京東第二季度財(cái)報(bào)解讀：那些更能代表未來(lái)的東西

京東商城（Nasdaq:JD）昨日（8月10日）發(fā)布了2016財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，因恰逢其美國(guó)“樣本”亞馬遜交出一個(gè)持續(xù)穩(wěn)住盈利勢(shì)頭的亮眼成績(jī)，一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

營(yíng)收方面，京東商城第二季度凈營(yíng)收為652億元人民幣（約98億美元），同比增長(zhǎng)42%。利潤(rùn)方面，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），京東商城第二季度凈利潤(rùn)為人民幣3.914億元（約合5890萬(wàn)美元），而上年同期凈虧損人民幣1570萬(wàn)元。美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下，凈虧損人民幣1.321億元（約合1990萬(wàn)美元），較上年同期的凈虧損人民幣5.104億元減虧74%。

亮眼數(shù)據(jù)，既是京東過(guò)去一段時(shí)間里努力和調(diào)整的反映，也隱藏著一些容易被忽略的細(xì)節(jié)，現(xiàn)在就隨筆者一探究竟，看看京東營(yíng)收高速增長(zhǎng)、盈利持續(xù)提升背后的秘密。

Non-GAAP下持續(xù)五個(gè)季度盈利

京東第二季度財(cái)報(bào)中有一組極易被忽視的數(shù)據(jù)--2016年第二季度京東商城非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為1.1%；2015年第二季度京東商城非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為0.4%。這說(shuō)明從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)層面來(lái)看，京東已經(jīng)盈利且盈利能力呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。上一季度京東的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為約0.5%。

實(shí)際上筆者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，從2015年第二季度到2016年第二季度，京東商城已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。當(dāng)然，筆者這里所講京東“盈利”成立的條件是基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算。

關(guān)于美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）和非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP），不同人有不同的認(rèn)識(shí)和參考意義。GAAP里面包含了與日常經(jīng)營(yíng)相關(guān)性較弱的非現(xiàn)金交易，如員工的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用以及股權(quán)投資減值和與戰(zhàn)略合作（京東與騰訊）所產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷等。通常來(lái)說(shuō)，公司的管理者會(huì)用Non-GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃，因?yàn)樗軌蚋苯拥胤从骋粋€(gè)公司的日常經(jīng)營(yíng)狀況。

從核心數(shù)據(jù)來(lái)看，京東的凈營(yíng)收繼續(xù)保持著高速的增長(zhǎng)，持續(xù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)。42%的凈營(yíng)收增幅，也超過(guò)了亞馬遜同期的31%，展示了中國(guó)電商強(qiáng)大的市場(chǎng)空間和京東的把握能力。而最值得注意的是，京東在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下虧損收窄，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下盈利大幅提升，以及Non-GAAP下經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。這些跡象或許表明，即便在GAAP下，京東也極有可能很快迎來(lái)盈利臨界點(diǎn)，步入盈利的新階段。

服務(wù)和平臺(tái)業(yè)務(wù)增速高于自營(yíng)業(yè)務(wù)

財(cái)報(bào)顯示，京東第二季度實(shí)現(xiàn)凈收入652億元人民幣，同比增長(zhǎng)42%，其中來(lái)自服務(wù)和其他項(xiàng)目（主要來(lái)自于電商平臺(tái)業(yè)務(wù)）的凈收入為55億元人民幣，相比去年的33億元人民幣增長(zhǎng)了67%。

從凈收入表現(xiàn)來(lái)看，京東的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于行業(yè)增長(zhǎng)和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增長(zhǎng)，這顯示出京東還有著很大的增長(zhǎng)空間。但內(nèi)部對(duì)比之下，雖然42%的整體凈營(yíng)收增幅已經(jīng)可以傲視同行了，但京東商城自營(yíng)業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)收入增幅更高，這為京東商城業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展指明了方向，有望減輕短期的盈利壓力（如果京東迫切在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)GAAP下的盈利的話）。

亞馬遜的案例告訴我們，B2C自營(yíng)電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的周期會(huì)非常長(zhǎng)，因?yàn)榍捌诘膫}(cāng)儲(chǔ)、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)拖財(cái)務(wù)后退。為這些基礎(chǔ)設(shè)施增加負(fù)荷，讓資源物盡其用，會(huì)大幅改善財(cái)務(wù)狀況。京東商城二季度來(lái)自服務(wù)和平臺(tái)業(yè)務(wù)增速快速上升，反映出該公司快速擴(kuò)張的第三方開放平臺(tái)業(yè)務(wù)、廣告服務(wù)，以及向第三方商家提供的物流服務(wù)等其他業(yè)務(wù)取得持續(xù)而常長(zhǎng)足的進(jìn)步。

財(cái)報(bào)披露，截至2016年6月30日，京東在全國(guó)運(yùn)營(yíng)234個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，總面積約520萬(wàn)平方米。京東運(yùn)營(yíng)的配送站和自提點(diǎn)達(dá)到6756個(gè)，物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)2639個(gè)區(qū)縣。京東第三方平臺(tái)共有約100000個(gè)簽約商家。這些，為京東服務(wù)和其他項(xiàng)目接下來(lái)的增長(zhǎng)提供了無(wú)限想象空間。

縱觀已連續(xù)盈利五個(gè)季度的亞馬遜，其在最初的幾個(gè)季度里，盈利規(guī)模通常只有小幾千萬(wàn)美元。長(zhǎng)期主打自營(yíng)的京東，若能在第三方平臺(tái)服務(wù)、廣告服務(wù)及物流服務(wù)方面再發(fā)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下的扭虧為盈將近在咫尺！

新業(yè)務(wù)布局及表現(xiàn)均搶眼

中外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都會(huì)有新興業(yè)務(wù)，而且說(shuō)不準(zhǔn)什么時(shí)候新興業(yè)務(wù)就會(huì)喧賓奪主唱了主角，一如AWS云計(jì)算業(yè)務(wù)之于亞馬遜。京東在這方面也有積極而頗見成效的布局。新浪科技的報(bào)道稱，“（京東）2016 年第二季度新業(yè)務(wù)（包括京東金融、O2O、技術(shù)以及海外業(yè)務(wù)）的非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）經(jīng)營(yíng)虧損約為3億元人民幣?！笨紤]到金融、O2O和技術(shù)都是極度花錢的主兒，它們單季度給京東帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)虧損只有約3億元人民幣，讓筆者頗有些意外。不過(guò)仔細(xì)研究，一切又都說(shuō)得過(guò)去。

譬如在金融方面，京東集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官（CFO）黃宣德先生在財(cái)報(bào)中表示，“京東金融在今年上半年實(shí)現(xiàn)了資金的自給自足，這是資本市場(chǎng)對(duì)于其技術(shù)能力和歷史業(yè)績(jī)的充分肯定。”成立于2013年的京東金融，可以說(shuō)是京東迄今最讓人印象深刻的新業(yè)務(wù)，其在年第一季度完成66.5億元人民幣外部融資后估值升至466.5億，直追A、T（阿里和騰訊）的金融布局及“江湖地位”。

又如在O2O方面，今年4月，京東旗下成立于2015年的O2O子公司“京東到家”與中國(guó)最大的眾包物流平臺(tái)“達(dá)達(dá)”合并成立新公司，為中國(guó)的零售商，服務(wù)供應(yīng)商和O2O企業(yè)提供低價(jià)的物流服務(wù)，并提升效率，成為眾包物流領(lǐng)域和超市生鮮O2O領(lǐng)域新巨頭。6月，京東和沃爾瑪宣布達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，將沃爾瑪?shù)膶?shí)體門店接入“京東到家”O(jiān)2O平臺(tái)，大大拓展了O2O平臺(tái)的服務(wù)場(chǎng)景。

此外在技術(shù)領(lǐng)域，同在4月份，京東正式推出了云存儲(chǔ)和云數(shù)據(jù)服務(wù)，以及四大業(yè)務(wù)解決方案，涵蓋電商、物流、行業(yè)和行情服務(wù)。這一重要戰(zhàn)略舉措，前有亞馬遜AWS之鑒，料定會(huì)讓京東接下來(lái)的平臺(tái)戰(zhàn)略受益匪淺。

重要的是，不管是金融、O2O還是云計(jì)算等技術(shù)層面的布局，京東都很快走上開放性發(fā)展之道，不僅服務(wù)自己和平臺(tái)內(nèi)商戶及用戶，也積極向外界輸出這些能力。無(wú)論是金融還是O2O，抑或是云計(jì)算，都可以說(shuō)是當(dāng)下和未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的熱門領(lǐng)域，假以時(shí)日從這些布局中冒出來(lái)一個(gè)“京東的AWS”，相信也不會(huì)讓人吃驚。

當(dāng)然，筆者單挑上述三點(diǎn)出來(lái)重點(diǎn)講述，并不代表京東最主要的自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力了，只是這些細(xì)節(jié)或許更代表京東的未來(lái)。實(shí)際上無(wú)論從凈營(yíng)收還是從商品交易總額（GMV）增幅來(lái)看，京東的表現(xiàn)雖不如其前幾年的瘋狂表現(xiàn)，也足以領(lǐng)袖群倫。

報(bào)告顯示，京東第二季度凈營(yíng)收為652億元人民幣（約98億美元），同比增長(zhǎng)42%。第二季度交易總額（GMV）達(dá)到1604億元人民幣（約241億美元），去年同期京東核心交易總額（不包含拍拍網(wǎng)）為1087億元人民幣，同比增長(zhǎng)47%。2016年第二季度剔除虛擬產(chǎn)品的交易總額（GMV）達(dá)到1571億元人民幣（約236億美元），同比增長(zhǎng)52%。

常年保持大兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，是京東雖然被稱為“虧損王”卻持續(xù)受到資本市場(chǎng)青睞的關(guān)鍵。6月，當(dāng)沃爾瑪“放棄”1號(hào)店（基本等于放棄中國(guó)電商市場(chǎng)）而選擇跟京東戰(zhàn)略合作時(shí)，恐怕也主要出于這方面的考量。要知道，這家剛剛耗資33億美元收購(gòu)Jet.com的全球零售巨頭，在亞馬遜面前都未曾屈服。

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