增發(fā)100億 股東退出需50年 神州專車財報遭質(zhì)疑

“神州專車說自己訂單持續(xù)上漲，但為什么我打神州總是沒人接單？”這則日前發(fā)布在知乎上的帖子并沒有引起很多人關(guān)注，但是，獵鷹創(chuàng)投合伙人李圓峰對該帖的作答卻引出了一系列背后的問題。

在李圓峰看來，神州專車運營主體神州優(yōu)車（838006.OC）的財報中稱其訂單持續(xù)上漲，但與油費、單均折扣率變化趨勢等均無法匹配。第三方監(jiān)測數(shù)亦顯示，神州專車日活用戶已經(jīng)跌回一年半之前其專車剛剛起步時期，由此引發(fā)針對神州優(yōu)車財報相關(guān)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑。

與此同時，資本市場關(guān)于神州一直爭議不斷，新三板估值虛高，陸正耀股票抵押價僅為股價的1/10。就連神州一直引以為傲的“政策合規(guī)”恐也有“皇帝新衣”之嫌，事實上，北京上海等近日出臺的網(wǎng)約車細(xì)則對神州的影響或許遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于滴滴和易到。

在這樣的背景下，面對手握數(shù)十億美金并獲得數(shù)家巨頭支持的滴滴、以及背靠樂視控股的易到，身不由己的神州似乎已經(jīng)陷入了一場并無勝算的消耗戰(zhàn)中。神州優(yōu)車近日宣布擬募資100億元人民幣用于發(fā)展汽車電商，事實上，類似業(yè)務(wù)神州租車此前已運營多年，但持續(xù)虧損，增發(fā)100億更像是新一輪的圈錢行為，股東退出遙遙無期。

神州訂單量遭質(zhì)疑 增長還是下降？

今年8月，神州優(yōu)車公布的上半年財報顯示，神州專車今年上半年單量相比去年下半年增長了近40% (去年下半年總單量4012萬單，今年上半年5534萬單)。但第三方監(jiān)測機(jī)構(gòu)TrustData本月發(fā)布的一份報告結(jié)論是，今年4月以來神州訂單、日活下降了4成。

那么神州訂單到底是增長還是下降呢？衡量訂單趨勢最靠譜的指標(biāo)是油費，因為油費不容易受到運營策略的影響，最能客觀的反應(yīng)訂單趨勢：單量增長了，需要消耗更多的油費；單量下跌了，消耗的油費自然會下降。獵鷹創(chuàng)投合伙人李圓峰在知乎上以個人身份對神州近期財報中的油費提出了疑問。他認(rèn)為，神州上半年財報中體現(xiàn)的油費下降是不合常理的。

神州財報及其上市申請材料顯示，2015年上半年，神州每訂單平均消耗油費14.82元，2015年下半年每訂單平均消耗油費14.49，而2016年上半年，平均每單消耗油費驟降到10.90元，下降幅度高達(dá)40%。

李圓峰認(rèn)為，在中國過去一段時間油價并無變化的情況下，如果神州訂單量沒有下降，那只有兩種情況會出現(xiàn)這種結(jié)果。一種是神州車輛數(shù)增加，城市分布密度提高，派單距離減少，進(jìn)而導(dǎo)致空駛減少。但他否定了這一可能，“從觀感來看今年上半年神州的車輛數(shù)并沒有增加，相反財報顯示司機(jī)數(shù)是減少的，員工人數(shù)從年初的42,288減少到年中的35,812?！?/p>

油費下降的還有一種原因是說神州上半年訂單的長短單發(fā)生變化，平均里程降低，短單增多，導(dǎo)致行駛里程減少。他認(rèn)為，根據(jù)神州自身數(shù)據(jù)，上半年平均客單價是76-78元，和去年下半年的80元相比并沒有減少，而且比去年上半年60左右的客單價還增加了30%以上。而神州每公里的價格在過去一年也并沒有明顯劇烈的變化，所以平均里程事實并沒有下降。顯然，單均里程這一理由說不通。

按照李圓峰的計算，神州每單的油耗應(yīng)該在14.8元左右，這也與神州去年上半年14.82元和去年下半年14.49元的單均油費相符。事實上，如果用每單14.8元油耗反推單量，其結(jié)論與Trust Data監(jiān)測到的趨勢是相符的。

單均成本已無下降空間 Q3盈利靠不靠譜？

根據(jù)半年報，神州優(yōu)車上半年凈利潤虧損23.71億元，同比下降73.93%，基本每股虧損3.6元，被坊間稱為新一任“虧損王”。神州優(yōu)車董事長陸正耀曾表示，如果除去此前“充100返100”造成的虧損，公司實際上在2016年3月已經(jīng)實現(xiàn)盈利，預(yù)計到今年第三季度將會全面盈利。

這同樣也遭到了李圓峰的質(zhì)疑?！爸辽偕裰菰?月份推出大規(guī)模100%充返活動，為什么單均成本不升反降呢？”李圓峰在知乎帖中稱，神州給投資人展示過兩張曲線圖：一張是訂單不斷增長的曲線；另一張是單均收入不斷提升，單均成本不斷下降，逐漸靠近盈利的曲線。

根據(jù)TrustData監(jiān)測的數(shù)據(jù)以及神州披露的油費數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，訂單量在今年上半年并沒有增長，而且每次在充返活動結(jié)束后，DAU和訂單量反而出現(xiàn)下滑。而單均油價驟降的背后意味著神州有可能通過虛報單量降低了單均成本。此外，折扣率的變化和充返活動不符，這不得不導(dǎo)致外界對神州單均凈收入的真實性、準(zhǔn)確性畫上了問號。

有業(yè)內(nèi)人士指出，神州專車的單均成本幾乎已經(jīng)沒有下降空間。他為神州算了一筆帳，一個月一輛車租金6000，司機(jī)工資加提成加五險8000，油費3000，保養(yǎng)保險500，成本至少要1.8萬。這即意味著每天需要每個司機(jī)做到720元的流水才能達(dá)到盈虧平衡線，也就相當(dāng)于每個司機(jī)一天要最少完成13個訂單（以客單價50-60計算）。

根據(jù)神州專車司機(jī)的反饋，一輛神州專車可以配兩個司機(jī)雙班倒，提升單車?yán)寐剩瑥亩鴶偟统杀?。目前，北京神州?yōu)車司機(jī)每月工作25天，每天工作約14小時，這幾乎已經(jīng)司機(jī)能創(chuàng)造單量的極限。在這樣滿負(fù)荷拉單，利用率已經(jīng)最大化的情況下，神州優(yōu)車也僅能做到營收平衡，無法實現(xiàn)盈利。

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