海爾這次私有化是來(lái)真的了？

極客網(wǎng)·極客觀察8月4日（文/賈紫璇|編輯/水木）8月的第一個(gè)交易日，海爾集團(tuán)主體上市公司海爾智家開(kāi)盤(pán)封漲停。

海爾發(fā)生了什么？

7月30日，A股上市公司海爾智家、港股上市公司海爾電器雙雙停牌了。

7月31日，海爾智家發(fā)了個(gè)公告，宣布公司將推進(jìn)私有化收購(gòu)海爾電器事項(xiàng)，海爾智家作為要約人，計(jì)劃以向海爾電器發(fā)行H股及現(xiàn)金的方式完成收購(gòu)，并以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

這是海爾集團(tuán)在上世紀(jì)90年代打造A+H股上市公司結(jié)構(gòu)后，首次進(jìn)行大規(guī)模股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

外界對(duì)于海爾私有化議論紛紛，究竟海爾為何要私有化？私有化后在家電領(lǐng)域可以與美的和格力一爭(zhēng)高下嗎？

為何私有化？為了平衡“內(nèi)斗”

海爾智家為什么要推進(jìn)私有化重組？要說(shuō)重點(diǎn)，那就是海爾集團(tuán)有內(nèi)斗。

上市公司私有化一般有兩個(gè)前提條件，一是股票價(jià)格偏低、市場(chǎng)估值偏低，二是公司大股東和管理層因看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展而選擇私有化。

這話套用在海爾智家上，頭一條更合適。

“美的市值比格力多了一個(gè)海爾”，近期隨著美的集團(tuán)股價(jià)連續(xù)突破新高，資本市場(chǎng)上這樣的戲噱，讓海爾這個(gè)在改革開(kāi)放中發(fā)展起來(lái)的中國(guó)家電企業(yè)老大哥，看起來(lái)相當(dāng)難堪。

一家公司選擇在內(nèi)地和香港兩地上市，通常是出于擴(kuò)大股東基礎(chǔ)、增強(qiáng)籌資能力、提高股票流通性以及在多地提高知名度和影響力等因素的考慮。

海爾也是，1993年青島海爾（2019年改名叫海爾智家）在A股完成上市后，1997年又拆分出部分業(yè)務(wù)赴港上市，就是海爾電器。

理一理海爾這兩家上市平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出來(lái)，海爾電器代表的是海爾核心管理層的利益，而海爾智家，就是原來(lái)的青島海爾，代表的是海爾集團(tuán)的利益。海爾集團(tuán)和海爾管理層的利益不一致的問(wèn)題由來(lái)已久。

光大證券的一份研究報(bào)告也指出了這個(gè)問(wèn)題：由于歷史原因，海爾系擁有 A股和H 股兩個(gè)上市公司平臺(tái)，海爾電器和海爾智家彼此之間有關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部存在各種復(fù)雜的交易、結(jié)算等問(wèn)題，復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)導(dǎo)致海爾在過(guò)往經(jīng)營(yíng)中一致性受到鉗制，存在較多治理問(wèn)題。

私有化后去年凈利潤(rùn)可提升超40%

就資本市場(chǎng)而言，本次交易有利于海爾智家建立統(tǒng)一的資本市場(chǎng)形象，并使得投資者可專(zhuān)注于一家上市公司。

多位家電行業(yè)分析人士認(rèn)為，私有化海爾電器后，海爾智家在A股市場(chǎng)上估值將得到顯著提升。

從數(shù)據(jù)可見(jiàn)，此舉確有豐厚業(yè)績(jī)之效。

此前海爾電器已納入海爾智家合并報(bào)表范圍，因此，本次交易對(duì)海爾智家資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、利潤(rùn)總額、毛利率等無(wú)直接影響。

不過(guò)，交易對(duì)海爾智家的歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)提升顯著，2019年海爾智家的歸母凈利潤(rùn)由82.06億元，上升至121.18億元，增加47.67%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)增幅為31.35%。

事實(shí)上，海爾智家今年急于讓業(yè)績(jī)有一個(gè)較為平穩(wěn)的表現(xiàn)。

今年一季度，在疫情的影響之下，白電行業(yè)整體下滑。海爾智家上半年?duì)I收下滑11.09%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)只實(shí)現(xiàn)了超10億元，降幅超過(guò)50%。

與此同時(shí)，美的集團(tuán)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑幅度均超過(guò)20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為48.10億元。

因此，若此次交易完成，今年海爾智家的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不至于太難看。

海爾智家也認(rèn)為，隨著未來(lái)海爾智家和海爾電器之間整合協(xié)同效應(yīng)的釋放，后續(xù)上市公司將具有更好的運(yùn)營(yíng)效率和發(fā)展前景。

合而為一后，業(yè)績(jī)提升，其價(jià)值也將被重估。

海爾智家的真正實(shí)力將浮出水面

私有化完成后，海爾智家的真正實(shí)力將不再被隱藏。同時(shí)，還將有效解決投資者普遍關(guān)切的成本費(fèi)用、管理效率、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等一系列問(wèn)題，有效改善海爾智家的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

興業(yè)證券指出，本次交易對(duì)海爾智家有三點(diǎn)好處：首先可以提升效率，減少內(nèi)耗。兩家公司作為獨(dú)立的上市公司分別運(yùn)營(yíng)，存在效率損失，影響戰(zhàn)略協(xié)同，限制長(zhǎng)期發(fā)展。其次海爾智家海外員工有激勵(lì)平臺(tái)。交易后，通過(guò)發(fā)行新H股在香港聯(lián)交所的上市，海爾智家海外員工也有股權(quán)激勵(lì)的平臺(tái)。最后可以進(jìn)一步深化推進(jìn)海爾的戰(zhàn)略。通過(guò)本次交易，海爾智家及海爾電器將進(jìn)一步深化跨品類(lèi)、全流程的整合協(xié)同，共享智慧家庭業(yè)務(wù)發(fā)展平臺(tái)，放大戰(zhàn)略價(jià)值。

很多投資者一直將海爾智家的市值與美的集團(tuán)、格力電器相提并論。其實(shí)，海爾智家與其他兩家上市公司無(wú)法簡(jiǎn)單橫向?qū)Ρ取?/p>

私有化后，海爾智家的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然是家電，仍是海爾集團(tuán)的子公司之一。海爾集團(tuán)旗下還有海爾生物、盈康生命等諸多業(yè)務(wù)。

而其他兩家都是集團(tuán)公司整體上市，如果非要進(jìn)行對(duì)比，只能拿海爾集團(tuán)與美的集團(tuán)、格力電器進(jìn)行對(duì)比，也可以拿海爾智家的家電業(yè)務(wù)與另外兩家的家電業(yè)務(wù)比較。

如果單從家電業(yè)務(wù)看，三家各有優(yōu)勢(shì)：格力空調(diào)領(lǐng)先，美的占據(jù)小家電市場(chǎng)半壁江山，海爾智家冰洗牢牢占據(jù)市場(chǎng)份額第一。

業(yè)內(nèi)人士分析，海爾智家私有化海爾電器之后，解決了長(zhǎng)期以來(lái)海爾智家與海爾電器之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、管理內(nèi)耗、成本支出等各類(lèi)難題，讓海爾智家具備了更清晰的股權(quán)架構(gòu)，更好的資金利用率，更統(tǒng)一的管理和戰(zhàn)略。

私有化后的海爾智家將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，是公司估值重構(gòu)的新起點(diǎn)。短期，會(huì)讓外界看到海爾智家在家電領(lǐng)域的真正實(shí)力。同時(shí)，私有化將帶來(lái)成本、效率、管理水平的提升，從而提高營(yíng)收和利潤(rùn)。預(yù)計(jì)，海爾智家的股息率將從此前的30%，逐步提升至40%，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是利好。

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這次私有化也有利于海爾智家體驗(yàn)云戰(zhàn)略落地，讓海爾智家繼續(xù)引領(lǐng)智慧家庭新時(shí)代。海爾智家可通過(guò)整合后平臺(tái)的增長(zhǎng)空間、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、分紅水平、公司治理、戰(zhàn)略落地、海外發(fā)展等方面，為股東持續(xù)創(chuàng)造更豐厚的價(jià)值。

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