既要在中國(guó)建廠又要研發(fā)新車 馬斯克或需籌資100億美元

騰訊科技訊 7月30日消息，據(jù)外媒報(bào)道，8月1日，特斯拉汽車公司將發(fā)布新的季度財(cái)報(bào)。這是個(gè)瘋狂燃燒現(xiàn)金的季度，且再次引發(fā)華爾街對(duì)其融資的質(zhì)疑。

風(fēng)投機(jī)構(gòu)Vertical Group董事總經(jīng)理戈登·約翰遜(Gordon Johnson)表示，他及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，到本季度末，特斯拉所余現(xiàn)金將不到10億美元。

約翰遜認(rèn)為，特斯拉實(shí)際獲得的現(xiàn)金要比投資者所看到的少得多。如果供應(yīng)商不幫助特斯拉，而后者又無(wú)法籌集到必要的資金，該公司可能會(huì)面臨“現(xiàn)金告罄時(shí)刻”。

《華爾街日?qǐng)?bào)》最近的報(bào)道現(xiàn)實(shí)，特斯拉似乎在向某些供應(yīng)商討要先前付款的退款。不過(guò)特斯拉向華爾街發(fā)布了有關(guān)情況的澄清，情況似乎并非如此。

話雖如此，這家汽車制造商的行動(dòng)以及疲弱的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)表明，其現(xiàn)金有點(diǎn)兒緊張。咨詢公司A.T. Kearney的合伙人道格·梅爾(Doug Mehl)表示，特斯拉要么增加所需的現(xiàn)金，要么抑制增長(zhǎng)速度。

特斯拉近一年各季度的現(xiàn)金和負(fù)債

數(shù)字戲法

如今，最便宜的Model 3車型不含銷售稅，售價(jià)為4.9萬(wàn)美元。如果特斯拉每周能生產(chǎn)5000輛Model 3，售價(jià)按照5萬(wàn)美元計(jì)算，那么在接下來(lái)的六個(gè)月里，特斯拉的銷售額將達(dá)到65億美元。不過(guò)，這部分收入可能毫無(wú)意義，這取決于特斯拉最終能獲得多少收益。

汽車咨詢公司Munro & Associates最近的一項(xiàng)分析顯示，Model 3的利潤(rùn)率可能達(dá)到30%。據(jù)推測(cè)，特斯拉的高端車型能獲得更高的利潤(rùn)率。即使在最慷慨的假設(shè)中，即假設(shè)Model 3將在2018年下半年帶來(lái)令人瞠目的46%利潤(rùn)率，這也只能為特斯拉帶來(lái)“區(qū)區(qū)30億美元”稅前凈額。

“區(qū)區(qū)30億美元”的稅前利潤(rùn)聽(tīng)起來(lái)讓人覺(jué)得很瘋狂，因?yàn)檫@對(duì)像特斯拉這樣的現(xiàn)金流實(shí)體來(lái)說(shuō)是一大筆錢(qián)。但這可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，不足以滿足這家電動(dòng)汽車制造商的加速生產(chǎn)模式，以及伊隆·馬斯克(Elon Musk)希望更快推出新車型的愿望。

到底需籌多少錢(qián)

高盛分析師大衛(wèi)·塔姆貝林諾(David Tamberinno)表示:“考慮到特斯拉目前的業(yè)務(wù)、在中國(guó)的建廠以及推出Model Y的計(jì)劃，我們認(rèn)為特斯拉到2020年可能需要超過(guò)100億美元的外部融資和債務(wù)再融資。這輪融資可能以各種形式和組合進(jìn)行，包括發(fā)布可轉(zhuǎn)換債券、債券以及股權(quán)融資。”

塔姆貝林諾還稱：“盡管我們對(duì)Model 3生產(chǎn)的估計(jì)仍低于該公司的目標(biāo)水平，但對(duì)其在2020年每周可持續(xù)生產(chǎn)1萬(wàn)輛Model 3、在中國(guó)建廠并繼續(xù)推出Model Y的情況下，我們對(duì)其現(xiàn)金需求進(jìn)行了建模。在這種情況下，特斯拉的資本需求將是我們估計(jì)的一半。”

換句話說(shuō)，即使在最樂(lè)觀的假設(shè)下，特斯拉到2020年仍可能需要籌集至少50億美元。

馬斯克不想籌資

當(dāng)被問(wèn)及今年是否要籌集資金時(shí)，馬斯克在第一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上如此表態(tài)。內(nèi)華達(dá)州的第一個(gè)“超級(jí)工廠”最初造價(jià)約為50億美元，其已經(jīng)遠(yuǎn)超最初的成本預(yù)算。

特斯拉在中國(guó)建造的三號(hào)超級(jí)工廠（Gigafactory 3）成本很可能會(huì)超過(guò)這個(gè)數(shù)字，不過(guò)該公司表示，他們將通過(guò)生產(chǎn)更多汽車補(bǔ)充，但是這個(gè)項(xiàng)目要在開(kāi)工兩年后才能投產(chǎn)。

換句話說(shuō)，在中國(guó)生產(chǎn)地第一輛汽車出廠前，特斯拉在中國(guó)的雄心將促使其在未來(lái)幾年里燒掉更多的錢(qián)。芝加哥風(fēng)險(xiǎn)投資和私人股本公司Almington Capital總裁約翰·恩格爾(John Engle)說(shuō)，目前還很難確定這個(gè)項(xiàng)目的成本。

他指出，通用汽車公司幾年前在中國(guó)投資了5家新工廠，總共投資了56億美元。

恩格爾還稱：“我們只是計(jì)算每年生產(chǎn)50萬(wàn)輛汽車的工廠所需的最低基礎(chǔ)成本。事實(shí)上，最終成本可能會(huì)更高，因?yàn)槿?hào)超級(jí)工廠應(yīng)該同時(shí)能制造汽車和電池，60億美元或能滿足預(yù)算。”

此外，馬斯克表示，Model Y將在2019年開(kāi)始獲得顯著的資本支持，但就像超級(jí)工廠一樣，在2020年之前不會(huì)對(duì)自由現(xiàn)金流做出積極貢獻(xiàn)。

值得一提的是，特斯拉正在擴(kuò)張的超級(jí)充電器網(wǎng)絡(luò)，目前的建設(shè)似乎正面臨延誤。還有運(yùn)動(dòng)型跑車Roadster和笨重的特斯拉半掛車，也需要更多現(xiàn)金支持。

特斯拉籌劃中的大項(xiàng)目

特斯拉對(duì)現(xiàn)金的渴望不再是秘密，這已經(jīng)成為令人擔(dān)憂的重要問(wèn)題。

底線

Needham分析師拉杰文德拉·吉爾(Rajvindra Gill) 最近下調(diào)了特斯拉的股票評(píng)級(jí)，理由是其在這些現(xiàn)金問(wèn)題中表現(xiàn)不佳。他說(shuō)，隨著聯(lián)邦政府為買(mǎi)家提供的稅收減免優(yōu)惠即將到期，生產(chǎn)成本過(guò)高，預(yù)計(jì)到2020年將有60億美元的自由現(xiàn)金流耗盡，而且毛利率改善速度也太慢，特斯拉目前價(jià)值水平被高估了。

吉爾并不是唯一持這種態(tài)度的分析師。摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）在特斯拉發(fā)布財(cái)報(bào)前表示：“我們繼續(xù)擔(dān)心特斯拉的自由現(xiàn)金流，有可能出現(xiàn)更大的資金外流情況，因?yàn)楹芏嗳硕荚陬A(yù)測(cè)其生產(chǎn)速度將會(huì)繼續(xù)提高。這意味著，第二季度生產(chǎn)的汽車數(shù)量比交付的多很多，這也表明相對(duì)于成品庫(kù)存而言，特斯拉在營(yíng)運(yùn)資金方面有大量的投資支出。”

喬納斯補(bǔ)充說(shuō)：“另外，考慮到加班費(fèi)、額外運(yùn)費(fèi)和產(chǎn)生其他費(fèi)用(比如在其主要組裝廠附近的臨時(shí)設(shè)施中建造額外的帳篷裝配線)的可能性，我們更擔(dān)心特斯拉能否盈利。”

不過(guò)，并不是每個(gè)特斯拉數(shù)字計(jì)算器都完全是負(fù)的。R.W. Baird高級(jí)研究分析師本·卡羅（Ben Kallo）說(shuō):“特斯拉擁有吸引新資本的絕佳能力，尤其是在公司建立業(yè)務(wù)的時(shí)候。我們?nèi)匀幌嘈?，特斯拉能夠進(jìn)入資本市場(chǎng)，尤其是在該公司達(dá)到生產(chǎn)里程碑并繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)之際。”

野村證券董事總經(jīng)理兼高級(jí)分析師羅米特·肖(Romit Shaw)也更為樂(lè)觀。他表示:“如果特斯拉能夠執(zhí)行計(jì)劃，我們相信圍繞破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法將會(huì)消失，從而減少空頭興趣，推動(dòng)其股價(jià)走高。”

值得注意的是，轉(zhuǎn)型為盈利的公司并為增長(zhǎng)需求而籌集資金，與無(wú)法盈利、也無(wú)法籌集資金維持生存之間，存在著天壤之別。華爾街的許多人都意識(shí)到這一點(diǎn)，即使是那些不愿特斯拉超速燒錢(qián)的人。

那么，特斯拉的最佳行動(dòng)方針是什么？馬斯克應(yīng)該再找投資銀行，進(jìn)行高收益的債券發(fā)行。 （編譯/金鹿）

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