港交所 摘下盛夏的果實(shí)

你甚至無需太過敏銳，就能輕易捕捉到互聯(lián)網(wǎng)科技圈里正涌起的這一股熱潮。

序幕是由 “小米生態(tài)鏈公司”華米科技拉起的。2月8日，華米科技創(chuàng)始人黃汪順利于美國紐交所敲鐘，先母公司小米一步，立于全球投資人前接受市場的考驗(yàn)。緊接著，嗶哩嗶哩、愛奇藝兩家視頻平臺先后踩著春三月的尾巴，掛牌納斯達(dá)克；沒多久，又迎來虎牙直播上市紐交所，湊成中概股 “視頻三寶”集結(jié)出道；有言在先“五年內(nèi)不上市”的小米，晃了所有人一槍，也在今年架起了IPO的大戲，美團(tuán)、滴滴們那些日更的上市 “謠言”也眼瞅著就要變?yōu)槌烧娴?“預(yù)言”……

你看，2018年尚過半，一大關(guān)鍵詞就已經(jīng)被劇透：上市。

更與往年不大一般的是，香港正成了一眾科技獨(dú)角獸欣欣然奔赴的熱土。一種默契正在彌散，群獸伺機(jī)而動，然而，手里的船票，究竟登往的是諾亞方舟還是泰坦尼克號？

（一）

小米將聚光燈引向了港交所。

2016年3月尚言之鑿鑿“五年之內(nèi)不會上市”，時隔一年，卻聽聞雷軍在訪談中改了口。到今年年初，傳言又真切了幾分，“這碗熬了7年的小米粥就要上桌”，而小米正式登陸港交所，也引得圈內(nèi)外一波慶賀憶當(dāng)年。

仿佛是一夜之間開了光——4月份，香港上市新申報企業(yè)數(shù)為32家，5月就已激增到了353家，排隊(duì)企業(yè)已達(dá)127家。此前并不多見的互聯(lián)網(wǎng)科技公司更是不斷加入到名單中：獵聘、映客、寶寶樹、同程藝龍、滬江網(wǎng)、找鋼網(wǎng)、美團(tuán)、騰訊音樂.......滴滴、斗魚、螞蟻金服亦在摩拳擦掌。

這份突如其來的熱鬧，自非無風(fēng)而起。

5年前，馬云的一番誠意沒能打動保守的香港證監(jiān)會， “同股同權(quán)”的規(guī)定硬逼得阿里巴巴遠(yuǎn)赴重洋，也成了埋在李小加心里的一根刺。此后，這位港交所總裁力推香港上市制度的改革，經(jīng)過長達(dá)四年的努力，終于在今年摘得碩果。4月30日，新的上市制度正式生效，港交所開始為未能通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司以及 ‘同股不同權(quán)’的公司敞開緊閉已久的大門。

其實(shí)，早在2017年底，港交所的口風(fēng)便已經(jīng)有所松動，按照平均3至4個月的平均準(zhǔn)備時間來算，恰恰是要在五六月份呈現(xiàn)出一個小高潮。

然而，李小加濃墨重彩的一筆并非故事的全部。港交所的門是開了，但奔涌而來的科技獨(dú)角獸們，卻并不僅僅是看到門開了。

更大的誘因在于，要找錢，找更多的錢。

不少的獨(dú)角獸們遲遲未能謀求到自身造血的方式，只能依靠投資人的供給存活。拿錢才能續(xù)命，資金鏈一旦斷裂，故事也就講到頭了。然而在接連資本催熟劑的作用下，這些獨(dú)角獸們已經(jīng)長成了一個個虛弱的龐然大物，被哄抬得著實(shí)過高的估值，很難再引起一級市場投資人們的興趣。

“燒錢”的這套游戲規(guī)則后者早已熟稔于心，沒人愿意再做最后的一個冤大頭。更糟糕的是，即使有機(jī)構(gòu)想要 “愛的供養(yǎng)”，去杠桿導(dǎo)致的囊中羞澀，也著實(shí)沒發(fā)拿出那么多的資金。

更為尷尬的，是一些被瘋狂催生出來的短期風(fēng)口里成長起來的獨(dú)角獸，它們曾經(jīng)是一些媒體報道里的 “明星公司”，代表著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的 “下一個趨勢”，卻是在垂直賽道被下一個浪潮迅速淹沒的同時，迅速失去光芒，無法再拿著一個過時的故事與資本議價，只能趁余溫轉(zhuǎn)移投到新的市場，賺一把概念的時間差。

另一支在身后揮動的長鞭，來自此前 “輸了血”的投資人們。

一般來說，一期基金的周期差不多也就是5到7年，美團(tuán)也好、小米也罷，嘴上都說過不著急上市，但臺前顯擺完了，背后的投資人們卻也著實(shí)是等不及，著急退出了。

沒辦法在一級市場找到錢活命的獨(dú)角獸們，只得轉(zhuǎn)而將目光投向二級市場，在一片霧靄中，港交所突然亮起的綠燈，仿佛救命的信號。

多重原因的推波助瀾之下，港交所里盛況空前。

（二）

作為 香港“同股不同權(quán)”第一股，小米接下來的表現(xiàn)被認(rèn)為具有風(fēng)向標(biāo)的意義。

“2017年全年小米收入1146億元，員工人數(shù)是14513；10倍于金山的員工，收入更是的金山的370倍，市值有望突破千億美元?！?/p>

小米的招股書中如是說，然而這般自信卻沒能迎來市場的積極響應(yīng)，估值在市場的激烈討論中一路下跌。香港香格里拉酒店里，雷軍頗有點(diǎn)兒負(fù)氣地反問： “總不至于連550億美元都不值吧？”

而在7月9日，小米最終以484億美元的IPO市值登陸港交所， “騰訊×蘋果”的估值方式到底沒能讓資本買單。

港交所里，敲響了 “山西大銅鑼”的雷軍依然在閃光燈前笑得燦（miǎn）爛（qiǎng），但這個炎夏，卻并沒有想象中的熱烈。上市當(dāng)天，小米股價開盤即告破發(fā) 。而在此前彭博社的報道中 ，一些機(jī)構(gòu)投資者周四（7月5日）在暗盤交易中看到的出價低至15.40港元，沒有人賣出，而這已經(jīng)比小米的發(fā)行價低了9.4%。好在，次日，小米股價回升到了19港元。

熱情不再的香港？

雷軍的 “發(fā)燒夢，似乎并沒能讓香港這個長年的科技荒漠馬上熱情起來。但要說港交所沒有給小米開綠燈，倒也是全然不公平的。畢竟，上市不過一天，小米就被宣布因 “符合被快速納入恒生綜合指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)”而 被納入了恒生綜合指數(shù)，創(chuàng)下最快紀(jì)錄 。

而按慣例，一旦被加入為此指數(shù)成分股，小米就自動成為港股通南下資金標(biāo)的。

然而，小米終歸是沒能趕上香港市場對 “互聯(lián)網(wǎng)×科技”最為熱情的那段好日子，畢竟相較于小米的遇冷，前輩Tom.com登陸港交所時卻完全是另一番景象。

20世紀(jì)末，亞洲金融風(fēng)暴重挫香港股市，但受美國“.com熱潮”的影響，科技網(wǎng)絡(luò)股則如一枝獨(dú)秀，在香港創(chuàng)業(yè)板上張揚(yáng)得枝繁葉茂。恰恰是這個時候，在李嘉誠次子李澤楷的推動下，剛剛給自己裝點(diǎn)成了 “互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”的Tom.com在2000年登陸香港創(chuàng)業(yè)板。準(zhǔn)確一點(diǎn)說，這個時候的tom.com“還至多不過是一個名字，一個目標(biāo)市場和一個模糊不清的商業(yè)方案，真正概念得可以”，卻著實(shí)在香港引發(fā)了申購狂潮。

當(dāng)時的報道稱：

“香港警方估計(jì)當(dāng)天最少有30萬市民大排長龍，警方雖然已經(jīng)派出了500多名警員協(xié)助維持秩序，但是卻仍然敵不過求財心切的人海。接受認(rèn)購的10家匯豐銀行門口，都擠滿了認(rèn)購的市民。由于反應(yīng)空前熱烈，以致截止認(rèn)購時間被迫延遲一個多小時。”

萬人空巷的盛況，結(jié)果是四十萬份的認(rèn)購表，600倍超額認(rèn)購的記錄。沒有人在意Tom.com賬面上 的“虧損”二字，對未來具體要怎么賺錢也顯得不那么關(guān)系。市場的熱情，一部分是為李氏家族的 “金字招牌”買單，一部分則是為 “互聯(lián)網(wǎng)概念”買單。

但九個月后，硅谷的烏云終于碾過了時間差來到了香港，全球的投資者都在拋售互聯(lián)網(wǎng)科技股的時候，香港市場的科網(wǎng)股也全線崩盤，tom.com的股價同樣無可避免的一路下行。曾為 “網(wǎng)絡(luò)科技”拉大旗的李澤楷甚至忙不迭地把手頭的騰訊股份大把拋售。 “Hi-tech揩嘢，low-tech撈嘢?！背闪讼愀凼袌鰪V為流傳的一句。

在經(jīng)受過科技股大起大落后的香港市場，對互聯(lián)網(wǎng)的故事，多少有點(diǎn)兒興意闌珊了。因而在很長的一段時間里，香港的交易板上，科技股翻來覆去就那么幾支，大家也都好像習(xí)慣了。

港交所：胃口大食量??？

而面對突然洶涌而來的科技獨(dú)角獸們，一個新的問題是，香港資本市場有足夠的承受力來迎接這場盛宴了嗎？

消化不良或許已有前兆。

港交所的食欲自然是不錯。它為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司、未盈利的生物科技公司亮起兩盞綠燈，一大初衷在于，希望借由 “新經(jīng)濟(jì)”的概念吸引一波科技公司作為新標(biāo)的，以激活沉悶的市場，獲得海量的交易。

然而，誰曾想， “娶”進(jìn)門的新人卻遠(yuǎn)沒有想象中的得寵。受熱捧的還是舊人，這其中自然是以港股常青樹騰訊為代表。

原因在于， “香港二級市場目前最看重的仍是利潤，一時無法產(chǎn)生巨大利潤的科技公司并不一定能在港股獲得預(yù)期中的高估值?！倍餮鲜姓咭廊徊粫泻玫谋憩F(xiàn)。

全天候科技報道中有數(shù)據(jù)顯示，

“被市場稱為‘新經(jīng)濟(jì)五劍客’的眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇股價均呈現(xiàn)較大跌幅，市值較此前高位累計(jì)已損失逾1600億港元。除了閱文集團(tuán)，眾安在線、易鑫集團(tuán)、雷蛇均已破發(fā)，后兩者股價較歷史高位已跌超50%。”

有文章評論甚至稱：即將到來的IPO規(guī)模之大，或許意味著更多失望等在前方。

與此同時，本指望著能趕來接濟(jì)的南下資金也遭遇了大幅縮水。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，港股通南向資金在1月份創(chuàng)下了流入的小高峰之后，就一直呈逐步下降趨勢，5月份港股通南向資金凈流出19.15億元。隨著港股行情走弱，南下資金正加速拋售港股。公開數(shù)據(jù)顯示，借道港股通南下的資金6月大力度凈賣出，金額達(dá)到109億港元，創(chuàng)下今年以來單月凈賣出最高紀(jì)錄。

多重因素的作用下，想要保持樂觀是一件太難的事。盡管小米終于在首日破發(fā)之后迎來了上行，但沒有人敢保證自己有足夠的幸運(yùn)成為下一個。而從基調(diào)上看，算不上 “開門紅”的一出，也讓整個市場很難持續(xù)興奮起來。

所以你看，尚在等待名單中的另一枚 “明星”獨(dú)角獸，頗為識相地保持了低調(diào)，而直屬騰訊系的騰訊音樂集團(tuán)卻是選擇遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)。

更多的人在觀望，一個拐點(diǎn)的出現(xiàn)，去往更好的，抑或是更糟的。

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