投資界獲悉，聯(lián)想之星正式宣布旗下五期人民幣基金完成募資，規(guī)模超9億元。印象中，這是今年最大一筆早期人民幣募資之一。其中老LP復投率超三分之二，出資方包括市場化基金、政府引導基金、家族辦公室、超高凈值投資人等。
至此，聯(lián)想之星共管理11支基金，總規(guī)模近50億。
今年是聯(lián)想之星成立十五周年，一路走來，聯(lián)想之星依托于早期投資+深度孵化的獨特模式，聚焦前沿科技、醫(yī)療健康、TMT三大領域，已投資400個項目，其中大部分為硬科技企業(yè)，成為中國早期投資江湖中最具戰(zhàn)斗力的硬科技捕手。
保持克制
主動縮小募資規(guī)模
時間回到2017年，聯(lián)想之星相繼完成了公司化和基金化工作，成為一家市場化運作的投資機構。而過往幾期基金，都是聯(lián)想控股作為單一LP出資。在聯(lián)想之星內部看來，一支基金擁有獨立的募資能力，才是真正成熟的標志，才意味著具有可持續(xù)發(fā)展的能力。此后，聯(lián)想之星相繼完成了三期和四期基金的募集，并且持續(xù)提升市場化資金的比例。
行至今天，聯(lián)想之星宣布完成超9億元五期人民幣基金募資，規(guī)模穩(wěn)步增長，成為聯(lián)想之星歷史上單期最大的一期基金。據(jù)悉，該基金超過三分之二的資金由老LP持續(xù)提供，足以說明LP對聯(lián)想之星團隊的認可;此外，出資方還包括市場化基金、政府引導基金、家族辦公室、超高凈值投資人等。
面對市場瞬息變化，優(yōu)秀的機構往往能夠迅速做出調整。當下，以政府引導基金為代表的國資成為LP主力軍，為確保新基金的投資能力和范圍，聯(lián)想之星謹慎地將這一部分資金比例保持在一個可控的范圍內。
正如過往的市場化募資一樣，雖然新基金得到了眾多LP認可，但聯(lián)想之星總裁/主管合伙人王明耀強調，聯(lián)想之星對五期人民幣基金的盤子依舊保持著相對克制的態(tài)度，基金規(guī)模穩(wěn)步增長，節(jié)奏穩(wěn)健。
“基金LP構成體現(xiàn)了一家基金管理人的價值取向。”王明耀解釋背后邏輯，“其實這次我們可以募得更大，但是資金的結構可能會受到影響，我們不希望投資團隊的出手會過于受到募資資金要求的影響。”以回報為結果導向，最終聯(lián)想之星選擇了這樣的規(guī)模。
在募資過程中，聯(lián)想之星也已經同步啟動投資，密集出手了一批優(yōu)質企業(yè)。截至9月底，聯(lián)想之星五期人民幣基金已投資和過會的項目共19個，包括申基生物、億鑄科技、碳硅智慧、匯像科技、尋因生物、莒納科技、星環(huán)聚能等企業(yè)，涉及芯片半導體、新能源、生物醫(yī)藥、數(shù)智醫(yī)療等領域。
“隨著新基金close，團隊下半年的投資速度會加快。”王明耀聊起了規(guī)劃。
十五年成長史
走過15年，聯(lián)想之星親歷了中國早期投資的浮沉變遷。
先從起點說起——2008年，肩負發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)科技創(chuàng)業(yè)人才，孵化科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動科技成果產業(yè)化的使命，聯(lián)想之星應運而生，并開辦公益性質的創(chuàng)業(yè)CEO特訓班。
簡單概括，創(chuàng)業(yè)CEO特訓班利用聯(lián)想多年創(chuàng)業(yè)、管理和投資的經驗，整合外部資源，精心打磨課程，并始終堅持公益之心，為中國創(chuàng)業(yè)者提供公益免費的創(chuàng)業(yè)培訓。至今，創(chuàng)業(yè)CEO特訓班已經完成16期招生，錄取人數(shù)達到1298人，企業(yè)總估值超過1.4萬億人民幣，至今依然為業(yè)內所學習借鑒。
正是在提供公益創(chuàng)業(yè)培訓的過程中，聯(lián)想之星發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者除了需要提升創(chuàng)業(yè)理念、管理能力外，資金也是一個極為重要的需求。尤其是對高科技成果轉化項目來說，技術性強、市場風險大、回報周期長，融資難卡住了中國許多科技企業(yè)的脖子，天使投資存在著剛需。為此，2010年，聯(lián)想之星成立了一個4億元的天使基金，并開始研究系統(tǒng)性打法。這在當時是國內最大的天使基金。
至此，聯(lián)想之星構建起了早期投資+深度孵化的獨特模式。而隨著市場化管理不斷深入，以及投資經驗和認知的積累，聯(lián)想之星明確了對三大投資領域的布局，即前沿科技、醫(yī)療健康、TMT。
對此，王明耀解釋，TMT里的核心內容是移動互聯(lián)網對消費服務與企業(yè)運營效率的提升。同時，移動互聯(lián)網改造傳統(tǒng)產業(yè)、消費升級、新人群的文化娛樂等，有著長期布局的機會。
而前沿科技，一開始便是聯(lián)想之星關注的重點。在投資過程中，聯(lián)想之星布局了一系列與人工智能相關的項目，并預見到一些行業(yè)的終局：比如自動駕駛的全面普及、機器人代替大部分人工工作等。雖然布局的速度有一定的不確定性，但明確的終局將帶來巨大的空間。
醫(yī)療健康，則是聯(lián)想之星自2010年就開始布局的賽道之一。“從公益心角度來講，這是提升人們生命質量的行業(yè)，我們應該做;另一方面新藥研發(fā)等方向的技術含量比較高，我們認為有必要去布局。”王明耀表示。
這中間還有一個小插曲。那是2015年前后，團隊內部曾出現(xiàn)分歧，“當時有不同觀點，有人覺得醫(yī)療不用做了，也有人覺得偏傳統(tǒng)一點的科技類不用做了。”眼看其他領域熱鬧非凡，面對前沿科技和醫(yī)療健康的高風險與長周期，也有人出現(xiàn)動搖。但經過內部激烈討論，聯(lián)想之星還是堅定地布局前沿科技與醫(yī)療健康。
當時這兩個領域還沒有這兩年這么火熱。王明耀開玩笑說，由于之前沒有足夠退出渠道，聯(lián)想之星被動成為了長期主義者。
多年走來，如今布局醫(yī)療健康已經成為行業(yè)共識，前沿科技也來到硬科技舞臺中央。埋頭多年，聯(lián)想之星開始進入收獲期——已投400個項目，其中包括曠視科技、思必馳、開拓藥業(yè)、燃石醫(yī)學、康諾亞、希迪智駕、孔輝科技、圖靈量子、海柔創(chuàng)新、東方空間、中儲國能、精鋒醫(yī)療、深睿醫(yī)療、長木谷醫(yī)療、匯禾醫(yī)療等諸多市場上備受關注的明星項目。
至于退出方面，王明耀介紹，內部通過股權轉讓退出和上市份額退出比例各占一半，目前是一個非常健康的狀況。從數(shù)據(jù)來看，“前三期基金DPI已回正，一期基金DPI已超過5倍。”經歷行業(yè)起起落落，聯(lián)想之星依然穩(wěn)健成長和增長。
硬科技捕手如何煉成
透視聯(lián)想之星的內部，團隊在前沿科技領域的“根據(jù)地”打法令人印象深刻。
在王明耀看來，由于早期投資存在各種不確定性，投資熱度也會快速輪轉，所以科技領域的投資一定要轉變思路，在科研和人才資源的聚集地，打造出自己的根據(jù)地，這樣才可能投出好項目。
比如從最開始，聯(lián)想之星就布局人工智能領域，專注于底層基礎技術，投資了曠視科技、思必馳等企業(yè)，后來又逐步布局智能硬件、航空航天、機器人應用、自動駕駛，再到芯片，以及現(xiàn)在的量子技術?；剡^頭來看，雖然聯(lián)想之星關注的細分賽道一直在變化，但本質上，這些都一脈相承，始終圍繞著人工智能的主線。
醫(yī)療健康的布局也是如此。細分到生物醫(yī)藥，聯(lián)想之星一直堅持布局從差異化創(chuàng)新到全球領先創(chuàng)新的創(chuàng)新藥。另外，針對中國醫(yī)療資源不平衡的現(xiàn)狀，聯(lián)想之星也布局了數(shù)智醫(yī)療里的新機會，比如通過布局手術機器人、影像技術等更好地提升醫(yī)生整體水平和效率。
“我們先直接把這個行業(yè)做一個全面掃描，再看里頭哪些是新機會，哪些是我們能投的?；旧习褕D譜畫好后，方向和機會自然而然便會浮現(xiàn)。”王明耀總結。
那么，聯(lián)想之星的項目源從何而來?圍繞根據(jù)地打法，聯(lián)想之星已經構建起系統(tǒng)化項目源。目前，聯(lián)想之星主要通過中國科學院體系、國內的高校和實驗室、產業(yè)公司以及海外四個象限挖掘優(yōu)質項目。
尤其是在高校和實驗室內，蘊藏著巨大的科技成果產業(yè)化機會。正如中科潤美這個項目——這是一家由中國科學院蘭州化學物理研究所與青島市開展戰(zhàn)略合作而發(fā)起創(chuàng)辦的高科技公司，致力于為我國重要工業(yè)高端裝備提供高端潤滑油脂產品與服務。早在2010年，聯(lián)想之星就投資了中科潤美。
王明耀回憶，決定投資中科潤美的時候，公司產品仍較為單一;創(chuàng)始人王曉波是一名科研人員，缺乏商業(yè)經驗。但聯(lián)想之星有另一番考量，“首先這個方向技術含量很高，國內只有他們團隊能做;而基于國產替代的邏輯，這個賽道一定會崛起國產化公司。”至于企業(yè)其他方面的不足，正是聯(lián)想之星團隊可以賦能彌補的。
完成投資后，聯(lián)想之星后續(xù)又提供幫助中科潤美設立股權架構等服務。直到近兩年，隨著國產替代成為大趨勢，中國潤滑油行業(yè)從高速增長階段轉向高品質發(fā)展階段，中科潤美終于迎來爆發(fā)性增長。
目前，中科潤美聯(lián)合中國科學院蘭州化學物理研究所固體潤滑國家重點實驗室在研發(fā)實驗室及專有科研儀器設備上持續(xù)投入與深耕，已成為潤滑材料開發(fā)領域國內乃至國際上最完善、最先進的研究開發(fā)平臺之一。
對聯(lián)想之星來說，這是一個助力科技成果產業(yè)化的經典案例。一以貫之的邏輯和打法，令聯(lián)想之星投資版圖科技屬性愈發(fā)明顯。迄今為止，聯(lián)想之星投出的400家公司中，大部分為硬科技企業(yè)。
早期投資江湖之變
常年奔走在早期投資一線，王明耀切身感受到市場變化。
“過去幾年，大家都在喊投早投小投科技，客觀上對早期的估值帶來非常大的影響，甚至形成了估值泡沫。”王明耀坦言，隨著一二級市場估值倒掛嚴重，VC/PE開始集體往前面走，熱錢源源不斷地涌入早期投資。
而另一方面，大浪淘沙，“我們也看到現(xiàn)在出現(xiàn)了一些跡象，有些偏后期的投資團隊，在早期階段投了幾年沒啥收獲，漸漸打起了退堂鼓。”越是魚龍混雜，越考驗著一家投資機構的定力。
在王明耀看來，此情此景，僅僅“投早投小投科技”不再是保證成功的準則，真正要做的是“投更新”與“投更精”。
所謂“投更新”，前提是要對科技賽道本身有非常準確的認知，從而能夠真正識別出具備創(chuàng)新性的項目，才會收獲爆發(fā)性的成長。而“投更精”，則是在估值上漲的前提下，優(yōu)中選優(yōu)。為此，王明耀提出了一個十分重要的因素——拐點。而在他看來，把握投資拐點，主要靠三個維度判斷——產品、產業(yè)、政策。
這一打法在孔輝科技身上得到驗證。2021年2月，聯(lián)想之星領投了乘用車空氣懸架系統(tǒng)前裝配套供應商孔輝科技Pre-A輪融資。在此之前，聯(lián)想之星團隊和多家投資機構一起看上這個項目，但最終出手者甚少。而聯(lián)想之星篤信一個判斷：國內新能源汽車市場處在爆發(fā)前夜，日后勢必會帶動新能源汽車零部件爆發(fā)。果然投資后的兩年，這一幕成為現(xiàn)實。
但大環(huán)境上，早期投資依舊面臨困境。
“大家都希望快，一級市場8年10年周期很正常，但是能耐心等個8年10年的資金卻是少之又少。”尤其隨著LP對DPI的期待愈發(fā)迫切，為更快看到回報，實際上GP將更多資金投向了后期項目，這是國內早期投資環(huán)境的一大隱憂。親歷行業(yè)冷暖，王明耀呼吁市場能給早期科技投資更多優(yōu)質資金供應。
而對每一個個體而言，考驗一家機構真正實力的時候到了。不管如何，DPI正在成為考驗一家基金投資能力極為核心的指標，如何得到LP的信任，找到真正耐心的資本，成為擺在每一家早期投資機構面前的問題。
市場洗牌浪潮下，能留在牌桌上的，一定是那些真正出業(yè)績的團隊。
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