IPO首日破發(fā)、5天蒸發(fā)百億：水滴公司表現(xiàn)給“水滴模式”打上疑問號(hào)

極客網(wǎng)·極客觀察 5月13日，水滴集團(tuán)的股價(jià)繼續(xù)下跌，從上市時(shí)最高12美元/股到6.9元/股，其市值已經(jīng)接近腰斬。從跌跌不休的股價(jià)上來看，這也意味著西方資本市場對(duì)水滴集團(tuán)運(yùn)營模式上的不信任。

雖然水滴籌的名字如雷貫耳，但若非上市其真正的商業(yè)模式和運(yùn)營水平也難以被知曉，而上市即破發(fā)，300億的市值蒸發(fā)超過60億，而后股價(jià)持續(xù)下跌……或許不只是水滴的麻煩，也讓類似“水滴模式”的后來者望而生畏。

水滴集團(tuán)的AB面

創(chuàng)立五年，累計(jì)170萬患者發(fā)布個(gè)人求助信息，超過3.4億人累計(jì)捐款超過370億人民幣，這些數(shù)據(jù)都讓水滴籌披上了“慈善公益”的外衣。作為水滴集團(tuán)的明星產(chǎn)品，水滴籌突破了傳統(tǒng)的眾籌模式，利用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息裂變和社群營銷為手段，為水滴集團(tuán)帶來了可觀的流量。

而外界對(duì)水滴集團(tuán)的認(rèn)知也被局限在此。用戶“愛心發(fā)電”匯聚起來的社會(huì)認(rèn)知，讓人一度以為水滴籌是“慈善生意”，當(dāng)招股書揭開了水滴的商業(yè)屬性時(shí)，不免讓人覺得水滴集團(tuán)在利用用戶的善意做生意。

從招股書上來看，水滴集團(tuán)主要有三大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分別是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、個(gè)人大病求助和互助業(yè)務(wù)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)其營收分別為2.38億元、15.11億元和30.28億元；凈虧損則分別為2.092億元、3.215億元和6.639億元。

營收翻倍，凈虧損也在與日俱增。從營收占比上可以知道，經(jīng)紀(jì)收入、管理費(fèi)用和技術(shù)服務(wù)費(fèi)是其主要的收益支撐點(diǎn)。水滴籌雖然沒有給集團(tuán)帶來直接的營收，但不可否認(rèn)整個(gè)集團(tuán)的運(yùn)營是以水滴籌作為基石的。

水滴籌為引，聚集了流量，利用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承接流量的變現(xiàn)，跑通了整個(gè)商業(yè)生態(tài)的閉環(huán)。這種糅合了公益和商業(yè)性質(zhì)的模式，在考驗(yàn)著企業(yè)，也在考驗(yàn)著市場。至少從現(xiàn)在的股價(jià)來看，即便背后擁有美團(tuán)、騰訊、IDG資本、高榕資本等知名投資機(jī)構(gòu)，仍然沒有改變資本市場對(duì)水滴集團(tuán)的反對(duì)意識(shí)。

輿論風(fēng)暴中的盈利困境

對(duì)水滴集團(tuán)來說，早期的打法模糊了公益和商業(yè)性質(zhì)的邊緣，從而引發(fā)了現(xiàn)如今的“信任危機(jī)”，但真正決定水滴能不能在市場走下去的還是其公司是否具備一定的成長價(jià)值。

針對(duì)上市首日破發(fā)，楊光明確表示，“公司更多關(guān)注長期發(fā)展，短期的價(jià)格波動(dòng)并不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生很大的影響。”如何長期發(fā)展？長期發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃是什么？而這種長期發(fā)展又是否會(huì)扭轉(zhuǎn)虧損的處境呢？這一系列問題都有待解疑。

三年累計(jì)虧損12億，即便沈南鵬此前曾公開稱水滴在2020年的4月和5月實(shí)現(xiàn)了單月盈利，但卻無法改變持續(xù)虧損的事實(shí)。而在虧損背后，營銷費(fèi)用在不斷攀升。報(bào)告期內(nèi)，水滴的營銷費(fèi)用分別達(dá)到了8630萬元、7.93億元和17.43億元，所占收入比重也超越了50%。

增收不增利，加大營銷費(fèi)用的投入也只是在增加虧損的幅度，盈利能力沒有得到根本性的改善。水滴籌作為其流量貢獻(xiàn)的主要渠道，近年來也在不斷下降，獲客成本越來越高。

連續(xù)虧損疊加流量下滑，上市成為了融資的“救命稻草”。只是頭頂著“科技保險(xiǎn)”的標(biāo)簽，其研發(fā)費(fèi)用占比卻從2018年的29%下降到了2020年的8.1%，“重銷售輕研發(fā)”且其主要收益還是來自于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，又何來“科技含量”？

水滴需要新故事

從商業(yè)角度來看，越來越貴的流量、道德審判的標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管的趨于嚴(yán)格都在考驗(yàn)著水滴集團(tuán)的發(fā)展能力。

上市前，有水滴籌的流量故事和保險(xiǎn)商城的收益支撐。但水滴籌帶來的保單轉(zhuǎn)化率已經(jīng)已經(jīng)從2018年的46.5%跌到了2020年的13%，這意味著，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)依靠著原有的導(dǎo)流模式已經(jīng)無法獲得良好的收益，水滴籌需要新的拉新渠道或者更具備成長性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的商業(yè)增值。

在此次招股書中，水滴籌表示，“本次募集資金的50%將用于增強(qiáng)和擴(kuò)展醫(yī)療保健服務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的運(yùn)營”。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，我國保險(xiǎn)市場的保費(fèi)規(guī)模居世界第二，但滲透率仍低于全球保險(xiǎn)業(yè)的平均水平。同時(shí)疫情過后國民健康保險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，政策對(duì)健康方面的政策引導(dǎo)，都表明水滴集團(tuán)所處行業(yè)的市場廣闊性。

但好吃的蛋糕也意味著市場競爭的激烈性，曾經(jīng)的增長引擎已經(jīng)慢慢“熄火”，想要在“醫(yī)藥”和“保險(xiǎn)”中講出好的故事并不輕松。

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