金融市場(chǎng)總是健忘的，“法國(guó)911”后焦點(diǎn)再回美聯(lián)儲(chǔ)！

金融市場(chǎng)總是健忘的，駭人聽聞的巴黎恐怖襲擊案對(duì)全球市場(chǎng)的影響似乎只在周一(11月16日)存活了一日，受避險(xiǎn)情緒提振而一度走高的黃金和日元最終也走出了“一日游”行情，而原本預(yù)計(jì)至少會(huì)出現(xiàn)下跌的全球股市最終也以收漲告終。

巴黎爆恐案帶來的市場(chǎng)效應(yīng)真是“來也匆匆，去也匆匆”。也罷，在12月議息會(huì)議到來前，市場(chǎng)交易主題將仍是全球貨幣政策分化，而在此期間出現(xiàn)的任何突發(fā)事件，如果不能像8月份人民幣貶值風(fēng)暴那般引起FOMC成員的特別關(guān)注，其市場(chǎng)影響力都將最終被證明是短暫的。

【美聯(lián)儲(chǔ)12月加息仍是大概率，但信心或已動(dòng)搖！】

既然說到美聯(lián)儲(chǔ)加息這一市場(chǎng)揮之不去的主旋律，那么周二(11月17日)美國(guó)方面以CPI和工業(yè)產(chǎn)出為首的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將為美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議的政 策動(dòng)向提供進(jìn)一步明晰的線索。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格暗示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月加息幾率為66%，雖然這一數(shù)字仍足夠暗示經(jīng)濟(jì)學(xué)家確信12月 將會(huì)加息，但相比10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐后的逾70%高位，似乎說明信心有所下降。

美國(guó)有“新債券大王”之稱的雙線資本經(jīng)理人岡拉克(Jeffrey Gundlach)自今年春季以來就一直對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否承擔(dān)起25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度而提出質(zhì)疑，他周日(11月15日)在一場(chǎng)固定收益會(huì)議上表示，美聯(lián)儲(chǔ) 不應(yīng)在12月份加息，因經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)已經(jīng)變得脆弱。

盡管法國(guó)巴黎恐怖襲擊一事可能不足以影響美聯(lián)儲(chǔ)12月決策，但鑒于動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)和金融局面，美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月加息這件事上有所遲疑。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于12月加息，但是結(jié)果可能與大多數(shù)人想的不一致，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息爭(zhēng)議正在擴(kuò)大。

高盛金融狀況指數(shù)顯示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說市場(chǎng)已經(jīng)趨緊，因該指數(shù)已經(jīng)處于自2014年以及大衰退以來最糟糕水平。許多資產(chǎn)狀況正在面臨惡化——標(biāo)普杠桿貸款指數(shù)創(chuàng)四年新低，巴克萊SPDR高收益?zhèn)疎TF同樣非常接近四年低點(diǎn)，而CRB大宗商品指數(shù)則處于13年低點(diǎn)。

下圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)距離其首次加息還有2.89個(gè)月：

美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)加息的最大原因是債券市場(chǎng)定價(jià)中的隱含通脹率，未來兩年隱含通脹率已經(jīng)“近乎為零”。垃圾債券市場(chǎng)正發(fā)出清晰的信號(hào)——不要加息。而信貸市場(chǎng)低門檻債券的過度發(fā)行是另一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

【美國(guó)CPI今日來襲，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息福兮禍兮？】

今日，美國(guó)貨幣政策前景會(huì)愈加明晰。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面更重要的焦點(diǎn)將是，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)是否與10月就業(yè)報(bào)告的基調(diào)一致。上周公布的10月零售銷售數(shù)據(jù)不盡如人意，與此趨勢(shì)不符，但是也不會(huì)成為12月不加息的理由。

決策者反復(fù)指出，加息時(shí)機(jī)有賴于他們對(duì)于通脹在中期內(nèi)回歸美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的信心。由于通脹屬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的滯后指標(biāo)，已經(jīng)公布的幾項(xiàng)物價(jià)指數(shù)的變化率不如具有前瞻性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)重要，后者諸如崗位創(chuàng)造或消費(fèi)者支出表現(xiàn)。

彭博受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查預(yù)期中值顯示，美國(guó)10月季調(diào)后CPI月率和未季調(diào)核心CPI月率均將上升0.2%，這將使得整體未季調(diào)CPI年率升幅回歸正值(0.1%)，并令核心CPI年率升幅維持在1.9%不變。此份報(bào)告的一個(gè)關(guān)鍵焦點(diǎn)是核心通脹壓力是否不僅限于居住價(jià)格。

 

整體CPI月率和核心CPI月率：

 

除了CPI數(shù)據(jù)外，今日晚間公布的另一項(xiàng)重磅數(shù)據(jù)將是美國(guó)10月工業(yè)產(chǎn)出月率。該數(shù)據(jù) 在7月錄得0.8%的明顯增幅，并結(jié)束了連續(xù)六個(gè)月環(huán)比下降的趨勢(shì)，該指標(biāo)于8月又重回頹勢(shì)(下降0.1%)，9月下降0.2%。彭博受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查預(yù) 期中值顯示，10月工業(yè)產(chǎn)出月率將略微增長(zhǎng)0.1%。這似乎符合10月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，該報(bào)告顯示雖然制造業(yè)就業(yè)表現(xiàn)未發(fā)生改變，制造業(yè)工作時(shí)長(zhǎng)從 41.7升至41.8。

北京時(shí)間周四(11月19日)美聯(lián)儲(chǔ)將公布10月會(huì)議紀(jì)要，10月會(huì) 議聲明整體偏鷹派，對(duì)12月會(huì)議仍保留加息可能性。不過該紀(jì)要對(duì)于市場(chǎng)的重要性因三個(gè)因素而遭到削弱——第一，在就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁后，決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的 評(píng)估毫無疑問發(fā)生了轉(zhuǎn)變；第二，在就業(yè)報(bào)告公布后，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集講話，尤其是委員會(huì)的核心成員；第三，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)很大程度上對(duì)12月加息的可能性 進(jìn)行了重新定價(jià)。因此，在會(huì)議紀(jì)要中表達(dá)的擔(dān)憂情緒也許已經(jīng)過時(shí)了。

不過。12月會(huì)議紀(jì)要仍將有兩個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。首先，要看在最后一份就業(yè)報(bào)告公布前，有多少與會(huì)者依舊傾向于在12月加息。第二，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)平衡的評(píng)論值得關(guān)注。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)研究部門的指導(dǎo)意見一次又一次地指出經(jīng)濟(jì)前景的偏下行風(fēng)險(xiǎn)。

【美元匯市繼續(xù)稱雄，歐元“平價(jià)”條件逐步到位了？】

美元指數(shù)周一兌大多數(shù)G-10貨幣上漲，巴黎恐怖襲擊案的陰影尚未散去，并且投資者注意力開始轉(zhuǎn)向本周晚些時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議紀(jì)要。美元指數(shù)收漲0.45%至99.46，升穿116日強(qiáng)勁美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后所觸及的七個(gè)月高位。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)即將加息的預(yù)期以及巴黎爆恐案推升避險(xiǎn)情緒，但仍有市場(chǎng)人士認(rèn)為美元漲勢(shì)有些過度。Merk Hard Currency Fund投資組合經(jīng)理Axel Merk表示，巴黎恐襲發(fā)生在上周五，市場(chǎng)有整個(gè)周末的時(shí)間去消化恐襲的詳情，從而避免了跳膝反應(yīng)。在這種情況下，投資者周一返回市場(chǎng)，焦點(diǎn)放在美元兌其 他主要貨幣的基本面上。不過還是認(rèn)為美元漲勢(shì)有點(diǎn)過度。

另一方面，歐元兌美元跌至六個(gè)半月低位，下挫近1%至1.0678，近一個(gè)月來歐元已經(jīng)累計(jì)跌近6%。恐 怖襲擊之前歐元已經(jīng)承壓，因預(yù)計(jì)歐洲央行(ECB)12月會(huì)議將進(jìn)一步放松貨幣政策，可能進(jìn)一步調(diào)降負(fù)利率。歐洲央行12月下調(diào)存款利率10個(gè)基點(diǎn)的幾率 約為97%，盤中早些時(shí)候顯示的幾率為100%。歐洲央行副行長(zhǎng)康斯坦西奧(Vitor Constancio)表示，在必要情況下，歐洲央行還有進(jìn)一步的刺激選項(xiàng)。

近來，華爾街機(jī)構(gòu)開始傾向于認(rèn)為，歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)巨大的貨幣政策分歧將進(jìn)一步壓低歐元兌美元匯率，使歐元和美元出現(xiàn)13年來從未有過的平價(jià)。繼高盛之后，野村分析師也做出了歐元兌美元近期將跌至1.0的預(yù)測(cè)。

歐元與美元平價(jià)的條件可能終于到位。歐洲央行在試探負(fù)利率政策界限時(shí)不會(huì)采取激進(jìn)的行動(dòng)，但這種慎重的持續(xù)寬松將對(duì)未來歐元匯率施加下行壓力。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣速度會(huì)極慢，到明年年中可能才會(huì)有第二次加息。

歐美貨幣政策分化很可能持續(xù)到明年。有理由相信，歐元與美元今后幾個(gè)月內(nèi)會(huì)達(dá)到平價(jià)，如果避險(xiǎn)情緒未能支撐歐元匯率，哪怕只是暫時(shí)支持，可能歐元兌美元匯率還會(huì)跌得更快。

和美元相比，歐元的避險(xiǎn)地位開始下降。如下圖所示，近期標(biāo)普500略有回落未能支持歐元匯價(jià)，歐元兌美元匯率也在走低。而在昨日，巴黎爆恐案未能提振融資貨幣歐元走高，因?yàn)樵撌录l(fā)生在歐洲內(nèi)部，投資者擔(dān)心該事件會(huì)影響歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

今年年初美元大漲之際，曾有逾10家投行預(yù)計(jì)歐元兌美元將跌至平價(jià)，到上月底只剩高盛一家。今年2月大漲后，美元一直處于箱體震蕩，直到10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，才重新上觸今年3月創(chuàng)下的高點(diǎn)。

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