極客網(wǎng)·極客觀(guān)察1月7日 2019年作為天使投資人的徐小平曾稱(chēng),“柔宇科技是做投資以來(lái),一個(gè)真正錯(cuò)失的項(xiàng)目。”即便徐小平對(duì)其沒(méi)有及時(shí)投資而感到惋惜,但這家公司卻也在飽受外界的質(zhì)疑——這到底是一場(chǎng)華麗資本盛宴堆砌出的獨(dú)角獸,還是一家外強(qiáng)中干的概念性公司?
近日,柔宇科技趕在新年伊始向上交所提交了科創(chuàng)板IPO的申請(qǐng),計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)1.2億股人民幣普通股,計(jì)劃募資金額達(dá)到了144.34億元,擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、柔性顯示基地升級(jí)擴(kuò)增建設(shè)項(xiàng)目等。據(jù)了解,這是目前已上市的科創(chuàng)板個(gè)股中僅次于中芯國(guó)際的募資金額。
柔宇科技處于爭(zhēng)議的漩渦中也并非沒(méi)有原因,特別是從其發(fā)布的招股書(shū)來(lái)看,營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)一片慘淡,即便全球柔性電子行業(yè)的需求在迅速增長(zhǎng),前景可期,但截然相反的數(shù)據(jù)也為這家一只腳已經(jīng)邁進(jìn)上市的公司籠罩了一層迷霧。
營(yíng)收與估值間存巨大落差
公開(kāi)資料可以查出,柔宇科技在2012年成立以來(lái)經(jīng)歷過(guò)多輪融資,其中不乏IDG資本、順豐控股、基石資本等明星投資方,而其創(chuàng)始人劉自鴻是一位斯坦福大學(xué)的博士,據(jù)悉其當(dāng)時(shí)完成A輪融資憑借的資本是學(xué)術(shù)論文和博士畢業(yè)論文。心中描繪的藍(lán)圖有多么美好未必能真實(shí)的反映在現(xiàn)實(shí)面前,光鮮亮麗的融資履歷也不能否認(rèn)其實(shí)“吞金獸”的本質(zhì)。
首先是營(yíng)收上,從2017年到2019年柔宇科技的收入分別為6472.67萬(wàn)元、1.09億元、2.27億元,各年之間收入同比增長(zhǎng)均超過(guò)60%,而其對(duì)應(yīng)的凈虧損分別達(dá)到了3.59億元、8億元、10.73億元,在收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)下為何虧損會(huì)越來(lái)越大?年?duì)I收不到3億的水平真能撐起80億美元的估值?有媒體曾表示如果柔宇科技成功在科創(chuàng)板上市,其估值可能破千億,在連年虧損的業(yè)績(jī)下,真的僅靠故事維持嗎?
營(yíng)收規(guī)模無(wú)法與對(duì)應(yīng)的市值匹配只不過(guò)是柔宇科技招股書(shū)數(shù)據(jù)中呈現(xiàn)的冰山一角。在各項(xiàng)數(shù)據(jù)不佳的前提下,柔宇科技作為技術(shù)型企業(yè)還面臨著重研發(fā)投入,商業(yè)化落地的不確定性讓其在上市后也可能持續(xù)存在不盈利的狀態(tài),極有可能會(huì)面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)為了解決規(guī)模發(fā)展的資金需求,柔宇科技將其所擁有的唯一土地使用權(quán)抵押、部分設(shè)備抵押和部分專(zhuān)利質(zhì)押用于向銀行申請(qǐng)借款,一旦公司發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難的情況意味著其抵押的資產(chǎn)也面臨著被銀行處置的風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)能利用率和賬面存貨的數(shù)據(jù)也反映出了目前柔宇科技緊迫的資金趨勢(shì)。在報(bào)告期內(nèi),柔宇的產(chǎn)能利用率分別為15.1%、31.2%、5.3%,賬面存貨價(jià)值分別為1.6億、5.9億和4.8億,較低的產(chǎn)能利用率意味著產(chǎn)能過(guò)剩,公司拿到的訂單遠(yuǎn)低于公司實(shí)際的產(chǎn)能。而賬面價(jià)值的趨高也意味著產(chǎn)品滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的增加,對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)極為不利。
柔宇從成立之初其因?yàn)樾袠I(yè)前景等關(guān)系被賦予了太多的期待,也因此估值才能夠一路水漲船高。不可否認(rèn)的一點(diǎn)是柔宇科技的上市有強(qiáng)烈的資金需求,投資者或許也希望能夠通過(guò)上市獲得相應(yīng)的價(jià)值回報(bào)。
自研5G手機(jī)被市場(chǎng)冷落
2019年小米總裁林斌稱(chēng)“公司做出了第一臺(tái)應(yīng)該也是全球第一臺(tái)雙折疊屏手機(jī)”,隨后被柔宇科技副總裁樊俊超發(fā)長(zhǎng)文怒斥,而柔宇科技CEO劉自鴻也表示,“人若犯我,雖遠(yuǎn)必誅”。唇槍舌戰(zhàn)的硬剛背后卻是柔宇科技不受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品。
2018年柔宇發(fā)布了全球首款可折疊柔性屏手機(jī)FlexPai,雖然實(shí)現(xiàn)了從概念到落地,但這款手機(jī)的市場(chǎng)一直難以打開(kāi),出貨量與主流廠(chǎng)商之間差距很大。而搭載第三代蟬翼全柔性屏的Flex Pai 2雖然是市場(chǎng)上為數(shù)不多的萬(wàn)元以?xún)?nèi)的折疊屏手機(jī),其銷(xiāo)量和口碑也差強(qiáng)人意。
從2017年到2020年上半年,柔宇科技的研發(fā)支出合計(jì)達(dá)到了18.17億元。盡管柔宇科技一直對(duì)外宣稱(chēng)其柔性屏是特有的知識(shí)產(chǎn)權(quán),但卻并沒(méi)有從行動(dòng)上說(shuō)服大廠(chǎng)商使用。
在柔宇科技的客戶(hù)名單中,有瀘州老窖、格力電器、路易威登等500家企業(yè),但幾乎沒(méi)有手機(jī)廠(chǎng)商,而這500家企業(yè)給柔宇帶來(lái)的營(yíng)收也非常有限,招股書(shū)中顯示2020年上半年B端營(yíng)收只有2475.94萬(wàn)元。
柔宇的故事發(fā)展到今天其實(shí)早已褪色不少,上市固然可以募集到一定的資金以解燃眉之急,但最終還是要回歸到自身造血。面對(duì)種種質(zhì)疑,柔宇科技是否能成功過(guò)會(huì)呢?
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