360度審視特斯拉私有化：有什么好處？怎樣交易？能成功嗎？

極客網(wǎng)·極客觀察（小刀）馬斯克發(fā)布消息，說他想將特斯拉變成私營公司，《華爾街日報》報道說，特斯拉董事會已經(jīng)開會，準備討論馬斯克提案。

在上市公司的諸多領(lǐng)導中，馬斯克可能是最古怪、最頑皮、最快樂的?，F(xiàn)在他準備拋棄這種形象。周二下午，馬斯克發(fā)消息說，準備讓上市公司特斯拉私有化，他已經(jīng)籌到資金，推進計劃。

按照提議，每股開價約為420美元，比周二上午的股價高出20%，因為馬斯克發(fā)布消息，股價匆匆上漲6%。照此計算，特斯拉的市值超過700億美元，如果計劃真的實現(xiàn)，它會成為美國歷史上規(guī)模最大的私有化交易。

所有人都在問：這家伙是認真的嗎？

馬斯克很認真 困難也很多

當然。特斯拉隨后在公司博客中發(fā)表一份信件，這封信是馬斯克發(fā)給所有員工的。在信件中，馬斯克解釋私有化理由，說“股價的波動對于公司每個人來說都是一大干擾，讓大家分心?！彼€說，在季度目標的壓力下，公司將短期利益擺在長期利益之上。最后他又說：“特斯拉股票是股票市場歷史上做空最多的股票，上市意味著會有更多的人向公司發(fā)起攻擊?！?/p>

受此影響，特斯拉股價暫停交易90多分鐘，直到美東時間下午3點45分才恢復交易。最終，特斯拉股價當日上漲11%。

如果馬斯克很認真，想完成私有化交易，困難很多。首先，他要與董事會協(xié)商，提交全盤收購議案，然后還要在股東投票中拿到51%的贊同票。馬斯克說：“即使公司私有化，也希望現(xiàn)有股東能夠100%留下。”

馬斯克擁有20%的股票，如果想收購公司其它股份，需要大筆資金。這可不是一件易事?！度A爾街日報》認為，交易規(guī)模比之前最大的私有化交易還要大一倍多，之前Energy Future Holdings Corp.完成私有化交易，規(guī)模最大。2017年，Energy Future Holdings成功私有化，但是2014年申請破產(chǎn)。如果想從銀行拿到貸款，完成私有化交易，一般會要求企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。特斯拉還沒有盈利，現(xiàn)金流為負，而且流血嚴重。

好吧，就算馬斯克真的籌到足夠的資金，能夠完成交易，他所發(fā)的消息也會將自己、將公司送到法庭，別人會說他違法操縱市場。哥倫比亞大學法學院企業(yè)治理中心主管John Coffee Jr.認為：“馬斯克發(fā)的消息相當于客觀聲明，只是聲明是否真實存有疑問。”

他還認為，如果投資者在馬斯克發(fā)消息之前拋售公司股票，完全有理由起訴。律師會要求調(diào)查特斯拉與潛在資金支持者的來往文件和通訊記錄。如果有證據(jù)證明發(fā)消息時馬斯克正在籌集資金，他與特斯拉就會有操縱市場的嫌疑。

Coffee說：“我們很可能會看到訴訟。因為特斯拉的市值很高，訴訟索賠金額可能高達10億美元，對于原告律師來說，10億美元的案子很有吸引力?！?/p>

華爾街吹響集結(jié)號

消息出來之后，華爾街就拿起算盤計算：如何才能完成交易？如果才能參與交易？

高盛與花旗高管討論了交易架構(gòu)。華爾街銀行家、律師認為，交易價值可能介于100-200億美元。

一些華爾街銀行的高管說，馬斯克周二發(fā)消息，刺激股價上揚，在此之前，他們并不知道有這樣的事情。周三時，一些銀行家抱怨說，他們給特斯拉高管打電話，居然沒有回應，對于公司的計劃，他們沒有給出太多解釋。

大型投資者，比如Fidelity和阿里巴巴Public Investment Fund，它們被馬斯克的評論嚇了一跳。

周三時，舊金山SEC辦事處聯(lián)系特斯拉高管，就馬斯克發(fā)的消息提出一些問題。SEC官員追問特斯拉，馬斯克的評論是否屬實，為什么公司沒有通過監(jiān)管文件直接披露。周三特斯拉股價下跌2%以上。

如果銀行能夠參與特斯拉私有化交易，可以分到可觀的費用，所以它們都想?yún)⑴c進去。怎么參與？有一個辦法：先為交易拿出可行架構(gòu)，然后向特斯拉及其顧問推銷。

一般來說，上市公司私有化會通過杠桿收購的形式完成，在交易過程中，PE公司或者其它投資者會掏錢購買所有流通股，這些錢是從銀行或者其它來源借來的。

不過投資銀行家認為，用杠桿方式買下特斯拉不太可行。為什么？特斯拉沒有盈利，燒錢速度極快，很難找到銀行或者其它債券投資者，讓它們掏出幾十億美，完成收購交易。

芝加哥投資銀行高管Lincoln International指出：“從數(shù)字角度看難以成立 ，為什么會有人再給他幾十億美元呢？”

可能的交易方式

當然，并不是說私有化完全不可能。

有一種交易架構(gòu)是銀行和特斯拉正在研究的：先削減股東數(shù)量，降到一定程度，就可以讓特斯拉股票從納斯達克退市，接下來，特斯拉就沒有必要向SEC提交季度報表了。

這樣做代價不小，大約要100-200億美元，但是相比杠桿全盤收購少很多。

交易是如何進行的？

可能用一種名叫“Going Dark”的方式完成。首先，特斯拉先從許多股東手中買下股票，不是買下全部股票，將投資者數(shù)量降到一定水平。用這種方式完成交易，說服小股東拋售股票就會容易很多。

馬斯克、Fidelity、T. Rowe Price和Scotland的Baillie Gifford合計占有特斯拉45%的股份，用這樣的方式完成交易，他們沒有必要拋售股票。

最后，特斯拉股票不會在納斯達克交易，但是投資者可以繼續(xù)買賣，在監(jiān)管寬松的場外市場交易。場外市場的交易量少很多，投資者對賭或者做空的難度就會大很多。

用這樣的方法交易也有許多問題。例如，因為特斯拉股票沒有在主流全國性交易所交易，一些機構(gòu)和個體投資者可能不愿意繼續(xù)持有股票。有些指數(shù)基金也擁有特斯拉股票，如果特斯拉股票不再是指數(shù)組成部分，它們可能也不愿意繼續(xù)持有。

紐約律師Gilbert J. Bradshaw說，Going-Dark一般適合小企業(yè)，他還說：“我沒有看到有哪家大企業(yè)自愿用這樣的方式完成交易?！?/p>

私有化可以加快生產(chǎn)低價版Model 3

那么，私有化有什么好處呢？讓我們聽聽各方說法。

即使特斯拉籌集到足夠的資金，分析師仍然保持懷疑，不知道私有化是否合理，甚至有人說私有化不會很快到來。

《華爾街日報》專欄作家Charley Grant認為，作為上市公司，特斯拉已經(jīng)從公開交易中獲得利益，現(xiàn)在私有化似乎沒有意義。

一些分析師指出，改變特斯拉企業(yè)架構(gòu)是一把雙刃劍，有利也有弊。

最近，特斯拉Model 3汽車的產(chǎn)能有了一些提升，但是這些汽車主要是高端版本，至于3.5萬美元版本，現(xiàn)在還沒有生產(chǎn)。分析師認為，當生產(chǎn)還存在問題時，推出高端版Model 3是有必要的，它可以為公司帶來更多收入。

Autotrader分析師Michelle Krebs認為，如果私有化，從理論上講可以掃清一些障礙，讓公司加緊生產(chǎn)低價電動汽車。特斯拉可以擺脫束縛，投入巨額，擴充設(shè)施，不用承受來自公眾股東的壓力。她還說，私有之后，特斯拉可以尋找新的資金來源。

開發(fā)新車的時間延長

作為上市公司，比如蘋果，投資者分析師總是期待公司能夠用更快的頻率更新產(chǎn)品，并且獲得成功，這是一種無形的壓力。如果私有化，特斯拉可以化解這種壓力。

Edmunds分析師Jeremy Acevedo認為，在這種壓力下，企業(yè)的產(chǎn)品規(guī)劃往往顯得華而不實。從這個角度看，私有化對消費者的影響不會太大。

馬斯克曾經(jīng)說過，公司準備開發(fā)電動版跑車和皮卡。作為上市公司，你必須開發(fā)一些新東西，這種壓力很大，如果能夠卸下這份壓力。未來，特斯拉可以花更多時間改進產(chǎn)能，避免出現(xiàn)Model 3一樣的問題。Acevedo還說：“特斯拉的發(fā)展軌跡相當獨特，之前我們在汽車產(chǎn)業(yè)還沒有看到過?！?/p>

購買汽車會更難一些

在美國，如果你想購買特斯拉汽車，只有兩種途徑，一是直接從公司網(wǎng)站購買，二是從特斯拉展廳購買。特斯拉下面沒有經(jīng)銷商。在美國許多州，經(jīng)銷商都抵制特斯拉。

特斯拉汽車轉(zhuǎn)售網(wǎng)站EV-CPO.com的所有者Hank Eskin說，特斯拉必須與銷售禁令對抗，防止禁令影響新車銷售，如果公司私有，情況可能會進一步惡化。馬斯克發(fā)消息說要將公司私有化，SEC展開調(diào)查，地方政府可能會以此作為理由，拒絕修改法律，幫助特斯拉。

Eskin認為：“在特斯拉面前，來自汽車經(jīng)銷商協(xié)會的阻力可能會更大，因為它們可能會說，特斯拉沒有能力銷售汽車?！?/p>

Autotrader分析師Michelle Krebs認為，品牌認知是特斯拉最重要的資產(chǎn)之一，單看消費者認可度，它也是行業(yè)標桿。

RealCarTips.com創(chuàng)始人Gregg Fidan指出：“從情緒角度講，在所有汽車制造商中，特斯拉最能吸引人。它不只擁有奢侈形象，而且有著真誠的使命，能讓許多人產(chǎn)生共鳴，它的使命就是讓世界朝著可持續(xù)能源快速前進。”

最終，私有化肯定會受到投資者、公眾、做空者的嚴格審查。

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