混改靴子落地 “新聯(lián)通”上路

歷經(jīng)近300天，8月16日，中國聯(lián)通混改方案終于披露。此次混改將引入包括中國人壽、百度、阿里巴巴、騰訊、京東等14家戰(zhàn)略投資者，同時還將實行員工持股。由于中國聯(lián)通是目前惟一一家集團整體混改試點單位，其產(chǎn)生的標桿意義也對未來的國企混改提供了重要思路。

14家入圍

中國聯(lián)通集團通過下屬A股上市公司中國聯(lián)通發(fā)布《中國聯(lián)通關于混合所有制改革有關情況的專項公告》，正式披露混合所有制改革試點方案總體思路和擬改革內容要點。

中國聯(lián)通稱，該公司混合所有制改革試點的總體思路是，通過整體設計，積極引入境內投資者，降低國有股權比例，將部分公司股權釋放給其他國有資本和非國有資本，實質性地推進混合所有制改革。中國聯(lián)通混合所有制改革試點將采用非公開發(fā)行和老股轉讓相結合的方式，引入四大類處于行業(yè)領先地位，且與中國聯(lián)通具有協(xié)同效應的戰(zhàn)略投資者：包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司、垂直行業(yè)領先公司、具備雄厚實力的產(chǎn)業(yè)集團和金融企業(yè)、國內領先的產(chǎn)業(yè)基金等，具體為中國人壽、騰訊、百度、京東、阿里巴巴、蘇寧云商、光啟集團、前海母基金、滴滴出行、網(wǎng)宿科技、中國中車、用友軟件、宜通世紀、中國國有企業(yè)結構調整基金。

然而，就在方案出爐幾個小時后，中國聯(lián)通發(fā)布的有關混改方案的相關公告被撤回。據(jù)消息人士稱，因為聯(lián)通混改有關事項尚需進一步修改確認，將在稍晚些時候發(fā)布。不過，截至發(fā)稿，中國聯(lián)通香港公司官網(wǎng)發(fā)布的混改公告還在。有分析稱14家入局的戰(zhàn)略投資者可能變化不大，而細節(jié)仍需進一步敲定。

據(jù)介紹，本次混改前，中國聯(lián)通總股本約為211.97億股。在本次混改過程中，交易全部完成后，按照發(fā)行上限計算，中國聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份，新引入戰(zhàn)略投資者持股比例約35.19%，形成混合所有制多元化股權結構。

在公司治理結構及機制設計上，中國聯(lián)通擬在合法合規(guī)的前提下，結合戰(zhàn)略投資者情況等，適當引入新的國有股東和非國有股東代表擔任公司董事，進一步優(yōu)化多元董事會組成結構。此前曾有消息稱，隨著新投資者的加入，中國聯(lián)通新引入的民營投資者在董事會名額占比會有很大提高，將增加為3個；同時，國有資本背景的董事席位為3個，公司管理層董事席位減少至2個，使得董事會結構真正多元化。

戰(zhàn)略轉型

2015年，中國聯(lián)通曾流失了超過1000萬的移動用戶，用戶的大量流失也導致了中國聯(lián)通之后的業(yè)績承壓和資金缺乏。當初中國聯(lián)通本可以利用占據(jù)優(yōu)勢的3G網(wǎng)絡，在移動的4G網(wǎng)絡發(fā)展初期獲得一個追趕移動的時間窗口，但是中國聯(lián)通在發(fā)展政策上搖擺不定，已經(jīng)錯過了趕超的黃金時期。據(jù)中國聯(lián)通的說法，本次混改募集資金將主要用于4G及5G相關業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務建設，加快推進公司戰(zhàn)略轉型。

但混合所有制也不是“速效救心丸”。獨立電信分析師付亮曾指出，即使方案獲批并開始實施，聯(lián)通的被動局面仍很難在短期內改觀，如網(wǎng)絡覆蓋，在聯(lián)通現(xiàn)有頻段和基站基礎上，短時間大幅提升覆蓋質量并不現(xiàn)實。不過，從此次引入的戰(zhàn)略投資者名單中可以看出，中國聯(lián)通轉型的意向不言而喻。中國聯(lián)通表示，未來將以市場化為導向健全企業(yè)制度和公司治理機制，聚焦公司主業(yè)、創(chuàng)新商業(yè)模式，規(guī)模發(fā)展基礎業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務。

北京商報記者發(fā)現(xiàn)， 本次混改引入的戰(zhàn)略投資者與中國聯(lián)通主業(yè)關聯(lián)度高、互補性強，有助于將該公司在網(wǎng)絡﹑客戶﹑數(shù)據(jù)、營銷服務及產(chǎn)業(yè)鏈影響力等方面的資源和優(yōu)勢與戰(zhàn)略投資者的機制優(yōu)勢、創(chuàng)新業(yè)務優(yōu)勢相結合，實現(xiàn)企業(yè)治理機制現(xiàn)代化和經(jīng)營機制市場化。通過與新引入戰(zhàn)略投資者在云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、家庭互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字內容、零售體系、支付金融等領域開展深度戰(zhàn)略合作，聚合資源、整合優(yōu)勢、能力互補、互利共贏，推動重點業(yè)務和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，擴大中國聯(lián)通在創(chuàng)新業(yè)務領域的中高端供給。

運營商世界網(wǎng)總編輯康釗認為，中國聯(lián)通在傳統(tǒng)的移動通信業(yè)務上處于被動，未來可以通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合作獲得大發(fā)展，一是在創(chuàng)新業(yè)務、創(chuàng)新產(chǎn)品上借鑒互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)驗和能力；二是在物聯(lián)網(wǎng)、云業(yè)務等新興業(yè)務上與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)手；三是在渠道上聯(lián)手，能大力提高渠道效率，使聯(lián)通未來更易吸引年輕用戶。

數(shù)據(jù)遐想

此次聯(lián)通混改的戰(zhàn)略投資者包括具有電商背景的京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商等。對于入股聯(lián)通后會產(chǎn)生哪些合力，京東方面對北京商報記者表示，將向聯(lián)通投資50億元，雙方將利用各自優(yōu)勢，在核心業(yè)務領域展開全面合作。據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將依托各自優(yōu)勢，在營銷、物流、技術和金融等業(yè)務上開展全方位合作。通過合作，雙方將實現(xiàn)能力互補、互利共贏，推動重點業(yè)務和產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展。阿里、蘇寧均尚未對外做出回應。但正是因為云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術對傳統(tǒng)零售模式的改造，才可能促成巨頭電商積極參與到聯(lián)通混改中。

在中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院主任李勇堅看來，各大電商巨頭參與到聯(lián)通混改，將讓雙方在用戶信息挖掘、獲取流量、拓展業(yè)務、發(fā)揮牌照作用四大方面產(chǎn)生合作。首先聯(lián)通所擁有的用戶信息具有巨大的價值挖掘空間。對于阿里、京東、蘇寧而言，三方都在大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新技術方面展開了布局，有聯(lián)通數(shù)據(jù)的加持，將讓新技術有更大的發(fā)揮空間。而通過對聯(lián)通用戶數(shù)據(jù)的分析應用，也將讓電商的信息和服務推送更加精準。

同時，聯(lián)通作為流量運營商，與電商企業(yè)也會在流量上展開更多合作。李勇堅表示，通過建立熱點網(wǎng)絡或局域網(wǎng)，聯(lián)通可以成為電商天然的流量入口。在特定業(yè)務的合作上，此前已有騰訊與聯(lián)通合作推出的游戲卡套餐的案例，未來電商也可以通過這種方式，通過流量合作，節(jié)省用戶手機網(wǎng)購時產(chǎn)生的流量成本，增強用戶對平臺的黏性。此外，在聯(lián)通牌照的應用上，此前不論是阿里、京東、蘇寧，都提出了助力智慧城市建設的構思，而在這些構思中，從基礎設施搭建到開設增值服務，都需要相應的移動通信牌照，入股聯(lián)通將讓企業(yè)在拓展現(xiàn)有業(yè)務的過程中獲得更加便利的條件，同時也是在為未來的業(yè)務拓展提前預定了一位天然的合作伙伴。

標桿意義

實際上，中國聯(lián)通的混改預期直接挑動了市場最敏感的神經(jīng)，在利好預期的助推下，中國聯(lián)通在二級市場的表現(xiàn)也十分活躍。交易行情統(tǒng)計顯示，2016年10月10日-2017年3月31日，中國聯(lián)通A股的區(qū)間漲幅高達80%。

8月16日中國聯(lián)通H股一則臨時停牌的公告再度引發(fā)混改方案出爐的預期，在中國聯(lián)通混改預期的刺激下，相關板塊也出現(xiàn)異動，諸如號百控股在8月16日尾盤一度沖擊漲停。交易行情顯示，截至收盤，號百控股漲幅為8.85%，收于19.56元/股。

根據(jù)此次混改方案，中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投分別持有聯(lián)通A股公司10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%股份；蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結構調整基金占股比例分別為1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。這些新引入的戰(zhàn)略投資者也引發(fā)業(yè)界對國企改革的探討。

學者、獨立評論人布娜新在接受北京商報記者采訪時表示， 產(chǎn)權制度不明晰等會暴露出效率低下、侵吞國有資產(chǎn)等問題。很多國企經(jīng)過多年經(jīng)營，已經(jīng)給社會和國家財政帶來了沉重負擔。而混改則可以引入社會資本，減輕財政壓力，為國企注入新活力，從產(chǎn)權制度層面進一步對接市場經(jīng)濟，進而能整體提升國企的綜合競爭力，同時國企混改也會催生新一輪投資熱點。

英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄認為，中國聯(lián)通的混改給國企改革樹立了一個標桿，意義十分重大，而且未來國企改革也會有所突破，有了中國聯(lián)通混改的案例，相應對于其他的改革推進壓力也會小一些。“中國聯(lián)通的混改給國企注入新的活力，未來國企混改也會提高效率，不斷地注入活力。同時能夠有更好的機制，對資本市場也起到一定的促進作用”，李大霄如是說。

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