，從依靠出口和投資轉(zhuǎn)型到更加平衡的經(jīng)濟(jì)上來(lái)，但這造成了經(jīng)濟(jì)增速的放緩。因此中國(guó)目前對(duì)新興市場(chǎng)投資來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)很好的環(huán)境。

股市匯市慘遭“雙殺”

受上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)帶來(lái)的強(qiáng)烈加息預(yù)期影響，新興市場(chǎng)匯市、股市遭遇雙殺。彭博新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)周一下跌0.2%，創(chuàng)五周新低。馬來(lái)西亞林吉特和韓元跌幅均在1.7%以上。南非蘭特兌美元跌0.7%，報(bào)14.2693，創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。哈薩克斯坦貨幣堅(jiān)戈跌至312.65，創(chuàng)歷史新低。

新興市場(chǎng)貨幣在10月一度迎來(lái)一波較為明顯的反彈。不過(guò)，在進(jìn)入11月后，這一幕發(fā)生了極為明顯的轉(zhuǎn)變。如下圖所示，目前僅有巴西雷亞爾、印尼盾兩個(gè)新興市場(chǎng)貨幣在11月還能保持漲幅，其余新興市場(chǎng)貨幣則大多在進(jìn)入11月后出現(xiàn)了明顯的跌勢(shì)。

Macro Intelligence 2 Partners研究公司合伙人Julian Brigden在7月份的一份報(bào)告中曾表示，

新興市場(chǎng)的危機(jī)癥狀很多，但都是由美元上漲引起的。在亞洲，尤其是在中國(guó)，對(duì)美元的依賴將導(dǎo)致信貸緊縮以及經(jīng)濟(jì)放緩。對(duì)大宗生產(chǎn)商而言，需求疲軟、價(jià)格下滑表明這只是痛苦的開始。

新興市場(chǎng)股市同樣受到重創(chuàng)。彭博新興市場(chǎng)股票指數(shù)跌0.9%，連續(xù)第三日下跌。香港、韓國(guó)、印尼等地股市全線下跌。

瑞銀(UBS)在其最新發(fā)布的2016年展望中表示，新興市場(chǎng)將“進(jìn)入一個(gè)新的、危險(xiǎn)時(shí)期”。

直到最近，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)的疲軟很大程度上還是被視為一種調(diào)整，即貨幣貶值、內(nèi)需放緩迫使新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)而脫離不可持續(xù)的外部平衡，但是現(xiàn)在這種調(diào)整發(fā)生了本質(zhì)的變化。經(jīng)濟(jì)疲軟了幾年后，新興市場(chǎng)的宏觀資產(chǎn)負(fù)債表迅速遭到侵蝕。

整體來(lái)看，新興國(guó)家的貨幣不可避免會(huì)貶值，接下來(lái)看各個(gè)國(guó)家的央行的維持本幣匯率穩(wěn)定的能力，這就取決于各個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的調(diào)動(dòng)能力，一些國(guó)家因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備不多，可能會(huì)發(fā)生貨幣危機(jī)。至于股票市場(chǎng)，這是一個(gè)流動(dòng)性最好的市場(chǎng)，因此短期的波動(dòng)將會(huì)巨大，要做好心理準(zhǔn)備。

房地產(chǎn)泡沫化？

過(guò)去十多年，是新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的十年，同樣也是房地產(chǎn)泡沫急劇放大的十多年，大量的熱錢進(jìn)入了新興國(guó)家的房地產(chǎn)，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)容量夠大，而且能用杠桿，因此這個(gè)領(lǐng)域最被熱錢青睞。隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束寬松貨幣政策并加息，熱錢不但不會(huì)繼續(xù)流入新興國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)，而且會(huì)加快流出，這樣一來(lái)，會(huì)導(dǎo)致新興國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)受到一次漫長(zhǎng)的沖擊。因此，新興國(guó)家的房地產(chǎn)將會(huì)被熱錢瘋狂拋售。

全球股市、、債市、大宗商品大熊市即將到來(lái)？

大宗商品的價(jià)格還會(huì)持續(xù)下跌，原油跌到30美元左右很正常，而且這個(gè)熊市會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。尤其是金磚國(guó)家發(fā)生危機(jī)，對(duì)原油等的需求會(huì)大大減少。這必然會(huì)導(dǎo)致原油價(jià)格持續(xù)低迷。最新數(shù)據(jù)顯示，彭博大宗商品指數(shù)周一下跌1.2%，為連續(xù)第四個(gè)交易日下跌，創(chuàng)下10月底以來(lái)最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄；跌至84.2369點(diǎn)，為1999年7月底以來(lái)最低水平。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格已經(jīng)八日連跌了，業(yè)已跌破1100美元，盡管本周開始低位有所企穩(wěn)。黃金是一個(gè)悲劇，自從脫離了金本位后，黃金日子一年不如一年，還有很多幻想黃金重回貨幣的人，那是對(duì)現(xiàn)代貨幣體系不了解。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)即將要加息，黃金還將繼續(xù)下跌，美國(guó)加息是持久的，因此持有黃金的人未來(lái)是極度黑暗和悲觀的，這是一種不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的金屬，貨幣屬性越來(lái)越低，持有黃金，就等于否定政府，因此在現(xiàn)代政府體系和金融體系面前，黃金只能是悲劇。因此，接下來(lái)黃金將會(huì)被瘋狂拋售。

此外，白銀、銅、黃豆期貨全部下跌。大宗商品和貴金屬市場(chǎng)跌聲一片。原油就更不用說(shuō)了，供應(yīng)過(guò)剩的基本面估計(jì)一時(shí)間也很難改變，用一個(gè)詞形容，簡(jiǎn)直是“慘不忍睹”！美股歐股亦是連續(xù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)周一收跌0.93%，道指收跌1%，納指收跌1.01%。富時(shí)泛歐績(jī)優(yōu)300指數(shù)收跌1.1%。

再來(lái)看看債券市場(chǎng)吧。隨著美聯(lián)儲(chǔ)鐵定在12月加息，債券市場(chǎng)的價(jià)格將會(huì)持續(xù)下跌，收益率將上升，當(dāng)前世界上一個(gè)最大的泡沫就在債券市場(chǎng)，是因?yàn)楦鱾€(gè)央行不負(fù)責(zé)任的印刷鈔票導(dǎo)致的，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息到來(lái)，這個(gè)泡沫會(huì)逐漸平息。因此，接下來(lái)債券將會(huì)被瘋狂拋售。

全球市場(chǎng)都在下跌，因?yàn)橐皇钱?dāng)前經(jīng)濟(jì)很不景氣，其二最重要的是美聯(lián)儲(chǔ)在12月即將加息，提前反應(yīng)預(yù)期，因此金融市場(chǎng)面臨重大的動(dòng)蕩，而且在美聯(lián)儲(chǔ)正式加息前，大量的資金將會(huì)產(chǎn)生回流，所以這種全球性的下跌會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

全球市場(chǎng)跌聲一片：中國(guó)安能獨(dú)善其身？

在全球金融市場(chǎng)一片跌聲中，中國(guó)能獨(dú)善其身多久？這個(gè)問(wèn)題值得大家思考，就中國(guó)股市而言，只要完成IPO重啟任務(wù)，那么A股的下跌可能就隨時(shí)會(huì)到來(lái)，甚至在重啟之前，開啟新一輪調(diào)整，畢竟當(dāng)前護(hù)盤的壓力和成本是巨大的。A股很不幸，應(yīng)當(dāng)提前將IPO重啟，這個(gè)時(shí)間重啟IPO，剛好趕上美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加息，未來(lái)一段時(shí)間將是很難熬的。

受A股IPO將重啟以及美國(guó)加息預(yù)期升溫等因素拖累，中國(guó)金融期貨交易所10年國(guó)債期貨主力合約周一收盤大跌近1%，創(chuàng)上市以來(lái)最大單日跌幅；五年國(guó)債期貨主力合約亦創(chuàng)四個(gè)月來(lái)最大單日跌幅。此前市場(chǎng)就有分析認(rèn)為，股債之間的蹺蹺板效應(yīng)意味著債市牛在短期將受到撼動(dòng)。

目前債市的短期利空十分明顯——IPO重啟意味總有一部分資金會(huì)從債市撤離；股市反彈帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升；貨幣政策放松節(jié)奏放緩(三季度央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次使用“不能過(guò)度放水，妨礙市場(chǎng)的有效出清”的措辭)；對(duì)交易所債市杠桿率過(guò)高的擔(dān)憂。

另一方面，人民幣貶值的壓力將越來(lái)越大。今年8月份人民幣意外貶值讓安于現(xiàn)狀的中國(guó)投資者受到了震動(dòng)，如今，他們正在四處追逐美元資產(chǎn)以規(guī)避外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。雖然2005年7月匯改以來(lái)人民幣已累計(jì)升值超過(guò)23%，但是分析師們預(yù)計(jì)，從現(xiàn)在起到明年底，人民幣會(huì)累計(jì)下跌4%。人民幣三個(gè)月隱含波動(dòng)率今年迄今平均水平為3.03%，為2011年歐債危機(jī)以來(lái)最高。

雖然市場(chǎng)對(duì)年底前人民幣貶值的預(yù)期有所緩解，且彭博匯總的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美元兌人民幣年底預(yù)測(cè)中值也從一個(gè)月前的6.50降至6.40，但人民幣的中期貶值預(yù)期并沒(méi)有減弱。彭博匯總的2016年底預(yù)期中值自9月以來(lái)穩(wěn)定在6.60，顯示出人民幣在中長(zhǎng)期貶值壓力猶存。

繼中國(guó)央行出人意料地讓人民幣貶值并表示要讓市場(chǎng)在決定匯率方面發(fā)揮更大作用后，市場(chǎng)波動(dòng)率預(yù)期出現(xiàn)了大幅攀升。中國(guó)央行過(guò)去一年中已經(jīng)六次降息，而美聯(lián)儲(chǔ)的加息前景則進(jìn)一步加大了人民幣的貶值壓力。管理著大約1180億美元資產(chǎn)的瀚亞投資駐新加坡投資總監(jiān)Nicholas Ferres表示，

如果來(lái)自美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面消息進(jìn)一步改善而中國(guó)再度降息的話，那么未來(lái)幾周美元進(jìn)一步走強(qiáng)的可能性便相對(duì)更大。

美元指數(shù)走強(qiáng)到100，人民幣就很難跟上。中國(guó)央行雖然盡力維持人民幣匯率的穩(wěn)定，但是代價(jià)和成本越來(lái)也大。且目前流行一種說(shuō)法，就是央行為人民幣“入籃”做準(zhǔn)備而保持匯率穩(wěn)定，但一旦“入籃”成功，將會(huì)允許人民幣貶值。人民幣貶值的話，又對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)造成了很大壓力。美元貶值，人民幣升值，造就了中國(guó)房地產(chǎn)的大牛市，美元升值，人民幣貶值也會(huì)造就中國(guó)房地產(chǎn)的大熊市。

而人民幣貶值還意味著，中國(guó)的資金外流速度會(huì)進(jìn)一步加快。因?yàn)槊涝笖?shù)現(xiàn)在已經(jīng)逼近100了，但美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)加息，12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息后，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)加息的話，美元指數(shù)還會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，這將持續(xù)導(dǎo)致中國(guó)的資金外流。盡管中國(guó)貿(mào)易順差大增，但是外匯占款還是在持續(xù)減少，說(shuō)明資金外流的速度在加快。

下圖顯示，衡量資本流動(dòng)數(shù)據(jù)的中國(guó)金融穩(wěn)定指數(shù)第三季度已經(jīng)降至負(fù)2.35，凸顯資本外流情況嚴(yán)重。

我們見(jiàn)證過(guò)美元的大熊市，現(xiàn)在又要見(jiàn)證美元的大牛市，歷史總是輪回，只是這次我們無(wú)法避免受到?jīng)_擊。人民幣匯率、大宗商品、中國(guó)房地產(chǎn)、新興國(guó)家的股市貨幣等，都將遭受嚴(yán)重的沖擊。

2015年中，當(dāng)美元指數(shù)第一次走到100的時(shí)候，全球金融市場(chǎng)已經(jīng)動(dòng)蕩大跌過(guò)一次，后來(lái)美元回調(diào)，全球金融市場(chǎng)稍微穩(wěn)定了一段時(shí)間，如今，美元指數(shù)又開始沖擊100，對(duì)于全球金融市場(chǎng)無(wú)異于又一次大地震，因?yàn)檫@背后是美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，這將是一次金融核彈爆炸！

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